2023年1月31日江波龍（301308）（301308）發(fā)布公告稱公司于2023年1月29日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，平安資管、平安基金、WT、Polymer、汐泰投資、肇萬資產(chǎn)、龍贏資本、旌安投資、寬合投資、諾德基金、交銀理財(cái)、人保資產(chǎn)、旦恩資本、中華聯(lián)合保險(xiǎn)、長城基金、銀華基金、國泰基金、中海基金、前海聯(lián)合、永贏基金、建信養(yǎng)老、鑫然投資、遵道資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、平安養(yǎng)老、天風(fēng)證券（601162）、鵬揚(yáng)基金、韓國投資、中金資管、涌德瑞煊、興源投資、東方證券參與。

具體內(nèi)容如下：

問：請公司 2022 年Q4 是否看到環(huán)比庫存好轉(zhuǎn)的跡象，是否可以認(rèn)為 2022 年三季度公司庫存已達(dá)到頂點(diǎn)？對于 2023 年的庫存情況有怎樣的預(yù)期？

答：在 2022 年市場大環(huán)境多變的前提下，公司對庫存水平高度重視。作為半導(dǎo)體存儲器龍頭企業(yè)，一方面公司為服務(wù)大客戶的持續(xù)交付能力需求，必須保持相當(dāng)?shù)膸齑嫠?，另一方面公司也在積極調(diào)整庫存策略?？傮w來看，2022 年 Q4，公司庫存水平環(huán)比下降；就目前來說，市場仍然處于去庫存階段，整體市場的暖不確定性仍存，特別是各個細(xì)分市場是不是全面的暖企穩(wěn)，需要仔細(xì)觀

察。主流觀點(diǎn)認(rèn)為的 2023 年Q2 市場將有所企穩(wěn)的判斷，公司將密切觀察，但 2023 年更多的是實(shí)現(xiàn)公司既有的發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步提升自身的產(chǎn)品力，更好更多的服務(wù)好大客戶，繼續(xù)提升自身的綜合能力。

問：公司 2022 年全年針對存在減值跡象的存貨計(jì)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為 4 億元至 6億元，請本次庫存計(jì)情況的影響因素主要有哪些？是否代表 2023 年整體庫存情況有逐季度緩解趨勢？

答：2022 年計(jì)提金額系公司在審慎、全面的評估后而確定。一方面，在存儲市場中，從存儲晶圓到存儲器，存在一個產(chǎn)品化的過程，這個過程考驗(yàn)著存儲廠商自身的技術(shù)能力、生產(chǎn)能力及供應(yīng)鏈等各方面的能力。由于晶圓占半導(dǎo)體存儲器的成本較高，在 2022 年較為復(fù)雜的市場環(huán)境中，存儲晶圓的平均價(jià)格快速下降，對企業(yè)的重要生產(chǎn)經(jīng)營決策節(jié)奏的把握產(chǎn)生了沖擊。另一方面，公司考慮了消費(fèi)類電子這個重要下游市場的情形，對于公司存貨跌價(jià)計(jì)提的影響。2022 年全年的市場沖擊下，消費(fèi)類電子市場需求疲軟，其對嵌入式存儲產(chǎn)品的影響較為明顯。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，技術(shù)能力的提升，公司的產(chǎn)品線分配將更加均衡，如 Lexar（雷克沙）的消費(fèi)者市場業(yè)務(wù)、車規(guī)級工業(yè)規(guī)級存儲以及企業(yè)級存儲業(yè)務(wù)等，均有望產(chǎn)生更多貢獻(xiàn)。這有利于公司庫存彈性提升，保持緩解及不斷優(yōu)化的趨勢。

問：在未來兩年，公司新品推出后對于公司競爭力的拉動將體現(xiàn)在哪些方面？企業(yè)級存儲及雷克沙的收入進(jìn)展情況如何？

答：過去的幾年里，公司在企業(yè)級存儲業(yè)務(wù)投入了大量的研發(fā)資源，公司的企業(yè)級固態(tài)硬盤及 RDIMM，在

2022 年內(nèi)取得了突破（固態(tài)硬盤發(fā)布了 PCIe 和 ST 樣品，RDIMM 實(shí)現(xiàn)了批量出貨）。消費(fèi)類產(chǎn)品線，自 2017年以來，公司以 Lexar（雷克沙）作為出貨品牌，不斷推出新產(chǎn)品，如近期面向年輕的電競用戶推出的 DDR5 戰(zhàn)神之刃等。對于 Lexar（雷克沙）不斷推出新產(chǎn)品的意義，除了尋找新的業(yè)績增長點(diǎn)之外，我們期望更多的是從中長期來看，Lexar（雷克沙）品牌的認(rèn)知度及忠誠度在年輕一代的用戶群體中能夠得到進(jìn)一步夯實(shí)。

問：隨著公司產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司有哪些計(jì)劃去升其他產(chǎn)品的占比？

答：公司產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一個動態(tài)的過程。嵌入式存儲在消費(fèi)類電子市場中的應(yīng)用，仍具有重要性。從市場數(shù)據(jù)來看，大約有 53%的手機(jī)使用集成式存儲方案，集成式存儲（如 uMCP, eMCP）具備一定的技術(shù)難度，公司將往這個方向不斷努力。同時(shí)，隨著 eMMC 向 UFS 的迭代，公司在市場上已具備一定的先發(fā)優(yōu)勢，公司的 UFS 2.2 量產(chǎn)以及 UFS 3.1 產(chǎn)品的發(fā)布，也意味著公司仍將在主流的嵌入式存儲產(chǎn)品中持續(xù)發(fā)力。

此外，公司的 Lexar（雷克沙）業(yè)務(wù)、車規(guī)級工規(guī)級存儲業(yè)務(wù)以及企業(yè)級存儲業(yè)務(wù)的增長，也有助于實(shí)現(xiàn)更加均衡的產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)。

問：2023 年公司預(yù)計(jì)車規(guī)級存儲業(yè)務(wù)如何？其在訂單和客戶方面是否有突破性的進(jìn)展？

答：在 2022 年較不利的環(huán)境中，汽車電子市場仍然保持著熱度，公司車規(guī)級存儲業(yè)務(wù)取得了較良好的增長。目前公司與部分傳統(tǒng)車企合作以及部分造車新勢力有深度的合作。由于車規(guī)級對產(chǎn)品的要求比較高，因此其存在一個漫長的認(rèn)證、導(dǎo)入的過程，需要逐步地進(jìn)入及滲透。公司從 2019 年開始布局車規(guī)級業(yè)務(wù)，經(jīng)過前期長時(shí)間的布局，公司對車規(guī)級業(yè)務(wù)未來的發(fā)展具備較強(qiáng)的信心。

問：公司在信創(chuàng)市場的業(yè)務(wù)主要是在黨政這一塊嗎？2022 年公司在信創(chuàng)市場收入的占比情況如何？

答：公司重視并投入信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)。公司對黨政信創(chuàng)、行業(yè)信創(chuàng)并重，行業(yè)信創(chuàng)與企業(yè)級存儲產(chǎn)品將互相支撐，更好滿足數(shù)據(jù)安全可控的要求；此外，公司主要從商業(yè)本質(zhì)出發(fā)看待信創(chuàng)業(yè)務(wù)機(jī)會。2023 年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的向好，政府及行業(yè)客戶采購能力和信心將得到修復(fù)，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的機(jī)會將更為豐富。

問：公司目前布局的企業(yè)級 SSD 市場空間是怎么樣的？其在客戶端的認(rèn)證進(jìn)度如何？

答：由于服務(wù)器對于技術(shù)要求更高，需要一個比較長期的認(rèn)證和導(dǎo)入過程，目前公司的企業(yè)級 SSD 產(chǎn)品正處于與行業(yè)大客戶進(jìn)行驗(yàn)證的階段，如進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)六個月或更久的時(shí)間完成測試導(dǎo)入；目前國內(nèi)的服務(wù)器市場占主要市場份額的是三星、英特爾、美光等國際原廠，隨著行業(yè)信創(chuàng)進(jìn)度的推進(jìn)，對于國產(chǎn)存儲器廠商來說，將帶來新的市場機(jī)會。

問：公司 2022 年Q4 存貨跌價(jià)的情況如何？

答：公司于 2022 年業(yè)績預(yù)告中披露了 2022 年年度資產(chǎn)減值損失計(jì)提的預(yù)估數(shù)據(jù)，實(shí)際數(shù)據(jù)請參考公司將披露的 2022 年年度報(bào)告。

問：存貨跌價(jià)受美元匯率波動的影響有多少？

答：公司存貨主要以美元計(jì)價(jià)，在計(jì)算其可變現(xiàn)凈值時(shí)考慮的也是美元金額，因此美元匯率的波動不直接影響公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提。

問：公司在固件開發(fā)技術(shù)上具備的競爭優(yōu)勢有哪些？

答：固件一直以來都是公司重點(diǎn)的研發(fā)方向。我們在在固件有關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)的儲備上具備一定的優(yōu)勢。

問：企業(yè)級存儲市場國產(chǎn)替代是否有加速的跡象？

答：近年來，國家大力推動信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從最上游的半導(dǎo)體材料到核心芯片、元器件、基礎(chǔ)軟件，再到整機(jī)、應(yīng)用軟件全面實(shí)現(xiàn)自主安全可控，而存儲是信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵一環(huán)。隨著國家信創(chuàng)政策的完善、落地，國產(chǎn)化率要求將不斷提升，公司密切關(guān)注信創(chuàng)帶來的商業(yè)機(jī)會，積極探索信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間。

問：Lexar（雷克沙）品牌、企業(yè)級 SSD 與嵌入式存儲的毛利率差異體現(xiàn)在哪里？

答：Lexar（雷克沙）作為公司的自有品牌，TO C 業(yè)務(wù)的毛利率相比 TO B 市場的毛利率會高一些。企業(yè)級固態(tài)硬盤應(yīng)用于服務(wù)器場景為主，毛利率情況要看具體業(yè)務(wù)或者終端客戶的情況，最主要還是與產(chǎn)品的容量以及技術(shù)復(fù)雜度呈正相關(guān)關(guān)系。嵌入式存儲更多應(yīng)用在消費(fèi)類市場，而 2022 年受整個消費(fèi)類市場疲軟的影響，其毛利率也相對會較低。

問：目前對于 Lexar（雷克沙）的市場推廣策略主要是什么樣的？

答：Lexar（雷克沙）是公司在消費(fèi)者市場的重要業(yè)務(wù)平臺及形象載體。在市場推廣策略上，公司目前以潛在客戶群體精準(zhǔn)投放為主，如游戲玩家、相機(jī)攝影用戶等，公司在 2022 年獲得了多項(xiàng) Lexar（雷克沙）相關(guān)的全球不同國家、地區(qū)頒發(fā)的榮譽(yù)（具體可見 Lexar（雷克沙）公眾號）。公司亦有專門團(tuán)隊(duì)在推廣品牌的同時(shí)，不斷評估是否需要采取新的市場推廣策略，并與公司管理層定期匯報(bào)討論。

問：公司如何看待內(nèi)存條毛利率較低？未來將達(dá)到什么樣的而水平？

答：公司此前主要是配合大客戶的整體一站式存儲解決需求而啟動內(nèi)存條業(yè)務(wù)，之后公司對內(nèi)存條業(yè)務(wù)進(jìn)行了不斷優(yōu)化，形成了目前的以 RDIMM 為主，消費(fèi)類內(nèi)存條持續(xù)推廣發(fā)力的布局。隨著公司客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，業(yè)務(wù)的不斷聚焦，未來內(nèi)存條的毛利率情況將得到有效改善。

江波龍（301308）主營業(yè)務(wù)：半導(dǎo)體存儲應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售,主要從事Flash及DRAM存儲器的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售

江波龍2022三季報(bào)顯示，公司主營收入66.28億元，同比下降13.69%；歸母凈利潤2.09億元，同比下降77.92%；扣非凈利潤2.09億元，同比下降75.98%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入17.23億元，同比下降27.49%；單季度歸母凈利潤-1.61億元，同比下降160.13%；單季度扣非凈利潤-1.64億元，同比下降161.76%；負(fù)債率24.9%，投資收益17.5萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用2120.43萬元，毛利率15.48%。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為131.88。融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流出708.81萬，融資余額減少；融券凈流出1341.16萬，融券余額減少。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，江波龍（301308）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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