冬逝春來(lái)，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的開(kāi)年盛會(huì)來(lái)了。新的一年，創(chuàng)投行業(yè)將面臨哪些挑戰(zhàn)？又將締造怎樣的商業(yè)傳奇？2023年2月24日-25日，由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦的2023投資界百人論壇在三亞舉行，投資圈共聚一堂把脈不一樣的2023，聆聽(tīng)浪潮新聲。

會(huì)上，清科創(chuàng)業(yè)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官倪正東分享關(guān)于中國(guó)創(chuàng)投最一線的觀察，有樂(lè)觀，也有擔(dān)憂。不過(guò)春暖花會(huì)開(kāi)，投資人又開(kāi)始密集出差了。

以下為演講實(shí)錄，經(jīng)投資界（ID：pedaily2012）精編如下：

各位投資界的同行，大家好！時(shí)間過(guò)得很快，一晃2023年了，我想今年大家相聚三亞，心情要好很多。去年12月底我們?cè)谏钲谀仙絽^(qū)舉辦了第二十二屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇，當(dāng)時(shí)北京疫情的高峰剛剛過(guò)去，但上海深圳正在爆發(fā)，那是一段前所未有的經(jīng)歷，記憶深刻。

回顧過(guò)去三年，整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)很不容易。在我的印象中，快手上市是投資圈這三年的最高點(diǎn)，上市首日大漲讓人記憶猶新。到了2021年，VC/PE投資創(chuàng)下歷史新高，投資人搶項(xiàng)目的一幕幕上演。今天回過(guò)頭來(lái)看，大家可能對(duì)于當(dāng)時(shí)投的一些項(xiàng)目有些后悔了，因?yàn)槟菚r(shí)太卷了。2021年中，滴滴上市，后面創(chuàng)投行業(yè)出現(xiàn)了一個(gè)重大轉(zhuǎn)折，投資機(jī)構(gòu)的退出方面受到很大影響。

2022年是我們這個(gè)行業(yè)經(jīng)歷最艱難的一年。去年曾有一段時(shí)間，整個(gè)投資圈基本上是半停滯狀態(tài)，整個(gè)投資金額下降了36%。直到今年春節(jié)過(guò)后，情況稍微好轉(zhuǎn)了一些，大家又開(kāi)始密集出差了。正月十五前后達(dá)到了小高潮，基本上你約北京的投資人他們?nèi)嗽谏虾?、香港，你約上海的投資人他們又人在北京。

開(kāi)年我拜訪了一圈投資人，大家的情緒特別好，信心回來(lái)了，但市場(chǎng)對(duì)于我們投資真的會(huì)好嗎？也不是這樣，現(xiàn)在還是非常難，我覺(jué)得大家不能過(guò)于樂(lè)觀。

先說(shuō)美元基金，現(xiàn)在募資受很大挑戰(zhàn)。去年三四月份，紅杉中國(guó)和高榕完成了最新美元基金募資，如今回看那個(gè)時(shí)間點(diǎn)是最好的。在此之后，即便是很頭部的機(jī)構(gòu)也難以完成美元基金募集，找美元LP甚至更難了。募資不易，投資自然也收緊了。更關(guān)鍵的是，美元基金所投項(xiàng)目的退出之路依然撲朔迷離——赴美IPO還是赴港IPO？還是要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

而人民幣基金，同樣面臨著很大挑戰(zhàn)。去年整個(gè)股權(quán)投資市場(chǎng)募資2.2萬(wàn)億，其中70%以上的錢(qián)來(lái)自國(guó)資，這是今天的現(xiàn)實(shí)，跟以往都不一樣。LP性質(zhì)變了，訴求也發(fā)生了變化，今天中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)約束條件、邊界條件可謂是前所未有地多。不管美元基金還是人民幣基金，大家的投資收益回報(bào)都將會(huì)收窄，曾經(jīng)有些最牛的VC，基金一期二期都是20倍、15倍的回報(bào)，這樣的情況可能一去不復(fù)返。

這是我們行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。所以，這個(gè)時(shí)候還是要保持著冷靜，保持著務(wù)實(shí)的精神，以往機(jī)關(guān)槍式、撒胡椒面式的投資方式在今天或者未來(lái)五年十年的市場(chǎng)都不會(huì)再有了，當(dāng)下越來(lái)越適合“狙擊手式”的投資，投一個(gè)算一個(gè)。

今年在座也有很多LP，大家在挑選GP的時(shí)候更要小心，并不是說(shuō)這家投資機(jī)構(gòu)在十年前的回報(bào)是十倍五倍未來(lái)一定會(huì)有，也不見(jiàn)得美元做得好它的人民幣也一定做得好，今天退出市場(chǎng)比進(jìn)入市場(chǎng)要多，當(dāng)然這是一個(gè)健康現(xiàn)象，全民PE、全民VC、全民天使的時(shí)代過(guò)去，剩下的往往是最具生命力的投資人。

另外，今天我們不像十年前投移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)就是大賽道，也不像五年前投芯片就是大賽道，投醫(yī)療是大賽道。即便你是最牛的投資機(jī)構(gòu)，也不可能一個(gè)賽道通吃。投資門(mén)檻越來(lái)越高，不再是贏者通吃，更多的機(jī)會(huì)給予了真正有能力的投資人。

與此同時(shí)，今天的投資區(qū)域正在往南移。從宏觀上看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在南移，創(chuàng)業(yè)在南移，所以我們的投資也跟著南移。

再有一點(diǎn)，今天的市場(chǎng)讓我們改變一個(gè)觀念：并不是把基金做得大就是好的。近幾年投資圈流行一個(gè)觀點(diǎn)——規(guī)模就是競(jìng)爭(zhēng)力，所以大家拼募資，把規(guī)模做大。這是一件危險(xiǎn)的事，正如去年整個(gè)行業(yè)投了一萬(wàn)多家公司，但上市數(shù)量是508家，這對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言是一個(gè)警醒。我從1998年進(jìn)入這個(gè)行業(yè)至今20多年，目睹了一家家投資機(jī)構(gòu)逐漸壯大，有一個(gè)很深刻的體會(huì)，那就是優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)往往是規(guī)模跟業(yè)績(jī)相匹配。一味追求做大基金規(guī)模，最后有可能淪為一地雞毛。

回過(guò)頭來(lái)看，不管VC、PE還是天使投資機(jī)構(gòu)，大家一直都是中國(guó)科技、創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)最堅(jiān)定的支持者。至于未來(lái)的方向，可以看到的就是朝著中國(guó)式股權(quán)投資發(fā)展。什么是中國(guó)式股權(quán)投資？大家要仔細(xì)領(lǐng)悟，這也是我們未來(lái)十年要思考的問(wèn)題。

彈指一揮間，清科作為大家的老伙伴，我們一直服務(wù)于這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)20多年。投資是一項(xiàng)可以一起慢慢變老的事業(yè)，我們也希望跟創(chuàng)業(yè)投資的兄弟姐妹們一起慢慢變老。謝謝大家！

本文來(lái)源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202302/508909.shtml