包凡的最近一次朋友圈更新是2023年1月9日。

這是華興新經(jīng)濟(jì)基金被投企業(yè)“粉筆”登陸港交所的日子。包凡在朋友圈恭喜創(chuàng)始人張小龍，表示這是新經(jīng)濟(jì)基金的*單IPO，是“開門紅”。

一個月后的2月16日深夜，華興資本向公眾確認(rèn)包凡的“失聯(lián)消息”，公司將由執(zhí)行委員會（包括謝屹璟、王力行及其他公司管理層）繼續(xù)負(fù)責(zé)日常管理和運(yùn)作。

多位接近華興的人士向「暗涌Waves」表示，包凡的失聯(lián)很可能是配合原華興證券董事長叢林的調(diào)查。叢林有著深厚的銀行系背景，曾先后加入中國工商銀行、工商東亞金融控股有限公司。2007年11月，叢林加入工銀金融租賃有限公司，任執(zhí)行董事、總裁，2016年任工銀國際控股有限公司董事長兼行政總裁。2020年7月，他加入了華興資本。

2022年9月6日，叢林被帶走調(diào)查。接近人士對我們表示，當(dāng)天叢林的頭像直接從華興的官網(wǎng)消失，但除此外，處理的非常隱蔽，甚至華興內(nèi)部的很多人也對此事沒有感知，這也側(cè)面認(rèn)證了叢林在華興的存在感并不強(qiáng)。

上述人士表示，雖然叢林在華興負(fù)責(zé)的是華興證券業(yè)務(wù)，但無論人員配置，還是相關(guān)業(yè)務(wù)的活躍度，并不凸顯。數(shù)月之前，「暗涌Waves」接觸到的一些二級市場人士就曾指出，叢林之事很有可能會波及包凡。

目前有許多關(guān)于包凡的市場傳言。但在司法機(jī)關(guān)得出結(jié)論之前，我們暫且不表。

在中國資本市場，無人不識包凡。尤其是在過去十幾年水大魚大的移動互聯(lián)網(wǎng)時代，包凡和他掌舵的華興資本，一家原本由FA業(yè)務(wù)起家的全品類投行，卻成為了最不可忽視的參與者。由于他充滿標(biāo)志感的形象，以及在業(yè)務(wù)上的兇狠彪悍、先人一步，包凡不僅是一位投行家、一位投資家，也是許多行業(yè)中人的人生偶像。

他的崇拜者甚至包括他的競爭對手。「暗涌Waves」訪談過幾乎中國所有的FA一把手，人們通常用“一個尊敬的對手”“一個無法超越的前輩”“是一個英雄人物”等等來形容包凡。這在投資行業(yè)、尤其是“分蛋糕”的FA行業(yè)，是頗為難得的評價。

可能再沒有人能夠像他一樣撐得起這個外號：包老大。即便這是一個身材并不高大的上海人。

01、人事浮動

一切似乎早有征兆。

早在包凡事件發(fā)生三天前，華興旗下的華興證券（原名“華菁證券”）董監(jiān)高就發(fā)生了人事動蕩。其官網(wǎng)顯示，董事長一職由總經(jīng)理項威代行，原董事長叢林退出高管名單。此次華興證券共有5人退出董監(jiān)高名單。叢林、馬寧、王徽不再擔(dān)任董事，董建瑾不再擔(dān)任監(jiān)事；崔強(qiáng)退出高管名單；原總經(jīng)理項威加入董事會；新增陶堅、王成、陳楊、辛欣為新任董事，鄭熠擔(dān)任新任監(jiān)事，新增楊歷揚(yáng)任高管，為公司財務(wù)負(fù)責(zé)人。

其實(shí)不僅是華興證券， 整個華興集團(tuán)近些年也頗多人事更迭。

一個常被外人提及的人物是杜永波。作為華興一度的關(guān)鍵人物之一，杜永波最初負(fù)責(zé)一部分FA業(yè)務(wù)，后來主攻投資，但由于包凡近來開始親自抓投資業(yè)務(wù)，杜永波的內(nèi)部身份也略顯尷尬。在華興資本官網(wǎng)中的執(zhí)行委員會名單中，也沒有杜永波的身影。

在杜永波最新的朋友圈中，他表示：“多謝垂詢。一切以上市公司公告口徑為準(zhǔn)。恕不一一回復(fù)?！?/p>

還有一位關(guān)鍵人物是公告中提及的謝屹璟。他也是華興資本的聯(lián)合創(chuàng)始人。華興上市之時，有一張敲鐘照片，就是他和包凡兩人。目前謝屹璟擔(dān)任華興資本董事總經(jīng)理兼醫(yī)療行業(yè)團(tuán)隊主管，負(fù)責(zé)管理醫(yī)療行業(yè)相關(guān)的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。但曾有內(nèi)部人士向我們透露，醫(yī)療團(tuán)隊之于華興體系，其實(shí)是一個始終相對疏離的存在。

華興年輕一代中的代表人物、Alpha的負(fù)責(zé)人周翔也于此前離開，而后創(chuàng)辦了明德資本（FA），最近完成B+++輪融資的藍(lán)晶微生物就是其服務(wù)的案例。

如果去看代表華興最高層的“執(zhí)行委員會名單”，會發(fā)現(xiàn)包凡的左膀右臂也有諸多調(diào)整。

比如本次退出華興證券高管名單的崔強(qiáng)，不再擔(dān)任華興證券高管已頗有一段時間。據(jù)了解，他是華興資本現(xiàn)任首席財務(wù)官，負(fù)責(zé)集團(tuán)整體財務(wù)管理，他于2016年9月加入華興證券擔(dān)任首席財務(wù)官。而相傳更早之前的財務(wù)負(fù)責(zé)人王新衛(wèi)，因身體原因已離開。

在采訪中，剛剛成為華興證券新董事的陳楊被頻繁提及。出生于1986年的她，在加入華興之前，曾任職于漢坤律師事務(wù)所，主要執(zhí)業(yè)領(lǐng)域為私募股權(quán)投資及創(chuàng)業(yè)投資。2022年4月，她開始在華興集團(tuán)擔(dān)任首席運(yùn)營官，負(fù)責(zé)人力資源、法務(wù)等事務(wù)。因為她的英文名是戴安娜，在華興內(nèi)部，更多人習(xí)慣稱呼她為戴總。而之前的人力負(fù)責(zé)人則早已離開。

當(dāng)然，對于一家進(jìn)行中的公司來說，人事變動是正常不過的事情。但在一些自認(rèn)對華興“有感情”的人看來，“一起打天下的人的離開”更像是一個負(fù)面的佐證。

包凡曾對媒體表示，他經(jīng)常在華興強(qiáng)調(diào)的是要“去包凡化”，“沒有包凡，華興就沒有過去，可只有包凡，華興就沒有未來?！?/strong>

02、行進(jìn)中的道路??????

包凡的身上具備一些傳奇人物的特質(zhì)：光頭、個子不高，相傳喜好柔術(shù)和泰拳，他又是一個出手果斷的人，人們最津津樂道的是他在一系列新經(jīng)濟(jì)公司中扮演的關(guān)鍵角色。

尤其是在2015年，這個被稱為“中國互聯(lián)網(wǎng)大并購”的年份里，華興至少參與了滴滴和快的、58同城和趕集網(wǎng)、美團(tuán)網(wǎng)和大眾點(diǎn)評網(wǎng)的合并，包凡也因此穩(wěn)穩(wěn)坐上“中國新經(jīng)濟(jì)頭號Dealmaker”的交椅。

但FA或許是一個很容易令人倦怠的業(yè)務(wù)。這從包凡后來的作為也不難發(fā)現(xiàn)：過去五年里，包凡在談及華興時始終在刻意淡化FA色彩。2018年初，「暗涌Waves」曾參與過一場小范圍的采訪，其時有記者試圖讓包凡談?wù)勅A興“如何應(yīng)對泰合、光源的出現(xiàn)”時，他對此問題已表現(xiàn)出明顯的厭倦。

此時距離華興IPO還有9個月。很顯然包凡早已不將這家機(jī)構(gòu)視為“一家FA”，華興的業(yè)務(wù)也的確早已非FA所能概括。在華興登陸港交所之時，他們明確自己的三駕馬車是：投行業(yè)務(wù)、投資管理和華菁證券。這一組織架構(gòu)，已非常接近所謂“國際大投行”的設(shè)定。

從包凡后來幾年的投入熱情來看，他相當(dāng)有志于成為一名受人尊敬的投資人。2020年9月，我們曾專訪過一次包凡，那次的采訪由頭就是和他聊聊他的“投資人”身份，當(dāng)時華興在貝殼找房、泡泡瑪特等項目中都取得了相當(dāng)不錯的成績。泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧在和我們談到包凡時，甚至用了一個有些夸張的溢美之詞：“他做投資要的不只是（賺）錢，還是想改變世界”。

但現(xiàn)實(shí)多少有些粗糲。伴隨著投資行業(yè)、尤其是美元基金行業(yè)的消沉，華興近幾年的業(yè)務(wù)進(jìn)展難稱平順。財報顯示，華興2019年營收12.04億元，同比下降7.31%。2021年，華興資本總收入及凈投資收益為25.04億元，較去年同期的27億下降8.3%，不過其中來自華興證券的營收為4.09億元，較去年同期增長61.1%。

橫向?qū)Ρ葋砜矗?021年度華興證券的業(yè)績在國內(nèi)只能算平平無奇，營收排名第97，凈利潤排名第92；股權(quán)投資收入排名為位列第30，投資咨詢排名第59，證券投資排名第77，投行業(yè)務(wù)排名第78。

華興資本最新一份財報是2022中期報告，其中提及過去半年市場環(huán)境面臨的巨大挑戰(zhàn)，港股新經(jīng)濟(jì)IPO規(guī)模低于14億，同比去年下跌93%；中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)從2021年高位跌去70%后，2022上半年又跌去20%；私募融資金額環(huán)比腰斬，這些都給華興的私募融資、港美股IPO業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)業(yè)務(wù)持倉的估值帶來巨大壓力，目前華興資管業(yè)務(wù)期末資產(chǎn)管理規(guī)模為486億人民幣。

投行是一個階層分明、很難快速迭代的行業(yè)，因為它需要長期的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)積淀和品牌的建立。以高盛、大摩、小摩等為主的投行格局，其實(shí)多年都沒有發(fā)生根本改變。而有著得天獨(dú)厚的成長時代和資源稟賦的中金，又是一個很難復(fù)制的孤品。從這個意義上來說，作為一家民營投行，包凡對“世界級投行”的追求，多少帶著一絲英雄遠(yuǎn)征的浪漫主義色彩。

2020年的那次采訪結(jié)尾，我們問了包凡一個問題：華興距離“華人的世界級金融機(jī)構(gòu)”的目標(biāo)還有多遠(yuǎn)？

包凡答：萬里長征才剛剛開始。

沒有人會愿意看到這個故事就此結(jié)束。