西南證券股份有限公司鄭連聲近期對洛陽鉬業(yè)（603993）進行研究并發(fā)布了研究報告《礦業(yè)巨頭產(chǎn)量釋放，順周期成長優(yōu)勢突出》，本報告對洛陽鉬業(yè)給出買入評級，認為其目標價位為7.35元，當前股價為5.89元，預期上漲幅度為24.79%。

洛陽鉬業(yè)

投資要點

推薦邏輯：1)]年內銅產(chǎn)量增速保守預計50%，內需復蘇主線下銅價有望保持高位，銅板塊業(yè)績彈性突出；2)華越鎳鈷項目實現(xiàn)滿產(chǎn)，助力2022年投資收益達到7.26億元，遠期繼續(xù)成為公司利潤的增長點；3)寧德時代（300750）成為公司第二大股東，協(xié)同開發(fā)鹽湖鋰資源，新能源板塊協(xié)同效應增強。

銅板塊業(yè)績彈性突出：2023年TFM和KFM雙礦新建項目投產(chǎn)，年內銅產(chǎn)量指引中值為41.55萬噸，同比2022年增長50%。TFM權益金糾紛解決后，庫存銅的售出將帶來額外業(yè)績彈性。銅需求側來看，地產(chǎn)保交付利好竣工鏈條的銅消費，國家電網(wǎng)計劃投資超5200億創(chuàng)歷史新高，新能源領域需求增速維持高位。銅冶煉端新增產(chǎn)能有限，國內供需維持緊平衡，內需復蘇將對銅價形成脈沖式驅動，全年銅價重心有望保持高位。

華越項目達成滿產(chǎn)，助力盈利能力提升：公司對華越鎳鈷持有股權30%，華越項目于2021年12月正式投產(chǎn)，2022年4月達產(chǎn)，2022年公司投資收益7.26億元，同比上年增長558.2%，主要為華越項目貢獻，2023年華越項目實現(xiàn)全年滿產(chǎn)，未來將成為拓寬公司利潤的增長點，并促進公司在新能源領域的突破布局，成為公司開辟印尼市場的重要橋頭堡。

深度綁定寧德時代，新能源板塊協(xié)同加強：2021年4月寧德時代獲得KFM25%的股權；2022年9月寧德時代通過洛陽礦業(yè)間接持有24.68%的股份，成為公司第二大股東；2023年1月公司與寧德時代合作共同開發(fā)玻利維亞境內兩座巨型鹽湖。依托公司在非洲、南美洲和東南亞的已有布局，雙方在新能源金屬資源領域建立全方面的戰(zhàn)略合作伙伴關系，在鋰、鈷、鎳、銅等新能源金屬資源的投資開發(fā)等方面發(fā)揮各自優(yōu)勢，全面合作，積極融入新能源產(chǎn)業(yè)綜合價值鏈。

盈利預測與投資建議：預計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為106.4/124.3/129.3億元，同比增長75.4%/16.8%/4.0%，實現(xiàn)EPS分別為0.49元/0.58元/0.60元，對應PE分別為11/9/9X?？杀裙?023-2024年一致性預期PE平均水平為10.5/10.3倍，鑒于公司銅鈷產(chǎn)量具有高彈性，順周期趨勢中礦業(yè)公司往往表現(xiàn)出雙擊效應，給予洛陽鉬業(yè)2023年15倍估值，對應股價7.35元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：金屬價格大幅下跌風險，礦山增產(chǎn)不及預期風險，海外運營風險。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券敖翀研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.54%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利79.75億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為15.92。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為8.16。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，洛陽鉬業(yè)行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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