2021年是中公教育創(chuàng)始人李永新的高光之年。

這一年，中公教育市值一度達到2600億元，超過了新東方和好未來歷史*的成績。

這一年，李永新家族以1400億元的財富位列胡潤中國百富榜第19位，堪稱中國教育首富。

這一年，李永新向母校北京大學豪捐10億，并揚言以后第1個100億也會捐給北大。

然而盛世之下，卻早已暗潮涌動。受疫情、協(xié)議班和激進擴張的影響，自2021年10月宣布三季度虧損后，中公的股價便開始一路狂跌。

據(jù)中公財報，2021年-2023年，公司營收逐年下滑，分別為69.12億元、48.25億元、30.86億元，歸母凈利潤三年則累虧超35億元。

截至目前，中公教育的股價已經(jīng)快要跌破1元，市值也僅剩103億元，距2021年的高點蒸發(fā)了近2500億元。

股價萎靡不振之外，中公最近幾個月又陷入“大股東跑路”、“裁員”、“拖欠員工工資”的風波，再加上愈演愈烈的協(xié)議班退費聲討，李永新7月1日晚間不得不出現(xiàn)在中公嚴選直播間回應(yīng)相關(guān)問題。

“過去二十年，是學生成就了中公教育，所以請大家放心，我們一定會把你們的學費給退了，只是還請再多給我們一點時間?！痹谝粋€小時的直播里，李永新花了大部分時間向?qū)W生們道歉，并表示自己正在苦心經(jīng)營，中公教育今年一季度也已實現(xiàn)扭虧為盈。

不過不可否認的一個事實是，在過去兩年里，李永新家族通過減持中公教育的股份已經(jīng)套現(xiàn)超百億元。在公司危難之際，掌門人卻沒有和股民共同進退，難怪大家會罵聲連連。

所以要想真正挽回股民和學生的信心，用真金白銀回購一些股份，可能是李永新當下一個加分的選擇。

01

成也協(xié)議班，敗也協(xié)議班

作為中國公考培訓的領(lǐng)頭羊，中公教育的快速發(fā)展離不開一個利器，那就是協(xié)議班。

所謂協(xié)議班，是指部分招錄類培訓在報名時，培訓方以“不過就退款”為前提，讓考生先行繳納報名費用。待考試成績公布后，若考生未通過，則根據(jù)簽訂協(xié)議的不同，有的可100%全額退款，有的則扣除部分學雜費后退還。

由于交錢到退費之間存在幾個月不等的時間差，所以中公賬上就相當于多了大量免費的現(xiàn)金流，進而給中公帶來不少穩(wěn)定的理財投資收益。

因此，協(xié)議班既提高報名率，又給公司貢獻了現(xiàn)金流和利息，簡直是“一箭雙雕”。據(jù)年報，協(xié)議班一度為中公貢獻了約75%的收入。

別的機構(gòu)一度也想模仿，但最后發(fā)現(xiàn)在財務(wù)模型上很難成立。據(jù)《財經(jīng)》記者調(diào)研結(jié)果顯示，公考培訓行業(yè)中，參加協(xié)議班且通過筆試的通過率約為20%-30%，面試通過率在50%左右。

所以培訓機構(gòu)通常會根據(jù)通過率，去倒算客單價和不退費部分的定價。

“如果計算錯誤，或者預(yù)估過于樂觀，非常容易入不敷出，最后崩盤?！币晃还寂嘤栃袠I(yè)高管表示。

而中公之所以能夠持續(xù)運轉(zhuǎn)這一模式，除了把預(yù)收款拿去投資理財獲取部分利息，還有兩個原因。

一是課程品類多樣化。學員如果在一門考試中失利，中公教育會勸說他轉(zhuǎn)學其他職業(yè)考試課程，繼續(xù)在內(nèi)部消化；二是控制協(xié)議班，特別是“不過全退”班的比例，以降低虧損和現(xiàn)金流的緊張。

不過2020年疫情的爆發(fā)和上市對賭協(xié)議的壓力，還是讓中公的動作發(fā)生了變形。

當時中公在長達五個月內(nèi)都無法開展線下課程，公考開考時間也尚未確定，學員報名意愿低下，一時間經(jīng)營陷入困頓。

為了刺激大家報名，中公加大了對“不過全退班”的推廣力度。

但由于公考招錄規(guī)模不能持續(xù)擴大，全退班基本只能增加成本負擔，無法帶來太多利潤。中公此舉的目的是搶奪市場份額，盤活現(xiàn)金流。

另外，中公還采取了一項更激進的市場推廣舉措：以理享學為主的學員貸。

簡單來說，就是中公為學員承擔貸款利息，學員考試通過才需要還款，不通過則由中公教育償還貸款。這無疑就是“不過全退班”的升級版！簡直太瘋狂了！

然而，無論是“不過全退班”，還是“理享學貸款”，都是飲鴆止渴。它們短時間可以給中公帶來巨大現(xiàn)金流，但長期來看，就是一塊巨大的成本，不斷侵蝕著中公的利潤。

果然，到了2021年10月，中公教育就宣布前三季度虧損了8.9億元，而2020年同期則是盈利13.2億元，中公股價從此跌跌不休，市值三年沒了2500億元。

中公教育協(xié)議班的退費率到底有多高呢？據(jù)中公教育2022年對深交所的回復(fù)函，其2021年總收款204.3億元，總退費153億元；2021年培訓人次384.9萬，退費人次162.1萬。2021年退費比2020年增加52.88%。

為了止損，中公教育從2022年1月1日開始全面下架“不過全退”的產(chǎn)品，協(xié)議班至少要收取三四千元的學費，同時也不再鼓勵學員貸款上課。

“未來我們要回歸商業(yè)本質(zhì)，重視利潤率，強化精細化運營?！崩钣佬?021年底在中公教育全國骨干擴大會議上提到。

經(jīng)過兩年多的降本增效，中公教育逐漸走出虧損的泥潭，在今年一季度實現(xiàn)凈利潤8200萬元，同比增長240%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額則為1.45億元，去年同期為-4.94億元。

不過中公教育目前還有不少學員的學費沒有退還。據(jù)不完全統(tǒng)計，黑貓投訴平臺上，針對中公教育的投訴量累計近13萬條，其中大部分投訴內(nèi)容均為退費問題。

所以在這場直播中，李永新才花大篇幅的時間向?qū)W員道歉，并表示自己沒有躺平，未來一定會把大家的錢還上，只是還需要一點時間。

02

市值快跌沒了，創(chuàng)始人卻套現(xiàn)百億

除了退費問題，中公還被人頻繁詬病的，就是大股東的減持套現(xiàn)。

中公教育2003年成立時，李永新曾向母親魯忠芳借來3萬元，所以后者在中公持有相當一部分股權(quán)。

2018年借殼上市時，中公實行重大資產(chǎn)重組。經(jīng)分紅調(diào)整發(fā)行股份數(shù)量后，公司向李永新、魯忠芳、王振東等11位股東合計發(fā)行53.47億股份，總股本由8.2億股增加至 61.67億股。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，李永新家族2021年以1400億元登頂中國教育首富時，李永新在中公持股18.35%，而母親魯忠芳則持股41.36%。

2022年11月2日，中公教育之前定向增發(fā)的股份迎來解禁，為25.51億股，占總股本的41.36%；同年11月27日，中公教育10.58億股再次解除限售，占公司總股本的17.17%。

此時中公其實已經(jīng)陷入危機，市值在一年內(nèi)蒸發(fā)近2000億元，但李永新家族卻在股份解禁后開始瘋狂減持。據(jù)不完全統(tǒng)計，累計套現(xiàn)已超百億元。

其中，轉(zhuǎn)讓數(shù)量最多的一筆發(fā)生在2022年12月9日。魯忠芳向上海凱雙私募基金管理有限公司及華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司分別轉(zhuǎn)讓了2.75億股股份，轉(zhuǎn)讓價格為中公教育前一日收盤價的70%，即3.885元/股。通過此次轉(zhuǎn)讓，魯忠芳一舉套現(xiàn)21.4億元。

截至今年一季度末，李永新、魯忠芳合計持有中公教育的股份，已從2021年的近60%下降到16.68%。

與此同時，中公聯(lián)合創(chuàng)始人王振東也進行了相應(yīng)的減持操作，其持股數(shù)由2022年上半年的8.53億股減少至最新的4.62億股。

套現(xiàn)之外，李永新母子還有大量股份處于質(zhì)押狀態(tài)。其中，李永新目前持有的股份就有68.17%處于質(zhì)押狀態(tài)。若股價一直下跌，為防止爆倉，李永新還得不斷補充質(zhì)押物。

通常公司處于危機時，創(chuàng)始人或大股東會回購一些股份，表示自己對未來的信心，也是穩(wěn)定股價的一種方法。

但李永新母子近兩年的減持卻讓很多股民傻了眼、寒了心，這也是各種跑路傳聞的起源。

在此次直播中，李永新也提到公司會認真研究股份回購的工具，只是不知道是出自真心，還是一招緩兵之計。

03

直播帶貨行路難

為了盡快還債，在積極調(diào)整主業(yè)以外，中公教育還搞起了最近兩年如火如荼的直播帶貨。

事實上，早在去年1月就有消息顯示中公教育成立了嚴選事業(yè)部，并且開始搭建中公嚴選直播平臺。但直到今年2月，中公嚴選才開始正式首播。

不過由于入局較晚，又沒有什么差異化，中公嚴選直播帶貨的成績表現(xiàn)平平。截至目前，中公嚴選抖音號只有1.1萬粉絲，單個視頻的點贊量大部分未超過一百，平時的直播觀看人數(shù)也不過百人。

事實上，要想在直播帶貨行業(yè)脫穎而出并不容易。在一眾教培背景的直播帶貨品牌中，目前也只有東方甄選熬出了頭，高途佳品實現(xiàn)了小范圍破圈，而其他品牌都還在摸索當中。

直播帶貨是一個和IP息息相關(guān)的行業(yè)，如果沒有董宇輝的爆火，現(xiàn)在的東方甄選可能還處于不溫不火的狀態(tài)。在這次直播中，李永新也被問到是否以后會繼續(xù)直播，他的回復(fù)是：

“雖然我個人不愿出風頭做網(wǎng)紅，但只要能讓中公教育發(fā)展好，即使我沒做過的事情，我也愿意去做，以前不敢做的事情，我也敢去做?！?/p>

事實大于雄辯，中公教育的未來如何，我們讓子彈再飛一會兒。