投資界前哨獲悉，日前，全球獨立私募投資市場資產管理機構HarbourVest完成合計185億美元（約合人民幣1322億元）的最新一支S基金的募集，打破自身史上最大一筆S基金募資紀錄。

1982年誕生于波士頓，HarbourVest堪稱歷史最悠久的私募股權機構之一。截至今年4月，其管理資產已經超過1270億美元（約合人民幣9073億元），在北京和香港均設有辦公室，此前曾活躍在美元LP市場，也在S 基金領域留給我們深刻印象。

1300億

一支超級S基金關賬

具體來看，這支S基金由兩部分組成——

HarbourVest旗下第11支專門的私募股權二級市場基金Dover Street XI完成交易，獲得超額認購， 以 151 億美元的硬上限結束；與此同時，公司為同樣用于S策略的共同投資基金Secondary Overflow Fund V舉行了最終結算，以 34 億美元的收盤價格投入二級共同投資機會。

至此，Dover Street XI在沒有延期的情況下募資185億美元，遠超120億美元的目標規(guī)模，為HarbourVest創(chuàng)下S基金募資新紀錄。

身為主角，HarbourVest業(yè)務涉及一級基金、二級交易，也包括實物資產、基礎設施、私人信貸等，還曾出資多支美元基金。多年以來，HarbourVest以其P+S+D（共同投資）的投資策略聞名，近年來尤為傾向S交易。資料顯示，自成立以來，HarbourVest已向近650筆二級市場交易投入超過550億美元。

梳理其在中國的布局：1996年和2012年，HarbourVest先后在香港、北京設立了辦公室，逐漸成為中國PE二級市場中的活躍買方，曾在2020年主導收購IDG旗下一支人民幣基金中尚未退出的資產組合，以6億美元的交易價格創(chuàng)下當時中國S基金交易的最大紀錄。

看回這支Dover Street XI，則其隸屬于旗下啟動多年的S策略系列基金項目——Dover Street Program。該系列基金在業(yè)績方面表現亮眼：根據某退休基金LP的數據，截至去年年底，公司在2020年完成募資的Dover Street X，其IRR表現為26.92%，總價值與實收比率為1.55倍。而其上一期S基金Dover Street IX，同一時間的IRR則為21.09%，TVPI達到1.74倍。

HarbourVest董事總經理John Toomey表示，自公司1980年代末的第一筆S交易后，其二級市場項目持續(xù)取得成功，使投資者在多種策略和獨立管理的賬戶中受益，與公司建立了深厚關系。根據公開資料，此次募集的基金背后的LP超過30位，以養(yǎng)老基金為多，也包括公司、捐贈基金、基金會、主權財富基金、個人投資者等。

S基金崛起

“一切為了退出”

今年以來，PE巨頭們正密集刷新著S基金的募資紀錄。

海外數據平臺Secondaries Investor顯示，今年上半年，S基金共交割完成超過40支，籌集超340億美元，僅年初老牌PE機構Lexington Partners一筆227 億美元的募資，就占據總融資額的54%。這支S基金也超過了黑石此前的222億美元二級基金，一舉打破S基金史上最大募資紀錄。

不久前，行健資本（StepStone Group）和漢領資本（Hamilton Lane）接連宣布旗下S基金關賬，分別募集33億美元（約合人民幣239億元）和56億美元（約合人民幣400億元），各自締造了自身最大一筆S基金募資。

據了解，今年以來，還有Banner Ridge、Apollo、Ardian、HarbourVest、Coller等眾多海外機構完成或進行著S基金的募集。一個越來越明晰的信號呈現眼前——S基金前所未有地活躍起來了。

放眼國內，也有了意料之外的突破：今年5月，數家成都國資聯手成立四川首支“S基金”，規(guī)模15億元；稍早前，規(guī)模28億元的安徽首支S基金完成注冊設立，背后站著一眾合肥國資；還有上海100億科創(chuàng)S基金、陜西20億金資通融股權投資基金……如你所見，試水S基金的風，已經從幾家頭部市場化基金，吹向各地政府和國資。

回想年初上海印發(fā)的《關于進一步促進上海股權投資行業(yè)高質量發(fā)展的若干措施》，曾重點提及推動S基金發(fā)展，對發(fā)起、遷入、落地運營、投資布局、合作創(chuàng)新等方面均提出支持措施。

說到底，這背后是亟待疏通的退出之困。度過近十年的井噴期，以早期政府引導基金普遍7年的存續(xù)期來看，大批政府引導基金正迎來清算潮，退出工作迫在眉睫。

另一邊，國內慣于依賴的IPO退出通道愈發(fā)狹窄：清科研究中心數據顯示，2024上半年共發(fā)生746筆退出案例，同比下降63.5%。其背后涉及VC/PE機構數量、境內外市場平均發(fā)行賬面回報水平等數據均有明顯下滑。

由此，S基金被寄予厚望。不久前，國務院辦公廳印發(fā)的《促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展的若干政策措施》提到，將多措并舉，拓寬多元化的退出渠道，例如證監(jiān)會已先后批復同意北京、上海、浙江、廣東、江蘇、安徽區(qū)域性股權市場開展股權投資和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉讓試點，進一步規(guī)范S基金市場發(fā)展。

但現實也頗為骨感?！艾F在市場退出需求大，買方相對強勢，打骨折也不一定有人接?！?一位北京IR表示，不久前他終于完成一筆耗時一年半的S交易，過程相當復雜。“格外考驗GP選擇資產和創(chuàng)造交易的能力，真正能定價的機構其實有限。“

S基金道路依舊漫長。

本文來源投資界，作者：岳笑笑，原文：https://news.pedaily.cn/202408/538917.shtml