我國私募投資基金行業(yè)首部行政法規(guī)正式發(fā)布。

2023年7月3日，國務院總理李強簽署第762號國務院令，公布《私募投資基金監(jiān)督管理條例》（以下簡稱《條例》），自2023年9月1日起施行。其中值得關注的是，《條例》的出臺明確對創(chuàng)業(yè)投資基金實施分類監(jiān)管，并為創(chuàng)業(yè)投資基金設置專章。

“相較于私募證券基金，《條例》對于私募股權和私募創(chuàng)投基金更為重磅?！北本┲驳侣蓭熓聞账匣锶肃u野向澎湃新聞解讀道，《條例》最大的意義，是從行政法規(guī)的層面確立私募股權和私募創(chuàng)投基金的法律地位，以及從行政法規(guī)的層面確立證監(jiān)會對私募股權和私募創(chuàng)投基金的差異化監(jiān)管職權。

曾在2017年參加《條例》（征求意見稿）座談會的紫荊資本法務總監(jiān)汪澍也表示，本次《條例》的出臺是“萬眾期待”，掀開了私募基金行業(yè)發(fā)展政策法規(guī)2.0時代的序幕。

明確股權投資地位

“中國多年來推進供給側結構性改革，資本供給結構改革提高直接融資的目標，改變以銀行為主平臺、以債權投資為主方式的間接融資格局，轉向以資本市場為主平臺、以股權投資為主方式的直接融資格局，一直進展緩慢，收效甚微?！?7月7日，中國投資協(xié)會副會長、創(chuàng)投委會長沈志群在“2023母基金年度論壇”分析道，一個重要原因是始終沒有確立包括創(chuàng)業(yè)投資、產業(yè)投資、并購投資在內的股權投資在新經濟時期獨特的重要資本力量定位。而如今，這一問題終于有望得到解決。

沈志群發(fā)言的契機，基于國務院常務會議審議通過《加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案》、《私募投資基金監(jiān)督管理條例（草案）》。沈志群認為，會議對創(chuàng)投行業(yè)意義非凡，他表示，這是在高層會議上首次明確出現(xiàn)“以股權投資為主、股貸債保聯(lián)動”的新提法，股權投資在企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)融資中成為主角的定位，前所未有。

7月12日，《條例》正式發(fā)布，并為創(chuàng)業(yè)投資基金設置專章。司法部、證監(jiān)會負責人就 《條例》答記者問，強調了以創(chuàng)業(yè)投資基金為代表的私募基金在“投早投小投科技”方面發(fā)揮了重要作用，是促進科技自立自強、產業(yè)創(chuàng)新升級的重要力量。

為何當前要強調創(chuàng)業(yè)投資基金的重要性？“中國經濟正面臨著結構性的調整，在充分激發(fā)中國經濟持續(xù)增長的內生動力上，低垂的果實已經被摘得差不多了，只能攀上枝頭，而這需要更多的技術實力和資金上的支持?！比f創(chuàng)投行研究院院長段志強向澎湃新聞表示，傳統(tǒng)的資金對風險包容性較低，因此需要引入股權投資?！?/p>然而，中國目前非常缺少股權性質的長期資金。“一方面我國金融結構仍以間接融資和債權融資為主，2022年直接融資占比僅為34%，同期美國直接融資占比為79%。股權資金不足是制約我國創(chuàng)新的一個重要短板。另一方面我國股權資金的持有期也低于全球水平。2021年全球股權基金的平均持有期為4.3年，而我國VC和PE機構的持有期只有3.8和3.3年，導致這一現(xiàn)象的原因可能是股權投資機構背后的資金仍以短期資金為主?！比珖绫；饡崩硎麻L陳文輝表示，私募股權基金作為長期資金“耐心資本”對科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展至關重要。

段志強表示，鑒于私募股權基金在經濟領域發(fā)揮的作用越來越重要，規(guī)范的必要性就體現(xiàn)出來，“規(guī)范將會成為催化劑，促使創(chuàng)投行業(yè)進一步走向成熟?！?/p>創(chuàng)業(yè)投資基金實施差異化監(jiān)管

《條例》中創(chuàng)業(yè)投資基金共有四條規(guī)定，主要是在登記備案、資金募集、投資運作、風險監(jiān)測、現(xiàn)場檢查等方面，對創(chuàng)業(yè)投資基金實施差異化監(jiān)管和自律管理，對主要從事長期投資、價值投資、重大科技成果轉化的創(chuàng)業(yè)投資基金在投資退出等方面提供便利。

具體來看，汪澍解讀道，四條規(guī)定“明確了創(chuàng)業(yè)投資基金的定義；確立了未來創(chuàng)業(yè)投資基金政策支持的基本方向和職責分工；明確了中國證監(jiān)會未來落實創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管的方向；為將來基金業(yè)協(xié)會為創(chuàng)業(yè)投資基金出臺更加便利的登記備案標準留下了空間?！?/p>其中引發(fā)市場關注的是《條例》第三十七條，對創(chuàng)業(yè)投資基金實施差異化監(jiān)管，具體內容包括，一，簡化創(chuàng)投基金的登記備案手續(xù)；二，對合法募資、合規(guī)投資、誠信經營的創(chuàng)業(yè)投資基金在資金募集、投資運作、風險監(jiān)測、現(xiàn)場檢查等方面實施差異化監(jiān)督管理，減少檢查頻次；三，對主要從事長期投資、價值投資、重大科技成果轉化的創(chuàng)業(yè)投資基金在投資退出等方面提供便利。

“第三十七條明確了中國證監(jiān)會未來落實創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管的幾個方向，尤其是第三條非常重要?！蓖翡硎尽?/p>“過往私募股權基金與私募證券投資基金監(jiān)管未能實質性區(qū)分，直接影響了創(chuàng)投企業(yè)成本效益和正常運行?！鄙蛑救罕硎?，“按照由市場決定創(chuàng)投資源配置實施差異化監(jiān)管改革一旦真正落到實處，將極大的釋放創(chuàng)投活力，促進行業(yè)加快發(fā)展?！?/p>此外，鄒野提醒道，《條例》最主要的功能是做好私募基金監(jiān)管的頂層制度設計，而不會做太多細節(jié)性的規(guī)定，因此，證監(jiān)會和基金業(yè)協(xié)會的后續(xù)一系列立法（含修法）值得密切關注。

沈志群認為，有關部門抓緊制定并盡快出臺進一步引導扶持規(guī)范促進創(chuàng)投高質量發(fā)展的具體政策和改革舉措，創(chuàng)投行業(yè)政策紅利正在顯現(xiàn)。