海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司劉威,莊懷超近期對(duì)皖維高新（600063）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代》，本報(bào)告對(duì)皖維高新給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為8.48元，當(dāng)前股價(jià)為6.62元，預(yù)期上漲幅度為28.1%。

皖維高新

2022年公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2022年公司營(yíng)業(yè)收入99.42億元，同比增長(zhǎng)21.28%，歸母凈利潤(rùn)13.69億元，同比增長(zhǎng)37.07%，扣非后凈利潤(rùn)13.71億元，同比增長(zhǎng)36.63%。2022年公司聚乙烯醇（PVA）實(shí)現(xiàn)收入37.35億元，銷量為20.36萬(wàn)噸；醋酸乙烯實(shí)現(xiàn)收入10.72億元，銷量為10.07萬(wàn)噸；PVA高強(qiáng)高模纖維（含PVA水溶纖維）實(shí)現(xiàn)收入4.88億元，銷量為1.99萬(wàn)噸；公司PVA光學(xué)薄膜產(chǎn)品實(shí)際產(chǎn)量180.33萬(wàn)平方米，新建的年產(chǎn)700萬(wàn)平方米PVA光學(xué)薄膜項(xiàng)目于2022年9月份投產(chǎn)，產(chǎn)品應(yīng)用于TFT-LCD偏光片。該項(xiàng)目已納入模型。

公司內(nèi)生外延大力拓展高端產(chǎn)品。公司積極發(fā)展高附加值的特種PVA系列產(chǎn)品、PVA纖維及PVA下游高端產(chǎn)品，其中新特產(chǎn)品占公司2022年P(guān)VA實(shí)際產(chǎn)量的比例達(dá)70%以上。目前全球PVA和PVB樹脂市場(chǎng)均被海外少數(shù)國(guó)際巨頭壟斷，高端產(chǎn)品國(guó)內(nèi)替代空間大。全球PVA光學(xué)薄膜市場(chǎng)主要被日本的可樂(lè)麗和合成化學(xué)兩家企業(yè)壟斷，國(guó)內(nèi)僅有皖維高新、臺(tái)灣長(zhǎng)春建有少量窄幅膜供應(yīng)中低端市場(chǎng)，市場(chǎng)占有率不足1%。公司積極推進(jìn)高端產(chǎn)品，2022年9月公司完成收購(gòu)?fù)罹S皕盛100%股權(quán)，公司PVA-PVB樹脂-PVB膠片全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)基本形成。

公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)新品類，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。截至2022年底，公司投資新建的年產(chǎn)1萬(wàn)噸汽車膠片級(jí)PVB樹脂、年產(chǎn)2萬(wàn)噸可再分散性膠粉、年產(chǎn)3.5萬(wàn)噸差別化PET聚酯切片、年產(chǎn)5000噸功能性PVA樹脂、年產(chǎn)700萬(wàn)平方米PVA光學(xué)薄膜、年產(chǎn)700萬(wàn)平方米偏光片、年產(chǎn)6萬(wàn)噸VAE乳液等十大新材料項(xiàng)目全部竣工投產(chǎn)，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，初步形成了以PVA產(chǎn)業(yè)為核心，以高端功能膜材料為引領(lǐng)的五大產(chǎn)業(yè)鏈。該項(xiàng)目已納入模型。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。產(chǎn)品價(jià)格與去年同期相比有所下降，我們下調(diào)對(duì)于公司的業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)11.35億元（下調(diào)27%）、12.38億元（-30%）和13.73億元（新增）。參考同行業(yè)可比公司估值，公司新投產(chǎn)項(xiàng)目較多給予一定估值溢價(jià)，我們給予2023年P(guān)E16倍（對(duì)應(yīng)PB為2.06倍），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為8.48元（上次目標(biāo)價(jià)為8.71元，對(duì)應(yīng)2022年12倍PE，-3%），維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；PVA等主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券陳旺研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.19%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利12.33億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為10.17。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為8.46。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，皖維高新（600063）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內(nèi)容由根據(jù)公開信息整理，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問(wèn)題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。