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摘要2023年5月，第一財(cái)經(jīng)研究院發(fā)布的“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為51.2，高于50榮枯線。4月28日，中共中央政治局會(huì)議指出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨新的阻力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定下行風(fēng)險(xiǎn)，但未來(lái)一個(gè)月將保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)4月CPI同比增速的預(yù)測(cè)均值為0.41%，PPI同比預(yù)測(cè)均值為-3.28%。4月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速預(yù)測(cè)均值為5.35%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速預(yù)測(cè)均值為21.69%。調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策將維持寬松狀態(tài)，近期公開市場(chǎng)操作利率下調(diào)的可能性較低。他們對(duì)4月新增貸款預(yù)測(cè)均值為15148.88億元，社會(huì)融資總量預(yù)測(cè)均值降為2.1萬(wàn)億元，M2同比增速預(yù)測(cè)均值為12.55%。4月28日，人民幣對(duì)美元匯率為6.924，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)5月底人民幣對(duì)美元匯率的預(yù)測(cè)均值為6.83，同時(shí)，他們將年底人民幣對(duì)美元匯率預(yù)期由上月底的預(yù)測(cè)均值6.65下調(diào)至6.68。
正文1、信心指數(shù)：5月信心指數(shù)為51.2本期，第一財(cái)經(jīng)研究院發(fā)布的“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為51.2，雖然連續(xù)兩個(gè)月下滑，但仍高于50榮枯線。中共中央政治局4月28日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議指出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨新的阻力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定下行風(fēng)險(xiǎn)，但未來(lái)一個(gè)月將保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。興業(yè)證券王涵表示，未來(lái)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)恢復(fù)。由于基數(shù)因素，二季度經(jīng)濟(jì)讀數(shù)或?qū)⒚黠@偏強(qiáng)。剔除基數(shù)因素，經(jīng)濟(jì)整體上將向正常水平進(jìn)一步回歸。消費(fèi)或延續(xù)一季度偏強(qiáng)的恢復(fù)走勢(shì)，特別是服務(wù)消費(fèi)，居民消費(fèi)潛力或明顯釋放；基建投資在專項(xiàng)債等支撐下，或仍偏強(qiáng)，支撐經(jīng)濟(jì)恢復(fù)；地產(chǎn)投資已過(guò)底部，或逐漸改善，考慮到地產(chǎn)銷售滯后影響以及市場(chǎng)預(yù)期，地產(chǎn)恢復(fù)過(guò)程可能偏慢；制造業(yè)投資在政策和融資支持下，或仍偏強(qiáng)；出口可能面臨下行壓力，疫情放開后的回補(bǔ)效應(yīng)可能減弱，美歐也繼續(xù)面臨衰退壓力。東方證券邵宇認(rèn)為，供給端，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步加快；需求端，消費(fèi)需求穩(wěn)步釋放。但與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)依然嚴(yán)峻。首先，外部市場(chǎng)的不確定性越來(lái)越高；其次，雖然工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)加快，但利潤(rùn)增長(zhǎng)的下行壓力依然較大；再次，地方財(cái)政收入增長(zhǎng)的下行壓力越來(lái)越大；此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷在短期難以扭轉(zhuǎn)，居民收入增長(zhǎng)和就業(yè)保障預(yù)期更趨謹(jǐn)慎。整體上，今年外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境將更趨嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)需求不足仍較突出，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不牢固。德勤中國(guó)許思濤表示，“五一”假期火熱的消費(fèi)市場(chǎng)體現(xiàn)出消費(fèi)者的信心和消費(fèi)能力的提升。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，這主要?dú)w功于消費(fèi)者的韌性以及出口表現(xiàn)超過(guò)預(yù)期（尤其是在3月份）。從區(qū)域趨勢(shì)來(lái)看，他預(yù)計(jì)第二季度出口增長(zhǎng)將趨于正常。過(guò)去六個(gè)月，中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)的出口受過(guò)度依賴半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的影響，出現(xiàn)了嚴(yán)重下滑。而對(duì)于刺激消費(fèi)來(lái)說(shuō)，滿足居民的改善型住房需求相當(dāng)重要，而且房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)深刻影響消費(fèi)者的心理。2、物價(jià)：4月CPI同比預(yù)測(cè)均值0.41%，PPI-3.28%經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)4月CPI同比增速的預(yù)測(cè)均值為0.41%，較統(tǒng)計(jì)局公布的3月值（0.7%）下降0.29個(gè)百分點(diǎn)。其中，工銀國(guó)際程實(shí)給出了最高預(yù)測(cè)值0.8%，野村證券陸挺和摩根大通朱海斌給出了最低預(yù)測(cè)值0.2%。4月PPI同比增速的預(yù)測(cè)均值為-3.28%，低于統(tǒng)計(jì)局公布的3月值（-2.5%）。調(diào)研中，該指標(biāo)的預(yù)測(cè)最高值為-2.8%，來(lái)自環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院李文龍；最低預(yù)測(cè)值為-4%，來(lái)自民生銀行溫彬。長(zhǎng)江證券伍戈認(rèn)為，展望未來(lái)，海外經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資內(nèi)生動(dòng)能有限，工業(yè)品價(jià)格下行還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間，下半年在基數(shù)效應(yīng)下有望企穩(wěn)。即便考慮豬價(jià)的影響，消費(fèi)者物價(jià)同比也或呈類似特征。短期經(jīng)濟(jì)低于潛在增速的情形下，整體價(jià)格仍將低位徘徊。銀河證券許冬石表示，2023年全年物價(jià)可能低位運(yùn)行，二季度物價(jià)處于低點(diǎn)，預(yù)計(jì)在0.5%左右，全年物價(jià)水平在0.8%左右。從工業(yè)品價(jià)格來(lái)看，PPI的基數(shù)影響更深，二季度物價(jià)水平可能低于-3%，并且3月份開啟的上游大宗商品價(jià)格回落可能持續(xù)，物價(jià)水平將在5-6月份震蕩，5月PPI可能是全年低點(diǎn)，6月份后將緩慢上行。———————————————————3月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家4月預(yù)測(cè)（CPI）：朱海斌：0.2%3月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家4月預(yù)測(cè)（PPI）：丁爽：-3.9%伍戈：-3.4%———————————————————3、社會(huì)消費(fèi)品零售總額：4月增速預(yù)測(cè)均值21.69%4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速預(yù)測(cè)均值為21.69%，較上月大幅上升（上月公布值為10.6%）。其中，最大值來(lái)自民生銀行溫彬的25%，環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院李文龍給出了最小值16.2%。興業(yè)銀行魯政委表示，今年以來(lái)，消費(fèi)領(lǐng)域復(fù)蘇呈現(xiàn)分化行情。在基數(shù)效應(yīng)下，4月社零同比漲幅或進(jìn)一步放大，但需更加關(guān)注餐飲與商品、限上與限下（限額以上和限額以下消費(fèi)）之間的分化演繹。餐飲收入方面，修復(fù)動(dòng)能已明顯減弱。以相對(duì)平穩(wěn)的2019年作為基期，2023年1-2月餐飲收入較2019年同期四年復(fù)合增速為3.4%；進(jìn)入3月，當(dāng)月餐飲收入四年復(fù)合增速已降至1.9%。餐飲結(jié)構(gòu)方面，限上限下分化明顯，限上修復(fù)好于限下，3月限額以上餐飲同比增長(zhǎng)37.2%，限額以下僅增長(zhǎng)22.7%。餐飲的分化或指示，雖然商務(wù)活動(dòng)明顯恢復(fù)，但居民部門餐飲活動(dòng)在收入和供給雙重約束下仍較疲軟。餐飲修復(fù)動(dòng)能轉(zhuǎn)弱亦見于整體服務(wù)類消費(fèi)，2023年1-2月電影日均票房約相當(dāng)于2019年同期的98%，3月票房數(shù)據(jù)僅相當(dāng)于2019年同期的46%。截至4月26日，4月票房約為2019年同期的48%。高頻數(shù)據(jù)顯示，服務(wù)類消費(fèi)修復(fù)減弱或在4月延續(xù)，不過(guò)，“五一”假期對(duì)4月末服務(wù)消費(fèi)有一定提振。商品零售方面，今年以來(lái)穩(wěn)步復(fù)蘇，或接力餐飲成為之后消費(fèi)修復(fù)的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。1-2月非汽車一般商品零售較2019年同期四年復(fù)合增速為4.6%，3月復(fù)合增速小幅提高至5.0%，一般商品溫和修復(fù)的韌性或在4月進(jìn)一步延續(xù)。汽車銷售方面，雖然4月各地強(qiáng)力補(bǔ)貼政策退潮，但考慮到2022年同期基數(shù)較低，汽車零售額同比或仍錄得較高增速，對(duì)商品零售形成支撐。4、工業(yè)增加值：4月增速預(yù)測(cè)均值9.64%調(diào)研結(jié)果顯示，4月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測(cè)均值為9.64%，高于上月公布數(shù)據(jù)（上月公布值為3.9%）。其中，植信金融研究院連平給出了最小值5%，摩根大通朱海斌給出了最大值12.6%。植信投資研究院連平認(rèn)為，4月工業(yè)生產(chǎn)增速有望修復(fù)至常態(tài)化水平。高頻數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)加快，制造業(yè)PMI和生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)擴(kuò)張，EPMI的生產(chǎn)指標(biāo)仍然強(qiáng)勢(shì)，表明工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)情況良好。雖然外需疲軟帶來(lái)一定阻礙，但內(nèi)需回暖和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)有較大推動(dòng)，預(yù)計(jì)4月工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)5.0%。5月，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、消費(fèi)需求持續(xù)釋放、基建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)和房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)回升等因素的共同帶動(dòng)下，工業(yè)生產(chǎn)增速將保持在常態(tài)化水平上下。5、固定資產(chǎn)投資增速：預(yù)測(cè)均值5.35%經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)4月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測(cè)均值為5.35%，其中，興業(yè)證券王涵給出了最高值6.4%，植信金融研究院連平給出了最低值4.7%。海通證券梁中華表示，2-3月，受前期積壓需求集中釋放的帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯回暖，但4月以來(lái)，房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)已明顯回落，二季度房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)或邊際走低。同時(shí)，制造業(yè)投資受出口鏈的拖累，增速或難有改善。不過(guò)，基建投資作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，仍將在政策支持下有序推進(jìn)，4月土木工程建筑業(yè)指數(shù)繼續(xù)高于70.0%，重大工程建設(shè)施工進(jìn)度不斷加快。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)4月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速回落至4.7%。———————————————————3月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家4月預(yù)測(cè)（固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速）：程實(shí)：5%———————————————————6、房地產(chǎn)開發(fā)投資：4月增速預(yù)測(cè)均值-4.92%調(diào)研結(jié)果顯示，4月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速的預(yù)測(cè)均值為-4.92%。參與調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，工銀國(guó)際程實(shí)給出了最高值-3.1%，英大證券鄭后成給出了最低值-5.9%。民生銀行溫彬預(yù)計(jì)4月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速將由一季度的-5.8%回升至-5.0%左右。高頻數(shù)據(jù)顯示，4月30個(gè)大中城市商品房日均成交面積同比增長(zhǎng)33.6%，較上月的45.0%有所回落，預(yù)計(jì)低線城市的新房銷售數(shù)據(jù)更為疲弱，積壓需求持續(xù)釋放后增量需求不足。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)以“保交樓”為主要特征，房企拿地和新開工意愿仍顯低迷。但由于去年同期基數(shù)下降，預(yù)計(jì)開發(fā)投資降幅收窄。———————————————————3月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家4月預(yù)測(cè)（全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速）：王涵：-3.8%———————————————————7、外貿(mào)：4月貿(mào)易順差公布數(shù)據(jù)為902.1億美元5月9日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)價(jià)，今年4月份我國(guó)進(jìn)出口5006.3億美元，增長(zhǎng)1.1%。其中，出口2954.2億美元，增長(zhǎng)8.5%；進(jìn)口2052.1億美元，下降7.9%；貿(mào)易順差902.1億美元，擴(kuò)大82.3%，也超過(guò)了首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們662.33億美元的預(yù)期。長(zhǎng)江證券伍戈認(rèn)為，海外方面，美國(guó)破產(chǎn)銀行的資產(chǎn)規(guī)模占比已接近次貸危機(jī)時(shí)期。美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息停止，市場(chǎng)更展望降息概率。美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)對(duì)利率預(yù)期的偏離幅度達(dá)歷史最高，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍大。信貸緊縮加劇全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)新出口訂單指數(shù)再度跌至收縮區(qū)間。前期積壓訂單釋放對(duì)出口的“異?！敝坞y以持續(xù)，外貿(mào)將跟隨全球基本面回歸低位。8、新增貸款：4月預(yù)測(cè)均值15148.88億元經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，4月新增貸款將由上月公布值（38900億元）季節(jié)性回落至15148.88億元，最小值來(lái)自民生銀行溫彬的6500億元，最大值來(lái)自東方證券邵宇的27800億元。興業(yè)銀行魯政委表示，在信貸方面，4月票據(jù)利率整體下行，結(jié)合NCD利率情況來(lái)看，6個(gè)月票據(jù)利率與6個(gè)月 NCD利率利差有所擴(kuò)大。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)4月新增貸款為13500億元，對(duì)應(yīng)的貸款同比增速為12.0%。9、社會(huì)融資總量：4月預(yù)測(cè)均值2.1萬(wàn)億元調(diào)研結(jié)果顯示，4月社會(huì)融資總量預(yù)測(cè)均值為2.1萬(wàn)億元，低于央行公布的3月數(shù)據(jù)（5.38萬(wàn)億元）。其中，東方證券邵宇給出了最大值4.2萬(wàn)億元，民生銀行溫彬給出最小值0.9萬(wàn)億元。海通證券梁中華表示，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，4月政府債凈融資約為4516億元，較去年同期明顯增加。信貸融資方面，一季度信貸表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，或主要和信貸投放節(jié)奏前置有關(guān)。隨著前期政策效果的消退，加上居民地產(chǎn)成交再度走弱，接下來(lái)信貸擴(kuò)張動(dòng)力或有所減弱。4月下旬票據(jù)利率大幅回落，也指向信貸投放節(jié)奏較一季度放緩。他預(yù)計(jì)4月新增社融2萬(wàn)億元，其中新增信貸規(guī)模預(yù)計(jì)在1萬(wàn)億元水平。10、M2：4月增速預(yù)測(cè)均值12.55%經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，4月M2同比增速?gòu)难胄泄嫉?月水平（12.7%）下降至12.55%。其中，海通證券梁中華給出了最大值13%，東方證券邵宇給出了最小值12%。植信金融研究院連平預(yù)計(jì)4月信貸投放節(jié)奏放緩，社融增量季節(jié)性回落，但鑒于去年基數(shù)較低，信貸社融增速仍呈較快態(tài)勢(shì)。居民信貸仍將保持?jǐn)U張節(jié)奏，企業(yè)信貸增量出現(xiàn)季節(jié)性回落；企業(yè)債券、政府債券發(fā)行減緩與到期規(guī)模較大影響社融增量。他預(yù)計(jì)4月新增信貸1.6萬(wàn)億元，余額增速12.2%；社融增量2.4萬(wàn)億元；M2增速小幅下降至12.5%左右。———————————————————3月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家4月預(yù)測(cè)（M2同比增速）：丁安華：12.6%丁爽：12.5%陸挺：12.8%許思濤：12.6%———————————————————11、利率&存款準(zhǔn)備金率：4月變化可能性極小在本次預(yù)測(cè)中，共有10位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)利率及存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行了預(yù)測(cè)，他們均認(rèn)為未來(lái)一個(gè)月內(nèi)存款基準(zhǔn)利率和大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率不會(huì)發(fā)生變化。一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)一年期LPR利率以及五年期LPR利率月內(nèi)存在下調(diào)可能，其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)這兩個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)變化的可能性較小。12、匯率：年底預(yù)期均值6.684月28日，人民幣對(duì)美元匯率為6.924，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)5月底人民幣對(duì)美元匯率的預(yù)測(cè)均值為6.83，同時(shí)，他們將年底人民幣對(duì)美元匯率預(yù)期由上月底的預(yù)測(cè)均值6.65下調(diào)至6.68。環(huán)亞數(shù)字金融研究院李文龍認(rèn)為，今年人民幣結(jié)算的份額將進(jìn)一步增加，人民幣國(guó)際化有望取得進(jìn)一步明顯進(jìn)展，為此需要建立更為完備便捷的海外人民幣資金交易、流動(dòng)與清算機(jī)制，支撐日益擴(kuò)大的人民幣海外需求。13、官方外匯儲(chǔ)備：4月底公布值32048億美元國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32048億美元，較3月末上升209億美元，升幅為0.66%。我國(guó)外匯儲(chǔ)備連續(xù)兩個(gè)月上升，規(guī)?；颈３址€(wěn)定。該公布數(shù)據(jù)超出了首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)期（預(yù)測(cè)均值為31904.09億美元）。民生銀行溫彬表示，我國(guó)著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，在對(duì)外貿(mào)易方面，采取多項(xiàng)措施優(yōu)化外貿(mào)發(fā)展環(huán)境和貿(mào)易方式，穩(wěn)定外貿(mào)企業(yè)和重點(diǎn)產(chǎn)品貿(mào)易，對(duì)外貿(mào)易呈現(xiàn)韌性。同時(shí)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不斷增強(qiáng)，國(guó)際投資者持續(xù)看好中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展前景和潛力，跨境資金流動(dòng)總體均衡，這些都有利于外匯儲(chǔ)備規(guī)模繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。14、政策招商銀行丁安華認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能逐季增強(qiáng)，疊加二季度留抵退稅基數(shù)較低，財(cái)政收入端預(yù)計(jì)將恢復(fù)性增長(zhǎng)，支出端有望維持較高增速。土地出讓收入難以快速大幅回暖，或呈現(xiàn)溫和修復(fù)的態(tài)勢(shì)。貨幣政策將延續(xù)結(jié)構(gòu)重于總量的整體風(fēng)格，保持流動(dòng)性合理充裕。畢馬威康勇表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然處于早期，各行業(yè)恢復(fù)態(tài)勢(shì)并不均衡，服務(wù)業(yè)恢復(fù)速度快于工業(yè)，大企業(yè)景氣度的修復(fù)好于中小企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)信心依然有待提升，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)仍需鞏固。同時(shí)，國(guó)際環(huán)境仍然復(fù)雜多變，全球經(jīng)濟(jì)放緩將制約中國(guó)出口未來(lái)增速。未來(lái)一段時(shí)間，宏觀政策依然需要保持一定力度，加大釋放內(nèi)需潛力，支撐經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。英大證券鄭后成認(rèn)為，5-6月宏觀政策大概率將維持較強(qiáng)力度。他做出這一判斷的依據(jù)有四點(diǎn)。第一，從先行指標(biāo)看，4月制造業(yè)PMI錄得49.20，較前值大幅下行2.70個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔3個(gè)月再次跌至榮枯線之下，表明制造業(yè)重返收縮狀態(tài)。第二，5-6月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比大概率在4月的基礎(chǔ)上弱勢(shì)震蕩， 5-6月出口金額累計(jì)同比大概率在4月的基礎(chǔ)上下行。也就是說(shuō)，如果剔除掉基數(shù)效應(yīng)，即使二季度GDP同比位于較高水平，5-6月宏觀經(jīng)濟(jì)還會(huì)大概率承壓。第三，4-6月CPI與PPI當(dāng)月同比大概率在一季度的基礎(chǔ)上下探，貨幣政策大概率維持“穩(wěn)中偏松”的主基調(diào)。第四，從政策導(dǎo)向看，4月28日的政治局會(huì)議認(rèn)為“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足”，在“恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在”的指導(dǎo)下，宏觀政策大概率維持較大力度。此外，4月7日央行貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)提出，“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，但恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固”，“要精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，全力做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持”。15、宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問(wèn)題首席經(jīng)濟(jì)學(xué)們認(rèn)為近期公開市場(chǎng)操作利率下調(diào)的可能性較低。東方證券邵宇認(rèn)為，貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健取向、精準(zhǔn)有力，兼顧把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)的平衡，保持總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，創(chuàng)造良好貨幣環(huán)境，更好發(fā)揮市場(chǎng)在金融資源配置中的決定性作用，提高資源配置效率，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的引導(dǎo)作用，將更多金融資源向民營(yíng)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本匹配。他預(yù)計(jì)今年內(nèi)我國(guó)大概率不會(huì)下調(diào)公開市場(chǎng)操作利率。招商銀行丁安華認(rèn)為近期公開市場(chǎng)操作利率下調(diào)的概率不高，有兩個(gè)原因：一是最近流動(dòng)性整體寬松、總量充裕、需求弱于供給；二是整體貸款利率已經(jīng)處于歷史新低，下調(diào)公開市場(chǎng)操作利率的實(shí)際意義不大。本期“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家月度調(diào)研”18位經(jīng)濟(jì)學(xué)家名單（按拼音順序排列）：程實(shí)：工銀國(guó)際研究部主管、董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華：招商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽：渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家康勇：畢馬威中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李文龍：環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平：植信投資研究院院長(zhǎng)梁中華：海通證券首席宏觀分析師魯政委：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺：野村國(guó)際中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇：東方證券總裁助理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵：興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬：民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)伍戈：長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許東石：中國(guó)銀河證券首席宏觀分析師許思濤：德勤中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭后成：英大證券研究所所長(zhǎng)周雪：瑞穗證券亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌：摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家（本文題圖來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）——文 | 何嘯 第一財(cái)經(jīng)研究院研究員聯(lián)系我們 | yicairi@yicai.com
正文1、信心指數(shù)：5月信心指數(shù)為51.2本期，第一財(cái)經(jīng)研究院發(fā)布的“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為51.2，雖然連續(xù)兩個(gè)月下滑，但仍高于50榮枯線。中共中央政治局4月28日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議指出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨新的阻力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定下行風(fēng)險(xiǎn)，但未來(lái)一個(gè)月將保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。興業(yè)證券王涵表示，未來(lái)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)恢復(fù)。由于基數(shù)因素，二季度經(jīng)濟(jì)讀數(shù)或?qū)⒚黠@偏強(qiáng)。剔除基數(shù)因素，經(jīng)濟(jì)整體上將向正常水平進(jìn)一步回歸。消費(fèi)或延續(xù)一季度偏強(qiáng)的恢復(fù)走勢(shì)，特別是服務(wù)消費(fèi)，居民消費(fèi)潛力或明顯釋放；基建投資在專項(xiàng)債等支撐下，或仍偏強(qiáng)，支撐經(jīng)濟(jì)恢復(fù)；地產(chǎn)投資已過(guò)底部，或逐漸改善，考慮到地產(chǎn)銷售滯后影響以及市場(chǎng)預(yù)期，地產(chǎn)恢復(fù)過(guò)程可能偏慢；制造業(yè)投資在政策和融資支持下，或仍偏強(qiáng)；出口可能面臨下行壓力，疫情放開后的回補(bǔ)效應(yīng)可能減弱，美歐也繼續(xù)面臨衰退壓力。東方證券邵宇認(rèn)為，供給端，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步加快；需求端，消費(fèi)需求穩(wěn)步釋放。但與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)依然嚴(yán)峻。首先，外部市場(chǎng)的不確定性越來(lái)越高；其次，雖然工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)加快，但利潤(rùn)增長(zhǎng)的下行壓力依然較大；再次，地方財(cái)政收入增長(zhǎng)的下行壓力越來(lái)越大；此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷在短期難以扭轉(zhuǎn)，居民收入增長(zhǎng)和就業(yè)保障預(yù)期更趨謹(jǐn)慎。整體上，今年外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境將更趨嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)需求不足仍較突出，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不牢固。德勤中國(guó)許思濤表示，“五一”假期火熱的消費(fèi)市場(chǎng)體現(xiàn)出消費(fèi)者的信心和消費(fèi)能力的提升。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，這主要?dú)w功于消費(fèi)者的韌性以及出口表現(xiàn)超過(guò)預(yù)期（尤其是在3月份）。從區(qū)域趨勢(shì)來(lái)看，他預(yù)計(jì)第二季度出口增長(zhǎng)將趨于正常。過(guò)去六個(gè)月，中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)的出口受過(guò)度依賴半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的影響，出現(xiàn)了嚴(yán)重下滑。而對(duì)于刺激消費(fèi)來(lái)說(shuō)，滿足居民的改善型住房需求相當(dāng)重要，而且房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)深刻影響消費(fèi)者的心理。2、物價(jià)：4月CPI同比預(yù)測(cè)均值0.41%，PPI-3.28%經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)4月CPI同比增速的預(yù)測(cè)均值為0.41%，較統(tǒng)計(jì)局公布的3月值（0.7%）下降0.29個(gè)百分點(diǎn)。其中，工銀國(guó)際程實(shí)給出了最高預(yù)測(cè)值0.8%，野村證券陸挺和摩根大通朱海斌給出了最低預(yù)測(cè)值0.2%。4月PPI同比增速的預(yù)測(cè)均值為-3.28%，低于統(tǒng)計(jì)局公布的3月值（-2.5%）。調(diào)研中，該指標(biāo)的預(yù)測(cè)最高值為-2.8%，來(lái)自環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院李文龍；最低預(yù)測(cè)值為-4%，來(lái)自民生銀行溫彬。長(zhǎng)江證券伍戈認(rèn)為，展望未來(lái)，海外經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資內(nèi)生動(dòng)能有限，工業(yè)品價(jià)格下行還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間，下半年在基數(shù)效應(yīng)下有望企穩(wěn)。即便考慮豬價(jià)的影響，消費(fèi)者物價(jià)同比也或呈類似特征。短期經(jīng)濟(jì)低于潛在增速的情形下，整體價(jià)格仍將低位徘徊。銀河證券許冬石表示，2023年全年物價(jià)可能低位運(yùn)行，二季度物價(jià)處于低點(diǎn)，預(yù)計(jì)在0.5%左右，全年物價(jià)水平在0.8%左右。從工業(yè)品價(jià)格來(lái)看，PPI的基數(shù)影響更深，二季度物價(jià)水平可能低于-3%，并且3月份開啟的上游大宗商品價(jià)格回落可能持續(xù)，物價(jià)水平將在5-6月份震蕩，5月PPI可能是全年低點(diǎn)，6月份后將緩慢上行。———————————————————3月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家4月預(yù)測(cè)（CPI）：朱海斌：0.2%3月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家4月預(yù)測(cè)（PPI）：丁爽：-3.9%伍戈：-3.4%———————————————————3、社會(huì)消費(fèi)品零售總額：4月增速預(yù)測(cè)均值21.69%4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速預(yù)測(cè)均值為21.69%，較上月大幅上升（上月公布值為10.6%）。其中，最大值來(lái)自民生銀行溫彬的25%，環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院李文龍給出了最小值16.2%。興業(yè)銀行魯政委表示，今年以來(lái)，消費(fèi)領(lǐng)域復(fù)蘇呈現(xiàn)分化行情。在基數(shù)效應(yīng)下，4月社零同比漲幅或進(jìn)一步放大，但需更加關(guān)注餐飲與商品、限上與限下（限額以上和限額以下消費(fèi)）之間的分化演繹。餐飲收入方面，修復(fù)動(dòng)能已明顯減弱。以相對(duì)平穩(wěn)的2019年作為基期，2023年1-2月餐飲收入較2019年同期四年復(fù)合增速為3.4%；進(jìn)入3月，當(dāng)月餐飲收入四年復(fù)合增速已降至1.9%。餐飲結(jié)構(gòu)方面，限上限下分化明顯，限上修復(fù)好于限下，3月限額以上餐飲同比增長(zhǎng)37.2%，限額以下僅增長(zhǎng)22.7%。餐飲的分化或指示，雖然商務(wù)活動(dòng)明顯恢復(fù)，但居民部門餐飲活動(dòng)在收入和供給雙重約束下仍較疲軟。餐飲修復(fù)動(dòng)能轉(zhuǎn)弱亦見于整體服務(wù)類消費(fèi)，2023年1-2月電影日均票房約相當(dāng)于2019年同期的98%，3月票房數(shù)據(jù)僅相當(dāng)于2019年同期的46%。截至4月26日，4月票房約為2019年同期的48%。高頻數(shù)據(jù)顯示，服務(wù)類消費(fèi)修復(fù)減弱或在4月延續(xù)，不過(guò)，“五一”假期對(duì)4月末服務(wù)消費(fèi)有一定提振。商品零售方面，今年以來(lái)穩(wěn)步復(fù)蘇，或接力餐飲成為之后消費(fèi)修復(fù)的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。1-2月非汽車一般商品零售較2019年同期四年復(fù)合增速為4.6%，3月復(fù)合增速小幅提高至5.0%，一般商品溫和修復(fù)的韌性或在4月進(jìn)一步延續(xù)。汽車銷售方面，雖然4月各地強(qiáng)力補(bǔ)貼政策退潮，但考慮到2022年同期基數(shù)較低，汽車零售額同比或仍錄得較高增速，對(duì)商品零售形成支撐。4、工業(yè)增加值：4月增速預(yù)測(cè)均值9.64%調(diào)研結(jié)果顯示，4月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測(cè)均值為9.64%，高于上月公布數(shù)據(jù)（上月公布值為3.9%）。其中，植信金融研究院連平給出了最小值5%，摩根大通朱海斌給出了最大值12.6%。植信投資研究院連平認(rèn)為，4月工業(yè)生產(chǎn)增速有望修復(fù)至常態(tài)化水平。高頻數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)加快，制造業(yè)PMI和生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)擴(kuò)張，EPMI的生產(chǎn)指標(biāo)仍然強(qiáng)勢(shì)，表明工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)情況良好。雖然外需疲軟帶來(lái)一定阻礙，但內(nèi)需回暖和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)有較大推動(dòng)，預(yù)計(jì)4月工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)5.0%。5月，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、消費(fèi)需求持續(xù)釋放、基建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)和房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)回升等因素的共同帶動(dòng)下，工業(yè)生產(chǎn)增速將保持在常態(tài)化水平上下。5、固定資產(chǎn)投資增速：預(yù)測(cè)均值5.35%經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)4月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測(cè)均值為5.35%，其中，興業(yè)證券王涵給出了最高值6.4%，植信金融研究院連平給出了最低值4.7%。海通證券梁中華表示，2-3月，受前期積壓需求集中釋放的帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯回暖，但4月以來(lái)，房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)已明顯回落，二季度房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)或邊際走低。同時(shí)，制造業(yè)投資受出口鏈的拖累，增速或難有改善。不過(guò)，基建投資作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，仍將在政策支持下有序推進(jìn)，4月土木工程建筑業(yè)指數(shù)繼續(xù)高于70.0%，重大工程建設(shè)施工進(jìn)度不斷加快。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)4月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速回落至4.7%。———————————————————3月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家4月預(yù)測(cè)（固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速）：程實(shí)：5%———————————————————6、房地產(chǎn)開發(fā)投資：4月增速預(yù)測(cè)均值-4.92%調(diào)研結(jié)果顯示，4月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速的預(yù)測(cè)均值為-4.92%。參與調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，工銀國(guó)際程實(shí)給出了最高值-3.1%，英大證券鄭后成給出了最低值-5.9%。民生銀行溫彬預(yù)計(jì)4月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速將由一季度的-5.8%回升至-5.0%左右。高頻數(shù)據(jù)顯示，4月30個(gè)大中城市商品房日均成交面積同比增長(zhǎng)33.6%，較上月的45.0%有所回落，預(yù)計(jì)低線城市的新房銷售數(shù)據(jù)更為疲弱，積壓需求持續(xù)釋放后增量需求不足。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)以“保交樓”為主要特征，房企拿地和新開工意愿仍顯低迷。但由于去年同期基數(shù)下降，預(yù)計(jì)開發(fā)投資降幅收窄。———————————————————3月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家4月預(yù)測(cè)（全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速）：王涵：-3.8%———————————————————7、外貿(mào)：4月貿(mào)易順差公布數(shù)據(jù)為902.1億美元5月9日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)價(jià)，今年4月份我國(guó)進(jìn)出口5006.3億美元，增長(zhǎng)1.1%。其中，出口2954.2億美元，增長(zhǎng)8.5%；進(jìn)口2052.1億美元，下降7.9%；貿(mào)易順差902.1億美元，擴(kuò)大82.3%，也超過(guò)了首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們662.33億美元的預(yù)期。長(zhǎng)江證券伍戈認(rèn)為，海外方面，美國(guó)破產(chǎn)銀行的資產(chǎn)規(guī)模占比已接近次貸危機(jī)時(shí)期。美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息停止，市場(chǎng)更展望降息概率。美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)對(duì)利率預(yù)期的偏離幅度達(dá)歷史最高，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍大。信貸緊縮加劇全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)新出口訂單指數(shù)再度跌至收縮區(qū)間。前期積壓訂單釋放對(duì)出口的“異?！敝坞y以持續(xù)，外貿(mào)將跟隨全球基本面回歸低位。8、新增貸款：4月預(yù)測(cè)均值15148.88億元經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，4月新增貸款將由上月公布值（38900億元）季節(jié)性回落至15148.88億元，最小值來(lái)自民生銀行溫彬的6500億元，最大值來(lái)自東方證券邵宇的27800億元。興業(yè)銀行魯政委表示，在信貸方面，4月票據(jù)利率整體下行，結(jié)合NCD利率情況來(lái)看，6個(gè)月票據(jù)利率與6個(gè)月 NCD利率利差有所擴(kuò)大。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)4月新增貸款為13500億元，對(duì)應(yīng)的貸款同比增速為12.0%。9、社會(huì)融資總量：4月預(yù)測(cè)均值2.1萬(wàn)億元調(diào)研結(jié)果顯示，4月社會(huì)融資總量預(yù)測(cè)均值為2.1萬(wàn)億元，低于央行公布的3月數(shù)據(jù)（5.38萬(wàn)億元）。其中，東方證券邵宇給出了最大值4.2萬(wàn)億元，民生銀行溫彬給出最小值0.9萬(wàn)億元。海通證券梁中華表示，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，4月政府債凈融資約為4516億元，較去年同期明顯增加。信貸融資方面，一季度信貸表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，或主要和信貸投放節(jié)奏前置有關(guān)。隨著前期政策效果的消退，加上居民地產(chǎn)成交再度走弱，接下來(lái)信貸擴(kuò)張動(dòng)力或有所減弱。4月下旬票據(jù)利率大幅回落，也指向信貸投放節(jié)奏較一季度放緩。他預(yù)計(jì)4月新增社融2萬(wàn)億元，其中新增信貸規(guī)模預(yù)計(jì)在1萬(wàn)億元水平。10、M2：4月增速預(yù)測(cè)均值12.55%經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，4月M2同比增速?gòu)难胄泄嫉?月水平（12.7%）下降至12.55%。其中，海通證券梁中華給出了最大值13%，東方證券邵宇給出了最小值12%。植信金融研究院連平預(yù)計(jì)4月信貸投放節(jié)奏放緩，社融增量季節(jié)性回落，但鑒于去年基數(shù)較低，信貸社融增速仍呈較快態(tài)勢(shì)。居民信貸仍將保持?jǐn)U張節(jié)奏，企業(yè)信貸增量出現(xiàn)季節(jié)性回落；企業(yè)債券、政府債券發(fā)行減緩與到期規(guī)模較大影響社融增量。他預(yù)計(jì)4月新增信貸1.6萬(wàn)億元，余額增速12.2%；社融增量2.4萬(wàn)億元；M2增速小幅下降至12.5%左右。———————————————————3月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家4月預(yù)測(cè)（M2同比增速）：丁安華：12.6%丁爽：12.5%陸挺：12.8%許思濤：12.6%———————————————————11、利率&存款準(zhǔn)備金率：4月變化可能性極小在本次預(yù)測(cè)中，共有10位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)利率及存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行了預(yù)測(cè)，他們均認(rèn)為未來(lái)一個(gè)月內(nèi)存款基準(zhǔn)利率和大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率不會(huì)發(fā)生變化。一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)一年期LPR利率以及五年期LPR利率月內(nèi)存在下調(diào)可能，其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)這兩個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)變化的可能性較小。12、匯率：年底預(yù)期均值6.684月28日，人民幣對(duì)美元匯率為6.924，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)5月底人民幣對(duì)美元匯率的預(yù)測(cè)均值為6.83，同時(shí)，他們將年底人民幣對(duì)美元匯率預(yù)期由上月底的預(yù)測(cè)均值6.65下調(diào)至6.68。環(huán)亞數(shù)字金融研究院李文龍認(rèn)為，今年人民幣結(jié)算的份額將進(jìn)一步增加，人民幣國(guó)際化有望取得進(jìn)一步明顯進(jìn)展，為此需要建立更為完備便捷的海外人民幣資金交易、流動(dòng)與清算機(jī)制，支撐日益擴(kuò)大的人民幣海外需求。13、官方外匯儲(chǔ)備：4月底公布值32048億美元國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32048億美元，較3月末上升209億美元，升幅為0.66%。我國(guó)外匯儲(chǔ)備連續(xù)兩個(gè)月上升，規(guī)?；颈３址€(wěn)定。該公布數(shù)據(jù)超出了首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)期（預(yù)測(cè)均值為31904.09億美元）。民生銀行溫彬表示，我國(guó)著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，在對(duì)外貿(mào)易方面，采取多項(xiàng)措施優(yōu)化外貿(mào)發(fā)展環(huán)境和貿(mào)易方式，穩(wěn)定外貿(mào)企業(yè)和重點(diǎn)產(chǎn)品貿(mào)易，對(duì)外貿(mào)易呈現(xiàn)韌性。同時(shí)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不斷增強(qiáng)，國(guó)際投資者持續(xù)看好中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展前景和潛力，跨境資金流動(dòng)總體均衡，這些都有利于外匯儲(chǔ)備規(guī)模繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。14、政策招商銀行丁安華認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能逐季增強(qiáng)，疊加二季度留抵退稅基數(shù)較低，財(cái)政收入端預(yù)計(jì)將恢復(fù)性增長(zhǎng)，支出端有望維持較高增速。土地出讓收入難以快速大幅回暖，或呈現(xiàn)溫和修復(fù)的態(tài)勢(shì)。貨幣政策將延續(xù)結(jié)構(gòu)重于總量的整體風(fēng)格，保持流動(dòng)性合理充裕。畢馬威康勇表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然處于早期，各行業(yè)恢復(fù)態(tài)勢(shì)并不均衡，服務(wù)業(yè)恢復(fù)速度快于工業(yè)，大企業(yè)景氣度的修復(fù)好于中小企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)信心依然有待提升，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)仍需鞏固。同時(shí)，國(guó)際環(huán)境仍然復(fù)雜多變，全球經(jīng)濟(jì)放緩將制約中國(guó)出口未來(lái)增速。未來(lái)一段時(shí)間，宏觀政策依然需要保持一定力度，加大釋放內(nèi)需潛力，支撐經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。英大證券鄭后成認(rèn)為，5-6月宏觀政策大概率將維持較強(qiáng)力度。他做出這一判斷的依據(jù)有四點(diǎn)。第一，從先行指標(biāo)看，4月制造業(yè)PMI錄得49.20，較前值大幅下行2.70個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔3個(gè)月再次跌至榮枯線之下，表明制造業(yè)重返收縮狀態(tài)。第二，5-6月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比大概率在4月的基礎(chǔ)上弱勢(shì)震蕩， 5-6月出口金額累計(jì)同比大概率在4月的基礎(chǔ)上下行。也就是說(shuō)，如果剔除掉基數(shù)效應(yīng)，即使二季度GDP同比位于較高水平，5-6月宏觀經(jīng)濟(jì)還會(huì)大概率承壓。第三，4-6月CPI與PPI當(dāng)月同比大概率在一季度的基礎(chǔ)上下探，貨幣政策大概率維持“穩(wěn)中偏松”的主基調(diào)。第四，從政策導(dǎo)向看，4月28日的政治局會(huì)議認(rèn)為“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足”，在“恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在”的指導(dǎo)下，宏觀政策大概率維持較大力度。此外，4月7日央行貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)提出，“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，但恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固”，“要精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，全力做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持”。15、宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問(wèn)題首席經(jīng)濟(jì)學(xué)們認(rèn)為近期公開市場(chǎng)操作利率下調(diào)的可能性較低。東方證券邵宇認(rèn)為，貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健取向、精準(zhǔn)有力，兼顧把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)的平衡，保持總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，創(chuàng)造良好貨幣環(huán)境，更好發(fā)揮市場(chǎng)在金融資源配置中的決定性作用，提高資源配置效率，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的引導(dǎo)作用，將更多金融資源向民營(yíng)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本匹配。他預(yù)計(jì)今年內(nèi)我國(guó)大概率不會(huì)下調(diào)公開市場(chǎng)操作利率。招商銀行丁安華認(rèn)為近期公開市場(chǎng)操作利率下調(diào)的概率不高，有兩個(gè)原因：一是最近流動(dòng)性整體寬松、總量充裕、需求弱于供給；二是整體貸款利率已經(jīng)處于歷史新低，下調(diào)公開市場(chǎng)操作利率的實(shí)際意義不大。本期“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家月度調(diào)研”18位經(jīng)濟(jì)學(xué)家名單（按拼音順序排列）：程實(shí)：工銀國(guó)際研究部主管、董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華：招商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽：渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家康勇：畢馬威中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李文龍：環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平：植信投資研究院院長(zhǎng)梁中華：海通證券首席宏觀分析師魯政委：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺：野村國(guó)際中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇：東方證券總裁助理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵：興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬：民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)伍戈：長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許東石：中國(guó)銀河證券首席宏觀分析師許思濤：德勤中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭后成：英大證券研究所所長(zhǎng)周雪：瑞穗證券亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌：摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家（本文題圖來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）——文 | 何嘯 第一財(cái)經(jīng)研究院研究員聯(lián)系我們 | yicairi@yicai.com
