去年，鋰電賽道被鋰鹽價格持續(xù)下跌的裹挾，無可避免地出現(xiàn)明顯的退潮。按照當(dāng)前磷酸鐵鋰電池的價格，國內(nèi)大多數(shù)電池廠商都要面臨虧損的窘境。

但海外電池巨頭的日子也不好過。

盡管已經(jīng)連續(xù)數(shù)年身居全球動力電池裝機(jī)榜單前五，自2021年從SK集團(tuán)分拆后，韓國SK On已經(jīng)連續(xù)十個季度出現(xiàn)虧損。今年一季度，虧損（約17億元）環(huán)比去年四季度，更是直接暴增17倍。

面對鋰電嚴(yán)冬，相比已經(jīng)借助AI涅槃重生的兄弟公司SK海力士，SK On的盈利前景已經(jīng)陷入迷惘，等待集團(tuán)施以援手。

不過，海外電池巨頭的沉淪，或會成為中國鋰電在國際上進(jìn)一步打開局面的一個契機(jī)。

1、潑天財富接不住

SK On作為韓國第三大財閥SK集團(tuán)的子弟兵，本就含著金湯匙出生。

肩負(fù)著集團(tuán)新生的希望，21年SK On剛從母公司SK Innovation分離出來獨立運營，次年就接受了集團(tuán)2.8萬億韓元的注資。

憑借充裕的資金和穩(wěn)定的客源，該公司成立不久就接收到高達(dá)1000GWh的訂單，開始在電動汽車需求激增的預(yù)期之下賭重注。

為了*程度接住這一波“潑天財富”，SK On火力全開，2020年,SK On的歐洲和中國工廠正式量產(chǎn)，美國工廠量產(chǎn)在即。到2023年就把規(guī)劃產(chǎn)能做到了76吉瓦時，各地產(chǎn)能占比為：中國46%、美國28%、匈牙利20%、韓國6%。

從2021至2023年，SK On先后為福特汽車、現(xiàn)代汽車、大眾等公司供應(yīng)電動汽車電池，連續(xù)三年躋身全球動力電池裝機(jī)量前五，市占率為5%左右。

但鋪設(shè)過高的產(chǎn)能投入，生產(chǎn)成本波動，以及技術(shù)路線的單一，還是把SK On推向燒錢的無底洞。

今年一季度，SK On的銷售額直接環(huán)比減少49%至1.68萬億韓元（約合88億元人民幣）。去年一整年虧損了5818億韓元，今年一季度竟達(dá)到了3315億韓元（約合17億元人民幣），環(huán)比去年第四季度暴增超過17倍。

更為致命的是，SK On的凈負(fù)債從去年的2.9萬億韓元增加到15.6萬億韓元（約為822億元人民幣），足足翻了五倍之多。

如此一來，資不抵債，缺錢運營的風(fēng)險日益激增。

作為SK On背后的大金主，韓國財閥之一的SK集團(tuán)正在尋求將集團(tuán)內(nèi)的SK E&S來和SK Innovation進(jìn)行合并，SK E&S則是SK集團(tuán)內(nèi)生產(chǎn)液化天然氣的子公司，也就是用盈利能力更加穩(wěn)定的傳統(tǒng)能源公司來幫助SK On渡過難關(guān)。

同時，這家韓國鋰電巨頭也只能盡力做節(jié)流。不僅放緩了此前被重點布局的美國市場投資步伐，推遲與福特合資的第二家工廠的投產(chǎn)時間。甚至作為掌門人的李石熙直接宣布將凍結(jié)所有高管的工資，直至公司可以扭虧為盈。此外，公司高管也被要求在國際旅行時必須乘坐經(jīng)濟(jì)艙，并被要求每天在早上7點前上班。

2、韓企的滑鐵盧，由誰引起？

韓國境內(nèi)市場空間有限，其實韓系電池企業(yè)很早地走上了出海之路，但近年面對彎道超車的中國企業(yè)，不光是SK On，包括LG、三星SDI，應(yīng)該都感到了“危機(jī)”。

今年1-5月，韓系動力電池全球市場裝車量占有率為22.3%，同比下降2.8個百分點。

而中國企業(yè)這邊，僅TOP10中的六家中國企業(yè)總市場份額就高達(dá)64.5%，同比上升3.2個百分點，韓企與中企之間的市占率差距進(jìn)一步擴(kuò)大至42.2%。

面對中創(chuàng)新航、億緯鋰能等國內(nèi)廠商快速成長，今年一季度SK On裝機(jī)量掉隊明顯（-8.2%），低于行業(yè)平均增速（22%），市占率也呈現(xiàn)下滑趨勢。

鋰電賽道開始出現(xiàn)分化，已經(jīng)能從業(yè)績上看出誰跑得快，誰跑得慢了。

除了SK On，其他兩家韓國電池廠家的日子也不好過。2024，LG新能源的營收和利潤連續(xù)雙跌。這還是在LG新能源能夠獲得美國《通脹削減法案》稅收抵免的情況下，在美生產(chǎn)電池最高可獲得35美元/千瓦時的稅收抵免。至于三星SDI，今年*季度營業(yè)利潤也同比下滑了29%。

反觀國內(nèi)，去年排名第十的國內(nèi)欣旺達(dá)為例，近期半年報顯示，盈利達(dá)到了7.67億-8.99億元之間，同比增長75%-105%。

而韓國企業(yè)競爭力下滑的主要因素，可以總結(jié)為，其主要服務(wù)的歐美電動汽車市場并不如中國市場般“卷”。

韓系電池企業(yè)在進(jìn)軍歐美市場時選擇的主要都是比磷酸鐵鋰更高能量密度但成本更昂貴的三元鋰電。而中國一眾電池企業(yè)的關(guān)注重點都在磷酸鐵鋰電池上，中國市場的磷酸鐵鋰裝車量比例可以達(dá)到七成以上。

隨著CTP1.0，2.0的應(yīng)用，兩者的能量密度差距在迅速縮小，成本差距卻顯而易見。

去年，從寧德時代的神行超充電池、吉利的神盾短刀電池以及比亞迪8月即將推出的第二代刀片電池，在補(bǔ)能時間上都有了很大的進(jìn)步，讓三元鋰電的優(yōu)勢被極大削弱。

截至今年6月25日，國內(nèi)電池市場上車用鐵鋰均價為380元/kwh、車用高鎳三元均價為550元/kwh。反映到終端車價上，相同載電量下，二者差價能夠達(dá)到近3萬元。

如今價格戰(zhàn)愈演愈烈，磷酸鐵鋰成本的優(yōu)越性就更加凸顯，連歐洲市場都正在切換，包括Stellantis、通用、現(xiàn)代、大眾多家歐洲車企已表明將導(dǎo)入磷酸鐵鋰電池。

而韓國電池企業(yè)，不僅跟不上磷酸鐵鋰電池的差距，三元電池的市場份額難以避免地會受到?jīng)_擊。目前國內(nèi)企業(yè)都在推進(jìn)46系大圓柱電池項目落地，寧德時代在歐洲的市占率也已經(jīng)超越LG新能源，成為*的電池供應(yīng)商。而SK On主打高鎳三元軟包的技術(shù)路線，無論市占率還是出貨量，都不算突出。

在此之前，SK On在美國和歐洲進(jìn)行了一系列激進(jìn)投資。

除了田納西州和佐治亞州兩座電池工廠，目前正在肯塔基州再建造兩座工廠，預(yù)計總產(chǎn)能將超過180GWh，足以為250萬輛電動汽車提供電池。

然而，去年歐美市場電動車產(chǎn)銷始終不及預(yù)期，導(dǎo)致SK On不得不延緩產(chǎn)能落地的節(jié)奏。同樣受到影響的另外兩家韓國電池巨頭，在對歐美市場電動化需求的預(yù)期上，電池企業(yè)顯得過于地樂觀。

不過這也不能全怪它，如剛開始所講，SK On才剛起步就收到了多達(dá)1000GWh的訂單，為此進(jìn)行投資也很合理。只是歐美車企在電動化上所展示的興趣突然減弱，讓韓國企業(yè)剎不住車了，算是把后者坑了一把。

我們在《歐美玩不起純電》和《電車*空頭，漲瘋了》中都分析過，從去年開始，純電在歐美各個國家車市的補(bǔ)貼條件要么逐漸退坡，要么條件苛刻，實在無法形成一個鼓勵車企多開發(fā)，多賣純電車型的經(jīng)營環(huán)境。

由于油價回落，這讓電動車相對于油車以及混動，性價比非常低。另外，基礎(chǔ)設(shè)施匱乏和地理環(huán)境密度的差異，也讓使用純電動車的門檻，高于我們國家的市場。

歐美純電市場的需求冷淡讓汽車制造商不得不調(diào)整自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其實際銷量和自己的目標(biāo)預(yù)期存在巨大差距，更是讓韓企遭到了深深的“背刺”。直到去年，通用汽車還預(yù)測到2025年將售出100萬輛電動汽車，但今年第二季度僅售出21930輛。

據(jù)報道，SK On正在與多家汽車制造商洽談供應(yīng)方形電池的事宜，以期實現(xiàn)產(chǎn)品組合的多元化，以應(yīng)對全球電動汽車需求放緩的挑戰(zhàn)。但這樣一來，又是要改生產(chǎn)線的問題，又意味著在資本支出和盈利方面的壓力進(jìn)一步增大。

3、鋰電全球大退潮

綜合統(tǒng)計，2022年至今全球鋰電產(chǎn)業(yè)投資規(guī)劃已超4萬億人民幣。

這其中包括國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的制造項目，以及美國《通脹削減法案》通過以來汽車制造商和配套供應(yīng)商在北美落地的產(chǎn)能，已遠(yuǎn)超前幾年對市場需求的預(yù)測上限。

在價格戰(zhàn)和產(chǎn)能擴(kuò)張的持續(xù)擠壓下，通過一場洗牌重塑行業(yè)格局，已經(jīng)在所難免。

2023年至今，可查的鋰電制造領(lǐng)域終止鋰電業(yè)務(wù)的事件已超30起，涉及鋰電池、鎳鋰原材料、鋰電池原材料等多個細(xì)分領(lǐng)域，總投資規(guī)模超600億元。

而A股公司的估值先于業(yè)績調(diào)整，對于大部分鋰電公司，能做到不虧損已經(jīng)不容易，但明年的利潤彈性，依然取決于供需關(guān)系。

據(jù)統(tǒng)計，截至7月14日，32家鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司發(fā)布2024年半年報業(yè)績預(yù)告，這32家鋰電上市公司上半年凈利潤區(qū)間合計為“虧損5.80億元-盈利28.22億元”，較去年同期下降了101.88%-90.87%。

鋰電退潮的跡象還在擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)目前的形勢已經(jīng)十分嚴(yán)峻。

截止7月5日，方形磷酸鐵鋰電池價格為0.35元/Wh。目前大部分二三線廠商可能都以不低于0.4元/Wh的成本虧本運營，產(chǎn)業(yè)利用率極低而且質(zhì)量參差不齊。

曾經(jīng)排在裝機(jī)量前十五的捷威動力，今年被列入了失信被執(zhí)行人名單。旗下電池生產(chǎn)基地從去年開始便已停工停產(chǎn)，曾與政府合作計劃百億擴(kuò)張的投資，最后也成“竹籃打水一場空”。

鋰電大退潮，更將掀起一場席卷全球的產(chǎn)業(yè)競爭。已經(jīng)被逼到了墻角的韓國企業(yè)，甚至宣揚過“去風(fēng)險化”的話題，試圖把矛頭直指如今在全球份額在不斷提高的中國動力電池制造商。

而為了能融入全球電動車制造體系，國內(nèi)動力電池廠商在出海時選擇了本土化生產(chǎn)。但隨著歐美國家欲爭奪新能源產(chǎn)業(yè)的定價權(quán)，對中資企業(yè)的限制動作不會戛然而止?？偟膩碚f，鋰電產(chǎn)業(yè)全球化競爭已經(jīng)不可阻擋的趨勢，韓國電池巨頭的巨虧，或許只是競爭激化的一個開始。