近幾年一直都在抱怨“募資難”的VC/PE行業(yè)，似乎正在回暖。

5月19日，重慶市在第五屆“西洽會(huì)”上宣布將成立一個(gè)總規(guī)模達(dá)2000億元的重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金。據(jù)說(shuō)半個(gè)創(chuàng)投圈的機(jī)構(gòu)都去了，國(guó)內(nèi)頭部投資機(jī)構(gòu)高瓴資本、中金資本、紅杉中國(guó)、深創(chuàng)投、IDG資本等參加了該基金掛牌現(xiàn)場(chǎng)。

據(jù)了解，重慶市方面期望，借此2000億元母基金，力爭(zhēng)通過(guò)放大形成超6000億元的產(chǎn)業(yè)基金集群，并帶動(dòng)超萬(wàn)億元的重慶先進(jìn)制造業(yè)投資。

根據(jù)近期發(fā)布的《2022中國(guó)母基金全景報(bào)告》顯示，截至2022年12月31日，包括政府引導(dǎo)基金在內(nèi)的中國(guó)母基金全名單共包括350支母基金，目前總管理規(guī)模達(dá)45681億元，相比2021年底增長(zhǎng)24.82％。

而近半年來(lái)，國(guó)內(nèi)各省市爭(zhēng)相設(shè)立千億產(chǎn)業(yè)母基金。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至5月19日，中國(guó)母基金規(guī)模超過(guò)5萬(wàn)億。目前，國(guó)資成為市場(chǎng)上最大的出資方，但是不少VC/PE機(jī)構(gòu)的投資人對(duì)記者表示，今年以來(lái)，各地方政府政策性資金逐漸成為出資主力，“但是政府的錢(qián)并不是那么好拿的。通過(guò)返投、配套產(chǎn)業(yè)鏈等多方面的限制，單純的財(cái)務(wù)投資人已經(jīng)很難募到錢(qián)了”。

深耕產(chǎn)業(yè)

拒做“飛行VC”

在剛剛結(jié)束的“2023中國(guó)投資年會(huì)”上，投中信息首席執(zhí)行官楊曉磊表示，2023年，也許是中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在楊曉磊看來(lái)，國(guó)資、政府引導(dǎo)基金，是為數(shù)不多具備持續(xù)出資能力的LP，但是上述機(jī)構(gòu)承擔(dān)著更多的其他訴求，對(duì)管理人來(lái)說(shuō)是比較難的選擇。

在年會(huì)上，越來(lái)越多的VC/PE深度理解了中共二十大提出的“四鏈融合”之后，認(rèn)為在中國(guó)的人才紅利之下，只有創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈相融合，才能促進(jìn)整個(gè)創(chuàng)新生態(tài)的形成。而我國(guó)新能源汽車(chē)的發(fā)展正式得益于“四鏈融合”。

老牌人民幣基金達(dá)晨財(cái)智執(zhí)行合伙人、總裁肖冰在投資年會(huì)上透露“過(guò)去幾年有一個(gè)特別強(qiáng)烈的感受，就是個(gè)人的命運(yùn)也好、投資機(jī)構(gòu)的命運(yùn)也好，亦或是創(chuàng)投行業(yè)的命運(yùn)，前所未有地和國(guó)家的命運(yùn)緊密地聯(lián)系在了一起?！?/p>在他看來(lái)，這一輪的全球化紅利已經(jīng)結(jié)束了，全球化變成了“圈層化”。同時(shí)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的底層邏輯也在發(fā)生很大的變化。中國(guó)發(fā)展的基本范式發(fā)生了根本的變化，以前是一門(mén)心思高速發(fā)展、增速優(yōu)先，更多強(qiáng)調(diào)內(nèi)循環(huán)、更多強(qiáng)調(diào)安全、更多強(qiáng)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。因此，未來(lái)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展，才是最確定性的投資機(jī)會(huì)。

在解釋了“為什么大家一窩蜂去投硬科技”的原因之后，肖冰還表示，硬科技的投資，對(duì)投資機(jī)構(gòu)提出了新的要求。第一，財(cái)務(wù)投資人一定要轉(zhuǎn)型為準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，選好細(xì)分賽道做飽和式攻擊，聚焦投資，不要太分散了。第二，不能僅僅局限于大城市，因?yàn)橛部萍嫉耐顿Y是分散在中國(guó)廣泛的區(qū)域中，很多的二三線城市和四線城市都有很多隱形冠軍，要進(jìn)行“毛細(xì)血管”式的捕捉與投資。

毅達(dá)資本董事長(zhǎng)應(yīng)文祿持有類(lèi)似的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，科技投資時(shí)代，VC行業(yè)最大的不可替代性和最獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)在專(zhuān)業(yè)上。這個(gè)專(zhuān)業(yè)，就是敢往科技投資的早期走，敢往產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的深處走。這就要求投資機(jī)構(gòu)要具有區(qū)域深耕的精神。

“我們不能做飛行VC，必須深深地扎根所在的區(qū)域，用雙腳丈量每一寸土地，在長(zhǎng)期屬地化深耕的過(guò)程中挖掘投資機(jī)會(huì)、服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)?！睉?yīng)文祿進(jìn)一步闡述毅達(dá)資本在“區(qū)域深耕”上的做法。

“這些年，我們發(fā)現(xiàn)不少地方政府招引了一些基金，都是飛行團(tuán)隊(duì)在做飛行VC，這些機(jī)構(gòu)可能之前在所在區(qū)域從來(lái)都沒(méi)看過(guò)項(xiàng)目，對(duì)區(qū)域的產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、資源稟賦并不了解，而是通過(guò)一些渠道關(guān)系成立了基金，最后的結(jié)果可想而知。”

“產(chǎn)業(yè)獨(dú)角獸潮”將再次到來(lái)

今年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)投資成為創(chuàng)投圈里最熱門(mén)的話題。與此同時(shí)，曾經(jīng)最熱衷追逐的獨(dú)角獸無(wú)論是數(shù)量上，還是數(shù)量上都在急劇下降。

統(tǒng)計(jì)顯示，每年新晉成為獨(dú)角獸的公司，數(shù)量從2021年的接近600家，下降到2022年的300家，一年下降了一半。這是一個(gè)短期的周期性現(xiàn)象，還是預(yù)示著長(zhǎng)期的趨勢(shì)？

聯(lián)新資本創(chuàng)始合伙人曲列鋒認(rèn)為，美國(guó)是世界上獨(dú)角獸誕生最多的國(guó)家，尤其是在2021年全球大概是接近600家里獨(dú)角獸，美國(guó)占了絕大多數(shù)。2020年疫情開(kāi)始，美國(guó)政府為了救市將利息降到了0—0.25，資金被趕到了VC生態(tài)圈，因此2021年美國(guó)募資達(dá)到頂峰，1.3萬(wàn)億美金，比2020年漲了46％。投資也達(dá)到了頂峰，投了6800億美金；退出方面，2021年是美國(guó)牛市頂點(diǎn)，美國(guó)市場(chǎng)退出了7000億美金。2022年，美國(guó)開(kāi)始加息，利息從0.25加到了4％以上。因此，美國(guó)的募資少了5000億美元，投資下降了2000億美元，退出更慘，下降了90％。因此獨(dú)角獸的下降，表面上是科技和產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)象，本質(zhì)是一個(gè)貨幣現(xiàn)象。

云啟資本創(chuàng)始合伙人毛丞宇毛丞宇贊同獨(dú)角獸減少是一種貨幣現(xiàn)象，他還談到，把時(shí)間拉長(zhǎng)到過(guò)往二十年來(lái)看，這也是正常的起落。這一次更值得關(guān)注的是，中國(guó)的創(chuàng)投還有一個(gè)根本性的變化，是從以創(chuàng)新型商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)型為以技術(shù)創(chuàng)新和先進(jìn)智造為主題的投資。

一直聚焦消費(fèi)領(lǐng)域的天圖投資創(chuàng)始合伙人、CEO馮衛(wèi)東并不認(rèn)同這是一種貨幣現(xiàn)象。他認(rèn)為，獨(dú)角獸潮起潮落是科技階段性爆發(fā)的必然現(xiàn)象，貨幣周期只是讓它延緩或者來(lái)得更猛烈一點(diǎn)，是一個(gè)輔助的變量。每一次科技的巨大突破，走向C端的時(shí)候都是如火如荼，會(huì)催生很多獨(dú)角獸。

同時(shí)，馮衛(wèi)東還表示，未來(lái)這一大的模式還是不會(huì)改變的。過(guò)去互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)到現(xiàn)在面臨人工智能的大突破，獨(dú)角獸的誕生和貨幣沒(méi)有根本關(guān)系，還是來(lái)自于技術(shù)創(chuàng)新的擴(kuò)散帶來(lái)的一種浪潮。它一定是結(jié)構(gòu)化的，永遠(yuǎn)會(huì)有熱點(diǎn)行業(yè)的突破。所以隨著增長(zhǎng)的持續(xù)，我們還是相信獨(dú)角獸潮會(huì)再次到來(lái)。

本文源自中國(guó)基金報(bào)