這是一個(gè)鮮少見(jiàn)到的IPO。

投資界-天天IPO獲悉，近日，專注于輔助生殖的愛(ài)維艾夫集團(tuán)在港交所遞交招股書。這是繼錦欣生殖、貝康醫(yī)療后國(guó)內(nèi)又一個(gè)「造娃」IPO。

成立于2006年，愛(ài)維艾夫集團(tuán)專注為不孕不育患者提供ART及輔助服務(wù)，涵蓋診斷、助孕及輔助治療的全過(guò)程服務(wù)，招股書顯示至今已治療9萬(wàn)多名患者，見(jiàn)證3萬(wàn)多名試管嬰兒誕生。此前，公司曾獲得深創(chuàng)投的投資。

這是一條嶄新的賽道。數(shù)據(jù)顯示，做一次輔助生殖的花費(fèi)大概是2萬(wàn)到8萬(wàn)不等，我國(guó)大概有960萬(wàn)對(duì)不孕不育夫婦需要輔助生殖技術(shù)服務(wù)，整個(gè)賽道規(guī)模超4000億元。不止于此，隨著三胎政策全面放開(kāi)，那些“想生卻無(wú)法生”的夫婦數(shù)量同樣不小，這里正在等待著爆發(fā)。

三萬(wàn)試管嬰兒撐起一個(gè)IPO

出現(xiàn)深創(chuàng)投身影

先從一位山東老鄉(xiāng)說(shuō)起。

早年間，任吉忠曾有一段仕途生涯。直至1995年下海，他以建材貿(mào)易起家，生意漸漸拓展到多個(gè)領(lǐng)域。一次偶然機(jī)會(huì)，任吉忠經(jīng)人介紹認(rèn)識(shí)了張麗珠教授。彼時(shí)張教授已是聞名全國(guó)的著名生殖學(xué)專家——1988年，她培育成功中國(guó)大陸第一個(gè)試管嬰兒。

與張麗珠教授多次交流后，任吉忠嗅到了機(jī)遇。于是在2001年春天，他與美國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作，引進(jìn)技術(shù)和設(shè)備，合作成立第一家深圳生殖醫(yī)學(xué)中心，并聘請(qǐng)張麗珠教授為總顧問(wèn)和名譽(yù)主任。

當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)不孕不育治療市場(chǎng)良莠不齊，任吉忠的生殖醫(yī)學(xué)中心憑著技術(shù)設(shè)備和張教授的背書很快成為深圳最大的輔助生殖醫(yī)院。2006年，任吉忠成立愛(ài)維艾夫醫(yī)院集團(tuán)?！皭?ài)維艾夫”是IVF（In Vitro Fertilization）的音譯，IVF是體外受精技術(shù)的簡(jiǎn)稱，也就是常說(shuō)的“試管嬰兒”。

2010年11月，發(fā)改委、衛(wèi)生部等部門發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)意見(jiàn)，民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)開(kāi)始火爆，愛(ài)維艾夫也順勢(shì)走出深圳。官網(wǎng)顯示，截止目前，愛(ài)維艾夫集團(tuán)旗下?lián)碛姓拷煤歪t(yī)院、揭陽(yáng)愛(ài)維艾夫醫(yī)院、天津愛(ài)維醫(yī)院、昆明愛(ài)維艾夫醫(yī)院等多家醫(yī)療實(shí)體，輻射北京、天津、河北、山東、云南、貴州、廣東、廣西、海南等全國(guó)15個(gè)省市。

在招股書中，愛(ài)維艾夫定位高端，是一家國(guó)內(nèi)一站式輔助生殖技術(shù)(ART)及輔助服務(wù)提供商，專注為不孕不育患者提供ART及輔助服務(wù)，涵蓋診斷、助孕及輔助治療的全過(guò)程及后期服務(wù)。

而所謂輔助生殖技術(shù)，是指利用處理卵子、精子、受精卵以及胚胎以實(shí)現(xiàn)生育的技術(shù)，目前主要包括宮內(nèi)受精，人工授精，胚胎凍融技術(shù)等，是治療不孕不育癥的理想治療措施之一。引援弗若斯特沙利文資料顯示，中國(guó)ART及輔助服務(wù)市場(chǎng)相對(duì)分散，前五大ART提供商占據(jù)了總市場(chǎng)份額的13.8%，其中愛(ài)維艾夫排名第四。

招股書透露，截至2023年6月30日，愛(ài)維艾夫已治療9萬(wàn)多名患者，進(jìn)行5.7萬(wàn)多個(gè)IVF周期，完成6.7萬(wàn)多次胚胎移植，見(jiàn)證3.3萬(wàn)多名試管嬰兒的誕生。

值得一提的是，愛(ài)維艾夫幾乎沒(méi)有對(duì)外進(jìn)行融資。從招股書來(lái)看，唯一出現(xiàn)的投資機(jī)構(gòu)便是深創(chuàng)投。當(dāng)中提及，今年雙方先后簽訂了一份減資協(xié)議，以及一份境外股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議。

平均一例花費(fèi)6萬(wàn)

造就輔助生殖4000億市場(chǎng)

這是一個(gè)相當(dāng)隱秘的賽道。

招股書顯示，在過(guò)去的2020年、2021年、2022年和2023年上半年，愛(ài)維艾夫的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到了3.69億、4.20億、4.07億和2.30億元人民幣，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為4595.7萬(wàn)、9456.2萬(wàn)、6451.7萬(wàn)和3388.3萬(wàn)元人民幣。

與此同時(shí)，營(yíng)業(yè)期內(nèi)毛利率分別約為42.4%、45.9%、43.3%、40.6%和43.5%。這在輔助生殖產(chǎn)業(yè)十分常見(jiàn)。曾有數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)輔助生殖服務(wù)行業(yè)的平均毛利率約70％，接近或超過(guò)醫(yī)美、口腔等醫(yī)療服務(wù)分支行業(yè)。

這是一個(gè)多大的市場(chǎng)？根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，截止2020年年底，已經(jīng)有960萬(wàn)對(duì)不孕不育夫婦需要輔助生殖技術(shù)服務(wù)，整個(gè)輔助生殖技術(shù)市場(chǎng)需求規(guī)模超4000億元。與此同時(shí)，我國(guó)目前的輔助生殖市場(chǎng)滲透率僅為3%。

也曾有網(wǎng)友計(jì)算過(guò)通過(guò)輔助生殖生一個(gè)小孩要花多少錢：促排卵每個(gè)周期的藥物費(fèi)用和檢查費(fèi)用在2000元左右，人工授精每周期的費(fèi)用在5000元左右，試管嬰兒的價(jià)格則從2萬(wàn)元到8萬(wàn)元不等。由于成功率有限，這一數(shù)字還會(huì)隨著周期的增加不斷上升。

以愛(ài)維艾夫?yàn)槔泄蓵@示愛(ài)維艾夫在2022年共進(jìn)行了6,706次IVF周期，其全年?duì)I收基本來(lái)源于輔助生殖部分，即約為4.07億元，平均到每一例約花費(fèi)6.1萬(wàn)元。

這筆高昂費(fèi)用有望減少。此前北京醫(yī)保局宣布，自2023年7月1日起，包括促排卵檢查、采卵、人工授精、胚胎移植術(shù)等16項(xiàng)治療性輔助生殖技術(shù)項(xiàng)目將納入北京市基本醫(yī)保，并按醫(yī)保甲類納入門診報(bào)銷。這一政策開(kāi)創(chuàng)了輔助生殖可以醫(yī)保報(bào)銷的先河，而且有望全國(guó)鋪開(kāi)。

鼓勵(lì)生育大潮

身后4700萬(wàn)對(duì)不孕癥夫婦

生一個(gè)健康的寶寶，是每對(duì)備孕夫婦的最大心愿。自2021年“三孩政策“發(fā)布，生育大業(yè)擺在一些家庭面前，輔助生殖的融資案例也多起來(lái)了。

投資人普遍認(rèn)為，試管嬰兒（IVF）實(shí)驗(yàn)室技術(shù)升級(jí)將成為輔助生殖市場(chǎng)的下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。梳理下來(lái)，近三年已有超過(guò)30家輔助生殖企業(yè)完成融資或收購(gòu)，包括女媧生命、東蘊(yùn)醫(yī)療、星博生物、韋拓生物等，背后不乏紅杉中國(guó)、中金資本、IDG資本、深創(chuàng)投、君聯(lián)資本、達(dá)晨財(cái)智、元禾控股等知名VC/PE身影。

印象深刻是2021年，知名天使投資人王剛通過(guò)家辦基金覺(jué)資投資，出手了第一個(gè)輔助生殖項(xiàng)目——女媧生命，去年4月再度完成一輪數(shù)千萬(wàn)元的Pre-A輪融資。而今年，輔助生殖自動(dòng)化設(shè)備提供商拜爾洛克完成了數(shù)千萬(wàn)元的A輪和A+輪融資，獲得聯(lián)想創(chuàng)投、清科創(chuàng)投、深圳弘暉投資等支持。隨后，德適生物、偉杰信生物等輔助生殖相關(guān)企業(yè)，也紛紛完成多輪融資。

VC為何看上輔助生殖？較為一致的答案是，隨著國(guó)家開(kāi)放三胎政策，我國(guó)不孕率不斷上升，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。而一位女性投資人的感觸更深：“我充分理解每一位女性選擇成為母親的渴望，因此當(dāng)她做出選擇時(shí)，我們希望看到的是新生命的喜悅，而非因?yàn)榧夹g(shù)的瓶頸對(duì)整個(gè)家庭造成一次又一次地打擊與傷害?！?/p>

此前國(guó)家衛(wèi)健委官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)35歲以上高齡女性的不孕率不容樂(lè)觀，中國(guó)每6對(duì)夫婦中就有1對(duì)生育困難。弗若斯特沙利文的報(bào)告顯示，中國(guó)大約有4770萬(wàn)對(duì)不孕癥夫婦。甚至有專家預(yù)測(cè)，繼心腦血管病和腫瘤之后，不孕不育將成為威脅人類健康的第三大疾病。

而在空間上，我國(guó)輔助生殖服務(wù)資源分布不均衡。根據(jù)《人類輔助生殖技術(shù)配置規(guī)劃指導(dǎo)原則》，每300萬(wàn)人應(yīng)規(guī)劃設(shè)立一家輔助生殖中心，然而現(xiàn)存數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)有15個(gè)省市存在配置缺口。

其中，四川缺口最多，達(dá)到15家，正是"輔助生殖第一股"錦欣生殖的所在地；安徽缺口7家，甘肅缺口5家。相反，一線城市和經(jīng)濟(jì)更發(fā)達(dá)的東部、南部地區(qū)存在超配的情況。由于西北、西南等生育意愿較強(qiáng)的地區(qū)缺乏輔助生殖醫(yī)療資源，患者只能選擇跨省至一線城市治療。

每個(gè)試管嬰兒的家庭背后都有著各自的悲歡。如果輔助生殖可以幫助他們，那也算是醫(yī)學(xué)造福人類的典范。隨著大家開(kāi)始摘掉有色眼鏡，輔助生殖正走入主流視野，這也是當(dāng)下鼓勵(lì)生育的一縷寫照。

本文來(lái)源投資界，作者：岳笑笑 陳曉，原文：https://news.pedaily.cn/202312/527699.shtml