華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 胡金華 上海報道

國內(nèi)實體經(jīng)濟尤其是創(chuàng)新型領(lǐng)域所需要的資金支持越來越迫切，而保險資金作為長線投資的典型代表，通過PE/VC“加注”股權(quán)投資的行動也愈加頻繁。

12月11日，《華夏時報》記者從母基金研究中心發(fā)布的最新數(shù)據(jù)了解到，截至11月末，今年以來險資作為出資人（LP），累計向股權(quán)投資基金出資逾130億元。其中，中國人壽、太平洋人壽、光大永明人壽、泰康人壽、陽光人壽、長城人壽、大家人壽、英大泰和人壽、中華聯(lián)合保險、國華人壽等均通過LP形式參與對外投資，獲得險資投資的私募基金管理人則包括中金資本、紅杉中國、晨壹基金、啟明創(chuàng)投、鼎暉投資、源碼資本、君聯(lián)資本、高榕資本、華蓋資本、高成資本、智路資本、海松資本等。

“在整個股權(quán)投資項下，保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金的比例一直以來都比較低，在今年的大環(huán)境下，能夠有超百億險資通過LP形式參與到創(chuàng)投基金中去，難能可貴。這也從另外一方面看出，相比于大型基建、水電以及其他投資項目，專注于新興經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)形態(tài)的創(chuàng)投資金募資都比較難，但是國家大項目、保證收益的股權(quán)投資項目畢竟不再像過去幾年那么多，因此險資以出資人的角色，逐漸加大創(chuàng)業(yè)投資基金的配比也是大勢所趨。而對于獲得險資投資的私募機構(gòu)以及產(chǎn)業(yè)機構(gòu)來說，長期資金的注入無疑有助于國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)向高端轉(zhuǎn)型?！?2月12日，上海一家大型保險資管相關(guān)人士曲軍（化名）接受《華夏時報》記者采訪時表示。

險資投LP松綁

作為全國私募機構(gòu)的“大本營”，長三角的一眾私募對于保險資金扮演LP投資人的角色，有著充分的發(fā)言權(quán)。

“今年以來保險資金參與股權(quán)投資，主要呈現(xiàn)兩大新特點：一是投資非保險系股權(quán)投資基金的額度明顯增長，二是投資創(chuàng)業(yè)投資基金的占比有所增加。這對于我們做創(chuàng)業(yè)投資的私募們而言，從保險資金中分得一杯羹的機會比以前大了。”12月13日，蘇州一家創(chuàng)投機構(gòu)合伙人黃玲雨受訪時向《華夏時報》記者坦言。

不過黃玲雨也承認，近年來PE/VC的募資難度加大，一方面原因是疫情的影響，很多盡職調(diào)研的項目都無法展開，另外疫情本身也抑制了市場對于創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的激情，這就導(dǎo)致了優(yōu)質(zhì)項目缺乏，沒有好的項目自然也無法向險資為代表的“長期資金”要錢；另外一面，保險資金對創(chuàng)投項目也有自己的顧慮，那就是成功率和推出渠道受限。

“就投資而言，3000萬元的投資項目和3億元、30億元的項目從盡調(diào)到投決，所花費的人力精力其實差不多，因此保險資金更偏好大的項目。而且大部分壽險產(chǎn)品的定價包含了預(yù)定利率，保險資金運用的收益必須覆蓋負債端的剛性成本，所以保險資金希望每年都有一定的回報，與創(chuàng)業(yè)投資基金的收益分配節(jié)奏不相一致；另外從償付能力約束機制來看，保險機構(gòu)出于穩(wěn)健經(jīng)營的目的，保險資金的投資與相應(yīng)的資本占用掛鉤，使得保險資金難以承受劇烈波動，否則容易引起償付能力不足，因此用于股權(quán)投資的比例有限。雖然創(chuàng)業(yè)投資基金謀求的是高風(fēng)險高收益，投十個項目可能有八九個是失敗的，但是成功的項目所獲得的回報能覆蓋十個項目的成本，但是從安全性角度出發(fā)，與保險資金的風(fēng)險偏好也有差距?！?2月13日，另外一家上海大型保險資管機構(gòu)投研部負責(zé)人余明（化名）告訴《華夏時報》記者。

不過值得一提的是，去年銀保監(jiān)會下發(fā)了《中國銀保監(jiān)會關(guān)于修改保險資金運用領(lǐng)域部分規(guī)范性文件的通知》（下稱“47號文”），不但取消此前保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金單只基金募集規(guī)模不得超過5億元的限制，還允許保險資金投資由非保險類金融機構(gòu)實際控制的股權(quán)投資基金，為保險資金擴大股權(quán)投資范疇提供新的政策支持。此外，隨著金融服務(wù)實體經(jīng)濟持續(xù)推進，越來越多保險機構(gòu)也將參與股權(quán)投資基金投資，作為他們支持實體經(jīng)濟與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要突破口。

早在今年8月，中國人壽發(fā)布公告顯示，中國人壽、中國人壽財產(chǎn)保險股份有限公司及其他投資者（各方均作為LP）擬與廣州金揚（作為GP）及廣州鑫榮訂立合伙協(xié)議，共同成立合伙企業(yè)。其中中國人壽認繳出資不超過人民幣40億元，國壽金石將作為合伙企業(yè)的管理人。這意味著，中國人壽此次的LP投資成為年內(nèi)險資投創(chuàng)業(yè)投資基金的最大單。

而從其更進一步的公開信息可以發(fā)現(xiàn)，該合伙企業(yè)全體合伙人認繳出資總額不超過人民幣70.014億元，中國人壽認繳出資不超過人民幣40億元，國壽金石將作為合伙企業(yè)的管理人。該基金將主要投資于中國境內(nèi)具有良好現(xiàn)金流回報的普惠金融領(lǐng)域權(quán)益類資產(chǎn)，主要包括在銀行間市場、交易所等公開市場發(fā)行的以小微企業(yè)融資和零售類貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化或類證券化的權(quán)益層資產(chǎn)，交易對手包括銀行及其他機構(gòu)（包括互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、資產(chǎn)管理公司以及優(yōu)質(zhì)國企等）。

“險資歷來是PE/VC翹首以盼的活水，我們會逐漸加大非上市股權(quán)的配置，這對PE/VC市場的長期發(fā)展有利，險資也在加大投資股權(quán)基金?！北本┨┛低顿YCEO黃升軒分析指出。

險資呼吁建立私募行業(yè)“白名單”

其實，無論是保險資管界還是私募界，都一致認為雙方合作的空間巨大。多位受訪人士指出，保險資金作為私募市場的“大金主”，如果每年內(nèi)給到千億級的LP資金，那么整個私募市場就會變得非?；钴S：而保險資管圈的人士則指出，如果作為LP出資人投資創(chuàng)業(yè)投資項目，所選擇的機構(gòu)就一定要資質(zhì)雄厚，必須要建立行業(yè)“白名單”制度。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會在今年三季度發(fā)布的《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報告(2022)》顯示，2021年保險公司資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)仍以固定收益類為主，占比過半；超大型、大型壽險公司配置股票比例更高；股權(quán)投資計劃增長最為突出，同比增長30%。報告顯示，截至2021年末，保險公司股權(quán)投資(包括未上市企業(yè)股權(quán)、股權(quán)投資基金和股權(quán)投資計劃，不含境外股權(quán)投資數(shù)據(jù))規(guī)模為1.71萬億元，占總投資資產(chǎn)的比重為7.88%，僅次于債券、金融產(chǎn)品、銀行存款，為保險資金的第四大資產(chǎn)配置類別。

也就是說，在保險總資產(chǎn)已經(jīng)突破23萬億元的背景下，創(chuàng)業(yè)投資基金市場哪怕能否分得千億的份額，其占比也不到百分一。

“今年我們考察調(diào)研了多家私募股權(quán)投資機構(gòu)，一方面了解這些PE/VC機構(gòu)的投資策略是否契合保險公司主營業(yè)務(wù)長遠發(fā)展規(guī)劃，能否形成更好的互補協(xié)同效應(yīng)，另一方面則評估PE/VC機構(gòu)的操作流程是否符合《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》等相關(guān)政策規(guī)定，是否具備符合監(jiān)管要求的投資目標(biāo)、投資方案、投資策略、投資標(biāo)準、投資流程、后續(xù)管理、收益分配和基金清算安排等。”前述上海大型保險資管負責(zé)人曲軍對《華夏時報》記者表示。

據(jù)其透露，該資管機構(gòu)內(nèi)部正在制定非保險系PE/VC機構(gòu)的白名單，計劃明年從這份白名單里遴選優(yōu)秀股權(quán)投資基金加大股權(quán)投資力度。

“行業(yè)頭部PE/VC機構(gòu)是我們優(yōu)先投資的對象，因為相關(guān)投資決策與盡職調(diào)查的流程效率相對較快。反之若他們選擇一些具有投資特色但知名度以及規(guī)模不夠大的VC/PE機構(gòu)，保險機構(gòu)內(nèi)部可能會花費更多時間進行盡職調(diào)查與投資評估，反而會影響保險資金參與股權(quán)投資基金出資的決策效率?！鼻娞寡?。

另據(jù)中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，保險資金投資的境內(nèi)、非保險系私募基金管理人達到210家，屬于評價對象范圍且提交參評資料的達到171家，按照評價規(guī)則，A類（80分及以上）公司達到126家。

而上海數(shù)家頭部私募機構(gòu)合伙人也告訴《華夏時報》記者，隨著今年保險資金持續(xù)加碼股權(quán)投資，期待相關(guān)部門能進一步放寬保險資金開展股權(quán)投資的行業(yè)限制與金額上限，并簡化投資報備流程，適當(dāng)提高風(fēng)險容忍度，促進保險資金更大范疇地參與股權(quán)投資。