42509/27
頭部VC/PE正在越來越多地和地方政府引導基金合作。
9月19日，杭州市富陽區(qū)人民政府網(wǎng)站發(fā)布公告，公示了富陽區(qū)效益類產(chǎn)業(yè)引導基金擬參股投資子基金，引導基金擬出資8.25億元參設4支子基金，基金的管理人分別是：中信建投資本、泰恒投資、華方資本、高瓴投資。
值得關注的是，由高瓴管理的子基金——富陽高瓴保護型策略基金是四支子基金中規(guī)模最大的，基金規(guī)模20億元，富陽區(qū)政府引導基金出資6億元。
富陽區(qū)政府相關人士對媒體表示，效益類產(chǎn)業(yè)引導基金是富陽區(qū)政府引導基金的一部分。目前該區(qū)政府引導基金分為政策類項目和效益類項目兩大類。其中政策類項目以招商引資為主，優(yōu)先投向區(qū)內(nèi)項目。效益類項目以市場化運作方式，擇優(yōu)投向區(qū)內(nèi)外發(fā)展前景好、盈利能力強的項目。
據(jù)母基金研究中心觀察，近兩年，頭部機構和地方引導基金的合作越來越多，許多頭部機構在今年成立了新的團隊，專門負責招商和返投落地?！拔覀冃鲁闪⒌倪@個團隊專門負責整理各地稅收和招商政策，和地方政府、企業(yè)對接溝通，協(xié)助落地返投，完成招商任務?！蹦橙嗣駧臯C投后負責人表示。
01 頭部機構頻頻攜手地方引導基金
母基金研究中心發(fā)現(xiàn)，高瓴此前也與區(qū)縣級地方政府有所合作：
2022年9月底，高瓴與武漢市江夏區(qū)人民政府簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)高瓴與武漢市江夏區(qū)人民政府簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將著力將共同推進在江夏區(qū)培育和導入適合的優(yōu)質產(chǎn)業(yè)，圍繞產(chǎn)業(yè)落地開展整體規(guī)劃，促進江夏區(qū)產(chǎn)業(yè)升級。
2022年11月，高瓴QFLP基金也完成了與青島西海岸新區(qū)的集中簽約，為西海岸新區(qū)實體經(jīng)濟高質量發(fā)展再添新動能。
當前，業(yè)內(nèi)頭部機構“下鄉(xiāng)”募資，攜手區(qū)縣級地方引導基金的現(xiàn)象越來越多：
就在這個月初，江蘇宜興市與華平投資正式簽約，出資華平投資首只人民幣基金，專注于大健康產(chǎn)業(yè)投資，新基金正式落戶宜興市，總規(guī)模預計30億元。宜興是由無錫市代管的縣級市，新基金將進一步提升宜興市生命健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)，助力宜興市加快培育生命健康產(chǎn)業(yè)集群的構建。
今年4月底，紅杉中國與杭州市國有資本投資運營有限公司以及杭州市臨平區(qū)政府、臨安區(qū)政府，舉辦了紅杉中國人民幣七期科創(chuàng)基金簽約儀式，杭州資本及杭州市臨平、臨安兩區(qū)共同出資。
母基金研究中心觀察到，2023年以來，母基金的“下沉化”趨勢進一步深化。據(jù)母基金研究中心數(shù)據(jù)，在2023年，可見諸多地區(qū)都在筑巢引鳳，以母基金助力區(qū)縣經(jīng)濟結構調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉型升級。政府引導基金正從部分省、發(fā)達地市向區(qū)縣“下沉”，這體現(xiàn)了出區(qū)縣級政府引導基金較高的“資本招商”訴求，這些區(qū)縣級母基金聚焦特定領域，且大部分采用投資專項基金的模式運作。
同時這種新發(fā)展趨勢也對政府引導基金運作提出新的要求，區(qū)縣級政府引導基金需根據(jù)當?shù)禺a(chǎn)業(yè)特色打造差異化運作特色，以不斷吸引創(chuàng)投機構所投資企業(yè)落戶當?shù)刂?jīng)濟轉型發(fā)展，才能更好實現(xiàn)資本招商效果同時帶動當?shù)亟?jīng)濟轉型發(fā)展。
此外，許多頭部機構也在為地方引導基金當管理人，如：7月26日，湖北省政府投資引導基金發(fā)布會在武漢隆重舉行，會上正式宣布，中金資本、深創(chuàng)投共同中選為湖北省政府投資引導基金的受托管理機構；8月1日，黃山市財政局發(fā)布管理機構遴選中選結果公告，招商資本中標成為“黃山市新興產(chǎn)業(yè)基金”的受托管理人，“黃山市新興產(chǎn)業(yè)基金”為分階段構建、總規(guī)模不低于100億元的市級新興產(chǎn)業(yè)基金，基金存續(xù)期限15年，其中投資期10年，退出期5年。
02 各地招引優(yōu)質GP頻出新舉措
可以看出，許多頭部雙幣基金管理人的人民幣基金業(yè)務，都在和地方國資合作。正如易凱資本在《中國一級市場股權投資最新觀察》中所說，未來幾年時間里，帶有政府引導基金基因的人民幣基金會成為絕對主角，GP在募資、投資方向和退出模式上都需要摸索出“中國特色”?！案骷壵畯哪缓笞呦蚯芭_，通過人民幣引導基金實現(xiàn)自己招商引資、產(chǎn)業(yè)落地、增加稅收、創(chuàng)造就業(yè)的戰(zhàn)略意圖，重招商重安全輕回報輕市場成為政府LP唯一要求，更是GP的當下投資策略。在某種程度上說，GP正在現(xiàn)實面前蛻變?yōu)楦骷壍胤秸v風投和PE市場招商引資辦公室，成為它們的體外窗口服務部門?！?/p>
據(jù)母基金研究中心不完全統(tǒng)計，今年年初至今，新成立的千億級規(guī)模引導基金總規(guī)模超過一萬億元（包括計劃管理規(guī)模）。這也說明政府引導基金開始邁入千億時代，多地紛紛通過對現(xiàn)有存量優(yōu)化整合或新設立的方式，成立了大型綜合性母基金，推動培育大規(guī)模、多層級、市場化的基金集群。
伴隨著千億量級母基金集群的頻現(xiàn)，“股權財政”時代來臨?！肮蓹嘭斦北举|上是以國資為引導，吸引社會資本參與投資具有核心競爭力的高科技產(chǎn)業(yè)。母基金研究中心創(chuàng)始人、中國國際科技促進會母基金分會會長唐勁草指出，進入到2023年，各地越來越強調(diào)投資與招商的聯(lián)動，基金的資源導入、價值發(fā)現(xiàn)功能被異常重視，多地深入踐行“股權財政”模式，將投資生態(tài)圈和產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的構建深度融合。
在此背景之下，各地招引優(yōu)質GP的舉措也誠意十足，多地引導基金提高出資比例、放寬返投要求。
在此前8月的中國母基金峰會上，長財私募首席運營官楊興總結了長沙通過引進優(yōu)質GP發(fā)展招商引資的經(jīng)驗。“目前我們正在修訂完善長沙市產(chǎn)業(yè)基金管理辦法。主要從三個方面進行優(yōu)化。第一個是管理費標準。第二個是返投的倍數(shù)。第三個是返投的認定。”在管理費方面，長財私募采取更加靈活的策略，針對那些市場化募資程度較高、返投完成率較高的基金適度提高其管理費收取標準，提高部分從引導基金超額收益中提取。返投倍數(shù)從1.5倍降低到1.2倍，返投認定也更加靈活。
“另外，現(xiàn)在我們拿出一部分資金做市場化的母基金投資，取消注冊要求。今年我們就開始投一批域外的優(yōu)質的GP管理基金。然后，通過后續(xù)跟這些GP加深互動、溝通，讓他們對長沙有更多了解，對長沙有更多的信心。我們承諾當他們基金出資人，后續(xù)邀請他們來長沙設立基金。爭取帶動更多的優(yōu)質項目在長沙落地?！彼硎?。
福田引導基金董事長王仕生分享了福田引導基金在招商引資，特別是吸引卓越的創(chuàng)投機構方面的經(jīng)驗，主要涉及三大策略?！笆紫?，我們采取了主動走出去的方法，吸引優(yōu)秀的創(chuàng)投機構。政府引導基金應該主動找到優(yōu)秀的創(chuàng)投機構，而不是等待別人來找他們。其次，我們戰(zhàn)略性地入股創(chuàng)投機構。早在1999年，我們就入股了深創(chuàng)投。去年，我們又斥資3億入股了中國最優(yōu)秀的頭部創(chuàng)投機構之一東方富海，成為東方富海第三大股東，同時把東方富海吸引到我們建設的國際風投創(chuàng)投中心。第三，我們配合深圳市政府的戰(zhàn)略規(guī)劃，打造香蜜湖國際風投創(chuàng)投街區(qū)。這個街區(qū)首個標桿項目國際風投創(chuàng)投中心已經(jīng)打造完成了。目前吸引13家頭部創(chuàng)投機構入駐，管理基金總規(guī)模3000億。今后這項工作還會繼續(xù)進行，我們也歡迎更多有志于在珠三角地區(qū)發(fā)展的創(chuàng)投機構進駐這個街區(qū)?！?/p>
我們也關注到，部分“資本招商”水平較高的地區(qū)，針對“以投帶招”正在推出更多新舉措。
9月21日，蘇創(chuàng)投招投聯(lián)動中心在蘇州高新區(qū)正式啟動，開啟了蘇創(chuàng)投集團強化市區(qū)聯(lián)動、以投帶招的新篇章。未來，蘇創(chuàng)投招投聯(lián)動中心將高質高效整合市區(qū)兩級招商、金融、科創(chuàng)等資源，吸引更多優(yōu)質項目、人才團隊和院所平臺落地。
蘇創(chuàng)投招投聯(lián)動中心下設蘇州天使港灣和蘇州基金獨角獸培育基地兩大板塊，打造從天使項目到獨角獸項目的全鏈條招商落地服務，將致力于推動創(chuàng)新資源在高新區(qū)匯集，搭建優(yōu)質項目與金融要素、政策服務的對接平臺，建設蘇州市科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)集聚的樣板工程。
母基金研究中心認為，“蘇州模式”突出的一點就是其針對企業(yè)不同發(fā)展階段和需求，從企業(yè)初期成果轉化的天使輪投資，到成長期、成熟期扶優(yōu)扶強的不同輪次投資，建立了一整套服務企業(yè)全生命周期的政府投資基金組合。而今，蘇創(chuàng)投招投聯(lián)動中心在高新區(qū)的啟動，將更好地形成市區(qū)的合力，打造從天使項目到獨角獸項目的全鏈條招商落地服務，更好地實現(xiàn)投資與招商的聯(lián)動。
我們預計，在接下來一段時間內(nèi)，“股權財政”將在更多地區(qū)形成特色模式與創(chuàng)新實踐，“資本”與“招商”會更加深入聯(lián)動，不斷幫助發(fā)揮政府財政資金“四兩撥千斤”作用。更多的區(qū)縣級母基金也將陸續(xù)涌現(xiàn)，越來越多的區(qū)縣將發(fā)揮自身的優(yōu)勢和特色，根據(jù)不同地區(qū)的區(qū)位稟賦，設置專業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化的引導基金，與VC/PE形成良性互動。
9月19日，杭州市富陽區(qū)人民政府網(wǎng)站發(fā)布公告，公示了富陽區(qū)效益類產(chǎn)業(yè)引導基金擬參股投資子基金，引導基金擬出資8.25億元參設4支子基金，基金的管理人分別是：中信建投資本、泰恒投資、華方資本、高瓴投資。
值得關注的是，由高瓴管理的子基金——富陽高瓴保護型策略基金是四支子基金中規(guī)模最大的，基金規(guī)模20億元，富陽區(qū)政府引導基金出資6億元。
富陽區(qū)政府相關人士對媒體表示，效益類產(chǎn)業(yè)引導基金是富陽區(qū)政府引導基金的一部分。目前該區(qū)政府引導基金分為政策類項目和效益類項目兩大類。其中政策類項目以招商引資為主，優(yōu)先投向區(qū)內(nèi)項目。效益類項目以市場化運作方式，擇優(yōu)投向區(qū)內(nèi)外發(fā)展前景好、盈利能力強的項目。
據(jù)母基金研究中心觀察，近兩年，頭部機構和地方引導基金的合作越來越多，許多頭部機構在今年成立了新的團隊，專門負責招商和返投落地?！拔覀冃鲁闪⒌倪@個團隊專門負責整理各地稅收和招商政策，和地方政府、企業(yè)對接溝通，協(xié)助落地返投，完成招商任務?！蹦橙嗣駧臯C投后負責人表示。
01 頭部機構頻頻攜手地方引導基金
母基金研究中心發(fā)現(xiàn)，高瓴此前也與區(qū)縣級地方政府有所合作：
2022年9月底，高瓴與武漢市江夏區(qū)人民政府簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)高瓴與武漢市江夏區(qū)人民政府簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將著力將共同推進在江夏區(qū)培育和導入適合的優(yōu)質產(chǎn)業(yè)，圍繞產(chǎn)業(yè)落地開展整體規(guī)劃，促進江夏區(qū)產(chǎn)業(yè)升級。
2022年11月，高瓴QFLP基金也完成了與青島西海岸新區(qū)的集中簽約，為西海岸新區(qū)實體經(jīng)濟高質量發(fā)展再添新動能。
當前，業(yè)內(nèi)頭部機構“下鄉(xiāng)”募資，攜手區(qū)縣級地方引導基金的現(xiàn)象越來越多：
就在這個月初，江蘇宜興市與華平投資正式簽約，出資華平投資首只人民幣基金，專注于大健康產(chǎn)業(yè)投資，新基金正式落戶宜興市，總規(guī)模預計30億元。宜興是由無錫市代管的縣級市，新基金將進一步提升宜興市生命健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)，助力宜興市加快培育生命健康產(chǎn)業(yè)集群的構建。
今年4月底，紅杉中國與杭州市國有資本投資運營有限公司以及杭州市臨平區(qū)政府、臨安區(qū)政府，舉辦了紅杉中國人民幣七期科創(chuàng)基金簽約儀式，杭州資本及杭州市臨平、臨安兩區(qū)共同出資。
母基金研究中心觀察到，2023年以來，母基金的“下沉化”趨勢進一步深化。據(jù)母基金研究中心數(shù)據(jù)，在2023年，可見諸多地區(qū)都在筑巢引鳳，以母基金助力區(qū)縣經(jīng)濟結構調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉型升級。政府引導基金正從部分省、發(fā)達地市向區(qū)縣“下沉”，這體現(xiàn)了出區(qū)縣級政府引導基金較高的“資本招商”訴求，這些區(qū)縣級母基金聚焦特定領域，且大部分采用投資專項基金的模式運作。
同時這種新發(fā)展趨勢也對政府引導基金運作提出新的要求，區(qū)縣級政府引導基金需根據(jù)當?shù)禺a(chǎn)業(yè)特色打造差異化運作特色，以不斷吸引創(chuàng)投機構所投資企業(yè)落戶當?shù)刂?jīng)濟轉型發(fā)展，才能更好實現(xiàn)資本招商效果同時帶動當?shù)亟?jīng)濟轉型發(fā)展。
此外，許多頭部機構也在為地方引導基金當管理人，如：7月26日，湖北省政府投資引導基金發(fā)布會在武漢隆重舉行，會上正式宣布，中金資本、深創(chuàng)投共同中選為湖北省政府投資引導基金的受托管理機構；8月1日，黃山市財政局發(fā)布管理機構遴選中選結果公告，招商資本中標成為“黃山市新興產(chǎn)業(yè)基金”的受托管理人，“黃山市新興產(chǎn)業(yè)基金”為分階段構建、總規(guī)模不低于100億元的市級新興產(chǎn)業(yè)基金，基金存續(xù)期限15年，其中投資期10年，退出期5年。
02 各地招引優(yōu)質GP頻出新舉措
可以看出，許多頭部雙幣基金管理人的人民幣基金業(yè)務，都在和地方國資合作。正如易凱資本在《中國一級市場股權投資最新觀察》中所說，未來幾年時間里，帶有政府引導基金基因的人民幣基金會成為絕對主角，GP在募資、投資方向和退出模式上都需要摸索出“中國特色”?！案骷壵畯哪缓笞呦蚯芭_，通過人民幣引導基金實現(xiàn)自己招商引資、產(chǎn)業(yè)落地、增加稅收、創(chuàng)造就業(yè)的戰(zhàn)略意圖，重招商重安全輕回報輕市場成為政府LP唯一要求，更是GP的當下投資策略。在某種程度上說，GP正在現(xiàn)實面前蛻變?yōu)楦骷壍胤秸v風投和PE市場招商引資辦公室，成為它們的體外窗口服務部門?！?/p>
據(jù)母基金研究中心不完全統(tǒng)計，今年年初至今，新成立的千億級規(guī)模引導基金總規(guī)模超過一萬億元（包括計劃管理規(guī)模）。這也說明政府引導基金開始邁入千億時代，多地紛紛通過對現(xiàn)有存量優(yōu)化整合或新設立的方式，成立了大型綜合性母基金，推動培育大規(guī)模、多層級、市場化的基金集群。
伴隨著千億量級母基金集群的頻現(xiàn)，“股權財政”時代來臨?！肮蓹嘭斦北举|上是以國資為引導，吸引社會資本參與投資具有核心競爭力的高科技產(chǎn)業(yè)。母基金研究中心創(chuàng)始人、中國國際科技促進會母基金分會會長唐勁草指出，進入到2023年，各地越來越強調(diào)投資與招商的聯(lián)動，基金的資源導入、價值發(fā)現(xiàn)功能被異常重視，多地深入踐行“股權財政”模式，將投資生態(tài)圈和產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的構建深度融合。
在此背景之下，各地招引優(yōu)質GP的舉措也誠意十足，多地引導基金提高出資比例、放寬返投要求。
在此前8月的中國母基金峰會上，長財私募首席運營官楊興總結了長沙通過引進優(yōu)質GP發(fā)展招商引資的經(jīng)驗。“目前我們正在修訂完善長沙市產(chǎn)業(yè)基金管理辦法。主要從三個方面進行優(yōu)化。第一個是管理費標準。第二個是返投的倍數(shù)。第三個是返投的認定。”在管理費方面，長財私募采取更加靈活的策略，針對那些市場化募資程度較高、返投完成率較高的基金適度提高其管理費收取標準，提高部分從引導基金超額收益中提取。返投倍數(shù)從1.5倍降低到1.2倍，返投認定也更加靈活。
“另外，現(xiàn)在我們拿出一部分資金做市場化的母基金投資，取消注冊要求。今年我們就開始投一批域外的優(yōu)質的GP管理基金。然后，通過后續(xù)跟這些GP加深互動、溝通，讓他們對長沙有更多了解，對長沙有更多的信心。我們承諾當他們基金出資人，后續(xù)邀請他們來長沙設立基金。爭取帶動更多的優(yōu)質項目在長沙落地?！彼硎?。
福田引導基金董事長王仕生分享了福田引導基金在招商引資，特別是吸引卓越的創(chuàng)投機構方面的經(jīng)驗，主要涉及三大策略?！笆紫?，我們采取了主動走出去的方法，吸引優(yōu)秀的創(chuàng)投機構。政府引導基金應該主動找到優(yōu)秀的創(chuàng)投機構，而不是等待別人來找他們。其次，我們戰(zhàn)略性地入股創(chuàng)投機構。早在1999年，我們就入股了深創(chuàng)投。去年，我們又斥資3億入股了中國最優(yōu)秀的頭部創(chuàng)投機構之一東方富海，成為東方富海第三大股東，同時把東方富海吸引到我們建設的國際風投創(chuàng)投中心。第三，我們配合深圳市政府的戰(zhàn)略規(guī)劃，打造香蜜湖國際風投創(chuàng)投街區(qū)。這個街區(qū)首個標桿項目國際風投創(chuàng)投中心已經(jīng)打造完成了。目前吸引13家頭部創(chuàng)投機構入駐，管理基金總規(guī)模3000億。今后這項工作還會繼續(xù)進行，我們也歡迎更多有志于在珠三角地區(qū)發(fā)展的創(chuàng)投機構進駐這個街區(qū)?！?/p>
我們也關注到，部分“資本招商”水平較高的地區(qū)，針對“以投帶招”正在推出更多新舉措。
9月21日，蘇創(chuàng)投招投聯(lián)動中心在蘇州高新區(qū)正式啟動，開啟了蘇創(chuàng)投集團強化市區(qū)聯(lián)動、以投帶招的新篇章。未來，蘇創(chuàng)投招投聯(lián)動中心將高質高效整合市區(qū)兩級招商、金融、科創(chuàng)等資源，吸引更多優(yōu)質項目、人才團隊和院所平臺落地。
蘇創(chuàng)投招投聯(lián)動中心下設蘇州天使港灣和蘇州基金獨角獸培育基地兩大板塊，打造從天使項目到獨角獸項目的全鏈條招商落地服務，將致力于推動創(chuàng)新資源在高新區(qū)匯集，搭建優(yōu)質項目與金融要素、政策服務的對接平臺，建設蘇州市科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)集聚的樣板工程。
母基金研究中心認為，“蘇州模式”突出的一點就是其針對企業(yè)不同發(fā)展階段和需求，從企業(yè)初期成果轉化的天使輪投資，到成長期、成熟期扶優(yōu)扶強的不同輪次投資，建立了一整套服務企業(yè)全生命周期的政府投資基金組合。而今，蘇創(chuàng)投招投聯(lián)動中心在高新區(qū)的啟動，將更好地形成市區(qū)的合力，打造從天使項目到獨角獸項目的全鏈條招商落地服務，更好地實現(xiàn)投資與招商的聯(lián)動。
我們預計，在接下來一段時間內(nèi)，“股權財政”將在更多地區(qū)形成特色模式與創(chuàng)新實踐，“資本”與“招商”會更加深入聯(lián)動，不斷幫助發(fā)揮政府財政資金“四兩撥千斤”作用。更多的區(qū)縣級母基金也將陸續(xù)涌現(xiàn)，越來越多的區(qū)縣將發(fā)揮自身的優(yōu)勢和特色，根據(jù)不同地區(qū)的區(qū)位稟賦，設置專業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化的引導基金，與VC/PE形成良性互動。
