這兩年很多上市公司都積極發(fā)行境外發(fā)行全球存托憑證（GDR），尤其是去年，很多新能源上市公司，比如國(guó)軒高科，科士達(dá)，格林美，杉杉股份等，都發(fā)行了GDR，很多朋友遇到自己的持倉(cāng)發(fā)行GDR就來(lái)問(wèn)是利好還是利空，今天就給大家專門講一講。

GDR是什么？

GDR是Golobal Deposition Reciepts 的簡(jiǎn)稱，即全球存托憑證，亦稱國(guó)際存托憑證，要了解GDR首先要明白DR，即存托憑證（Depository Receipts），又稱存券收據(jù)或存股證，是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，由存托人簽發(fā)，以境外證券為基礎(chǔ)在境內(nèi)發(fā)行，代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券。

理解了DR后，GDR就很好理解了，是指符合條件的在境內(nèi)證券交易所上市的境內(nèi)上市公司在境外發(fā)行存托憑證并在境外證券交易所上市，每份存托憑證對(duì)應(yīng)一定數(shù)量的基礎(chǔ)證券（一般是股票）。

簡(jiǎn)單粗暴的說(shuō)，GDR就是持有外國(guó)公司股票的憑證，當(dāng)然了，也可以在相應(yīng)的交易所交易。

為什么有GDR這種東西？

是因?yàn)榫硟?nèi)的上市公司想在境外直接發(fā)行股票可能存在一定困難，借助GDR機(jī)制，境內(nèi)上市公司無(wú)需在境外無(wú)需直接發(fā)行股票，而是以其股票為基礎(chǔ)證券在境外發(fā)行存托憑證，境外投資者通過(guò)持有存托憑證即可享有未在境外直接發(fā)行股票的境內(nèi)上市公司分紅、收益、表決等“股東”權(quán)利，是境內(nèi)上市公司“走出去”的重要工具。

下圖研究透，GDR是什么東西，以及如何運(yùn)作就很清楚了。

接下來(lái)，也是最重要的：上市公司發(fā)行GDR，究竟是利好還是利空呢？

企業(yè)發(fā)行GDR是利空還是利好？

這個(gè)問(wèn)題，新能源大爆炸認(rèn)為并沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，需要具體問(wèn)題具體分析。

發(fā)行GDR，確實(shí)會(huì)增發(fā)股份，無(wú)可避免的會(huì)攤薄原有股東的權(quán)益，但不代表就一定是利空。

首先，發(fā)行GDR要增發(fā)多少股份？發(fā)行價(jià)格是多少？數(shù)量的不同，對(duì)原有股東的權(quán)益攤薄也不同。

假如，增發(fā)的股份并沒(méi)有很多，增發(fā)價(jià)格也很合理，上市公司借著GDR，可以多了一筆資金并不是壞事情。

雖然避不了割外國(guó)韭菜的嫌疑，但客觀的講，公司賬上多一點(diǎn)錢，總不是壞事情，尤其對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司而言，尤其要更重要。

公司的經(jīng)營(yíng)離不開現(xiàn)金流，一個(gè)公司可以不盈利，但絕對(duì)不能沒(méi)有現(xiàn)金流，而企業(yè)的現(xiàn)金流來(lái)源主要就三個(gè)：來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；讓渡股權(quán)；變賣資產(chǎn)。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司而言，可能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)還無(wú)法貢獻(xiàn)什么現(xiàn)金流，也沒(méi)啥資產(chǎn)可以變賣，主要就是讓渡股權(quán)從資本市場(chǎng)，包括一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)融資。

在創(chuàng)業(yè)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可以貢獻(xiàn)持續(xù)不斷的現(xiàn)金流之前，創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)始人，一項(xiàng)非常重要的工作就是融資，想辦法盡可能的融資，越多越好。

事實(shí)上，投資成長(zhǎng)公司，管理團(tuán)隊(duì)的融資能力應(yīng)該成為一項(xiàng)加分項(xiàng)，誰(shuí)擁有足夠多的融資渠道，誰(shuí)的融資能力越強(qiáng)，公司最終活下來(lái)，并做大的可能性就越大。

只要確定公司的業(yè)務(wù)是有實(shí)實(shí)在在的市場(chǎng)的，管理團(tuán)隊(duì)也是在勤勤懇懇做事情，努力做研發(fā)，努力做市場(chǎng)，也有持續(xù)不斷的產(chǎn)出，比如研發(fā)出新產(chǎn)品，渠道數(shù)量越來(lái)越多，行業(yè)地位越來(lái)越高，就不用擔(dān)心割韭菜嫌疑。

尤其是市場(chǎng)處于大爆發(fā)初期，群雄混戰(zhàn)階段，誰(shuí)能融到更多的資本，它最終成為行業(yè)龍頭的可能性就越大，商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，資本就是彈藥，誰(shuí)的彈藥更充足，誰(shuí)就有希望答應(yīng)戰(zhàn)爭(zhēng)。

GDR，除了可以讓企業(yè)開拓境外融資渠道之外，也對(duì)提升公司的國(guó)際化品牌和形象，以及發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)，推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，有一定的幫助，這對(duì)于那些業(yè)務(wù)面向全球的企業(yè)尤其重要

對(duì)于投資者而言，投資成長(zhǎng)股肯定也不是圖它所謂的分紅來(lái)的，一定是沖著成長(zhǎng)性來(lái)的，發(fā)行GDR真正導(dǎo)致的權(quán)益攤薄并不會(huì)太明顯，畢竟對(duì)于很多投資者而言，最實(shí)在的權(quán)益就是分紅，而成長(zhǎng)性公司基本不會(huì)有啥分紅的。

至于說(shuō)發(fā)行GDR擔(dān)心影響ROE之類的財(cái)務(wù)指標(biāo)的，對(duì)于成長(zhǎng)公司同樣不足為慮，投資成長(zhǎng)公司，核心還是追求企業(yè)的快速成長(zhǎng)。只要管理團(tuán)隊(duì)靠譜，賬上資金越多，成長(zhǎng)性越值得期待。

總之，只要一個(gè)公司的業(yè)務(wù)確定性足夠強(qiáng)，公司的管理團(tuán)隊(duì)也足夠靠譜，只是由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)導(dǎo)致現(xiàn)金流壓力比較大，發(fā)行GDR補(bǔ)充現(xiàn)金流，更偏向利好，至少也是中性。

當(dāng)然了，是利好也不一定就會(huì)漲，那是另一套體系了。