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集微網(wǎng)報道（林美炳/文）近日，“股神”巴菲特去年第4季度大量出售臺積電持股引起半導體行業(yè)及證券市場的高度關注，但是絕大部分人都不太了解巴菲特大砍臺積電股票的投資邏輯。波克夏海瑟威董事、副董事長查理·蒙格（Charles Munder）反而大贊臺積電是“地球上最強的半導體公司”，更讓人不解。
其實，巴菲特的投資邏輯一直都沒有變，注重自由現(xiàn)金流。而臺積電在日本、美國、中國臺灣都將進行大筆投資，還有可能在德國進一步投建晶圓代工廠，需要占用的大量資本，影響臺積電未來的自由現(xiàn)金流。而且在日本、美國、德國投建晶圓代工廠成本非常高，初期可能會持續(xù)虧損，并不斷稀釋臺積電的利潤，影響自由現(xiàn)金流。這些都與巴菲特看重自由現(xiàn)金流的投資邏輯相違背。股神巴菲特大量出售臺積電股票股神巴菲特旗下的波克夏在去年第3季大手筆加碼臺積電ADR 6010萬股，價值41.2億美元。不負眾望，臺積電去年第4季度以及今年1月臺積電表現(xiàn)良好，營收和凈利潤都獲得大幅增長，今年來臺積電股價更是上漲31.5%。但是在最新公布的監(jiān)管文件中，波克夏卻出乎市場意料地在去年第4季重砍臺積電ADR股票達5176萬股，減持幅度高達86%，持股比例已不到0.3%，此一投資導向對臺積電ADR盤后股價重挫逾4%。與波克夏一同減持臺積電股票的還有老虎全球管理公司、資本集團、貝萊德集團和摩根大通集團。股票多空對沖基金老虎全球管理（Tiger GlobalManagement）第4季出清臺積電130萬持股，以目前股價計算價值達1億1900萬美元。與波克夏一樣，老虎全球管理也是去年第3季買進臺積電股票。基金管理公司資本集團（Capital Group）賣出臺積電950萬股。摩根大通（JPMorgan Chase）和貝萊德（BlackRockInc）各約出脫臺積電400萬持股。GQG Partners將臺積電持有部位縮減63%，仍保留ADR 670萬個單位或價值6億1620萬美元。波克夏等反常操作讓人不解。波克夏海瑟威的投資人想知道賣出臺積電多數(shù)持股的原因。波克夏海瑟威董事、副董事長查理·蒙格（Charles Munder）卻語焉不詳?shù)乇硎?，臺積電是“地球上最強的半導體公司”，但未詳述出脫持股原因。波克夏海瑟威的反常舉動讓投資者們一頭霧水，股神的操作邏輯讓人費解。波克夏海瑟威投資者、史密德資本管理公司（Smead Capital Management）投資長史密德（BillSmead）說：“我有點摸不著頭緒。也許波克夏海瑟威做此決定，是想增加蘋果持股，勝過想要持有臺積電?！?/p>長期投資波克夏海瑟威的賓州投資管理公司Gardner, Russo & Gardner合伙人魯索（Thomas Russo）臆測，巴菲特可能見到環(huán)境出現(xiàn)變化，恐不利于臺積電?！安讼暮Ｉ鶕?jù)環(huán)境狀況，保留靈活重新配置資金的權利?！?/p>臺積電巨額投資不利于現(xiàn)金流巴菲特投資一直非?？粗刈杂涩F(xiàn)金流，因為波克夏公司是主營業(yè)務是保險，需要非常穩(wěn)定的現(xiàn)金流。巴菲特曾說：“投資者應該買入的是以現(xiàn)金流折現(xiàn)計算后，股價最便宜的股票，越便宜越好。”巴菲特去年第三季度巨資抄底臺積電的邏輯很可能與2016年首次建倉蘋果股票的邏輯類似，2016年智能手機行業(yè)銷量達15億部，觸碰到智能手機行業(yè)的天花板，自此以后雖然行業(yè)不斷下滑，但是蘋果行業(yè)龍頭地位不斷穩(wěn)固，資本支出相對放緩，自由現(xiàn)金流不斷增加，為巴菲特帶來巨額的回報。而且巴菲特出售臺積電股票之后還大量增持蘋果股票。監(jiān)管文件顯示，波克夏去年季斥資 32 億美元敲進 2080 萬股的蘋果股票，手中持股高達 9.156 億股，占蘋果流通在外股數(shù)的 5.8%，以及公司投資組合近 40%，穩(wěn)居最大重倉股。與蘋果一樣，臺積電是全球龍頭企業(yè)，但是臺積電未來還需要進行大量的投資。半導體行業(yè)人士指出去年，原本臺積電在日本晶圓代工廠計劃投資86億美元，在美國晶圓廠投資120億美元，但是臺積電去年12月在臺積電鳳凰城工廠移機儀式上將美國晶圓廠投資從120億美元增加到了400美元，而且臺積電還有計劃在中國臺灣、德國投建其他的晶圓代工廠，可以預見未來幾年臺積電將有大量的資本支出。屆時，臺積電不一定擁有持續(xù)穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流，這與巴菲特的投資邏輯相違背。與此同時，臺積電大量的海外投資有可能稀釋經(jīng)營利潤。行業(yè)人士認為，臺積電日本、美國晶圓代工廠運營成本較高，利潤較低，無法為臺積電自由現(xiàn)金流帶來助力。臺積電在1995年的時候曾在美國投建8英寸廠Wafertech，成本比中國臺灣高出5倍，在市場完全不具備競爭力，經(jīng)歷了長期的虧損之后才轉為盈利。臺積電2021年報顯示，美國WaferTech營收僅為77.35億元新臺幣，稅后凈利僅為14.56億元新臺幣，對于2021年大賺5965.4億元新臺幣的臺積電來說，WaferTech完全沒有存在感。臺積電日本、美國新工廠可能會像WaferTech一樣，長期稀釋臺積電的利潤，拖累整體經(jīng)營業(yè)績，不利于臺積電產(chǎn)生更多的自由現(xiàn)金流。更為重要的是，從去年第三季度到去年第四季度臺積電發(fā)生了什么變化是巴菲特出售臺積電股票決策的關鍵。分析人士指出，去年第4季度臺積電公布了美國投資增加至400億美元，這可能是影響巴菲特大量減持臺積電的導火索，因為臺積電增加美國投資將減少大量的現(xiàn)金流，而且美國晶圓廠經(jīng)營成本較高也會進一步影響臺積電現(xiàn)金流狀況。而此時蘋果遭遇各種突發(fā)狀況，鴻海鄭州工廠受疫情封控影響，產(chǎn)量有限，發(fā)貨時間延長，使蘋果股價大幅下跌，是巴菲特抄底的好機會，所以去年第4季度巴菲特一邊出售臺積電股票，一邊買入蘋果股票。（校對/張軼群）
其實，巴菲特的投資邏輯一直都沒有變，注重自由現(xiàn)金流。而臺積電在日本、美國、中國臺灣都將進行大筆投資，還有可能在德國進一步投建晶圓代工廠，需要占用的大量資本，影響臺積電未來的自由現(xiàn)金流。而且在日本、美國、德國投建晶圓代工廠成本非常高，初期可能會持續(xù)虧損，并不斷稀釋臺積電的利潤，影響自由現(xiàn)金流。這些都與巴菲特看重自由現(xiàn)金流的投資邏輯相違背。股神巴菲特大量出售臺積電股票股神巴菲特旗下的波克夏在去年第3季大手筆加碼臺積電ADR 6010萬股，價值41.2億美元。不負眾望，臺積電去年第4季度以及今年1月臺積電表現(xiàn)良好，營收和凈利潤都獲得大幅增長，今年來臺積電股價更是上漲31.5%。但是在最新公布的監(jiān)管文件中，波克夏卻出乎市場意料地在去年第4季重砍臺積電ADR股票達5176萬股，減持幅度高達86%，持股比例已不到0.3%，此一投資導向對臺積電ADR盤后股價重挫逾4%。與波克夏一同減持臺積電股票的還有老虎全球管理公司、資本集團、貝萊德集團和摩根大通集團。股票多空對沖基金老虎全球管理（Tiger GlobalManagement）第4季出清臺積電130萬持股，以目前股價計算價值達1億1900萬美元。與波克夏一樣，老虎全球管理也是去年第3季買進臺積電股票。基金管理公司資本集團（Capital Group）賣出臺積電950萬股。摩根大通（JPMorgan Chase）和貝萊德（BlackRockInc）各約出脫臺積電400萬持股。GQG Partners將臺積電持有部位縮減63%，仍保留ADR 670萬個單位或價值6億1620萬美元。波克夏等反常操作讓人不解。波克夏海瑟威的投資人想知道賣出臺積電多數(shù)持股的原因。波克夏海瑟威董事、副董事長查理·蒙格（Charles Munder）卻語焉不詳?shù)乇硎?，臺積電是“地球上最強的半導體公司”，但未詳述出脫持股原因。波克夏海瑟威的反常舉動讓投資者們一頭霧水，股神的操作邏輯讓人費解。波克夏海瑟威投資者、史密德資本管理公司（Smead Capital Management）投資長史密德（BillSmead）說：“我有點摸不著頭緒。也許波克夏海瑟威做此決定，是想增加蘋果持股，勝過想要持有臺積電?！?/p>長期投資波克夏海瑟威的賓州投資管理公司Gardner, Russo & Gardner合伙人魯索（Thomas Russo）臆測，巴菲特可能見到環(huán)境出現(xiàn)變化，恐不利于臺積電?！安讼暮Ｉ鶕?jù)環(huán)境狀況，保留靈活重新配置資金的權利?！?/p>臺積電巨額投資不利于現(xiàn)金流巴菲特投資一直非?？粗刈杂涩F(xiàn)金流，因為波克夏公司是主營業(yè)務是保險，需要非常穩(wěn)定的現(xiàn)金流。巴菲特曾說：“投資者應該買入的是以現(xiàn)金流折現(xiàn)計算后，股價最便宜的股票，越便宜越好。”巴菲特去年第三季度巨資抄底臺積電的邏輯很可能與2016年首次建倉蘋果股票的邏輯類似，2016年智能手機行業(yè)銷量達15億部，觸碰到智能手機行業(yè)的天花板，自此以后雖然行業(yè)不斷下滑，但是蘋果行業(yè)龍頭地位不斷穩(wěn)固，資本支出相對放緩，自由現(xiàn)金流不斷增加，為巴菲特帶來巨額的回報。而且巴菲特出售臺積電股票之后還大量增持蘋果股票。監(jiān)管文件顯示，波克夏去年季斥資 32 億美元敲進 2080 萬股的蘋果股票，手中持股高達 9.156 億股，占蘋果流通在外股數(shù)的 5.8%，以及公司投資組合近 40%，穩(wěn)居最大重倉股。與蘋果一樣，臺積電是全球龍頭企業(yè)，但是臺積電未來還需要進行大量的投資。半導體行業(yè)人士指出去年，原本臺積電在日本晶圓代工廠計劃投資86億美元，在美國晶圓廠投資120億美元，但是臺積電去年12月在臺積電鳳凰城工廠移機儀式上將美國晶圓廠投資從120億美元增加到了400美元，而且臺積電還有計劃在中國臺灣、德國投建其他的晶圓代工廠，可以預見未來幾年臺積電將有大量的資本支出。屆時，臺積電不一定擁有持續(xù)穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流，這與巴菲特的投資邏輯相違背。與此同時，臺積電大量的海外投資有可能稀釋經(jīng)營利潤。行業(yè)人士認為，臺積電日本、美國晶圓代工廠運營成本較高，利潤較低，無法為臺積電自由現(xiàn)金流帶來助力。臺積電在1995年的時候曾在美國投建8英寸廠Wafertech，成本比中國臺灣高出5倍，在市場完全不具備競爭力，經(jīng)歷了長期的虧損之后才轉為盈利。臺積電2021年報顯示，美國WaferTech營收僅為77.35億元新臺幣，稅后凈利僅為14.56億元新臺幣，對于2021年大賺5965.4億元新臺幣的臺積電來說，WaferTech完全沒有存在感。臺積電日本、美國新工廠可能會像WaferTech一樣，長期稀釋臺積電的利潤，拖累整體經(jīng)營業(yè)績，不利于臺積電產(chǎn)生更多的自由現(xiàn)金流。更為重要的是，從去年第三季度到去年第四季度臺積電發(fā)生了什么變化是巴菲特出售臺積電股票決策的關鍵。分析人士指出，去年第4季度臺積電公布了美國投資增加至400億美元，這可能是影響巴菲特大量減持臺積電的導火索，因為臺積電增加美國投資將減少大量的現(xiàn)金流，而且美國晶圓廠經(jīng)營成本較高也會進一步影響臺積電現(xiàn)金流狀況。而此時蘋果遭遇各種突發(fā)狀況，鴻海鄭州工廠受疫情封控影響，產(chǎn)量有限，發(fā)貨時間延長，使蘋果股價大幅下跌，是巴菲特抄底的好機會，所以去年第4季度巴菲特一邊出售臺積電股票，一邊買入蘋果股票。（校對/張軼群）
