2022年四季度，受?chē)?guó)內(nèi)疫情反復(fù)的影響，公募基金整體規(guī)模增速有所放緩，新成立基金份額增速有所下降。因美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，國(guó)內(nèi)疫情防控政策調(diào)整，資本市場(chǎng)環(huán)境趨暖，業(yè)績(jī)表現(xiàn)上股票基金業(yè)績(jī)整體回暖，被動(dòng)指數(shù)類(lèi)基金表現(xiàn)較好，債券基金表現(xiàn)回落。展望下一階段，復(fù)蘇行情進(jìn)一步確認(rèn)，股票基金進(jìn)入配置區(qū)間，黃金類(lèi)商品基金仍具備投資價(jià)值，信托公司開(kāi)展資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)時(shí)需密切關(guān)注市場(chǎng)走向并動(dòng)態(tài)調(diào)整組合投資策略。

四季度公募基金市場(chǎng)的總體特征

整體來(lái)看，受?chē)?guó)內(nèi)疫情反復(fù)的影響，資本市場(chǎng)低位震蕩，公募基金凈值增速、新發(fā)基金規(guī)模均有所放緩。不過(guò)，隨著防疫政策的調(diào)整和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的陸續(xù)落地，資本市場(chǎng)環(huán)境趨暖。從新發(fā)行基金結(jié)構(gòu)上，股票基金熱度持續(xù)升溫，債券基金占比則保持下行。

（一）公募基金凈值環(huán)比增速有所好轉(zhuǎn)

截至12月31日，公募基金總體規(guī)模已達(dá)250142.66億份，同環(huán)比增長(zhǎng)14.15％、1.61％，增速較三季度有所放緩；基金凈值266466.89億元，同環(huán)比分別增長(zhǎng)5.41％、1.49％，環(huán)比增長(zhǎng)較三季度有所好轉(zhuǎn)，基金數(shù)量達(dá)到10492只。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金凈值占比分別為7.92％、18.35％、32.26％和39.96％，整體占比較三季度變化不大。四季度，投資者已將國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)入預(yù)期，10月份市場(chǎng)雖有所波動(dòng)，但11月份后已有上行趨勢(shì)。

（二）新成立基金份額增速環(huán)比下行

截至12月31日，四季度新成立公募基金3762.82億份，同比下降40.08％，環(huán)比下降13.58％，環(huán)比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。具體來(lái)看，10月份發(fā)行規(guī)模為608.24億份，僅高于2月份335.43億份，創(chuàng)年內(nèi)次新低。10月份美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)縮表引發(fā)美元指數(shù)創(chuàng)20年以來(lái)新高，全球資本市場(chǎng)大幅下挫。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，美元流動(dòng)性緊張的局面有所緩解，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回暖，11月份新發(fā)行基金規(guī)模反彈達(dá)到1506.80億份。不過(guò)，受?chē)?guó)內(nèi)多點(diǎn)散發(fā)疫情影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍受到壓制，市場(chǎng)反彈力度不強(qiáng)。

（三）新成立股票基金有所回暖

從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，新成立基金份額中，股票類(lèi)基金占比由8月的8.14％上行至12月的13.49％，熱度有所回暖；混合類(lèi)基金占比則由8月的21.43％下降至12月的4.96％；債券類(lèi)基金占比則由11月份的81.37％短期高位下降至12月的78.92％。11月，債券市場(chǎng)波動(dòng)加大，短期限銀行理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力增大，機(jī)構(gòu)拋售債券應(yīng)對(duì)贖回，債券價(jià)格進(jìn)一步下跌，理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓，由此形成負(fù)反饋，也造成了“固收+”類(lèi)混合基金和債券基金發(fā)行困難，發(fā)行規(guī)?？焖傧滦小６S著防疫政策的調(diào)整，市場(chǎng)將國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)計(jì)入預(yù)期，股票類(lèi)基金發(fā)行有所回暖。

四季度各類(lèi)公募基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況

為便于比較，剔除因規(guī)模較小或運(yùn)作時(shí)間較短對(duì)短期業(yè)績(jī)產(chǎn)生的隨機(jī)擾動(dòng)，我們選擇成立一年及以上，且規(guī)模達(dá)到5億元（商品類(lèi)規(guī)模為1億元）及以上的公募基金為基數(shù)，采取非合并口徑進(jìn)行業(yè)績(jī)比較。從四季度整體業(yè)績(jī)來(lái)看，股票基金、偏股類(lèi)基金和商品類(lèi)基金持續(xù)回暖，被動(dòng)指數(shù)類(lèi)基金表現(xiàn)較好，債券類(lèi)基金持續(xù)回落。

（一）股票類(lèi)基金整體回暖

從股票基金情況來(lái)看，普通股票基金近三個(gè)月實(shí)現(xiàn)正收益106只，占比為41.89％，收益最高的為易方達(dá)醫(yī)藥生物A，收益率為23.14％；偏股混合型基金實(shí)現(xiàn)正收益373只，占比為58.35％，收益最高的為天弘醫(yī)藥創(chuàng)新A，收益率為17.80％；靈活配置型基金實(shí)現(xiàn)正收益164只，占比為29.98％，收益最高的為泓德臻遠(yuǎn)回報(bào)，收益率為17.05％。從收益較高的基金重倉(cāng)持股來(lái)看，主要以醫(yī)藥等行業(yè)股票配置為主。

（二）被動(dòng)指數(shù)基金表現(xiàn)較好

從被動(dòng)指數(shù)基金的情況來(lái)看，整體表現(xiàn)較好，近三個(gè)月實(shí)現(xiàn)正收益基金394只，占比為67.43％。其中，排名靠前的富國(guó)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、華泰柏瑞中證滬港深互聯(lián)網(wǎng)ETF、景順長(zhǎng)城中證港股通科技ETF等均為港股通指數(shù)基金。

（三）債券類(lèi)基金整體回落

從債券基金來(lái)看，中長(zhǎng)期純債基金近三個(gè)月實(shí)現(xiàn)正收益基金407只，占比達(dá)到32.98％，收益最高的為諾安瑞鑫定期開(kāi)放，收益率達(dá)7.83％；混合偏債基金實(shí)現(xiàn)正收益基金109只，占比達(dá)到36.57％，收益最高的為國(guó)富中國(guó)收益，收益率達(dá)4.48％；混合債券一級(jí)基金實(shí)現(xiàn)正收益基金26只，占比達(dá)到9.49％，收益最高的匯添富長(zhǎng)添利A，收益率為0.53％；混合債券二級(jí)基金實(shí)現(xiàn)正收益基金49只，占比達(dá)到18.92％，收益最高的富國(guó)雙債增強(qiáng)A，收益率為2.10％。

（四）商品基金持續(xù)回暖

從商品類(lèi)基金來(lái)看，考察標(biāo)的中共有22只基金實(shí)現(xiàn)正收益，占比達(dá)91.67％。收益最高的為國(guó)投瑞銀白銀期貨，收益率達(dá)18.66％ 。此外，大成有色金屬期貨ETF和華夏飼料豆粕期貨ETF收益率也分別達(dá)到12.07％和11.69％。黃金類(lèi)基金表現(xiàn)較為接近，其中，博時(shí)黃金ETF I和華安黃金ETF收益率最高，均達(dá)到5.13％。

下一階段公募基金市場(chǎng)展望與配置策略建議

從配置主線(xiàn)來(lái)看，整體配置策略需關(guān)注復(fù)蘇交易。從組合投資策略來(lái)看，股票基金進(jìn)入配置區(qū)間，黃金類(lèi)商品基金仍具備投資價(jià)值，債券類(lèi)基金仍需等待配置機(jī)會(huì)。

（一）整體配置策略關(guān)注復(fù)蘇交易

從外部環(huán)境來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，美元指數(shù)和10年期美債收益率高位下行有助于風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖，外資持續(xù)流入。在內(nèi)部環(huán)境方面，一是防控政策的調(diào)整，有助于減少疫情對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的沖擊；二是穩(wěn)增長(zhǎng)政策的陸續(xù)落地，有助于整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。從央行的重點(diǎn)工作來(lái)看，2023年要突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，集中資源支持消費(fèi)和民營(yíng)、房地產(chǎn)企業(yè)。復(fù)蘇交易的政策信號(hào)已較為明確，復(fù)蘇行情已初步確立。隨著高頻數(shù)據(jù)的持續(xù)兌現(xiàn)，資本市場(chǎng)將向股票>；；債券>；；大宗商品>；；現(xiàn)金的邏輯演進(jìn)。

（二）股票基金進(jìn)入配置區(qū)間

受散發(fā)疫情的影響，四季度股票市場(chǎng)低位企穩(wěn)。但隨著國(guó)內(nèi)防疫政策的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期逐步計(jì)入資產(chǎn)價(jià)格。2022年11月1日至2023年1月10日，上證綜指、深圳成指已累計(jì)上漲9.54％和10.67％；從估值來(lái)看，截止1月10日，全A估值為17.32，位于近10年40.35％分位水平，仍具備投資價(jià)值，部分行業(yè)仍處于底部區(qū)域；受美元指數(shù)和美債收益率下行，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雙重刺激，港股表現(xiàn)更為優(yōu)異。從配置行業(yè)來(lái)看，建議關(guān)注醫(yī)藥、科技、金融等估值修復(fù)板塊，消費(fèi)、航空運(yùn)輸、建材、家電等盈利修復(fù)板塊，以及相關(guān)港股標(biāo)的基金。

（三）黃金類(lèi)商品基金仍具備投資價(jià)值

2022年11月份以來(lái)，COMEX黃金已經(jīng)逼近1900美元/盎司，較底部反彈15％，并創(chuàng)下6個(gè)月新高。當(dāng)前，市場(chǎng)主要交易美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和通脹率下行的邏輯，12月份美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，則進(jìn)一步刺激了金價(jià)的上行。目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在2023年上半年結(jié)束加息是大概率事件。此外，全球利率高企，在經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，部分國(guó)家發(fā)生債務(wù)危機(jī)的概率提升，黃金類(lèi)商品基金仍具備投資價(jià)值。

（四）債券類(lèi)基金仍需等待配置機(jī)會(huì)

穩(wěn)增長(zhǎng)仍然是當(dāng)期央行的重點(diǎn)工作任務(wù)，貨幣政策基調(diào)仍偏向于寬松不變，重心落腳于降成本。因而，短期內(nèi)市場(chǎng)利率上行的空間不大。不過(guò)，隨著股票復(fù)蘇交易趨緩逐步明朗，不排除有資金進(jìn)一步從債券市場(chǎng)抽離的可能，債券市場(chǎng)波動(dòng)仍將持續(xù)，需靜待投資機(jī)會(huì)。從配置策略來(lái)看，純債基金配置性?xún)r(jià)比減弱，可適度選擇混合類(lèi)債券基金。

（來(lái)源：中誠(chéng)信托 中誠(chéng)財(cái)富 執(zhí)筆人：楊曉東）

本文源自金融界