63004/02
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本周在國會(huì)的講話引發(fā)了市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。投資者開始重新評(píng)估3月加息50基點(diǎn)的可能性，及未來更強(qiáng)硬政策路徑的前景，市場(chǎng)波動(dòng)性或持續(xù)高燒不退。周五，美國將發(fā)布2月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的公布。3月的加息懸念能否水落石出？
氣溫偏高或再助力非農(nóng)爆冷對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，周五將公布的2月非農(nóng)報(bào)告至關(guān)重要。勞動(dòng)力市場(chǎng)是目前維持經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵，也是通脹的潛在隱患之一。目前，華爾街預(yù)計(jì)，2月美國新增22萬個(gè)就業(yè)崗位，失業(yè)率維持在3.4%附近。1月，美國非農(nóng)就業(yè)新增51.7萬，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。盡管科技行業(yè)的裁員消息屢見不鮮，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)整體依然強(qiáng)勁。勞工部周三公布的最新《職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查》（JOLTS）報(bào)告顯示，今年1月全美職位空缺為1080萬個(gè)，每名失業(yè)者對(duì)應(yīng)職位空缺數(shù)保持不變?cè)?.9，依然接近歷史最高水平，遠(yuǎn)高于疫情前的1.2。施羅斯伯格向記者分析道，緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)給美聯(lián)儲(chǔ)帶來了一個(gè)難題。美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)官員認(rèn)為，強(qiáng)勁的就業(yè)需求是潛在衰退的解藥。然而，緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)也在推高工資，引發(fā)了“工資-價(jià)格”螺旋上升的擔(dān)憂，這使得美聯(lián)儲(chǔ)更難抑制通脹。理想情況下，美聯(lián)儲(chǔ)放緩經(jīng)濟(jì)的速度足以抑制通脹，而不會(huì)引發(fā)大規(guī)模裁員，從歷史上看這種情況很難發(fā)生。研究公司ExanteData經(jīng)濟(jì)學(xué)家諾德維格（Jens Nordvig）警告，比平時(shí)更暖和的天氣恐是導(dǎo)致1月份的就業(yè)數(shù)據(jù)激增的主要原因。而歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這一現(xiàn)象在下個(gè)月不會(huì)逆轉(zhuǎn)。
數(shù)據(jù)顯示，2023年1月的氣溫比正常情況高5.4度，而就業(yè)人數(shù)增加了51.7萬人。諾德維格說，溫暖的天氣可能為1月份增加了20萬個(gè)工作崗位，這是季節(jié)性工人沒有被解雇的結(jié)果。“通常在紐約或其他一月天氣很冷的地方工作很困難的建筑工人，他們會(huì)選擇留下來。這一影響可能在其他行業(yè)也會(huì)看到。2月氣溫仍比平時(shí)高3.4度，影響可能比1月小，但不會(huì)意味著數(shù)據(jù)影響大幅下滑?！?/p>西北共同財(cái)富管理公司（Northwestern Mutual Wealth Management ）首席投資官舒特（Brent Schutte）寫道：“就業(yè)市場(chǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭似乎難以動(dòng)搖，加劇了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹嵌入經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。接下來美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)提高利率，直到看到它認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩有意義的跡象?！?/p>施羅斯伯格認(rèn)為，非農(nóng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)將對(duì)3月決議產(chǎn)生決定性影響。好于預(yù)期，則3月加息50個(gè)基點(diǎn)幾無懸念，因?yàn)榻跀?shù)據(jù)顯示反通脹的壓力開始顯現(xiàn)。對(duì)于美股而言，真正挑戰(zhàn)將由此開始。硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂可能會(huì)卷土重來。盈利衰退和估值壓力將隨著美債收益率和美元指數(shù)走強(qiáng)進(jìn)一步釋放。美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好鮑威爾在連續(xù)兩日的國會(huì)聽證會(huì)上均提到了一點(diǎn)：結(jié)合今年的數(shù)據(jù)，終端利率可能高于此前預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席的最新表態(tài)為接下來的議息會(huì)議定下了基調(diào)。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，交易員預(yù)計(jì)兩周后加息提速到50個(gè)基點(diǎn)的可能性一度超過70%。與此同時(shí)，本輪加息周期終點(diǎn)的定價(jià)也水漲船高，與去年12月美聯(lián)儲(chǔ)給出的5.1%預(yù)估相比，市場(chǎng)預(yù)期9月的峰值將超過5.6%。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BKAsset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，鮑威爾的言論比市場(chǎng)預(yù)期更為強(qiáng)硬。投資者再次恢復(fù)對(duì)加息50個(gè)基點(diǎn)的定價(jià)。當(dāng)然，最終的決定還會(huì)參考就業(yè)報(bào)告和下周的CPI，結(jié)果存在一定變數(shù)。但無論如何，美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)得到了強(qiáng)化，即終端利率將會(huì)更高，且現(xiàn)在還遠(yuǎn)不是討論結(jié)束緊縮周期的時(shí)候。摩根士丹利表示，鮑威爾的言論為本月晚些時(shí)候再次上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)打開了大門，“如果數(shù)據(jù)證實(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹都再次加速，則可能會(huì)推動(dòng)更快、更長的緊縮周期?！眻?bào)告稱。全球最大資管公司貝萊德全球固定收益首席投資官里德爾（Rick Rieder）表示，終端利率可能達(dá)到6%。“我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將有合理的機(jī)會(huì)將基金利率水平提高到6%，然后將其維持一段較長的時(shí)間，以減緩經(jīng)濟(jì)并將通脹率降至接近2%?！?/strong>受此影響，金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。與利率預(yù)期掛鉤的2年期美債突破5%，為2007年以來最高水平，美元指數(shù)本周上漲近1.5%，非美貨幣集體承壓。衡量股指波動(dòng)性的Cboe恐慌指數(shù)（VIX）本周從年內(nèi)低位反彈近5%，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景不確定性的擔(dān)憂再次出現(xiàn)。施羅斯伯格向記者表示，貨幣政策預(yù)期再次成為了美股動(dòng)蕩的來源，鮑威爾言論打擊風(fēng)險(xiǎn)偏好，美聯(lián)儲(chǔ)在通脹問題上的謹(jǐn)慎心態(tài)意味著政策收緊超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，從近一年的熊市反彈經(jīng)驗(yàn)看，投資者很可能再次進(jìn)入了“先賣出、再思考”模式。利率上升也將打擊經(jīng)濟(jì)前景，2/10年期美債收益率曲線倒掛進(jìn)一步擴(kuò)大至100個(gè)基點(diǎn)，衰退疑云再起。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型周二下調(diào)美國Q1增速預(yù)期，預(yù)計(jì)第一季度實(shí)際GDP增長率(經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的年率)為2.0%，低于3月1日的2.3%。
氣溫偏高或再助力非農(nóng)爆冷對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，周五將公布的2月非農(nóng)報(bào)告至關(guān)重要。勞動(dòng)力市場(chǎng)是目前維持經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵，也是通脹的潛在隱患之一。目前，華爾街預(yù)計(jì)，2月美國新增22萬個(gè)就業(yè)崗位，失業(yè)率維持在3.4%附近。1月，美國非農(nóng)就業(yè)新增51.7萬，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。盡管科技行業(yè)的裁員消息屢見不鮮，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)整體依然強(qiáng)勁。勞工部周三公布的最新《職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查》（JOLTS）報(bào)告顯示，今年1月全美職位空缺為1080萬個(gè)，每名失業(yè)者對(duì)應(yīng)職位空缺數(shù)保持不變?cè)?.9，依然接近歷史最高水平，遠(yuǎn)高于疫情前的1.2。施羅斯伯格向記者分析道，緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)給美聯(lián)儲(chǔ)帶來了一個(gè)難題。美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)官員認(rèn)為，強(qiáng)勁的就業(yè)需求是潛在衰退的解藥。然而，緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)也在推高工資，引發(fā)了“工資-價(jià)格”螺旋上升的擔(dān)憂，這使得美聯(lián)儲(chǔ)更難抑制通脹。理想情況下，美聯(lián)儲(chǔ)放緩經(jīng)濟(jì)的速度足以抑制通脹，而不會(huì)引發(fā)大規(guī)模裁員，從歷史上看這種情況很難發(fā)生。研究公司ExanteData經(jīng)濟(jì)學(xué)家諾德維格（Jens Nordvig）警告，比平時(shí)更暖和的天氣恐是導(dǎo)致1月份的就業(yè)數(shù)據(jù)激增的主要原因。而歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這一現(xiàn)象在下個(gè)月不會(huì)逆轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2023年1月的氣溫比正常情況高5.4度，而就業(yè)人數(shù)增加了51.7萬人。諾德維格說，溫暖的天氣可能為1月份增加了20萬個(gè)工作崗位，這是季節(jié)性工人沒有被解雇的結(jié)果。“通常在紐約或其他一月天氣很冷的地方工作很困難的建筑工人，他們會(huì)選擇留下來。這一影響可能在其他行業(yè)也會(huì)看到。2月氣溫仍比平時(shí)高3.4度，影響可能比1月小，但不會(huì)意味著數(shù)據(jù)影響大幅下滑?！?/p>西北共同財(cái)富管理公司（Northwestern Mutual Wealth Management ）首席投資官舒特（Brent Schutte）寫道：“就業(yè)市場(chǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭似乎難以動(dòng)搖，加劇了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹嵌入經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。接下來美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)提高利率，直到看到它認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩有意義的跡象?！?/p>施羅斯伯格認(rèn)為，非農(nóng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)將對(duì)3月決議產(chǎn)生決定性影響。好于預(yù)期，則3月加息50個(gè)基點(diǎn)幾無懸念，因?yàn)榻跀?shù)據(jù)顯示反通脹的壓力開始顯現(xiàn)。對(duì)于美股而言，真正挑戰(zhàn)將由此開始。硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂可能會(huì)卷土重來。盈利衰退和估值壓力將隨著美債收益率和美元指數(shù)走強(qiáng)進(jìn)一步釋放。美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好鮑威爾在連續(xù)兩日的國會(huì)聽證會(huì)上均提到了一點(diǎn)：結(jié)合今年的數(shù)據(jù)，終端利率可能高于此前預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席的最新表態(tài)為接下來的議息會(huì)議定下了基調(diào)。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，交易員預(yù)計(jì)兩周后加息提速到50個(gè)基點(diǎn)的可能性一度超過70%。與此同時(shí)，本輪加息周期終點(diǎn)的定價(jià)也水漲船高，與去年12月美聯(lián)儲(chǔ)給出的5.1%預(yù)估相比，市場(chǎng)預(yù)期9月的峰值將超過5.6%。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BKAsset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，鮑威爾的言論比市場(chǎng)預(yù)期更為強(qiáng)硬。投資者再次恢復(fù)對(duì)加息50個(gè)基點(diǎn)的定價(jià)。當(dāng)然，最終的決定還會(huì)參考就業(yè)報(bào)告和下周的CPI，結(jié)果存在一定變數(shù)。但無論如何，美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)得到了強(qiáng)化，即終端利率將會(huì)更高，且現(xiàn)在還遠(yuǎn)不是討論結(jié)束緊縮周期的時(shí)候。摩根士丹利表示，鮑威爾的言論為本月晚些時(shí)候再次上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)打開了大門，“如果數(shù)據(jù)證實(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹都再次加速，則可能會(huì)推動(dòng)更快、更長的緊縮周期?！眻?bào)告稱。全球最大資管公司貝萊德全球固定收益首席投資官里德爾（Rick Rieder）表示，終端利率可能達(dá)到6%。“我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將有合理的機(jī)會(huì)將基金利率水平提高到6%，然后將其維持一段較長的時(shí)間，以減緩經(jīng)濟(jì)并將通脹率降至接近2%?！?/strong>受此影響，金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。與利率預(yù)期掛鉤的2年期美債突破5%，為2007年以來最高水平，美元指數(shù)本周上漲近1.5%，非美貨幣集體承壓。衡量股指波動(dòng)性的Cboe恐慌指數(shù)（VIX）本周從年內(nèi)低位反彈近5%，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景不確定性的擔(dān)憂再次出現(xiàn)。施羅斯伯格向記者表示，貨幣政策預(yù)期再次成為了美股動(dòng)蕩的來源，鮑威爾言論打擊風(fēng)險(xiǎn)偏好，美聯(lián)儲(chǔ)在通脹問題上的謹(jǐn)慎心態(tài)意味著政策收緊超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，從近一年的熊市反彈經(jīng)驗(yàn)看，投資者很可能再次進(jìn)入了“先賣出、再思考”模式。利率上升也將打擊經(jīng)濟(jì)前景，2/10年期美債收益率曲線倒掛進(jìn)一步擴(kuò)大至100個(gè)基點(diǎn)，衰退疑云再起。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型周二下調(diào)美國Q1增速預(yù)期，預(yù)計(jì)第一季度實(shí)際GDP增長率(經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的年率)為2.0%，低于3月1日的2.3%。
