11月22日，中字頭概念股迎來(lái)久違的高光時(shí)刻，集體大漲，如中國(guó)鐵建、中國(guó)中冶、中國(guó)中鐵午后秒板。截至收盤，中字頭概念股指數(shù)大漲3％，創(chuàng)一年多來(lái)新高。部分央企ETF成交額也大幅提升。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，近期相關(guān)監(jiān)管表述也非常集中，先是證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿11月21日在2022金融街論壇年會(huì)上提出了關(guān)于“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系”的最新表述。

證監(jiān)會(huì)上市部主任李明也在今日發(fā)聲稱，近日證監(jiān)會(huì)在廣泛調(diào)研、充分論證的基礎(chǔ)上，制定了新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案，力爭(zhēng)用3年時(shí)間，大力推動(dòng)上市公司“五種能力”持續(xù)提升，使上市公司結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，市場(chǎng)生態(tài)顯著改善，監(jiān)管體系成熟定型，上市公司整體質(zhì)量邁上新的臺(tái)階。

不難發(fā)現(xiàn)，這些表態(tài)均契合黨的二十大報(bào)告提出的“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)”。因此，在新發(fā)展階段推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，必須深化國(guó)有企業(yè)改革，做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有企業(yè)，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

但吹響高質(zhì)量發(fā)展“號(hào)角”的國(guó)有企業(yè)卻在A股存在價(jià)值洼地情況已久。數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，A股國(guó)有上市公司市盈率（PE）和市凈率（PB）中位數(shù)分別為17.28倍和1.74倍，而全部A股上市公司則分別為23.60倍和2.30倍。

記者發(fā)現(xiàn)，正值注冊(cè)制試點(diǎn)改革兩周年的創(chuàng)業(yè)板也已涌現(xiàn)出眾多這類企業(yè)，據(jù)財(cái)聯(lián)社星礦數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，央企上市公司數(shù)量已達(dá)30家，它們?cè)谫Y本市場(chǎng)具有分量感，例如22日當(dāng)天，中鐵裝配獲得漲停，他們同樣存在估值低配的情況。

有分析人士提到，從今日的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)有上市企業(yè)后市板塊能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)態(tài)勢(shì)有待觀察。但綜合政策面、信息面多重支撐，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，上市公司，尤其是國(guó)有上市公司的估值體系或?qū)⒂瓉?lái)重塑，這也帶來(lái)了更多投資機(jī)遇。

關(guān)注一：證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿強(qiáng)調(diào)探索建立具有中國(guó)特色的估值體系

黨的二十大報(bào)告指出，“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)”。國(guó)資委旗下實(shí)體行業(yè)央企是高端制造、航空航天、基建交通、電子信息通信等領(lǐng)域的國(guó)家隊(duì)和主力軍，也是構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的支柱力量。目前來(lái)看，在資本市場(chǎng)上，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)核心的中央企業(yè)構(gòu)成了穩(wěn)健性強(qiáng)、增長(zhǎng)潛力大的重要板塊。

聚焦國(guó)有企業(yè)估值情況，易會(huì)滿在金融街論壇年會(huì)的發(fā)言中提到要涵蓋探索建立具有中國(guó)特色的估值體系、強(qiáng)調(diào)上市公司內(nèi)外兼修、繼續(xù)壯大機(jī)構(gòu)力量、注重文化營(yíng)養(yǎng)的攝入、對(duì)投資者的合法權(quán)益保護(hù)等等。

易會(huì)滿提到，要深刻認(rèn)識(shí)市場(chǎng)體制機(jī)制、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、主體持續(xù)發(fā)展能力所體現(xiàn)的鮮明中國(guó)元素、發(fā)展階段特征，深入研究成熟市場(chǎng)估值理論的適用場(chǎng)景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。

他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，上市公司尤其是國(guó)有上市公司，一方面要“練好內(nèi)功”，加強(qiáng)專業(yè)化戰(zhàn)略性整合，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，要進(jìn)一步強(qiáng)化公眾公司意識(shí)，主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，讓市場(chǎng)更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，這也是提高上市公司質(zhì)量的應(yīng)有之義。

關(guān)注二：證監(jiān)會(huì)上市部主任李明提出已制定新一輪提升上市公司質(zhì)量三年方案

談及沙雁所說(shuō)的上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃，在今天召開(kāi)的2022金融街論壇年會(huì)上，證監(jiān)會(huì)上市部主任李明有了更為細(xì)致的“透露”。

他表示，近日證監(jiān)會(huì)在廣泛調(diào)研、充分論證的基礎(chǔ)上，制定了新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案，力爭(zhēng)用3年時(shí)間，大力推動(dòng)上市公司“五種能力”持續(xù)提升，使上市公司結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，市場(chǎng)生態(tài)顯著改善，監(jiān)管體系成熟定型，上市公司整體質(zhì)量邁上新的臺(tái)階。

他說(shuō)，如果說(shuō)過(guò)去兩年提高上市公司質(zhì)量工作的主要特點(diǎn)是“治亂”，那么，面對(duì)新形勢(shì)新要求，新一輪方案的核心將是“提質(zhì)”。他提到，接下來(lái)將進(jìn)一步完善上市公司制度規(guī)則體系、提升上市公司治理水平、深化增量存量改革、提高監(jiān)管的適應(yīng)性時(shí)效性引領(lǐng)性以及增強(qiáng)提高上市公司質(zhì)量的強(qiáng)大合力。

賣方如何看中國(guó)特色的估值體系？

探索建立具有中國(guó)特色的估值體系、已制定新一輪提升上市公司質(zhì)量三年方案，均是高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之義，從理念延伸至實(shí)踐，殊途同歸。而其中，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系置于國(guó)有上市企業(yè)而言格外重要。

對(duì)此，中金公司發(fā)表了最新研判稱，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮，這在中國(guó)資本市場(chǎng)是重要且現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。

記者注意到，2014年國(guó)務(wù)院發(fā)布“新國(guó)九條”，明確“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”，由此拉開(kāi)新一輪國(guó)有企業(yè)改革序幕。2020年政府工作報(bào)告提出國(guó)企改革三年行動(dòng)，進(jìn)一步推動(dòng)增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)活力、提高效率。

中信建投證券研究所所長(zhǎng)武超則在接受記者采訪時(shí)說(shuō)到，2022年是國(guó)企改革三年行動(dòng)收官之年，截至9月初，各中央企業(yè)和各地改革工作臺(tái)賬完成率均超過(guò)98％，多地國(guó)資委改革成績(jī)亮眼。在此視角下，她認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)展現(xiàn)出眾多優(yōu)勢(shì)：

首先，國(guó)有上市公司市值規(guī)模大，金融風(fēng)險(xiǎn)低。截至9月30日，國(guó)有上市公司平均市值約300億，同時(shí)，國(guó)有上市公司整體外部融資渠道較多，面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

其次，國(guó)有上市公司聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。由于國(guó)有上市公司考核標(biāo)準(zhǔn)多樣性，企業(yè)及管理者更加注重社會(huì)責(zé)任，聲譽(yù)管理意愿及水平更強(qiáng)。

最后，國(guó)有上市公司社會(huì)責(zé)任感更高。國(guó)有企業(yè)在民生、基建、科技創(chuàng)新等國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域承擔(dān)更多職責(zé)和主體地位，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了舉足輕重的作用。

不過(guò)她也提到，目前，國(guó)有上市公司在資本市場(chǎng)上的“價(jià)值低估”與國(guó)家鼓勵(lì)“做大做強(qiáng)”目標(biāo)仍存在一定差距，而估值偏低的原因，主要集中在公司基本面、公司治理、市場(chǎng)有效溝通等方面。

哪些國(guó)有企業(yè)具有配置價(jià)值

今年是《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020—2022年）》實(shí)施的收官之年，是國(guó)企改革三年行動(dòng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著國(guó)企改革的持續(xù)深入，國(guó)企經(jīng)營(yíng)能力和活力均有望增強(qiáng)，而這也將帶動(dòng)估值修復(fù)。

在武超則看來(lái)，當(dāng)前國(guó)有上市公司估值偏低，具有配置價(jià)值?！澳壳埃糠謬?guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，具有配置價(jià)值。同時(shí)，國(guó)有上市公司憑借體制優(yōu)勢(shì)和現(xiàn)金資源優(yōu)勢(shì)，能更加靈活地向新興經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，帶來(lái)價(jià)值重估機(jī)會(huì)。除此之外，集團(tuán)注入資產(chǎn)，提升企業(yè)資產(chǎn)證券化，也帶來(lái)較強(qiáng)的市場(chǎng)預(yù)期?！?/p>中泰證券認(rèn)為，2022年國(guó)企改革三年行動(dòng)決勝之年，優(yōu)質(zhì)龍頭或更受到資源傾斜。其中，央企龍頭尤其值得關(guān)注。重點(diǎn)關(guān)注2020年-2021年做過(guò)股權(quán)激勵(lì)，且受益于中央財(cái)政密集發(fā)力領(lǐng)域的高分紅（紅利指數(shù)）央企，基于穩(wěn)增長(zhǎng)及低估值修復(fù)的邏輯，高股息且業(yè)績(jī)穩(wěn)定的央企龍頭有望率先受益。

中金公司最新指出，目前國(guó)有上市公司在2016年以來(lái)的盈利增速和盈利能力相比非國(guó)企均有較為明顯的改善，債務(wù)壓力問(wèn)題經(jīng)歷多年國(guó)企改革也已基本化解，投資者認(rèn)知有望重構(gòu)。未來(lái)在“中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)”的積極建設(shè)過(guò)程中，投資者有望逐步改善對(duì)上市國(guó)企和金融板塊的價(jià)值的認(rèn)知，銀行及國(guó)有上市企業(yè)估值中樞有提升空間。

東方證券認(rèn)為，央企上市公司具有“盈利能力強(qiáng)+高分紅+低估值+主題催化”的多重驅(qū)動(dòng)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。隨著改革紅利的不斷釋放，央企上市公司具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。近10 年中證央企ROE 長(zhǎng)期維持在10％以上，長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)于整體A股，央企股息率顯著高于滬深300 及整體A股上市公司股息率，當(dāng)前提升到3.75％，股息率具備優(yōu)勢(shì)，有更強(qiáng)的能力抵御經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

東方證券進(jìn)一步提到，從估值的角度來(lái)看，中證中央企業(yè)綜合指數(shù)的市盈率已經(jīng)非常接近10 年來(lái)的市盈率最低點(diǎn)，處在較10 年平均水平以下一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。央企上市公司具有“盈利能力強(qiáng)+高分紅+低估值+主題催化”的多重驅(qū)動(dòng)，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

招商證券研報(bào)則指出，四季度布局央企正當(dāng)時(shí)。長(zhǎng)期看，經(jīng)歷了本輪全面深化國(guó)企改革，上市央企盈利能力明顯提升、杠桿率明顯下降、激勵(lì)機(jī)制更為健全、科技創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。短期看，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行背景下，央企逆周期屬性明顯、估值性價(jià)比高、高股息優(yōu)勢(shì)顯著，在四季度風(fēng)格切換場(chǎng)景概率提升背景下短期配置意義同樣較高。

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