102401/20
主持人：董總，您覺(jué)得2022年市場(chǎng)投資難嗎？為什么今年會(huì)這么難？簡(jiǎn)單回顧一下。董寶珍：我感覺(jué)我也沒(méi)有市場(chǎng)難和市場(chǎng)易的想法，我是價(jià)值投資，我的行為依據(jù)來(lái)自于有沒(méi)有低估，有沒(méi)有安全邊際，整個(gè)市場(chǎng)從來(lái)也不是我重點(diǎn)關(guān)注的。作為一個(gè)在市場(chǎng)中求索的人，我們也看到了2022年的市場(chǎng)從年初跌到年末，我認(rèn)為實(shí)際上從2021年的年初開(kāi)始，中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際上進(jìn)入了換倉(cāng)周期，所謂換倉(cāng)周期就是始于2018年的一輪抱團(tuán)與賽道，醫(yī)藥后來(lái)又有新能源的資金炒作終結(jié)了，這種炒作興起于18年底的貿(mào)易戰(zhàn)低點(diǎn)，高點(diǎn)于2021年的2月完成，隨后就進(jìn)入了一個(gè)下跌和去泡沫的歷程。2022年是加速去泡沫，加速換倉(cāng)。那么在換倉(cāng)的過(guò)程中， 2022年所有的頂流基金都被發(fā)現(xiàn)潮水退去以后都挪用了，為什么？因?yàn)楸F(tuán)而抱團(tuán)導(dǎo)致的百倍市盈率滿街飛之后，價(jià)值規(guī)律不允許，從而走上了去泡沫的歷程。從2021年開(kāi)始去泡沫，2022年只是加速去泡沫，這個(gè)去泡沫為什么我把它稱之為換倉(cāng)呢？因?yàn)檫@些資金最終也離不開(kāi)股市，他們只是退出于舊的已經(jīng)死亡了的茅指數(shù)寧組合等板塊。之后，這些資金重新選擇目標(biāo)，重新選擇方向，所以從舊的里面退出，然后再向新的里面具體的過(guò)程中就造成了所謂2022年的困境。這種困境其實(shí)終極來(lái)說(shuō)就是新舊交替，新的孕育而未分娩，在這種情況下就有一些困難，但是在困難中又孕育著新的方向，所謂新的方向目前已經(jīng)完全鎖定了。為什么我這么篤定？有兩個(gè)原因，一個(gè)地球上正常思維的人管理的資金，一旦有機(jī)會(huì)重新布局的時(shí)候，他不可能不關(guān)注估值，不可能不選擇低估且基本面復(fù)蘇反轉(zhuǎn)的，這是價(jià)值規(guī)律所決定的資金行為規(guī)律。第二個(gè)原因，新的方向被鎖定，去年年底二十大提出的建設(shè)中國(guó)式現(xiàn)代化，隨后監(jiān)管層又提出探索有中國(guó)特色的估值體系，更隨后上交所直截了當(dāng)?shù)卣f(shuō)要支持國(guó)有低估值的藍(lán)籌股實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)，所以價(jià)值規(guī)律和估值再加上政策基本鎖定未來(lái)的新方向就是低估值的基礎(chǔ)的大盤藍(lán)籌。這些大盤藍(lán)籌絕大部分還是國(guó)有企業(yè)，所以困難源于去泡沫，機(jī)會(huì)來(lái)自于那些長(zhǎng)期無(wú)資金關(guān)注已經(jīng)罕見(jiàn)低估的板塊，所以這就是我對(duì)2022年的回顧以及簡(jiǎn)單的2023年的展望。
主持人：董總您有提到中國(guó)特色的估值體系，名稱其實(shí)也比較新鮮，在您看來(lái)中國(guó)特色的估值體系它應(yīng)該包含哪一些，或者跟以前的估值體系有什么不一樣呢？能不能跟我們分享一下？董寶珍：最高監(jiān)管層秉持二十大的會(huì)議文件，公開(kāi)提出我們要探索有中國(guó)特色的估值體系，我們作為投資者千萬(wàn)不要誤解為監(jiān)管層想組織我們學(xué)習(xí)，說(shuō)探索有中國(guó)特色的估值題，這是一個(gè)理論學(xué)習(xí)問(wèn)題，不是，這是一個(gè)實(shí)踐課題，它的直接的指向是說(shuō)現(xiàn)有的估值體系沒(méi)有反映中國(guó)特色，所以這是個(gè)問(wèn)題。我們要解決這個(gè)問(wèn)題，解決的開(kāi)始從哪？從理論思考，從觀念、從思維，因?yàn)楣墒惺穷A(yù)期經(jīng)濟(jì)，所以表面上是要你學(xué)習(xí)，實(shí)際上讓你解決問(wèn)題。那么這個(gè)問(wèn)題是什么？就是概括一句話說(shuō)現(xiàn)在中國(guó)資本市場(chǎng)的估值體系不符合中國(guó)特色，它必須變成符合中國(guó)特色，那么中國(guó)特色是什么？中國(guó)特色是由國(guó)有經(jīng)濟(jì)提供基礎(chǔ)的要素，而且國(guó)有經(jīng)濟(jì)以壟斷的方式向市場(chǎng)提供基礎(chǔ)商品基礎(chǔ)要素，比如通訊，比如金融，比如能源，比如資源，比如交通鐵路這些，然后一個(gè)自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)主體，利用國(guó)有壟斷企業(yè)所提出的提供的要素，進(jìn)行市場(chǎng)化的自由競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)展經(jīng)濟(jì)。這一套模式運(yùn)行了40年，支撐了中國(guó)從比非洲人均GDP低的，1978年中國(guó)比非洲的人均GDP都低，到成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，所以這一套模式，體制成功地讓中國(guó)實(shí)現(xiàn)了崛起和騰飛。崛起，騰飛說(shuō)明它是有積極的合理性的。但是我們看資本市場(chǎng)上所有國(guó)字頭幾乎都是幾倍市盈率，銀行出現(xiàn)了全行業(yè)按0.5倍市凈率估值，甚至有的銀行0.3倍市凈率，在資本市場(chǎng)上無(wú)論是A股還是港股上，它是全面歧視國(guó)有企業(yè)，全面否定國(guó)有企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。同時(shí)他對(duì)什么東西高看一眼呢？醬油醋，藥和酒，賣醬油的一家公司曾經(jīng)瞬間的市值超過(guò)了中石化，逼近了中石油，這個(gè)估值就非常搞笑，所以中國(guó)目前的估值體系是什么？社會(huì)基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)幾乎全部按破產(chǎn)價(jià)，某些產(chǎn)業(yè)就是天上，出現(xiàn)了冰火兩重天，這顯然一直以來(lái)本來(lái)就是個(gè)錯(cuò)誤，只是沒(méi)人認(rèn)為這是個(gè)錯(cuò)誤。在二十大之后，監(jiān)管層意識(shí)到了這個(gè)錯(cuò)誤，試圖要解決，而監(jiān)管層要解決，要推動(dòng)解決這一政策又與資本市場(chǎng)最基礎(chǔ)的變化，邏輯價(jià)值規(guī)律完全吻合的。當(dāng)生產(chǎn)醬油的企業(yè)100倍市盈率超越了中石化逼近中石油的市值的時(shí)候，它顯然已經(jīng)違背了價(jià)值規(guī)律了。但是我們的資本市場(chǎng)的這些頂流基金們，它就是不按價(jià)值規(guī)律運(yùn)行，無(wú)以復(fù)加登峰造極的泡沫和罕見(jiàn)的低估同時(shí)存在，且這種不正?，F(xiàn)在已經(jīng)威脅到經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行了，為什么我說(shuō)威脅到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行？因?yàn)榇蠹抑楞y行要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，那么誰(shuí)來(lái)支持銀行呢？銀行要加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸，是中國(guó)走出疫情重回增長(zhǎng)的絕對(duì)前提，但是銀行要加大信貸，必須滿足資本充足率?，F(xiàn)在銀行由于估值太低，無(wú)法募集到足夠多的資本金，從而在資本金不足的情況下，他沒(méi)有辦法加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)貸款。為什么銀行募不到足夠的資本金？因?yàn)殂y行都在按破產(chǎn)價(jià)交易，所以現(xiàn)在的估值體系已經(jīng)影響到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)大盤，因此必須改變。這個(gè)改變就帶來(lái)了我認(rèn)為是中國(guó)資本市場(chǎng)自開(kāi)張以來(lái)最大的一次基于估值的機(jī)會(huì)，并且由于這些國(guó)字頭的它盤子很大，指數(shù)的占比很高，因此能夠帶來(lái)由大藍(lán)籌估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)的牛市。也就說(shuō)歷史性地結(jié)束3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)。這是我的一個(gè)看法。
主持人董老師也提到了一個(gè)銀行板塊，我們也知道董老師對(duì)于這個(gè)板塊也是十分看好和熱愛(ài)的。董老師我也想替我們投資者問(wèn)一下，您對(duì)于銀行業(yè)修復(fù)的階段有什么樣的一個(gè)預(yù)期嗎？您大概需要多久才能夠完成這一輪的布局和投資？ 董寶珍：說(shuō)到布局，我是一個(gè)先知先覺(jué)者，我已經(jīng)布局了好幾年了，那么布局之后什么時(shí)候能夠完成兌現(xiàn)？我覺(jué)得有這么幾個(gè)觀察點(diǎn)，完全的上一輪的那些抱團(tuán)股的崩塌以后將繼之而起的是低估值的一個(gè)估值修復(fù)，所以第一個(gè)觀察點(diǎn)我們要注意賽道崩塌且它加速崩塌是低估值崛起的前奏和一個(gè)資金條件，資金只有出來(lái)才能進(jìn)去，往哪進(jìn)？我剛才講了他肯定得往低估，沒(méi)有說(shuō)從高估出來(lái)又鉆到高估，那不是受二茬罪嗎？這是其一。其二我們還要看到一個(gè)事實(shí)，就是中國(guó)銀行股幾年來(lái)一直是破產(chǎn)價(jià)交易，仿佛經(jīng)營(yíng)很困難，實(shí)際不是。在價(jià)格沒(méi)有發(fā)生變化的時(shí)候，部分銀行股的資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)走到了有史以來(lái)的最好水平。很多銀行股的撥備覆蓋率是400%，不良率是小于1%，它的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是什么？是25%以上，大概有1/3的銀行的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)是超20%的，這個(gè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是超過(guò)茅臺(tái)的，但是20%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率它對(duì)應(yīng)的估值是多少？4倍，說(shuō)再高一點(diǎn)是5倍，所以出現(xiàn)的一種情況叫做罕見(jiàn)的歷史性低估值與基本面的新周期展現(xiàn)疊加了，所以它這個(gè)時(shí)間恐怕不會(huì)說(shuō)我這凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%以上了，估值還是4？不，它越來(lái)越近了。這是我的一個(gè)看法。如果說(shuō)時(shí)間還拖得很久，又有什么關(guān)系，你可以變得更富，你可以更多的錢投入，所以實(shí)際問(wèn)題既是一個(gè)大家的關(guān)切，也因大家關(guān)切是一個(gè)問(wèn)題，但是從本質(zhì)上其實(shí)已經(jīng)不重要，重要的是你建沒(méi)建倉(cāng)，你建了多大的倉(cāng)，這個(gè)是重要的，要抓本，這是根本的東西。我是這個(gè)觀點(diǎn)。
主持人董總，您是否認(rèn)為這次銀行的投資收益，會(huì)像曾經(jīng)茅臺(tái)的收益這樣好的成績(jī)？董寶珍：我認(rèn)為是肯定的，一定的，你看我是多么自信的，自信的依據(jù)是什么？依據(jù)是這么幾點(diǎn)。第一，從客觀的銀行身上，實(shí)際上現(xiàn)在包含著一個(gè)純粹的經(jīng)典的，地地道道的戴維斯雙擊。剛才講了說(shuō)4倍市盈率20%的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)還在加速，那不就是說(shuō)最低的估值最高的業(yè)績(jī)，隨后將形成的是估值上升，業(yè)績(jī)上升，這就是雙擊。大家知道戴維斯雙擊，如果我們說(shuō)現(xiàn)在有很多銀行就5倍市盈率，國(guó)際同行相比較都是10-15倍的，我要說(shuō)的中國(guó)銀行業(yè)的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)是超過(guò)國(guó)際同行的，以美國(guó)為例，美國(guó)銀行業(yè)的凈利潤(rùn)增速長(zhǎng)期不如中國(guó)銀行業(yè)。哪怕中國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入資產(chǎn)質(zhì)量惡化，消化存量不良的階段，中國(guó)銀行業(yè)的凈利潤(rùn)增速都超過(guò)美國(guó)同行，所以在這種情況下，中國(guó)銀行業(yè)的估值水平不應(yīng)該低于國(guó)際同行。按照這樣一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，從5倍市盈率漲到10-15倍，我們假設(shè)12.5倍，他可以憑借估值就可以漲150%。但是請(qǐng)注意前幾年銀行業(yè)遭遇的資產(chǎn)質(zhì)量危機(jī)，正是遭遇資產(chǎn)質(zhì)量危機(jī)，所有的人都認(rèn)為銀行因此要破產(chǎn)跨不去的坎兒，所以給了很低的估值，然而時(shí)間走到今天，銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)已經(jīng)到了利潤(rùn)釋放階段了，資產(chǎn)質(zhì)量完全解決了，所以它釋放利潤(rùn)的過(guò)程中，利潤(rùn)增長(zhǎng)也是一擊。我想簡(jiǎn)述一下，很多銀行在今年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)是接近30%，它態(tài)勢(shì)能維持一兩年。為什么維持？大家可以看我的視頻，我實(shí)在是沒(méi)時(shí)間論述，一論述就得10分鐘以上。銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的百分之二三十能維持，它不是偶然的就這個(gè)瞬間。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)和市盈率增長(zhǎng)兩個(gè)加起來(lái)，一個(gè)戴維斯雙擊就能幾倍的股價(jià)收益，這就奠定了高收益的基礎(chǔ)。另外我以自己做投資球手，我自己有一種投資模式就叫三擊模式，我在戴維斯雙擊上加杠桿的，大家你們?cè)谒侥寂排虐衲芸吹轿业漠a(chǎn)品凈值變化波動(dòng)性是非常高的，為什么？我是有杠桿的。我為什么使用杠桿？就是說(shuō)機(jī)會(huì)很罕見(jiàn)，如果你的持倉(cāng)量不足的話，你就浪費(fèi)了一個(gè)機(jī)會(huì)。在這種雙擊到三擊的基礎(chǔ)上，實(shí)際上就包含著類茅臺(tái)的投資機(jī)會(huì)，這個(gè)銀行業(yè)所包含的投資機(jī)會(huì)在本質(zhì)上都是和當(dāng)時(shí)白酒危機(jī)的機(jī)會(huì)是一模一樣的。什么意思？就是說(shuō)當(dāng)年茅臺(tái)的投資機(jī)會(huì)和今天的銀行投資機(jī)會(huì)，他們共同的本質(zhì)就是一個(gè)優(yōu)秀的可以有序成長(zhǎng)的行業(yè)，遭遇了可以克服的階段性困難，但是不理性的市場(chǎng)把它誤判為不可克服的困難，所以給出標(biāo)的物破產(chǎn)價(jià)。那么理性的投資者通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)錯(cuò)誤，然后逆勢(shì)重倉(cāng)買入，最終隨著時(shí)間推移，好的現(xiàn)象展現(xiàn)，大眾清醒以后一下子就上漲起來(lái)了，它倆的本質(zhì)是一模一樣的。這是我的思考。
主持人：董總您有提到中國(guó)特色的估值體系，名稱其實(shí)也比較新鮮，在您看來(lái)中國(guó)特色的估值體系它應(yīng)該包含哪一些，或者跟以前的估值體系有什么不一樣呢？能不能跟我們分享一下？董寶珍：最高監(jiān)管層秉持二十大的會(huì)議文件，公開(kāi)提出我們要探索有中國(guó)特色的估值體系，我們作為投資者千萬(wàn)不要誤解為監(jiān)管層想組織我們學(xué)習(xí)，說(shuō)探索有中國(guó)特色的估值題，這是一個(gè)理論學(xué)習(xí)問(wèn)題，不是，這是一個(gè)實(shí)踐課題，它的直接的指向是說(shuō)現(xiàn)有的估值體系沒(méi)有反映中國(guó)特色，所以這是個(gè)問(wèn)題。我們要解決這個(gè)問(wèn)題，解決的開(kāi)始從哪？從理論思考，從觀念、從思維，因?yàn)楣墒惺穷A(yù)期經(jīng)濟(jì)，所以表面上是要你學(xué)習(xí)，實(shí)際上讓你解決問(wèn)題。那么這個(gè)問(wèn)題是什么？就是概括一句話說(shuō)現(xiàn)在中國(guó)資本市場(chǎng)的估值體系不符合中國(guó)特色，它必須變成符合中國(guó)特色，那么中國(guó)特色是什么？中國(guó)特色是由國(guó)有經(jīng)濟(jì)提供基礎(chǔ)的要素，而且國(guó)有經(jīng)濟(jì)以壟斷的方式向市場(chǎng)提供基礎(chǔ)商品基礎(chǔ)要素，比如通訊，比如金融，比如能源，比如資源，比如交通鐵路這些，然后一個(gè)自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)主體，利用國(guó)有壟斷企業(yè)所提出的提供的要素，進(jìn)行市場(chǎng)化的自由競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)展經(jīng)濟(jì)。這一套模式運(yùn)行了40年，支撐了中國(guó)從比非洲人均GDP低的，1978年中國(guó)比非洲的人均GDP都低，到成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，所以這一套模式，體制成功地讓中國(guó)實(shí)現(xiàn)了崛起和騰飛。崛起，騰飛說(shuō)明它是有積極的合理性的。但是我們看資本市場(chǎng)上所有國(guó)字頭幾乎都是幾倍市盈率，銀行出現(xiàn)了全行業(yè)按0.5倍市凈率估值，甚至有的銀行0.3倍市凈率，在資本市場(chǎng)上無(wú)論是A股還是港股上，它是全面歧視國(guó)有企業(yè)，全面否定國(guó)有企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。同時(shí)他對(duì)什么東西高看一眼呢？醬油醋，藥和酒，賣醬油的一家公司曾經(jīng)瞬間的市值超過(guò)了中石化，逼近了中石油，這個(gè)估值就非常搞笑，所以中國(guó)目前的估值體系是什么？社會(huì)基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)幾乎全部按破產(chǎn)價(jià)，某些產(chǎn)業(yè)就是天上，出現(xiàn)了冰火兩重天，這顯然一直以來(lái)本來(lái)就是個(gè)錯(cuò)誤，只是沒(méi)人認(rèn)為這是個(gè)錯(cuò)誤。在二十大之后，監(jiān)管層意識(shí)到了這個(gè)錯(cuò)誤，試圖要解決，而監(jiān)管層要解決，要推動(dòng)解決這一政策又與資本市場(chǎng)最基礎(chǔ)的變化，邏輯價(jià)值規(guī)律完全吻合的。當(dāng)生產(chǎn)醬油的企業(yè)100倍市盈率超越了中石化逼近中石油的市值的時(shí)候，它顯然已經(jīng)違背了價(jià)值規(guī)律了。但是我們的資本市場(chǎng)的這些頂流基金們，它就是不按價(jià)值規(guī)律運(yùn)行，無(wú)以復(fù)加登峰造極的泡沫和罕見(jiàn)的低估同時(shí)存在，且這種不正?，F(xiàn)在已經(jīng)威脅到經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行了，為什么我說(shuō)威脅到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行？因?yàn)榇蠹抑楞y行要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，那么誰(shuí)來(lái)支持銀行呢？銀行要加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸，是中國(guó)走出疫情重回增長(zhǎng)的絕對(duì)前提，但是銀行要加大信貸，必須滿足資本充足率?，F(xiàn)在銀行由于估值太低，無(wú)法募集到足夠多的資本金，從而在資本金不足的情況下，他沒(méi)有辦法加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)貸款。為什么銀行募不到足夠的資本金？因?yàn)殂y行都在按破產(chǎn)價(jià)交易，所以現(xiàn)在的估值體系已經(jīng)影響到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)大盤，因此必須改變。這個(gè)改變就帶來(lái)了我認(rèn)為是中國(guó)資本市場(chǎng)自開(kāi)張以來(lái)最大的一次基于估值的機(jī)會(huì)，并且由于這些國(guó)字頭的它盤子很大，指數(shù)的占比很高，因此能夠帶來(lái)由大藍(lán)籌估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)的牛市。也就說(shuō)歷史性地結(jié)束3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)。這是我的一個(gè)看法。
主持人董老師也提到了一個(gè)銀行板塊，我們也知道董老師對(duì)于這個(gè)板塊也是十分看好和熱愛(ài)的。董老師我也想替我們投資者問(wèn)一下，您對(duì)于銀行業(yè)修復(fù)的階段有什么樣的一個(gè)預(yù)期嗎？您大概需要多久才能夠完成這一輪的布局和投資？ 董寶珍：說(shuō)到布局，我是一個(gè)先知先覺(jué)者，我已經(jīng)布局了好幾年了，那么布局之后什么時(shí)候能夠完成兌現(xiàn)？我覺(jué)得有這么幾個(gè)觀察點(diǎn)，完全的上一輪的那些抱團(tuán)股的崩塌以后將繼之而起的是低估值的一個(gè)估值修復(fù)，所以第一個(gè)觀察點(diǎn)我們要注意賽道崩塌且它加速崩塌是低估值崛起的前奏和一個(gè)資金條件，資金只有出來(lái)才能進(jìn)去，往哪進(jìn)？我剛才講了他肯定得往低估，沒(méi)有說(shuō)從高估出來(lái)又鉆到高估，那不是受二茬罪嗎？這是其一。其二我們還要看到一個(gè)事實(shí)，就是中國(guó)銀行股幾年來(lái)一直是破產(chǎn)價(jià)交易，仿佛經(jīng)營(yíng)很困難，實(shí)際不是。在價(jià)格沒(méi)有發(fā)生變化的時(shí)候，部分銀行股的資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)走到了有史以來(lái)的最好水平。很多銀行股的撥備覆蓋率是400%，不良率是小于1%，它的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是什么？是25%以上，大概有1/3的銀行的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)是超20%的，這個(gè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是超過(guò)茅臺(tái)的，但是20%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率它對(duì)應(yīng)的估值是多少？4倍，說(shuō)再高一點(diǎn)是5倍，所以出現(xiàn)的一種情況叫做罕見(jiàn)的歷史性低估值與基本面的新周期展現(xiàn)疊加了，所以它這個(gè)時(shí)間恐怕不會(huì)說(shuō)我這凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%以上了，估值還是4？不，它越來(lái)越近了。這是我的一個(gè)看法。如果說(shuō)時(shí)間還拖得很久，又有什么關(guān)系，你可以變得更富，你可以更多的錢投入，所以實(shí)際問(wèn)題既是一個(gè)大家的關(guān)切，也因大家關(guān)切是一個(gè)問(wèn)題，但是從本質(zhì)上其實(shí)已經(jīng)不重要，重要的是你建沒(méi)建倉(cāng)，你建了多大的倉(cāng)，這個(gè)是重要的，要抓本，這是根本的東西。我是這個(gè)觀點(diǎn)。
主持人董總，您是否認(rèn)為這次銀行的投資收益，會(huì)像曾經(jīng)茅臺(tái)的收益這樣好的成績(jī)？董寶珍：我認(rèn)為是肯定的，一定的，你看我是多么自信的，自信的依據(jù)是什么？依據(jù)是這么幾點(diǎn)。第一，從客觀的銀行身上，實(shí)際上現(xiàn)在包含著一個(gè)純粹的經(jīng)典的，地地道道的戴維斯雙擊。剛才講了說(shuō)4倍市盈率20%的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)還在加速，那不就是說(shuō)最低的估值最高的業(yè)績(jī)，隨后將形成的是估值上升，業(yè)績(jī)上升，這就是雙擊。大家知道戴維斯雙擊，如果我們說(shuō)現(xiàn)在有很多銀行就5倍市盈率，國(guó)際同行相比較都是10-15倍的，我要說(shuō)的中國(guó)銀行業(yè)的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)是超過(guò)國(guó)際同行的，以美國(guó)為例，美國(guó)銀行業(yè)的凈利潤(rùn)增速長(zhǎng)期不如中國(guó)銀行業(yè)。哪怕中國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入資產(chǎn)質(zhì)量惡化，消化存量不良的階段，中國(guó)銀行業(yè)的凈利潤(rùn)增速都超過(guò)美國(guó)同行，所以在這種情況下，中國(guó)銀行業(yè)的估值水平不應(yīng)該低于國(guó)際同行。按照這樣一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，從5倍市盈率漲到10-15倍，我們假設(shè)12.5倍，他可以憑借估值就可以漲150%。但是請(qǐng)注意前幾年銀行業(yè)遭遇的資產(chǎn)質(zhì)量危機(jī)，正是遭遇資產(chǎn)質(zhì)量危機(jī)，所有的人都認(rèn)為銀行因此要破產(chǎn)跨不去的坎兒，所以給了很低的估值，然而時(shí)間走到今天，銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)已經(jīng)到了利潤(rùn)釋放階段了，資產(chǎn)質(zhì)量完全解決了，所以它釋放利潤(rùn)的過(guò)程中，利潤(rùn)增長(zhǎng)也是一擊。我想簡(jiǎn)述一下，很多銀行在今年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)是接近30%，它態(tài)勢(shì)能維持一兩年。為什么維持？大家可以看我的視頻，我實(shí)在是沒(méi)時(shí)間論述，一論述就得10分鐘以上。銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的百分之二三十能維持，它不是偶然的就這個(gè)瞬間。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)和市盈率增長(zhǎng)兩個(gè)加起來(lái)，一個(gè)戴維斯雙擊就能幾倍的股價(jià)收益，這就奠定了高收益的基礎(chǔ)。另外我以自己做投資球手，我自己有一種投資模式就叫三擊模式，我在戴維斯雙擊上加杠桿的，大家你們?cè)谒侥寂排虐衲芸吹轿业漠a(chǎn)品凈值變化波動(dòng)性是非常高的，為什么？我是有杠桿的。我為什么使用杠桿？就是說(shuō)機(jī)會(huì)很罕見(jiàn)，如果你的持倉(cāng)量不足的話，你就浪費(fèi)了一個(gè)機(jī)會(huì)。在這種雙擊到三擊的基礎(chǔ)上，實(shí)際上就包含著類茅臺(tái)的投資機(jī)會(huì)，這個(gè)銀行業(yè)所包含的投資機(jī)會(huì)在本質(zhì)上都是和當(dāng)時(shí)白酒危機(jī)的機(jī)會(huì)是一模一樣的。什么意思？就是說(shuō)當(dāng)年茅臺(tái)的投資機(jī)會(huì)和今天的銀行投資機(jī)會(huì)，他們共同的本質(zhì)就是一個(gè)優(yōu)秀的可以有序成長(zhǎng)的行業(yè)，遭遇了可以克服的階段性困難，但是不理性的市場(chǎng)把它誤判為不可克服的困難，所以給出標(biāo)的物破產(chǎn)價(jià)。那么理性的投資者通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)錯(cuò)誤，然后逆勢(shì)重倉(cāng)買入，最終隨著時(shí)間推移，好的現(xiàn)象展現(xiàn)，大眾清醒以后一下子就上漲起來(lái)了，它倆的本質(zhì)是一模一樣的。這是我的思考。
