新華財經(jīng)北京7月22日電（史可）由于美東時間周四（7月21日）公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美債收益率在避險情緒驅(qū)動下破位下跌，美股盤中持續(xù)擴大降幅，多期限美債利率以兩位數(shù)的跌幅下行，10年期美債收益率尾盤報2.8692%，自歐央行宣布加息后觸及的日高回落近20個基點，創(chuàng)兩周半低位。

關(guān)鍵期限美債收益率曲線依然呈現(xiàn)倒掛狀態(tài)，2年期與10年期美債利差現(xiàn)為22個基點，維持在2000年11月以來的最闊水平，5年期美債收益率在隔夜紐市時段大幅下跌近20個基點，截至亞市時段22日盤初報2.997%，與30年期美債利率結(jié)束上日的短暫倒掛。但2年期與5年、7年和30年期美債收益率曲線依舊保持倒掛，顯示經(jīng)濟衰退憂慮持續(xù)籠罩市場。

鑒于本周的經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面顯現(xiàn)疲軟，市場對于美聯(lián)儲7月激進加息100個基點的預(yù)期大幅降低，投資者廣泛預(yù)期美聯(lián)儲下周將宣布第二次加息75個基點。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟 美債利率盤中逆轉(zhuǎn)

歐洲交易時段周四（7月21日），歐洲央行公布最新利率決議，宣布加息50個基點，為近11年來首度加息，同時宣布推出反金融分裂新工具購債，以及放棄利率前瞻指引。歐央行的“前置加息”行動令歐債和美債收益率均出現(xiàn)上行，其中10年期美債收益率盤中走高5個基點，最高觸及3.08%附近。但隨后美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，美債走勢盤中發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

隔夜紐市時段（7月21日），接連公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均顯示出，美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景不盡如人意。首先，美國勞工部在當(dāng)日盤前公布的數(shù)據(jù)顯示，上周美國首次申領(lǐng)失業(yè)救濟的人數(shù)錄得25.1萬人，高于市場預(yù)期的24萬人和前一周的24.4萬人。同時，截至7月9日一周，美國全國申請失業(yè)救濟人數(shù)為138.4萬，環(huán)比增加了5.1萬。反應(yīng)投保人員中正接受失業(yè)救濟人數(shù)占比的投保失業(yè)率則環(huán)比上升0.1個百分點至1%。

當(dāng)天費城聯(lián)邦儲備委員會公布的制造業(yè)指數(shù)較前一周下降了9點至負12.4點，遠低于市場普遍預(yù)計的1.6點。其中，就業(yè)指數(shù)下降9點至19.4點，是2021年5月以來最低水平，也表明制造業(yè)企業(yè)招聘正在放緩。另外，亞特蘭大聯(lián)邦儲備委員會此前公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計算下降了1.6%，預(yù)計第二季度還將下降1.9%。這意味著美國經(jīng)濟可能步入技術(shù)性衰退。

不僅如此，世界大型企業(yè)研究會在美東時間周四（7月21日）上午公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份美國經(jīng)濟先行指標環(huán)比下降0.8%，降幅大于市場預(yù)期的-0.5%，該指數(shù)5月份環(huán)比降幅從-0.4%調(diào)整為-0.6%。

分析認為，一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)示著企業(yè)對美國經(jīng)濟前景的看法愈發(fā)悲觀，生產(chǎn)活動正在收窄。

長城證券首席宏觀分析師蔣飛在報告中表示，預(yù)計美國二季度經(jīng)濟或繼續(xù)負增長，連續(xù)兩個季度環(huán)比負增可以判斷美國經(jīng)濟已經(jīng)進入衰退周期，但通脹仍處于高位且回落較為困難，表明滯脹周期還未完全結(jié)束。

蔣飛認為，美國上半年經(jīng)濟增速回落更多是政府財政支出縮減造成，雖然商品消費增速有所回落，但服務(wù)消費增速、失業(yè)率等經(jīng)濟指標都較為堅挺。不存在既能維持經(jīng)濟平穩(wěn)增長又能促使通脹回到正常水平的政策，以“控通脹”為首要任務(wù)的美聯(lián)儲只能盯住物價指標。他預(yù)計下半年美國需求或?qū)⒖焖倩芈?，?jīng)濟指標開始下行，美國正式進入衰退周期。

美聯(lián)儲激進加息預(yù)期弱化

北京時間下周四（7月28日）凌晨，美聯(lián)儲將公布7月利率決議，目前包括市場投資者、美聯(lián)儲官員等多數(shù)表示，美聯(lián)儲料不會激進加息100個基點。根據(jù)芝加哥商品交易所集團（CME）“美聯(lián)儲觀察”的最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲7月份加息100個基點的概率已經(jīng)降至27.3%，加息75個基點的概率為72.7%，而在上周，市場對于美聯(lián)儲加息100個基點的概率還保持在86%左右的高位。

多位美聯(lián)儲官員近期也表態(tài)稱，美聯(lián)儲在7月加息100個基點的可能性不大。例如，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，大幅加息可能會導(dǎo)致經(jīng)濟出現(xiàn)不必要的疲弱。美聯(lián)儲理事沃勒（Christopher Waller）也表示，75個基點的加息幅度已經(jīng)很大了?！安荒芤驗闆]有加息100個基點，就認為美聯(lián)儲沒有盡責(zé)?！?/p>自今年3月份開始，美聯(lián)儲開啟漸進式加息之路，其中在3月份的利率會議上宣布加息25個基點、5月份宣布加息50個基點、6月份將加息幅度進一步放大至75個基點，為1994年以來最大力度的一次加息行動。如果美聯(lián)儲在7月的政策會議上繼續(xù)宣布加息75個基點，那么聯(lián)邦基金利率將升至2.25%至2.5%之間。

投資者預(yù)計，美聯(lián)儲將在2022年底前將聯(lián)邦基金利率至少提高到3.25%以上，并在明年之前保持或高于這一水平。并且，越來越多的投資者預(yù)期，美聯(lián)儲可能在2023年底前進行首次降息行動。

但是，黑石私人財富解決方案部門首席投資策略師Joseph Zidle（約瑟夫·齊德）卻認為，美國聯(lián)邦基金利率可能會超過4.5%，甚至可能接近5%。他對彭博社表示，住房和工資等多項指標，以及美國經(jīng)濟的總體產(chǎn)能限制，都表明通脹正在升溫，這將需要美聯(lián)儲做出更大力度、更長時間的政策應(yīng)對。同時，齊德也認為，美聯(lián)儲將在7月會議上加息75個基點。

10年期美債站上3.0% 市場多空對決加劇

進入6月后，受到高通脹約束以及美聯(lián)儲加息縮表的影響，10年期美債收益率多數(shù)時間都堅定站在3.0%上方，其中在6月14日更是上行逼近3.50%關(guān)口。而在10年期美債收益率升至3.0%一線之后，美債市場的多空對決也變得更為激烈。

RBC Capital Markets美國利率策略主管Blake Gwinn（布萊克·格溫）表示，“就像上半年很多投資者做空不足或結(jié)清空頭頭寸的時機太早一樣，長期債券的投資者可能感到必須抓緊在3%以上水平增持國債?！彼J為，實錢賬戶的買盤可能正在開始發(fā)揮作用，市場似乎認為經(jīng)濟硬著陸的可能性在上升，美聯(lián)儲的貨幣政策對經(jīng)濟將變得更具限制性。他并預(yù)計，未來幾周投資者針對長債的買盤將加速。

美債多頭霍伊辛頓投資管理公司也表示看好債市前景，亦預(yù)計美聯(lián)儲難擋衰退大勢。該公司在最新的季度評估和展望報告中寫道，美聯(lián)儲面臨高通脹和應(yīng)對經(jīng)濟衰退的雙重挑戰(zhàn)。其當(dāng)務(wù)之急不僅是要糾正貨幣超發(fā)和對通脹的誤判，還要樹立市場信心，但預(yù)計美聯(lián)儲或?qū)㈦y以遏制經(jīng)濟衰退。該機構(gòu)堅持對債券市場的樂觀預(yù)期，認為貨幣和實體經(jīng)濟指標的組合表明，隨著經(jīng)濟衰退的到來長期美債收益率將會下降。

另外，不少分析認為，日本央行或是美債市場下一個“黑天鵝”。本周四（7月21日），日本央行（BOJ）發(fā)布利率決議聲明，將基準利率維持在歷史低點-0.1%，將10年期國債收益率目標維持在0%附近，并致力于將通脹推升至2%的穩(wěn)定水平。作為刺激措施的一部分，日本央行表示將在每個工作日以0.25%收益率水平購買10年期日本國債，保持利率遠期指導(dǎo)不變。

作為全球首個實施超寬松貨幣政策的央行，日本央行繼續(xù)采用量化寬松和收益率曲線控制等工具的政策路徑符合市場預(yù)期，機構(gòu)普遍預(yù)計，日本央行料將成為最后一批退出寬松隊伍的央行。同時，不少分析指出，如果日本央行改變立場，就會有買入機會，日本央行的政策轉(zhuǎn)向會導(dǎo)致歐元區(qū)和美國國債收益率大漲。

Ruffer LLP（拉弗）投資總監(jiān)Matt Smith（馬丁·史密斯）表示，如果日本央行政策轉(zhuǎn)向，投資者可以進行“兩段式”交易策略?！笆袌鍪紫鹊南乱庾R反應(yīng)一定是拋售，所以債券收益率會走高，主要集中在2年和5年期收益率上，第二步就是收益率曲線走平。如果日本央行加入其他央行的鷹派行列，全球經(jīng)濟會進一步放慢，增持長債將是更好選擇。”

編輯：王菁

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