IPO市場(chǎng)受限，債券承銷(xiāo)市場(chǎng)似正挽救券商投行業(yè)務(wù)，二者“蹺蹺板”效應(yīng)凸顯。

截至2月15日，券商債承金額合計(jì)1.17萬(wàn)億，同比增40.87%；IPO承銷(xiāo)金額合計(jì)173.76億元，僅是去年1、2月份募資金額的54.47%。

股權(quán)市場(chǎng)盤(pán)亙不前，券商投行業(yè)務(wù)正向多個(gè)方向突圍。賣(mài)方研究認(rèn)為，債承對(duì)提振去年投行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大，今年前景可期；隨著并購(gòu)政策放寬，并購(gòu)重組有望成為券商投行業(yè)務(wù)新的發(fā)力點(diǎn)；北交所IPO市場(chǎng)也是券商投行業(yè)務(wù)值得期許之地，部分券商2023年投行業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，在IPO和再融資階段性收緊的環(huán)境下提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

債承1.17萬(wàn)億、增四成

券商債承繼續(xù)保持去年快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，業(yè)務(wù)規(guī)模保持快速增長(zhǎng)。

東財(cái)choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月15日，今年以來(lái)，79家券商合計(jì)承銷(xiāo)1.17萬(wàn)億，同比增40.87%；承銷(xiāo)只數(shù)為2966只，同比增39.38%；平均承銷(xiāo)金額為3.94億元，79家券商在債券承銷(xiāo)市場(chǎng)的份額為13.22%。

在今年以來(lái)的債券承銷(xiāo)中，承銷(xiāo)金額排名前十的券商依次是中信證券（1386.22億元）、中信建投（1131.11億元）、華泰證券（1050.19億元）、國(guó)泰君安（998.03億元）、中金公司（910.25億元）、東方證券（464.34億元）、申萬(wàn)宏源（428.22億元）、招商證券（374.81億元）、海通證券（370.93億元）、平安證券（325.11億元）。此外，債券承銷(xiāo)金額超過(guò)300億元的還包括銀河證券（323.57億元）、中泰證券（308.40億元）、光大證券（304.69億元）。

就債券承銷(xiāo)集中度來(lái)看，排名前五券商債承金額均接近或超過(guò)千億，分別是中信證券、中信建投、華泰證券、國(guó)泰君安、中金公司，這5家券商合計(jì)承銷(xiāo)5475.8億元，行業(yè)占比為46.90%；合計(jì)承銷(xiāo)1253只債券，行業(yè)占比為42.25%；這5家券商在債券承銷(xiāo)市場(chǎng)的占比均超過(guò)1%，分別是中信證券（1.57%）、中信建投（1.28%）、華泰證券（1.19%）、國(guó)泰君安（1.13%）、中金公司（1.03%）。

就債承平均承銷(xiāo)金額來(lái)看，中銀證券*，公司債承平均金額高達(dá)11.01億元，較第二名高出46.8%；另外4家債承平均金額超過(guò)5億元的還包括國(guó)融證券（7.5億元）、西南證券（5.92億元）、東亞前海（5.75億元）、江海證券（5.5億元）。

股權(quán)承銷(xiāo)規(guī)模不足去年1個(gè)月

受市場(chǎng)政策波及，券商股權(quán)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)下滑明顯。

東財(cái)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月15日，今年以來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)融資合計(jì)為569.32億元，不足2023年初1個(gè)月的融資金額，2023年1、2月融資金額分別是1087.38億元、1049.33億元。

今年以來(lái)的IPO首發(fā)募資金額為173.76億元，是去年1、2月份募資金額的54.47%；首發(fā)發(fā)行費(fèi)用為15.01億元，相當(dāng)于去年前兩個(gè)月的55.21%。今年目前首發(fā)家數(shù)為19家，較去年一二月份的合計(jì)減少15家，去年一二月份合計(jì)為34家。今年2月份尚未結(jié)束，還有約9個(gè)交易日，IPO首發(fā)募資金額和數(shù)量還有上升空間。

今年以來(lái)，參與IPO承銷(xiāo)的券商顯著減少，目前有14家，去年同期有22家之多，相差8家。

IPO保薦承銷(xiāo)收入過(guò)億的僅有2家券商，分別是華泰聯(lián)合（1.52億元）、中信證券（1.24億元），國(guó)泰君安排名第三，保薦承銷(xiāo)收入為0.91億元；其他券商及IPO保薦承銷(xiāo)收入為光大證券（0.69億元）、中泰證券（0.59億元）、中金公司（0.44億元）、*創(chuàng)業(yè)承銷(xiāo)保薦（0.43億元）、興業(yè)證券（0.36億元）、國(guó)金證券（0.34億元）、甬興證券（0.16億元）、長(zhǎng)江證券承銷(xiāo)保薦（0.16億元）、中信建投（0.14億元）、東吳證券（0.14億元）、民生證券（0.14億元）。

賣(mài)方：債承對(duì)提振投行收入貢獻(xiàn)較大

隨著近期IPO市場(chǎng)萎靡，賣(mài)方研究也將券商投行業(yè)務(wù)的預(yù)期轉(zhuǎn)向其他細(xì)分業(yè)務(wù)，債承、北交所IPO市場(chǎng)、并購(gòu)重組業(yè)務(wù)等。

2月5日，證監(jiān)會(huì)上市司召開(kāi)座談會(huì)，就進(jìn)一步優(yōu)化并購(gòu)重組監(jiān)管機(jī)制、大力支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組提升投資價(jià)值征求部分上市公司和證券公司意見(jiàn)建議，并就市場(chǎng)關(guān)切的熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行交流討論。

東興證券研報(bào)指出，在業(yè)務(wù)層面，并購(gòu)重組或推動(dòng)證券公司投行業(yè)務(wù)資源的高效再整合。由于市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，當(dāng)前IPO、再融資節(jié)奏收緊，證券公司投行業(yè)務(wù)整體收入下滑趨勢(shì)明顯。而隨著證監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)政策支持企業(yè)并購(gòu)重組，包括對(duì)披露內(nèi)容進(jìn)行規(guī)范、修訂相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則、定期公示申請(qǐng)注冊(cè)企業(yè)基本情況、提升監(jiān)管效能等措施，預(yù)計(jì)并購(gòu)重組有望成為證券公司投行業(yè)務(wù)新的發(fā)力點(diǎn)。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)整有望促進(jìn)投行資源的重新整合，令資源兌現(xiàn)周期縮短、效用提升，助力投行業(yè)務(wù)更加順利地度過(guò)調(diào)整期。

北交所IPO市場(chǎng)，使得部分中小券商受益，也正在吸引更多券商加入其中。

東海證券認(rèn)為，部分券商2023年投行業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，例如中銀證券以專精特新IPO為突破口，使得保薦業(yè)務(wù)數(shù)量和市場(chǎng)份額大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)投行收入同比增長(zhǎng)128%，在IPO和再融資階段性收緊的環(huán)境下提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

盡管當(dāng)前IPO市場(chǎng)孱弱，但賣(mài)方研究仍對(duì)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)前景看好。

華福證券認(rèn)為，短期IPO及再融資收緊導(dǎo)致業(yè)務(wù)承壓，全面注冊(cè)制將帶來(lái)長(zhǎng)期利好。此外，股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)收縮，債權(quán)融資規(guī)模再創(chuàng)新高。2023年1~11月行業(yè)各類債券承銷(xiāo)金額為12.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.5%，預(yù)計(jì)2023年全年債券承銷(xiāo)金額將實(shí)現(xiàn)新高，對(duì)提振投行業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)較大。