中國基金報記者 吳娟娟

“淡馬錫”控股的早期投資機構(gòu)祥峰投資近期透露，新一期美元基金募資超預期。除了長期合作的LP，本期基金還引入新的LP。新基金大約90%的資金將投資于中國新型科技公司。

針對部分投資機構(gòu)前往東南亞掘金，祥峰管理合伙人夏志進10月21日接受媒體采訪時表示，東南亞的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大概在中國五六年前的水平，但東南亞的發(fā)展是否可復制中國路線還有不確定性，此外，國內(nèi)對早期投資人越來越友好，沒有必要放棄國內(nèi)市場去東南亞。

資料顯示，祥峰投資(Vertex Ventures)成立于1988年，是亞洲地區(qū)成立最早的風險投資公司之一，據(jù)某知情人士透露，祥峰新基金的首關(guān)規(guī)模已超過4億美元。記者從VC圈了解到，這對于專注早期項目的VC屬不錯的結(jié)果，而祥峰之前的一個類似基金籌集了2.75億美元。

來源：祥峰投資官網(wǎng)。官網(wǎng)顯示，祥峰投資的投資案例包括微芯生物、SES、地平線、摩拜單車等。

下面是祥峰合伙人夏志進采訪中的核心觀點：

·歐洲有投資機構(gòu)一直對中國市場有濃厚的興趣；

·東南亞的機構(gòu)投資者了解中國，一直在布局中國；

·國內(nèi)對早期投資者越來越友好，暫不考慮去東南亞；

·有些新科技機會只有中國有，比如醫(yī)療領域的某些機會。

·祥峰關(guān)注半導體、新材料、新型計算等領域的機會；

·對于創(chuàng)投機構(gòu)來說多元化的退出方式非常重要；

·科創(chuàng)板會成為國內(nèi)科技企業(yè)的主要退出通道之一。

夏志進 來源：祥峰創(chuàng)投

問題：本期美元基金引入了多家新LP，能具體介紹一下如何與這些LP達成合作的嗎

夏志進：確實，之前大家都覺得美元基金募資比人民幣的募資要容易一點，但實際上目前，包括一些頭部的美元基金募資都有難度。

我們剛開始募集第五期美元基金，去年底今年初的時候，其實歐洲很多的 LP對中國很有興趣。他們并沒有受到太多地緣政治影響。后來俄烏沖突暴發(fā)，歐洲的整個形勢發(fā)生改變，不少基金自身要做很大的調(diào)整。不過，有些歐洲LP還是能夠獨立思考財富投資的邏輯，不太受地緣政治的影響。

此外，靠近中國的國家或者地區(qū)的LP，因為更了解中國，在較積極地投資中國。

比如，東南亞的這些國家或者地區(qū)的這些基金的話，對于中國長期看好。他們一方面對于中國穩(wěn)定的環(huán)境有信心。此外，東南亞地區(qū)跟中國的經(jīng)濟往來日常緊密。這一地區(qū)的LP愿意在中國做長期的布局。

雖然大的環(huán)境不好，但部分 LP對于中國長期的發(fā)展是有信心的。此外，我們以科技為主，未來10年中國科技尤其是硬科技領域的機會較其它領域的機會更容易受到認可。第三，現(xiàn)有LP持續(xù)加碼，吸引了更多LP來投資中國。

問題：你們的LP中有中東的機構(gòu)嗎？他們對中國市場的態(tài)度有沒有發(fā)生變化？

夏志進：我們還沒有中東的 LP，但中東的LP對中國是一直有興趣的，我們也有所接觸。只不過這期基金的募資節(jié)奏所限，暫時沒有引進中東的LP。早期投資機構(gòu)越來越重視中東的機構(gòu)。首先，因為其中很多資金實力雄厚，其次，他們也看重中國的機會。但是，中東機構(gòu)的數(shù)量并不那么多，所以競爭是比較激烈的，要長期的去耕耘，跟他們?nèi)ソ㈥P(guān)系。依照我們現(xiàn)有的LP合作的記錄來看，我們是有信心未來爭取到這類客戶。

問題：對于投資中國，目前海外投資人(LP)最關(guān)注的是什么？

夏志進：退出通道是海外投資人最關(guān)注的問題之一。過去很多美元基金投中國，投的是互聯(lián)網(wǎng)項目。在互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)時代，他們投出了很好的項目。這些項目在美國上市，LP們退出獲得了很好的收益。一方面，這些項目在美國都有相應的對標項目。另一方面，項目在國外市場退出通道非常的通暢，估值也非常的高。

現(xiàn)在企業(yè)退出的安排發(fā)生了變化。這些科技類項目大概率是要在科創(chuàng)板上市。因為科創(chuàng)板運行時間還比較短，LP想知道在中國投資的這些科技企業(yè)，在科創(chuàng)板上市退出，最后能不能給LP帶來可觀的回報。大家還沒有經(jīng)驗還在觀望。需要說明的是，早期投資者退出可以多種方式。祥峰的退出方式主要有四種，IPO，并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新的投資人以及通過S基金退出，四種方式占比相當。

問題：最近PE/VC屆有早期化的趨勢，很多知名的PE也加入到了早期的陣營。怎么看這個趨勢？

夏志進：過去幾年后期的基金、包括大的PE也加入了早期投資。今年我感覺這個趨勢有所逆轉(zhuǎn)。原因是：早期的投資并沒有那么容易，帶著投資后期項目的思路去投早期的項目會碰釘子的。

這些PE加入進來，短期來看確實對我們有影響。比如說，部分機構(gòu)以撒胡椒面的方式投資了非常多的項目，對我們來說，一方面好項目的競爭更激烈，另外一方面早期項目的估值也抬得非常的高。但就我們來說，我們自己并沒有太多變化。我們判斷的依據(jù)包括：科技項目的潛力、技術(shù)的方向是不是可行，市場需求，產(chǎn)品標準化，它的可擴展性以及是不是能建立長期的技術(shù)門檻等等。我們不希望去跟風。我們希望提前布局，更早地感覺到科技方向的變化。

此外，我們對很多的細分行業(yè)持續(xù)地跟蹤研究，去尋找合適的時間點去做投資，避開新進來的資金量比較大的這些投資者。例如，我們碰到好幾個科技企業(yè)，他們早前拿到了所謂后期的巨頭的基金，把項目的估值推到特別高。恰好碰到今年整個的融資的形勢不好，項目在做下一輪融資的時候就碰到非常大的困難。部分對于科技行業(yè)比較了解的投資人故意的避開這些所謂的大佬投資的早期項目。

問題：你們現(xiàn)在主要關(guān)注哪些硬科技賽道？

夏志進：分兩個方面，祥峰一直在布局的方向和接下來會增加布局的方向。

一直布局的方向方面，首先包括半導體。

因為半導體很多細分賽道還有很多的增量市場。比如汽車領域，特別是智能汽車，汽車領域的半導體等都有增量市場。為什么強調(diào)新增的市場？是因為只有在這些新的領域里面，早期的創(chuàng)業(yè)團隊才有機會去建立自己的壁壘。比如，物聯(lián)網(wǎng)這些領域里面也有非常多的新增的需求。半導體領域，除了下游的芯片公司之外，我們也會往半導體的各個環(huán)節(jié)去延伸。在半導體領域，我們會去尋找我們可以主導的機會，這些機會不僅僅在芯片領域，也包括材料、設備、軟件等各個領域。

第二，機器人跟自動化。

第三，雙碳減排，也是我們重點布局的新能源，包括太陽能、鋰電池。

除了一直布局的領域，我們在新的材料領域里面會去做一些探索，包括生物基材料等。再如，我們也在新的計算平臺領域里面做一些投資布局，例如光子計算。

問題：最近國內(nèi)有一些投資人去東南亞尋找機會，你怎么看？

夏志進：國內(nèi)投資人去東南亞這個事兒并不是最新的。2015年、2016年有一波浪潮。當時國內(nèi)的投資人不少跑到東南亞去投資當?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)。因為國內(nèi)的移動互聯(lián)網(wǎng)感覺上大機會不多了，東南亞落后中國大概五年。

最近又有人在提投資東南亞，我并不認為中國投資人現(xiàn)在需要特意去東南亞做系統(tǒng)性布局。東南亞的創(chuàng)業(yè)發(fā)展階段可能還是停留在中國的移動互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)階段。如果現(xiàn)在去出海去投資的這些基金，可能也是想把在中國投資移動互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)驗去復制到東南亞，但到底能不能成功，有沒有很大的難度。當然，東南亞也跑出來一些大的企業(yè)，包括東海集團，包括 Grab等。但東南亞是一個不大容易去做的市場，我們比較謹慎。去當?shù)赝顿Y需要有本地的資源、人才，東南亞有十余個國家，存在不同的人口、宗教、文化等等。

此外，目前東南亞比較活躍的還是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、移動互聯(lián)網(wǎng)等。這些企業(yè)到底能不能跑出來，可能也需要觀察。第三，國內(nèi)市場對科技投資的投資人，早期基金越來越友好。沒有必要去把那么大的精力放在海外。第四，現(xiàn)在東南亞還沒有很多的硬科技投資的機會，包括醫(yī)療科技投資的機會，這類機會很長一段時間內(nèi)還只有中國有。

問題：證監(jiān)會近期開始允許PE、VC向投資者實物分配股票。你怎么看這個事情。

夏志進：10月14日，證監(jiān)會發(fā)文稱，原則同意開展私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金(下稱“私募股權(quán)創(chuàng)投基金”)向投資者實物分配股票首單試點，豐富私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出通道。

我們其實還沒有做過這樣的分配，我覺得以后有可能會多起來。但從我們自己的角度來看，我們是愿意這些公司上市以后馬上完成分配，最好的是說給LP帶來限定分配，除非個別的 LP希望持有股票，然后他又懂二級市場，然后他愿意在二級市場等待更好的出手機會，但我們現(xiàn)在的LP里面并沒有太多具備這樣能力的人.所以更多的還是說上市以后，我們盡量的去出售股票，拿回現(xiàn)金給他們分配。

編輯：艦長