本刊編輯部 | 劉增祿

精彩觀點(diǎn)

我們每次投資基本都是抱著終身持有的態(tài)度，好的公司我們不會(huì)輕易賣(mài)。

中藥公司與海外醫(yī)藥公司相比市值差距依然很大，中藥股未來(lái)仍會(huì)持續(xù)走牛。

未來(lái)十年或二十年，中國(guó)的創(chuàng)新藥一定會(huì)成長(zhǎng)到領(lǐng)先地位，所謂創(chuàng)新就是凡事都要敢想敢做。

大家不要把基金經(jīng)理妖魔化，敢發(fā)基金產(chǎn)品的人，他的初心一定不會(huì)是想去害人的。

我最怕等到自己八九十歲了，想到這個(gè)好公司沒(méi)買(mǎi)進(jìn)或那個(gè)好公司沒(méi)拿住，那才會(huì)是我最大的失誤。

5月24日，深圳市林園投資董事長(zhǎng)林園在私募排排網(wǎng)進(jìn)行了主題為“立足當(dāng)下 展望未來(lái)”的路演，與投資者分享了他對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的最新思考與觀點(diǎn)。

林園表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)仍處于牛市初期，消費(fèi)品賽道并沒(méi)有被高估；對(duì)地產(chǎn)股是抱以密切關(guān)注的，并認(rèn)為當(dāng)前應(yīng)該要“摟一把”；同時(shí)對(duì)人工智能板塊也正在不斷發(fā)起思考。

而對(duì)于近十年長(zhǎng)期穩(wěn)居私募排排網(wǎng)老牌私募公司收益榜榜首，林園給出的回答是，“我并沒(méi)有特別去關(guān)注過(guò)排名。資本市場(chǎng)是波動(dòng)的，統(tǒng)計(jì)口徑也并不相同，或者時(shí)間也存在差異。我的投資思路就是把全球最好的公司、最掙錢(qián)的公司全部買(mǎi)進(jìn)，然后持有等待，我最怕等到自己八九十歲了，突然想到這個(gè)好公司沒(méi)買(mǎi)進(jìn)或那個(gè)好公司沒(méi)拿住，那才會(huì)是我最大的投資失誤。到了我這個(gè)年紀(jì)，一定要設(shè)定一些投資原則，其他我并不是特別關(guān)注，但腦子里也永遠(yuǎn)會(huì)有一根筋，就是不要高估自己?！?/p>以下為路演實(shí)錄（有刪減）：

好公司一旦買(mǎi)進(jìn)就不會(huì)輕易賣(mài)出

提問(wèn)：您覺(jué)得當(dāng)前的市場(chǎng)處于什么階段？多久才能發(fā)生實(shí)質(zhì)性的提速？

林園：我認(rèn)為當(dāng)前的市場(chǎng)仍處于牛市初期，其實(shí)自2015年以來(lái)，市場(chǎng)的底部都是在逐步抬升的，這就是趨勢(shì)論。具體什么時(shí)候能夠走出人人都能掙錢(qián)，或掙錢(qián)的人多于虧錢(qián)的人的大牛市，這個(gè)我暫時(shí)做不了判斷。

提問(wèn)：作為價(jià)值投資者盛宴的巴菲特股東大會(huì)剛剛過(guò)去，您覺(jué)得哪些觀點(diǎn)值得投資者重點(diǎn)學(xué)習(xí)？

林園：巴菲特的觀點(diǎn)實(shí)際上也是讓你投資能掙錢(qián)的公司，就是我們說(shuō)的好公司。好公司的標(biāo)準(zhǔn)是什么？核心就是壟斷，然后就是印鈔機(jī)。這與我說(shuō)的把全球最好的公司買(mǎi)進(jìn)、拿住基本是沒(méi)有區(qū)別的，只是他更為集中。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我認(rèn)為他是對(duì)的，時(shí)間也對(duì)此給予了很好的回答。

提問(wèn)：在您的投資中，哪些板塊的投資回報(bào)率是比較高的？

林園：雖然上半年境內(nèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)普通，但我們的資產(chǎn)倉(cāng)位還是在最高位。我們?cè)?994年就對(duì)境外投資進(jìn)行了布局，思路就是把全世界最好、最有特色的品牌公司悉數(shù)收入囊中，而這些公司在過(guò)去一年也確實(shí)為我們帶來(lái)了很高的回報(bào)。

我看好“嘴巴經(jīng)濟(jì)”，但“嘴巴”不僅僅只代表能吃的東西，衣食住行等與民生相關(guān)的，剛需的產(chǎn)品都屬于“嘴巴經(jīng)濟(jì)”，我相信這個(gè)選股思路是不會(huì)出錯(cuò)的。

提問(wèn)：您近期參加了一些中藥、乳制品公司的股東大會(huì)，您有什么新的投資感悟嗎？

林園：三年疫情期，我們無(wú)法線下參會(huì)，現(xiàn)在我們很想去投資的公司走一走看一看，看看他們有什么新的變化。

其實(shí)參會(huì)沒(méi)有什么太多實(shí)際的目的，如果公司出現(xiàn)了問(wèn)題，或者之前投資時(shí)沒(méi)有想好就行動(dòng)，今天還要為此去操心，那就是投資的失敗。

這段時(shí)間我還會(huì)陸續(xù)去其他公司走一走，并不是特別的關(guān)注，只是例行參觀，我發(fā)現(xiàn)這些公司并沒(méi)有發(fā)生什么本質(zhì)上的變化。其實(shí)，我們每次投資基本都是抱著終身持有的態(tài)度，好的公司我們不會(huì)輕易賣(mài)出。

中藥公司與海外醫(yī)藥公司相比

市值差距依然很大

提問(wèn)：一直以來(lái)您都很專(zhuān)情于中藥企業(yè)，您覺(jué)得中藥企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？

林園：不同時(shí)段，行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)改變，相對(duì)來(lái)看，20年前投資中藥的時(shí)機(jī)并沒(méi)有當(dāng)前好，但我們確實(shí)在九十年代就開(kāi)始不斷在此賽道上進(jìn)行布局了。

我們始終認(rèn)為,中藥是有它的獨(dú)特性和不可或缺性的，中藥的療效大家也是有目共睹的，中國(guó)人如果不投資中藥，那是不是就有些忘本了？

人口老齡化催生了如今中藥行業(yè)的消費(fèi)行情，總有聲音說(shuō)中藥股有泡沫，但我認(rèn)為中藥股的估值目前依然是合理的，我們的中藥公司與海外的醫(yī)藥公司相比，市值差距依然很大，我依然認(rèn)為中藥股未來(lái)會(huì)持續(xù)走牛。

提問(wèn)：您怎么看當(dāng)前頭部中藥公司的高市盈率呢？中短期還能買(mǎi)入嗎？

林園：如果你認(rèn)為漲多了，風(fēng)險(xiǎn)高了，就不要買(mǎi)。但總的來(lái)說(shuō)，我們相信中藥股未來(lái)會(huì)有大的發(fā)展，中藥股的總市值和西方國(guó)家的醫(yī)藥公司相比并不大，只是個(gè)別公司可能短期升幅偏高，但我相信這個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)依然很大。

提問(wèn)：目前上市公司2022年年報(bào)、2023年一季報(bào)披露已經(jīng)收官，不少醫(yī)藥企業(yè)業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，并持續(xù)得到了資金的關(guān)注，疊加當(dāng)前疫情又有抬頭的趨勢(shì)，您覺(jué)得下半年醫(yī)藥板塊是否會(huì)再次迎來(lái)階段性的投資機(jī)會(huì)呢？

林園：凡是與健康有關(guān)或與人口老齡化有關(guān)的，能促進(jìn)循環(huán)的我都看好。其實(shí)中西醫(yī)的觀點(diǎn)并不相悖，除了開(kāi)刀手術(shù)，中西醫(yī)在保守治療方法上都是改善循環(huán)。

對(duì)于醫(yī)藥板塊的投資，我們也做好了風(fēng)險(xiǎn)防控的準(zhǔn)備，我們始終相信人口老齡化帶給醫(yī)藥板塊最大的機(jī)遇就是銷(xiāo)量會(huì)持續(xù)增加。集采對(duì)醫(yī)藥公司只是短期有影響，除非人類(lèi)都沒(méi)有疾病了，否則醫(yī)藥公司就能一直發(fā)展。

投資醫(yī)藥股最主要的就是要看它的消費(fèi)量，這個(gè)是老齡化決定的，62歲消費(fèi)的藥量相對(duì)60歲可能就翻倍了，我的胰島素用量最早是6個(gè)單位，但現(xiàn)在一餐我要用21個(gè)單位，隨著年齡的增長(zhǎng)，藥的用量也是會(huì)增長(zhǎng)的。

其實(shí)對(duì)于醫(yī)藥股的投資，我也是采取的笨人笨方法，就是把有潛力的公司全部買(mǎi)一遍。

提問(wèn)：您是否依然看好三大?。?/strong>

林園：是的。三大病其實(shí)都是循環(huán)出了問(wèn)題，當(dāng)然有些是基因的問(wèn)題，但癥狀表現(xiàn)出來(lái)都是循環(huán)出了問(wèn)題。糖尿病、高血壓、心臟病是不能根治的，如果這三種病能治好，就相當(dāng)于人的壽命可以無(wú)限延長(zhǎng)了，所以這上面的投資機(jī)會(huì)是不斷加大的。

提問(wèn)：您怎么看待創(chuàng)新藥？中國(guó)的創(chuàng)新藥有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)嗎？

林園：中國(guó)的創(chuàng)新藥當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可能并不大，但它是處于蓄勢(shì)待發(fā)的階段。俗話說(shuō)“泥腿子上岸”，通過(guò)中華民族的勤勞鉆研，我相信未來(lái)十年或二十年，中國(guó)的創(chuàng)新藥一定會(huì)成長(zhǎng)到領(lǐng)先地位，所謂創(chuàng)新就是凡事都要敢想敢做。

提問(wèn)：您覺(jué)得當(dāng)前適合投資醫(yī)藥指數(shù)基金嗎？

林園：醫(yī)藥股的指數(shù)基金風(fēng)險(xiǎn)不大。

消費(fèi)品公司沒(méi)有被高估

白酒、調(diào)味品、乳制品等長(zhǎng)期持有不會(huì)虧

提問(wèn)：您曾說(shuō)，過(guò)去100年與消費(fèi)有關(guān)的公司占據(jù)了全球最賺錢(qián)企業(yè)總數(shù)的70%，對(duì)于長(zhǎng)坡厚雪的大消費(fèi)賽道，您覺(jué)得目前的投資性?xún)r(jià)比如何？

林園：我只想說(shuō)，消費(fèi)賽道目前沒(méi)有高估。

提問(wèn)：白酒是消費(fèi)賽道權(quán)重最大的板塊之一，在您看來(lái)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)還是入場(chǎng)的好時(shí)機(jī)嗎？

林園：我們對(duì)白酒的投資時(shí)長(zhǎng)應(yīng)該已經(jīng)超過(guò)二十年了，期間我并沒(méi)有過(guò)多關(guān)注，當(dāng)前我們對(duì)此依舊是持有階段，但我認(rèn)為，消費(fèi)板塊目前的位置并沒(méi)有被高估。

提問(wèn)：調(diào)味品行業(yè)呢？

林園：中國(guó)的調(diào)味品市場(chǎng)基本已經(jīng)趨于成熟了，當(dāng)前買(mǎi)入，拉長(zhǎng)周期去看我覺(jué)得不會(huì)吃虧。

提問(wèn)：另外，乳制品是市場(chǎng)關(guān)注度比較高的行業(yè)，因?yàn)樗蛧?guó)家的新生兒出生率關(guān)聯(lián)度比較高，如今其出生率很低，這會(huì)對(duì)乳制品公司的未來(lái)盈利產(chǎn)生影響嗎？

林園：我并不是很擔(dān)心中國(guó)的嬰兒出生率，我們對(duì)周?chē)娜诉M(jìn)行觀察，今年以來(lái)生孩子的人已經(jīng)開(kāi)始慢慢增多了，我相信政府會(huì)解決這個(gè)問(wèn)題，出生人口會(huì)達(dá)到一個(gè)合理的水平。且目前的人口也足以支撐現(xiàn)在的乳制品市值。

提問(wèn)：糧油板塊呢？

林園：糧油板塊是剛需，我們的策略就是逐步把這些生活的方方面面都“掃一遍”，然后通過(guò)持股金額去控制風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于個(gè)別公司，我們要有前瞻性的認(rèn)識(shí)，我們更看重企業(yè)做事的成功率，當(dāng)然我們也在不斷的摸索，這還需要時(shí)間的印證。

當(dāng)前正在不斷思考人工智能

沒(méi)有參與金融、黃金等

地產(chǎn)股值得“摟一把”

提問(wèn)：除了與“嘴巴經(jīng)濟(jì)”相關(guān)的領(lǐng)域，您覺(jué)得下半年還有哪些新的投資機(jī)會(huì)嗎?

林園：我們也看好人工智能領(lǐng)域，也在對(duì)此不斷地思考。

提問(wèn)：未來(lái)幾十年還有哪些行業(yè)是您比較看好的呢？

林園：重資產(chǎn)的企業(yè)、耐用消費(fèi)用品企業(yè)就盡量不要去投資了，我更看好快消品的投資機(jī)會(huì)。比如食品和藥品都是有保質(zhì)期的，所以企業(yè)的產(chǎn)能更容易測(cè)算，投資一定要選擇自己看得懂的標(biāo)的。

提問(wèn)：近期，金融板塊做了一輪“過(guò)山車(chē)”，您覺(jué)得接下來(lái)是否還有機(jī)會(huì)？

林園：我們沒(méi)有參與這個(gè)板塊。

提問(wèn)：黃金市場(chǎng)的表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，您怎么看待這個(gè)板塊后續(xù)的投資機(jī)會(huì)呢？

林園：我個(gè)人對(duì)這個(gè)行業(yè)也是采取回避態(tài)度的。

提問(wèn)：對(duì)于持續(xù)調(diào)整的新能源板塊，您怎么看？

林園：新能源是一個(gè)發(fā)展方向，可能過(guò)去炒的太猛了，短期升幅太大，所以出現(xiàn)了調(diào)整。股市漲多了就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，但你要看是長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)還是短期風(fēng)險(xiǎn)。新能源板塊我沒(méi)有特別去研究，我們的投資策略是看企業(yè)未來(lái)三年的發(fā)展，如果三年的賬算不清楚，那我們就不會(huì)投資。

提問(wèn)：機(jī)場(chǎng)板塊呢？

林園：買(mǎi)這個(gè)板塊就等于是買(mǎi)資產(chǎn)，我關(guān)注的并不多，如果想改變命運(yùn)，那關(guān)注點(diǎn)一定要在市場(chǎng)潛力越來(lái)越大的板塊。但我確認(rèn)，機(jī)場(chǎng)板塊不是一個(gè)糟糕的行業(yè)。

提問(wèn)：有人說(shuō)當(dāng)前地產(chǎn)股出現(xiàn)了十年一遇的投資機(jī)會(huì)，您怎么看待地產(chǎn)板塊后續(xù)的表現(xiàn)呢？

林園：地產(chǎn)板塊經(jīng)過(guò)大幅下調(diào)，遭到了很多人的用腳投票，但我其實(shí)是看好的。中國(guó)人喜歡房子，說(shuō)起改善生活，很多人都想要換個(gè)好房子，這個(gè)過(guò)程就需要地產(chǎn)公司去完成，所以地產(chǎn)公司不會(huì)消亡。

我覺(jué)得地產(chǎn)公司的估值是合理的，如果在三年前，我其實(shí)也是回避這個(gè)行業(yè)的，但如果一塊錢(qián)的東西只賣(mài)一分錢(qián)，那我認(rèn)為他的投資價(jià)值是很高的，當(dāng)然這還需要時(shí)間的驗(yàn)證。我對(duì)地產(chǎn)股是抱以密切關(guān)注的，我覺(jué)得當(dāng)前我應(yīng)該要“摟一把”。

提問(wèn)：投資者還很關(guān)心您的美股投資。

林園：我們幾十年前就開(kāi)始參與境外投資了，我們也是持續(xù)的投入、持續(xù)的跟蹤。其實(shí)和境內(nèi)公司一樣，我們的投資方法是不變的，就是對(duì)好公司一攬子投入。這與外國(guó)人投資A股的思路也是基本相同的，他們也不會(huì)頻繁調(diào)研，方法就是抓龍頭。

能做基金經(jīng)理的沒(méi)有壞人

提問(wèn)：林園投資一直都被市場(chǎng)高度關(guān)注，公開(kāi)動(dòng)向經(jīng)常被劇透，有人說(shuō)您是網(wǎng)紅基金經(jīng)理，對(duì)此您怎么看？如此高的關(guān)注會(huì)對(duì)您造成困擾嗎？

林園：大家想找我交流我就會(huì)來(lái)，我認(rèn)為這是基本的做人道理，人與人之間需要相互打交道。我從沒(méi)自己搞過(guò)直播，我并不覺(jué)得我是網(wǎng)紅。

提問(wèn)：在私募排排網(wǎng)老牌私募公司近十年的收益排名中，林園投資一直穩(wěn)居第一，能分享一下長(zhǎng)期位居榜首的秘訣嗎？您是否會(huì)有壓力呢？

林園：我沒(méi)有特別關(guān)注過(guò)排名。資本市場(chǎng)是波動(dòng)的，統(tǒng)計(jì)口徑也并不相同，或者時(shí)間也存在差異。我的投資思路一直是把全球最好的公司、最掙錢(qián)的公司全部買(mǎi)進(jìn)然后持有等待，我最怕等到自己八九十歲了，想到這個(gè)好公司沒(méi)買(mǎi)進(jìn)或那個(gè)好公司沒(méi)拿住，那才會(huì)是我最大的失誤，到了我這個(gè)年紀(jì)，一定要設(shè)定一些投資原則，其他我并不是特別關(guān)注，但腦子里也永遠(yuǎn)會(huì)有一根筋，就是不要高估自己。

我覺(jué)得大家不要把基金經(jīng)理妖魔化，現(xiàn)在有一些人，他根本沒(méi)有投資，卻總是喜歡給基金經(jīng)理下定義，我相信無(wú)論公募還是私募基金經(jīng)理，他們都是善良的，敢發(fā)基金產(chǎn)品的人，他的初心一定不會(huì)是想去害人的。至于結(jié)果則要看個(gè)人的能力，畢竟投資成功與否是各方面的因素共同造成的，但我相信能做公募基金或私募基金經(jīng)理人的，一定沒(méi)有壞人。

提問(wèn)：您是如何把握安全邊際、控制好回撤的呢？

林園：安全邊際就是你在買(mǎi)入時(shí)就要做好判斷，我們始終是把買(mǎi)入和持有分開(kāi)的，一個(gè)人想賺大錢(qián)，一定要通過(guò)長(zhǎng)期持有來(lái)實(shí)現(xiàn)，但持有前也必須要做好風(fēng)險(xiǎn)控制，所以買(mǎi)入時(shí)就要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)當(dāng)下的市場(chǎng)，評(píng)估哪些可以買(mǎi)，哪些需要回避。長(zhǎng)期來(lái)講，就是要集中持股，不懼怕回撤；短期來(lái)講則是不懼怕周期，這就是資本市場(chǎng)的規(guī)律。

提問(wèn)：您怎么看待全面注冊(cè)制對(duì)A股的影響，您的投資會(huì)因此有哪些變化嗎？普通投資者又該如何應(yīng)對(duì)呢？

林園：全面注冊(cè)制意味著中國(guó)股市與世界接軌，查一下過(guò)去一百年美國(guó)、日本、德國(guó)、英國(guó)等成熟市場(chǎng)的發(fā)展，看看它們的股價(jià)走勢(shì)，你就明白了。

提問(wèn)：您現(xiàn)在這么成功，有事業(yè)、有財(cái)富，那您還有什么煩惱嗎？

林園：我惟一煩惱就是年紀(jì)一天比一天大了，回不去年輕的時(shí)候了，時(shí)間過(guò)的太快了。

提問(wèn)：您是如何規(guī)劃退休生活的呢？

林園：我現(xiàn)在也很忙，會(huì)去轉(zhuǎn)一轉(zhuǎn)看一看吧，其實(shí)退休也不代表我就不炒股了，我還會(huì)有一個(gè)過(guò)渡期，至少5年或者更長(zhǎng)的時(shí)間。我的投資策略其實(shí)不需要特別辛苦，就是把好公司都抓進(jìn)口袋，其余操心的事并不多。

（文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）