預(yù)期的好難以更好，指數(shù)行情進(jìn)入魚尾階段。本周股票市場的走勢頗為強(qiáng)勁，上證指數(shù)站上3300點。但是，賺錢效應(yīng)卻集中在非常少數(shù)的板塊（通信、建筑），更廣譜的中證1000和國證2000的表現(xiàn)頗為一般。與當(dāng)前市場樂觀的共識不同，我們認(rèn)為下一階段股指以震蕩休整為主，市場的波動性將在未來逐步回歸。在兩會前夕，部分市場參與者預(yù)期國內(nèi)將制定更高的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)與出臺更為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)政策，但是決策層仍選擇制定了相對穩(wěn)妥（5％左右）的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)與相對克制的經(jīng)濟(jì)政策，樂觀預(yù)期落空。此外，與火熱的開復(fù)工和出行不同，企業(yè)招聘需求低迷（僅為過去三年同期均值的70％）以及開支意愿的不足（PMI新訂單-產(chǎn)成品庫存轉(zhuǎn)弱），這意味著開工旺季和商旅需求正?；?，經(jīng)濟(jì)活動改善的動能將出現(xiàn)放緩。下一階段市場將重新校準(zhǔn)對政策與經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期，當(dāng)預(yù)期的好難以更好，市場波動將逐步回歸。

兩會的關(guān)鍵：不再強(qiáng)調(diào)增長速度，而是增長的質(zhì)量。貨幣政策強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)有力”而非“擴(kuò)大新增”，財政政策穩(wěn)增長和防風(fēng)險并舉，地產(chǎn)政策托而不舉。這表明未來政策重點并不在于增長速度有多快，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的方向已經(jīng)確定，恢復(fù)的斜率和過程的波動性都會與過去周期不同。因此，我們認(rèn)為下一階段股票策略要調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，從交易經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，轉(zhuǎn)向?qū)ふ艺咧С志闷陂L、增長邏輯可持續(xù)性強(qiáng)的結(jié)構(gòu)。重點關(guān)注新的經(jīng)濟(jì)要素話語權(quán)的上升，國企改革、科技自主與安全。

關(guān)注政策支持久期長、增長邏輯可持續(xù)性強(qiáng)的國企改革與科技成長。1）短期關(guān)注訂單交付加速、一季報有望超預(yù)期的部分新能源賽道，推薦：光伏/儲能/風(fēng)電。中期圍繞現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系構(gòu)建和數(shù)字化、智能化的政策支持，新一輪創(chuàng)新周期的啟動（蘋果MR、AI），推薦：TMT/機(jī)械設(shè)備。2）國資委將央企經(jīng)營指標(biāo)調(diào)整為“一利五率”，更加強(qiáng)調(diào)盈利質(zhì)量，同時啟動國有企業(yè)對標(biāo)世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動，對央國企考核導(dǎo)向和估值重塑意愿出現(xiàn)自上而下的變化。國企改革和央國企價值重估明顯提速，關(guān)注低估值、存在資產(chǎn)注入預(yù)期、效率提升空間大的領(lǐng)域，推薦：軍工、建筑。3）節(jié)后地產(chǎn)二手房銷售回暖，推薦庫存處歷史低位、前期出清力度較大，本輪迎補(bǔ)庫需求的品種。推薦：家電/家居。

主題與個股：掘金硬科技與央企價值重估。1、圍繞構(gòu)筑現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，增強(qiáng)科技自立自強(qiáng)能力?？春秒娮樱ňХ娇萍迹⒂嬎銠C(jī)（恒生電子/安博通）、通信（光迅科技）等。2、存量訂單加速交付提升一季度業(yè)績彈性，量增價穩(wěn)的高端制造。看好通用自動化（紐威股份/歐科億）、能源裝備（五洲新春）、電網(wǎng)裝備（威勝信息）等。主題推薦：一帶一路（中國交建/中鋼國際等）/國企改革（中航光電/中國聯(lián)通）/國產(chǎn)裝備（長盛軸承/雪迪龍）/虛擬現(xiàn)實（立訊精密/華興源創(chuàng)等）。

風(fēng)險提示：疫情演化對經(jīng)濟(jì)的沖擊預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。

本文源自券商研報精選