AI大模型競(jìng)賽帶來的科技熱潮尚有余溫，華為新款手機(jī)中的新型麒麟9000s芯片又掀起熱浪滾滾，帶動(dòng)相關(guān)半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。今日，華為秋季新品發(fā)布會(huì)再度引發(fā)網(wǎng)絡(luò)熱議。#華為秋季發(fā)布會(huì)#

華為這款新產(chǎn)品的芯片工藝究竟意味著什么？對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的影響如何？半導(dǎo)體板塊最近的反彈能不能延續(xù)？行業(yè)是否迎來了拐點(diǎn)？

作為景順長(zhǎng)城科技軍團(tuán)成員之一，張雪薇深度參與了景順長(zhǎng)城年初發(fā)布的《中國(guó)芯未來夢(mèng) 2023半導(dǎo)體洞察報(bào)告》。在“科技新洞察”第一期直播中，張雪薇進(jìn)一步分享了自己關(guān)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的看法。她認(rèn)為，華為新機(jī)華為新機(jī)是國(guó)產(chǎn)替代零到一的突破，長(zhǎng)期看對(duì)中國(guó)芯片制造充滿信心。半導(dǎo)體板塊最近的反彈主要是對(duì)前期過度悲觀情緒的調(diào)整，半導(dǎo)體目前仍在被動(dòng)去庫(kù)存的周期。隨著海外貨幣政策轉(zhuǎn)向，未來半導(dǎo)體的需求將獲得強(qiáng)勁支撐。以下是主要內(nèi)容。

華為新機(jī)是國(guó)產(chǎn)替代零到一的突破，長(zhǎng)期看對(duì)中國(guó)芯片制造充滿信心

華為新機(jī)最大的亮點(diǎn)在于解決了芯片的自產(chǎn)問題，真正實(shí)現(xiàn)了從零到一的突破。我們看到，國(guó)產(chǎn)芯片逐漸往深水區(qū)國(guó)產(chǎn)替代邁進(jìn)，并且有了切實(shí)的效果。除此之外，華為這款新旗艦機(jī)首次實(shí)現(xiàn)通過衛(wèi)星進(jìn)行直接通話。這在海內(nèi)外都是一個(gè)全新的突破，實(shí)現(xiàn)在地球上任何一個(gè)角落基本都有信號(hào)。

這一突破對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的影響深刻。我國(guó)現(xiàn)有的半導(dǎo)體成熟制程可以解決80%的下游應(yīng)用問題，剩下20%的應(yīng)用則需要高端制程的支撐。這20%恰恰主要集中在手機(jī)等輕薄小巧的應(yīng)用中。華為本次高精尖芯片實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)，代表我們?cè)诟叨酥瞥讨杏辛诵碌耐黄?，給了大家極大的信心。長(zhǎng)期來看，憑借中國(guó)龐大的工程師的努力，大部分的芯片制造、研發(fā)、生產(chǎn)都不會(huì)是問題。但短期不宜過度樂觀，我們同海外先進(jìn)制程仍然存在差距。不宜過度高估短期的成功，也不宜低估中國(guó)人通過長(zhǎng)期努力和勤奮突破封鎖，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的能力。

AI大爆發(fā)加大先進(jìn)制程需求，Chiplets是未來重要技術(shù)方向

提起半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，必然繞不開chatGPT為代表的AI大爆發(fā)帶來的影響。在年初發(fā)布的《中國(guó)芯未來夢(mèng) 2023半導(dǎo)體洞察報(bào)告》中，我們把半導(dǎo)體的需求演進(jìn)歸納為數(shù)字化、電氣化、智能化三類。AI是智能化的一部分，處于智能化的框架之中，解決的是機(jī)器與人類自然語(yǔ)言對(duì)話的流程庫(kù)，以及機(jī)器替代人類工作的更多領(lǐng)域的突破。AI的大爆發(fā)對(duì)半導(dǎo)體未來主流趨勢(shì)產(chǎn)生的影響主要可以從以下幾個(gè)方面切入。

第一，高算力需求會(huì)繼續(xù)引導(dǎo)先進(jìn)制程的發(fā)展，先進(jìn)制程的占比或?qū)⒂泻艽筇嵘?/strong>以往，人們擔(dān)心摩爾定律或?qū)⒉辉倮^續(xù)，而chatGPT的問世意味著將有新的玩家為先進(jìn)制程買單，引領(lǐng)先進(jìn)制程繼續(xù)往下發(fā)展。

第二，我們提到過摩爾定律會(huì)有相應(yīng)的瓶頸，chiplets作為未來主要技術(shù)方向之一，主要是通過將小的、高性能進(jìn)程芯片堆疊起來，形成大芯片，滿足強(qiáng)大運(yùn)算與高性能的需求。我們認(rèn)為，在智能化熱潮的帶動(dòng)下，大芯片、智能化的需求將會(huì)迎來集中爆發(fā)的過程。

除此之外，我們還想強(qiáng)調(diào)存力。存力是算力的基礎(chǔ)，算力爆發(fā)的前提是存力有大幅度的提升。 更大容量的存儲(chǔ)未來會(huì)變成剛需。

值得一提的是，以Chiplets為代表的通過先進(jìn)封裝、3D堆疊達(dá)成高算力、高性能的技術(shù)作為中國(guó)特色的技術(shù)進(jìn)路，或?qū)⒏淖冋麄€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值分配。今年，我國(guó)在chiplets的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)備上如火如荼，明年或?qū)⒂瓉泶蟊l(fā)，封裝環(huán)節(jié)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值占比將大幅提升。類似臺(tái)積電這類傳統(tǒng)的制造龍頭也在往先進(jìn)封裝的路線上演進(jìn)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)格局或?qū)l(fā)生較大改變。除了中國(guó)以外，海外的巨頭也紛紛采取這一進(jìn)路。未來無論是pc還是服務(wù)器上，這一路線都將成為主流方式。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍處于周期相對(duì)底部，需求強(qiáng)復(fù)蘇需中美共振支撐

年初，我們判斷半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)處于周期相對(duì)底部。前三季度半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入見底回升的進(jìn)程中。但海外經(jīng)濟(jì)仍然處于加息過程中，存在邊際弱化效應(yīng)。國(guó)內(nèi)來看，政策轉(zhuǎn)向傳導(dǎo)到消費(fèi)端需要一定時(shí)間，企業(yè)進(jìn)入到了被動(dòng)去庫(kù)存階段，曙光已經(jīng)越來越近。周期拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，但進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，還需等待全球庫(kù)存周期的共振。

而近期的這輪反彈則主要是對(duì)以往市場(chǎng)過度悲觀的調(diào)整，市場(chǎng)處于情緒極度悲觀到信心修復(fù)的過程中。其次，三季度作為傳統(tǒng)電子的消費(fèi)旺季，由于雙十一、海外感恩節(jié)的備貨等，往往需求較旺，會(huì)對(duì)半導(dǎo)體的業(yè)績(jī)形成較好支撐。但這一支撐仍然處于緩慢弱復(fù)蘇的進(jìn)程當(dāng)中，長(zhǎng)期來看，想要達(dá)到強(qiáng)烈復(fù)蘇，仍然需要海外貨幣政策的較為明顯轉(zhuǎn)向，中美共振的情況下，半導(dǎo)體將獲得強(qiáng)勁支撐。

具體來看，未來半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)主要集中在兩類。最好的一類是新增的需求。科技行業(yè)最重要的是新的產(chǎn)品周期的開端。例如AI帶來數(shù)字芯片100億美金的新的市場(chǎng)空間，對(duì)應(yīng)的下游不僅是chatGPT等初級(jí)的應(yīng)用，還包括自動(dòng)駕駛、機(jī)器人等等更多數(shù)字終端的應(yīng)用，真正做大了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，帶來更多投資機(jī)會(huì)。第二類是供給格局發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)的行業(yè)。通過行業(yè)格局的不斷優(yōu)化，低端產(chǎn)能逐漸淘汰，高端產(chǎn)能不斷擴(kuò)容，帶來更明顯的彈性。

半導(dǎo)體投資的三大要素，不宜低估時(shí)間的力量

在具體的投資策略上，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)變化迅速，選股主要看重以下幾個(gè)要素。第一是公司的產(chǎn)品力。鑒別產(chǎn)品力更多從下游客戶的角度進(jìn)行訪談，下游客戶的認(rèn)可對(duì)于公司產(chǎn)品的價(jià)值尤為重要。半導(dǎo)體行業(yè)的制造壁壘高于其他任何行業(yè)，能否做出來、做到及格與滿分，之間都有巨大鴻溝。產(chǎn)品力是投資的基礎(chǔ)。第二是對(duì)壁壘的認(rèn)知。行業(yè)處于內(nèi)卷之中，保護(hù)護(hù)城河的關(guān)鍵是處于格局越來越明朗的賽道，在這樣的賽道中進(jìn)行深耕，而非處于發(fā)散賽道之中。最后，我們看重公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略的發(fā)展。考察公司對(duì)產(chǎn)品路線的判斷是否處于主流路線上，是否和主流下游客戶站在一起。我們希望管理者能夠抓住最重要的主要矛盾而非邊角料的問題，如此才能在一輪一輪技術(shù)路線的選擇中占到比較明顯的位置。

總體來看，我們用了僅僅20年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)了差距的縮小和追趕，實(shí)現(xiàn)了手機(jī)芯片自產(chǎn)的當(dāng)下，是非常了不起的成功。因此，對(duì)于國(guó)產(chǎn)芯片的未來，不要對(duì)短期過度樂觀，但同樣要相信時(shí)間和長(zhǎng)期的力量。其他科技領(lǐng)域的發(fā)展也是如此。

出于對(duì)整個(gè)科技領(lǐng)域發(fā)展的信心和期待，我們非常重視科技領(lǐng)域投研力量的培養(yǎng)。這些年景順長(zhǎng)城圍繞科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，在半導(dǎo)體、生物技術(shù)、清潔能源等方向重點(diǎn)布局，加大相關(guān)行業(yè)投研人員配置，著力打造科技創(chuàng)新投研能力。我們內(nèi)部把對(duì)科技領(lǐng)域有見解、有興趣、有資源稟賦的一批基金經(jīng)理組成了景順長(zhǎng)城科技軍團(tuán)。目前，景順長(zhǎng)城科技軍團(tuán)成員共10位，未來還會(huì)不斷增多。希望通過我們科技軍團(tuán)的投研能力，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)能為投資者帶來更好的回報(bào)和超額收益。

目前張雪薇管理景順長(zhǎng)城電子信息產(chǎn)業(yè)基金（010003/010004），為純正科技主題基金，敬請(qǐng)關(guān)注。

注：景順長(zhǎng)城電子信息產(chǎn)業(yè)基金晨星風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為中，適合穩(wěn)健型積極型激進(jìn)型投資者。

上述觀點(diǎn)是基于目前市場(chǎng)情況分析得出，具有時(shí)效性，僅供參考，不作為投資建議，投資需謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)揭示書

尊敬的投資者：

投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，景順長(zhǎng)城基金管理有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：

1. 如果您購(gòu)買的產(chǎn)品為養(yǎng)老目標(biāo)基金，產(chǎn)品“養(yǎng)老”的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀專門風(fēng)險(xiǎn)揭示書，確認(rèn)了解產(chǎn)品特征。

2. 如果您購(gòu)買的產(chǎn)品為貨幣市場(chǎng)基金，購(gòu)買貨幣市場(chǎng)基金并不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機(jī)構(gòu)，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。

3.如果您購(gòu)買的產(chǎn)品為避險(xiǎn)策略基金, 避險(xiǎn)策略基金引入保障機(jī)制并不必然確保您投資本金的安全,基金份額持有人在極端情況下仍然存在本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。

4. 如果您購(gòu)買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。

5. 如果您購(gòu)買的產(chǎn)品以定期開放方式運(yùn)作或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，在封閉期或者最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動(dòng)性約束。

五、本基金特有風(fēng)險(xiǎn)揭示：

本基金為股票型基金，基于投資范圍的規(guī)定，本基金股票投資比例為80%-95%，無法規(guī)避股票市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。以下因素可能會(huì)給本基金投資帶來特殊交易風(fēng)險(xiǎn)：策略風(fēng)險(xiǎn)、模型風(fēng)險(xiǎn)、投資流通受限證券風(fēng)險(xiǎn)、衍生品投資風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)支持證券投資風(fēng)險(xiǎn)、科創(chuàng)板股票投資風(fēng)險(xiǎn)、港股交易失敗風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、境外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、可轉(zhuǎn)換債券投資風(fēng)險(xiǎn)、參與融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)、存托憑證投資風(fēng)險(xiǎn)。

詳細(xì)風(fēng)險(xiǎn)揭示請(qǐng)您認(rèn)真閱讀本基金的《招募說明書》“風(fēng)險(xiǎn)揭示”章節(jié)。

六、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。景順長(zhǎng)城基金管理有限公司提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

七、景順長(zhǎng)城電子信息產(chǎn)業(yè)股票型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“本基金”）由景順長(zhǎng)城基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網(wǎng)站www.igwfmc.com進(jìn)行了公開披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。