本刊編輯部 | 張桔

曾幾何時(shí)，坐擁“風(fēng)光儲(chǔ)車”四條黃金賽道的新能源板塊風(fēng)光無限，至少今年之前還是成長(zhǎng)股領(lǐng)域最紅的陣營(yíng)；但ChatGPT引領(lǐng)的人工智能劃時(shí)代進(jìn)步改變了格局，AI產(chǎn)業(yè)鏈今年一舉搶到了成長(zhǎng)領(lǐng)域的C位。不過下半年以來，新能源的供需格局改善，細(xì)分賽道浮現(xiàn)新的投資邏輯，汽車產(chǎn)業(yè)鏈全線爆發(fā)，對(duì)于公募的新能源主題基金而言，是否機(jī)會(huì)再次出現(xiàn)了呢？

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表明，截至7月12日，在內(nèi)地名稱中帶有新能源字樣的全部基金中，先按近一個(gè)月的收益來看，諾德新能源汽車和東吳新能源汽車憑借雙雙超過11%的凈值增長(zhǎng)率，排在這一主題的前兩位，剔除掉成立時(shí)間不長(zhǎng)的次新基金，重倉(cāng)了港股新勢(shì)力的信澳新能源精選暫時(shí)排在第三位。而如果拉長(zhǎng)一點(diǎn)周期看年內(nèi)漲幅的話，劉元海的東吳新能源汽車憑借大約39.5%的漲幅領(lǐng)跑這一主題賽道產(chǎn)品。

在本周的下半年策略會(huì)上，銀華頂流明星李曉星強(qiáng)調(diào)，新能源一邊是情緒的冰點(diǎn)，一邊是景氣度的上行。雖然其是上半年表現(xiàn)最差的板塊之一，但它從估值合理逐步跌到了被低估的區(qū)間，這在景氣度依然持續(xù)上行的板塊中非常少見。只要基本面還在持續(xù)上行過程中，情緒的冰點(diǎn)遲早會(huì)融化，未來相關(guān)優(yōu)質(zhì)上市公司的投資機(jī)會(huì)值得看好。

而近期的板塊龍頭似乎從寧德、比亞迪讓位給了整車企業(yè)賽力斯，這家此前較為低調(diào)的公司，在近兩個(gè)月中漲幅已經(jīng)超過了60%，而其一直是公募名將劉格菘所青睞的股票。梳理公司每個(gè)季度季報(bào)可見，自2021年年報(bào)新進(jìn)以來，劉的三只基金一直穩(wěn)定持有該公司。

新能源汽車東吳角力諾德

新能源乘用車成配置關(guān)鍵領(lǐng)域

巧合的是，與人工智能主題公募領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局如出一轍，新能源主題領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)中排頭兵依然是東吳和諾德，只不過諾德新能源汽車的基金經(jīng)理是閻安琪，這位金融學(xué)碩士出身的基金經(jīng)理同樣是位新秀，目前基金經(jīng)理崗位從業(yè)經(jīng)驗(yàn)約為1年零1個(gè)季度。

在書面回復(fù)本刊編輯部時(shí)，閻安琪強(qiáng)調(diào)：“月初開始，已有多家業(yè)內(nèi)公司發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告，其中商用車產(chǎn)業(yè)鏈公司上半年業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，行業(yè)走出困境復(fù)蘇趨勢(shì)明確。而對(duì)于新能源乘用車，市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格戰(zhàn)觀點(diǎn)發(fā)生改變，一方面是車企在年中密集出車，以超高性價(jià)比打動(dòng)市場(chǎng)；另一方面資本市場(chǎng)也希望車企積極參與競(jìng)爭(zhēng)，在新能源浪潮中活下去并搶奪更多市場(chǎng)份額。另受益于AI技術(shù)的進(jìn)步和軟硬件成本在持續(xù)下降，新能源汽車智能化平權(quán)趨勢(shì)明確，已經(jīng)有高階輔助駕駛功能的車型打入25萬元以下區(qū)間，并且有望從三季度末上線無高精地圖版本的功能上線，利于在全國(guó)范圍內(nèi)推廣，提振車型銷售?！?/p>而這樣的思路實(shí)際上在他的重倉(cāng)股中早已有跡可循。具體看該基金，成立于去年3月31日的該產(chǎn)品恰好發(fā)行了四份季報(bào)，其中能夠連續(xù)四個(gè)季度進(jìn)入前十的公司還是有4家，具體包括：寧德時(shí)代、比亞迪、伯特利、中國(guó)汽研。同時(shí)，從基金一季報(bào)來分析入手，年內(nèi)股價(jià)翻倍漲幅首位的宇通客車，是其一季度新進(jìn)重倉(cāng)的公司。同樣，十大重倉(cāng)中年內(nèi)漲幅第二的福田汽車，也是他今年新進(jìn)挖掘的公司。從此前重點(diǎn)布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈中游細(xì)分龍頭到如今下游應(yīng)用端挖掘新能源乘用車的機(jī)會(huì)，或許是他今年業(yè)績(jī)不俗的主因。此前一季報(bào)總結(jié)時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)側(cè)重了對(duì)新能源商用車方向的配置。

對(duì)比來看，如果仍以基金一季報(bào)為觀察點(diǎn)，東吳新能源汽車的投資外延明顯寬泛了許多，同樣是當(dāng)季所有重倉(cāng)股年內(nèi)飄紅，盡管同時(shí)間段沒有任何公司年內(nèi)翻倍，但是多股的遍地開花更有擴(kuò)散效應(yīng)。同一時(shí)間段，海光信息、滬電股份、德賽西威排在重倉(cāng)股漲幅前三，前兩家和汽車芯片有關(guān)，德賽則是無人駕駛、智能駕駛等細(xì)分中的龍頭公司。值得注意的是，在劉元海當(dāng)季重倉(cāng)中，年內(nèi)漲幅最小的恰好就是公認(rèn)的龍頭寧德時(shí)代。

從調(diào)倉(cāng)換股來看，上一季重倉(cāng)中的億維鋰能和聞泰科技，今年一季度雙雙被調(diào)出重倉(cāng)行列，而兩者今年迄今在二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)股價(jià)下跌。與閻安琪認(rèn)定商業(yè)方向略有不同，劉所看好的主要是汽車智能化和智能駕駛，同時(shí)堅(jiān)信前者有望是未來汽車廠商構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘的重要抓手。

在書面回復(fù)本刊編輯部時(shí)，劉元海再次強(qiáng)調(diào)關(guān)注汽車智能化投資機(jī)會(huì)：“新能源汽車智能化有望進(jìn)入1-N過程，可能存在較大投資機(jī)會(huì)。首先，部分國(guó)際新能源汽車龍頭公司在智能駕駛技術(shù)上取得明顯進(jìn)展，其中智能駕駛軟件FSD滲透率可能超過10%。從新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律看，一旦行業(yè)滲透率超過10%以后，之后行業(yè)滲透率有望快速提升。其次，我們認(rèn)為對(duì)于新能源汽車廠商而言，未來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可能是智能化，智能化有望是吸引未來消費(fèi)者購(gòu)買新能源汽車的關(guān)鍵。當(dāng)前我們看到國(guó)內(nèi)新能源汽車新老造車勢(shì)力都在加快推出城市級(jí)智能輔助駕駛功能，并且計(jì)劃年底覆蓋核心城市。未來3-5年智能化可能是各大汽車廠商大力發(fā)展方向，因此汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)公司，大概率也有望受益于這一產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。”

信澳、融通、尚正主題產(chǎn)品為第二梯隊(duì)

李博業(yè)績(jī)考核“過關(guān)”獨(dú)自管理

與板塊領(lǐng)先的兩只產(chǎn)品相比，緊隨其后的幾只A股主題產(chǎn)品也是各有特點(diǎn)，它們分別是李博管理的信澳新能源精選、王迪管理的融通新能源汽車、張志梅管理的尚正新能源產(chǎn)業(yè)。

這其中，剛由雙基金經(jīng)理變成單基金經(jīng)理的信澳新能源精選近期同樣凈值快速上行，最新近一個(gè)月的凈值增長(zhǎng)率約為9.61%，同時(shí)年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率達(dá)到了8.83%，均排在同類產(chǎn)品靠前的位置。6月30日，公司發(fā)布公告，老將曾國(guó)富不再擔(dān)任產(chǎn)品的基金經(jīng)理，原雙基金經(jīng)理之一的李博獨(dú)自管理該產(chǎn)品，天天基金網(wǎng)顯示他的累計(jì)任職時(shí)間剛滿兩年。

這樣的人事變化還是跟基金經(jīng)理對(duì)于細(xì)分賽道的運(yùn)籌帷幄得心應(yīng)手有關(guān)。對(duì)比最近的去年四季報(bào)和今年一季報(bào)，筆者發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)的進(jìn)退應(yīng)對(duì)無誤：一方面，去年四季度的前三大重倉(cāng)理想、比亞迪、賽力斯首季全部留存，今年以來的漲幅均超20%，特別是理想年內(nèi)的漲幅已經(jīng)超過90%；另一方面，他首季新進(jìn)重倉(cāng)的小鵬、長(zhǎng)安、拓普等新能源汽車賽道公司，應(yīng)該也是為組合貢獻(xiàn)了不少正收益。此外，他對(duì)于上游原材料的標(biāo)的股作了一定的重倉(cāng)取舍，僅僅留下了天齊鋰業(yè)與贛鋒鋰業(yè)。

現(xiàn)在回看他在一季報(bào)中預(yù)判完全應(yīng)驗(yàn)：“鋰電產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下行，將使新能源車在價(jià)格戰(zhàn)過程中逐步占據(jù)優(yōu)勢(shì)。因此我們?cè)谝患径冉档土松嫌钨Y源的倉(cāng)位，增加了下游新能源整車標(biāo)的的配置。同時(shí)預(yù)計(jì)車價(jià)整體企穩(wěn)后，觀望的購(gòu)車需求將回補(bǔ)?？春枚径入妱?dòng)車訂單回暖，上游鋰資源價(jià)格見底，以及特斯拉在全球范圍內(nèi)的降價(jià)和新產(chǎn)品發(fā)布帶來兩年的增長(zhǎng)周期?！?/p>與上述可能維持重配下游乘用車應(yīng)用端有所區(qū)別，王迪掛帥的融通新能源汽車可能贏在了“智能駕駛”、“汽車零部件”等細(xì)分的領(lǐng)域，該基金在近一個(gè)月的漲幅也達(dá)到了7.81%。分析較為滯后的一季報(bào)十大重倉(cāng)股，可以發(fā)現(xiàn)前四大重倉(cāng)的占比都突破了9%，不過它們還是偏鋰電池、光伏等此前抱團(tuán)的細(xì)分領(lǐng)域。

但是再分析彼時(shí)重倉(cāng)中年內(nèi)漲幅最好的四只股票，它們分別是三花智控、睿創(chuàng)微納、拓普集團(tuán)、祥鑫科技，其中汽車零部件占據(jù)了相當(dāng)?shù)谋戎亍Ｋ诩緢?bào)中也表示：“我們已經(jīng)越來越確信中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。借助新能源化，我們實(shí)現(xiàn)了一定程度上的彎道超車。在全球競(jìng)爭(zhēng)最激烈的中國(guó)市場(chǎng)，開始涌現(xiàn)出越來越多的具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的好產(chǎn)品。中國(guó)汽車品牌走向全球只是時(shí)間問題，以此機(jī)遇，無論是主機(jī)廠，還是零部件配套商，都會(huì)有非常多的機(jī)會(huì)。”

而同屬于一家公司旗下的新能源主題產(chǎn)品，任濤管理的融通新能源同時(shí)間段業(yè)績(jī)明顯跑輸一籌，年內(nèi)迄今目前凈值下跌超過11%。簡(jiǎn)單從基金一季報(bào)重倉(cāng)找原因，筆者發(fā)現(xiàn)，基金可能延續(xù)了對(duì)光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電等前幾年景氣細(xì)分的重配思路，未料到年內(nèi)遭遇大幅走勢(shì)背離。

令人意外的是，能夠緊緊咬住新能源主題公募第一梯隊(duì)的還有一匹黑馬，它就是張志梅管理的次新基金尚正新能源產(chǎn)業(yè)。雖然年內(nèi)至今整體業(yè)績(jī)欠佳，但是近一個(gè)月快速反彈。如果僅分析3月31日時(shí)的十大重倉(cāng)股，可以發(fā)現(xiàn)基本2023年在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)一無是處。

同時(shí)，筆者注意到一季報(bào)中表述：“本基金從2023年2月24日起至2023年3月24日，連續(xù)21個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于五千萬元。自2023年3月27日起，本基金的基金資產(chǎn)凈值恢復(fù)至五千萬元以上?！痹跐撛诘那灞P危機(jī)下，張志梅在二季度如何調(diào)倉(cāng)換股奮起直追的，下周即將披露的基金二季報(bào)即將揭曉答案。

不過，愛方財(cái)富總經(jīng)理莊正謹(jǐn)慎樂觀，在經(jīng)濟(jì)周期的衰退階段和復(fù)蘇階段，大宗商品在周期上表現(xiàn)較弱，此時(shí)雖然商品價(jià)格仍然表現(xiàn)堅(jiān)挺，但供求關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)。周期股雖然仍能取得較好的業(yè)績(jī)，但趨勢(shì)往下。這是新能源產(chǎn)業(yè)鏈面臨的宏觀行業(yè)基本面。不管是新能源車還是新能源光伏，乃至目前景氣度較高的光儲(chǔ)一體，目前處于景氣度的較高位置，但是隨著前兩年產(chǎn)能投放，競(jìng)爭(zhēng)加劇，基本面將朝著更加不利于企業(yè)盈利的方向發(fā)展。股票市場(chǎng)通常會(huì)提前反映基本面，新能源行業(yè)仍將回歸傳統(tǒng)制造業(yè)屬性。目前新能源車的估值百分位PE在80%，PB在48%，光伏估值百分位PE在4%，PB在40%，仍在較高位置。

公募新能源QDII成陣營(yíng)中的生力軍

華寶、天弘、長(zhǎng)城等產(chǎn)品快速跟上

在筆者利用Wind統(tǒng)計(jì)的結(jié)果中，破天荒地在新能源主題基金陣營(yíng)中出現(xiàn)了不止一只的QDII基金產(chǎn)品，具體包括了銀華全球新能源車量化優(yōu)選、天弘全球新能源汽車、華寶海外新能源汽車、長(zhǎng)城全球新能源汽車。其中除去銀華的產(chǎn)品外，其他三只都是今年剛剛成立的。

具體以銀華的產(chǎn)品為例，該基金成立于去年4月7日，產(chǎn)品成立至今恰好發(fā)布了四份季度報(bào)告。從四份季報(bào)來看，基金經(jīng)理一直重倉(cāng)的公司包括了7家，它們分別是寧德時(shí)代、特斯拉、蘋果、比亞迪股份、英偉達(dá)、雅保、理想汽車，應(yīng)該說將很多全球科技股中的巨頭也被納入了進(jìn)來。

再看今年一季度新進(jìn)重倉(cāng)的公司，筆者發(fā)現(xiàn)包括了吉利汽車、蔚來、億緯鋰能。整體來看，由于納斯達(dá)克今年的狂飆，也讓該基金受益良多，其持續(xù)重倉(cāng)的特斯拉和英偉達(dá)年內(nèi)漲幅已經(jīng)翻番，同時(shí)理想汽車目前的漲幅也接近90%一線。雖然新進(jìn)的億緯鋰能目前看來或是“敗筆”，但是作為第十大重倉(cāng)股且占比不到3%，基本上也就可以忽略不計(jì)了。

從基金經(jīng)理的情況看，女將李宜璇目前在公司管理多只產(chǎn)品，包括了指數(shù)型、股票型、QDII等多種類型。從今年年初至今的成績(jī)來看，銀華全球新能源車量化優(yōu)選恰好是她在管一眾產(chǎn)品中業(yè)績(jī)最好的一只。而有了特斯拉和英偉達(dá)的雙輪驅(qū)動(dòng)，良好的業(yè)績(jī)有望延續(xù)下去。

在該基金之后，天弘、長(zhǎng)城、華寶三家公司也在今年發(fā)行成立了新能源主題的QDII產(chǎn)品，暫時(shí)領(lǐng)先的是華寶海外新能源汽車，其中有兩只產(chǎn)品是QDII—LOF。

就這一主題繞不開的巨頭特斯拉，其中某產(chǎn)品的基金經(jīng)理分析：“其中的拉動(dòng)因素一是電動(dòng)皮卡，因?yàn)槊绹?guó)消費(fèi)者特別喜歡這種產(chǎn)品，這可能會(huì)成為Tesla在美國(guó)市場(chǎng)的一個(gè)殺手級(jí)產(chǎn)品。此外，現(xiàn)在福特和通用開始逐漸接受特斯拉充電樁的標(biāo)準(zhǔn)，意味著以后整個(gè)北美可能全部按特斯拉的標(biāo)準(zhǔn)去鋪充電樁了，Tesla的充電網(wǎng)路將成為北美的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，首先它可以進(jìn)行收費(fèi)；其次為整個(gè)新能源車在北美的推廣掃清障礙?！?/p>當(dāng)然，也并非所有新能源主題產(chǎn)品近期均高歌猛進(jìn)，板塊中暫時(shí)墊底的是高兵所管理的華商新能源汽車，他在一季報(bào)中表示，新能源的配置主要聚焦在光伏、鈉離子電池領(lǐng)域。其中光伏板塊主要配置了高純度石英砂產(chǎn)業(yè)鏈的核心配置，另外加大了對(duì)POE膠膜細(xì)分領(lǐng)域品種的配置。如果二季度以來延續(xù)這一思路，或許這就是業(yè)績(jī)暫時(shí)落后的主因。

下半年新能源主題的公募基金經(jīng)理將面臨怎樣的挑戰(zhàn)呢？上海某行業(yè)分析師指出：“不管是新能源車還是光伏產(chǎn)業(yè)鏈，在當(dāng)前已經(jīng)獲得較大市值和市場(chǎng)預(yù)期的情況下，創(chuàng)新可能還是驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的最大變量，例如特斯拉FDS、國(guó)產(chǎn)小鵬智能駕駛的進(jìn)化又引領(lǐng)了一波零部件和整車的行情，光伏產(chǎn)業(yè)鏈正處于新型電池技術(shù)驅(qū)動(dòng)行業(yè)變革的階段。當(dāng)前，多種新型電池路線競(jìng)相發(fā)展，例如TOPCon逐步確立其擴(kuò)產(chǎn)主流地位，技術(shù)迭代紅利正在兌現(xiàn)，HJT處于降本增效與市場(chǎng)導(dǎo)入關(guān)鍵期，ABC電池或?qū)⑸?jí)至雙面發(fā)電，N型電池組件市場(chǎng)滲透率將快速提升，驅(qū)動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分環(huán)節(jié)的升級(jí)。當(dāng)然光伏已經(jīng)逐漸從成長(zhǎng)板塊過渡成為周期板塊，除了以上的創(chuàng)新點(diǎn)外，對(duì)于整體價(jià)格周期的把握也是需要基金經(jīng)理關(guān)注的一環(huán)?！?/p>（本文已刊發(fā)于7月15日《證券市場(chǎng)周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表本刊立場(chǎng)，提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）