作者｜陳靂「川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家」

提要：

《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》是我國私募投資基金行業(yè)發(fā)展的重要里程碑，是對(duì)《證券投資基金法》的有益補(bǔ)充和完善，是對(duì)私募投資基金行業(yè)的規(guī)范引導(dǎo)和政策支持。

對(duì)于私募基金行業(yè)而言，《條例》將有利于推動(dòng)私募投資基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力科技強(qiáng)國建設(shè)，為我國金融市場的多元化和深化金融改革提供有力支撐。

2023年7月3日，國務(wù)院總理李強(qiáng)簽署《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》（以下簡稱《條例》），2023年9月1日起施行，這是我國首部專門針對(duì)私募投資基金行業(yè)的行政法規(guī)?！稐l例》對(duì)私募投資基金的定義、登記、募集、投資、托管、創(chuàng)業(yè)投資基金、監(jiān)督管理和法律責(zé)任等方面作了全面規(guī)范，旨在促進(jìn)私募投資基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展,保護(hù)投資者以及相關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益，發(fā)揮其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)科技創(chuàng)新等作用。

明確適用范圍和主體責(zé)任

《條例》從適用范圍和主體責(zé)任兩個(gè)方面對(duì)私募投資基金行業(yè)進(jìn)行了規(guī)范。首先，《條例》明確了適用范圍，將契約型、公司型、合伙型等不同組織形式的私募投資基金均納入適用范圍，統(tǒng)一了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和要求，避免了監(jiān)管真空和套利空間。同時(shí)，《條例》也對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金作出了特別規(guī)定，國家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金給予政策支持，鼓勵(lì)和引導(dǎo)其投資成長性、創(chuàng)新性創(chuàng)業(yè)企業(yè)，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)施區(qū)別于其他私募投資基金的差異化監(jiān)督管理和自律管理，體現(xiàn)了分類監(jiān)管和激勵(lì)導(dǎo)向的原則。

由此一來，創(chuàng)業(yè)投資基金的運(yùn)營將在高效率的基礎(chǔ)上有法可依。從運(yùn)營者角度來看，其投資行為將在受到市場監(jiān)管的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步確立投資方向并嚴(yán)格篩選投資標(biāo)的；從創(chuàng)新型企業(yè)角度來看，只有優(yōu)質(zhì)的企業(yè)才能夠有資格獲得私募投資基金的青睞，進(jìn)而促進(jìn)了市場整體的良性競爭。

其次，《條例》明確了主體責(zé)任，加強(qiáng)了對(duì)私募基金管理人和托管人的監(jiān)管?！稐l例》明確了不得成為私募基金管理人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等相關(guān)主體的情形，強(qiáng)化了從業(yè)人員的專業(yè)性要求，規(guī)定從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定接受合規(guī)和專業(yè)能力培訓(xùn)。這項(xiàng)要求將杜絕私募基金投資的惡劣事件如“金誠集團(tuán)詐騙事件”等的發(fā)生。

《條例》的推行，從私募基金管理的源頭出發(fā)，提高了管理人員的專業(yè)門檻，嚴(yán)禁管理人員通過非法手段將品質(zhì)一般的項(xiàng)目通過包裝變成優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目來招攬客戶。從長遠(yuǎn)角度來看，這將促使私募基金產(chǎn)品的質(zhì)量提升，以往產(chǎn)品收益波動(dòng)過大等現(xiàn)象也將得到改善。

規(guī)范資金募集和投資運(yùn)作

《條例》規(guī)定私募投資基金應(yīng)當(dāng)向合格投資者募集或者轉(zhuǎn)讓，單只私募投資基金的投資者累計(jì)不得超過200人。在此背景下，私募基金產(chǎn)品面向的投資者分類將更加清晰，私募基金管理人將根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力來匹配不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的私募投資基金產(chǎn)品，嚴(yán)禁非合格投資者參與其中，這在一定程度上減少了產(chǎn)品凈值出現(xiàn)波動(dòng)而產(chǎn)生的投資者糾紛等情況。對(duì)于募集完畢的私募基金產(chǎn)品，《條例》也加強(qiáng)了后續(xù)監(jiān)管監(jiān)測，有利于促進(jìn)私募投資基金財(cái)產(chǎn)的安全和獨(dú)立性，防止出現(xiàn)挪用、占用、濫用等違法違規(guī)行為，維護(hù)市場秩序和投資者權(quán)益。

《條例》明確私募投資基金的投資范圍以及不得經(jīng)營的業(yè)務(wù)，規(guī)定私募投資基金的投資層級(jí)。私募投資基金可以投資于證券及其衍生品種、有限責(zé)任公司股權(quán)、基金份額，以及國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他投資品種。私募投資基金不得從事信托、保險(xiǎn)、擔(dān)保、融資租賃、小額貸款、典當(dāng)?shù)葮I(yè)務(wù)，不得以自身為目標(biāo)基金，不得以自身為母基金設(shè)立子基金。這些規(guī)定將私募投資基金的范圍進(jìn)一步細(xì)化，使私募投資基金的市場投資方向更加清晰，一定程度上可以減少投資范圍過于雜亂而產(chǎn)生的各種市場風(fēng)險(xiǎn)。此外，在私募與金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)往來方面也進(jìn)行了調(diào)整，避免了私募投資基金與其他金融機(jī)構(gòu)的功能重疊和競爭，避免出現(xiàn)層層套利和杠桿過高的情況。

《條例》還規(guī)范了私募投資基金管理人及其從業(yè)人員的行為，包括不得損害國家利益、社會(huì)公共利益和投資者利益，不得損害證券市場秩序，不得利用職務(wù)便利獲取不正當(dāng)利益，不得泄露或者濫用私募基金相關(guān)信息等。這些規(guī)定將扭轉(zhuǎn)私募投資基金行業(yè)的投資亂象，有助于加強(qiáng)行業(yè)的自律和誠信，提高行業(yè)形象和聲譽(yù)，提升對(duì)優(yōu)質(zhì)投資者的吸引力。

對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金作出特別規(guī)定

《條例》通過對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金作出的特別規(guī)定，來體現(xiàn)國家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的政策性支持，以及鼓勵(lì)和引導(dǎo)其投資成長性、創(chuàng)新性創(chuàng)業(yè)企業(yè)的態(tài)度?！稐l例》明確創(chuàng)業(yè)投資基金應(yīng)當(dāng)符合的條件，包括主要投資于未上市企業(yè)股權(quán)或者其他權(quán)益性融資工具，持有期限一般不低于2年，不得進(jìn)行短期套利交易等。這些規(guī)定，一方面有助于激發(fā)創(chuàng)業(yè)投資基金的活力和創(chuàng)造力，促進(jìn)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)；另一方面，明確規(guī)定了創(chuàng)業(yè)投資基金的投資范圍，達(dá)到了資本市場服務(wù)于未上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)的目的，為創(chuàng)業(yè)者引入優(yōu)質(zhì)的流動(dòng)資金。

《條例》推行后，私募投資基金行業(yè)將不斷探索新的產(chǎn)品形式、新的投資領(lǐng)域和新的技術(shù)手段。例如，在產(chǎn)品形式上，私募投資基金將推出多種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、量化產(chǎn)品、主題產(chǎn)品等，以滿足不同類型、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者需求；在投資領(lǐng)域上，私募投資基金將積極布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、綠色低碳產(chǎn)業(yè)、社會(huì)責(zé)任產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，響應(yīng)國家戰(zhàn)略和社會(huì)需求；在技術(shù)手段上，私募投資基金將加大科技投入和數(shù)字化建設(shè)，利用人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)提升前臺(tái)業(yè)務(wù)賦能和中后臺(tái)運(yùn)營效率。

強(qiáng)化監(jiān)督管理和法律責(zé)任

《條例》規(guī)定私募投資基金業(yè)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)督管理應(yīng)當(dāng)貫徹黨和國家路線方針政策、決策部署，明確國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)及監(jiān)管措施等，規(guī)定國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)會(huì)同國務(wù)院有關(guān)部門和省級(jí)人民政府建立私募投資基金監(jiān)督管理信息共享、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)送、風(fēng)險(xiǎn)處置協(xié)作機(jī)制。此外，《條例》還對(duì)違反本條例的法律責(zé)任作了明確規(guī)定，包括警告、沒收違法所得、罰款、責(zé)令停止從事相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)、吊銷登記證書或者批準(zhǔn)文件等行政處罰，以及構(gòu)成犯罪的依法追究刑事責(zé)任等。這些規(guī)定有助于強(qiáng)化監(jiān)管部門的權(quán)威性和有效性，提高私募投資基金行業(yè)的法治化水平，震懾和懲治違法違規(guī)行為。

在當(dāng)下信息快速發(fā)展的時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合給金融帶來太多本質(zhì)性的變化，雖然一定程度上提升了金融產(chǎn)品與投資者的匹配效率，但相對(duì)的金融監(jiān)管漏洞也在不斷產(chǎn)生。本次《條例》的推行，進(jìn)一步規(guī)范了私募投資基金業(yè)務(wù)活動(dòng)的信息披露，在投資者的數(shù)據(jù)管理上設(shè)立了保護(hù)屏障，更好地適應(yīng)當(dāng)下不同的金融模式，通過更加嚴(yán)格的審核制度來創(chuàng)造健康的投資環(huán)境。

綜上所述，《條例》是我國私募投資基金行業(yè)發(fā)展的重要里程碑，是對(duì)《證券投資基金法》的有益補(bǔ)充和完善，是對(duì)私募投資基金行業(yè)的規(guī)范引導(dǎo)和政策支持?！稐l例》的出臺(tái)，為私募基金的適用范圍、主體責(zé)任、投資運(yùn)作等方面進(jìn)行了更加細(xì)致的完善。與此同時(shí)，《條例》對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金作出特別安排，進(jìn)一步體現(xiàn)了國家對(duì)創(chuàng)新型類企業(yè)的支持，為創(chuàng)新性企業(yè)創(chuàng)造了良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。對(duì)于私募基金行業(yè)而言，《條例》將有利于推動(dòng)私募投資基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力科技強(qiáng)國建設(shè)，為我國金融市場的多元化和深化金融改革提供有力支撐。

（責(zé)任編輯：侯皓議）