月子中心要去IPO了。

投資界-天天IPO從中國(guó)證監(jiān)會(huì)最新披露信息獲悉，高端母嬰護(hù)理品牌圣貝拉（SAINT BELLA Inc.）已正式獲準(zhǔn)啟動(dòng)港股IPO進(jìn)程，擬在香港聯(lián)合交易所發(fā)行不超過(guò)1.92億股普通股。

主打高端月子中心，圣貝拉留給外界的印象，更多是戚薇、唐藝昕、吉娜、李艾等一眾明星都曾入住這里。信息顯示，這里28天的月子套餐起步價(jià)13.8萬(wàn)元，而電商平臺(tái)上“女王套餐”更是高達(dá)50多萬(wàn)元，被稱為“月子界愛(ài)馬仕”。

讓人意外的是，創(chuàng)辦這家月子中心的是一位80后男士——向華。從牛津大學(xué)生物工程系畢業(yè)后，他在職業(yè)生涯里發(fā)現(xiàn)了高端月子中心的市場(chǎng)空缺，此后圣貝拉應(yīng)運(yùn)而生。更令人意外，圣貝拉身后出現(xiàn)了騰訊、高榕創(chuàng)投的身影。

始于杭州

他開(kāi)月子中心，要IPO了

圣貝拉的故事要從一個(gè)80后說(shuō)起——十多歲時(shí)，向華離開(kāi)家赴國(guó)外求學(xué)，此后考上英國(guó)牛津大學(xué)生物工程學(xué)，并拿到了本科和碩士學(xué)位。

2010年畢業(yè)后，向華任職于瑞士銀行香港分行的副董事，負(fù)責(zé)亞洲地區(qū)股權(quán)融資及并購(gòu)業(yè)務(wù)，此后開(kāi)始進(jìn)入醫(yī)療健康領(lǐng)域的融資并購(gòu)。正是這段經(jīng)歷讓向華逐漸意識(shí)到，當(dāng)90后、95后進(jìn)入生育年齡，市場(chǎng)上的月子中心并不能滿足當(dāng)下高端客戶的真正需求。

（向華）

創(chuàng)業(yè)的念頭開(kāi)始萌生。于是在2017年，向華離開(kāi)瑞士銀行，與來(lái)自麻省理工、牛津大學(xué)等名校的醫(yī)療顧問(wèn)在杭州成立貝康國(guó)際。同年，杭州開(kāi)第一家月子中心——圣貝拉正式誕生。

最開(kāi)始，向華提出了一個(gè)新模式——月子中心+高檔酒店，然而不論合作方還是投資人都對(duì)這一模式并不買(mǎi)賬。在長(zhǎng)達(dá)半年的時(shí)間里，向華一家家拜訪國(guó)內(nèi)高端酒店，終于在多次被拒之后敲開(kāi)杭州柏悅酒店的大門(mén)。

此后，圣貝拉商業(yè)化的大門(mén)也隨之開(kāi)啟。與傳統(tǒng)月嫂供給的月子中心模式不同，租賃酒店這種“輕資產(chǎn)”模式不僅能節(jié)省自建花費(fèi)的大量時(shí)間和現(xiàn)金流，同時(shí)也更契合高端定位。從第一家酒店開(kāi)始，圣貝拉逐漸形成規(guī)模化。

成立一年后，高榕創(chuàng)投和唐竹資本為這家公司帶來(lái)了2000萬(wàn)元的pre-A輪和A輪融資。這一年年底，圣貝拉的月子中心網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展至華北、華中、長(zhǎng)江三角洲和珠江三角洲四大區(qū)域。此后高榕創(chuàng)投接連多輪融資加注。

2021年，圣貝拉完成 2億元的C輪融資，騰訊領(lǐng)投，高榕創(chuàng)投跟投，成為母嬰護(hù)理服務(wù)行業(yè)最大規(guī)模的單筆融資。圣貝拉迅速買(mǎi)下月子餐品牌“廣禾堂”，隨后將這一業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向電商平臺(tái)零售，借此正式進(jìn)軍女性健康功能性食品零售賽道。

自此，向華憑借早年在投行的經(jīng)歷，帶著圣貝拉開(kāi)啟了通過(guò)投資收購(gòu)擴(kuò)展品牌的路徑——2022年，圣貝拉買(mǎi)下功能性內(nèi)衣品牌S-bra并成立產(chǎn)后修復(fù)服務(wù)品牌；2023年戰(zhàn)略投資杭州一家婦兒醫(yī)院，隨即增加了包括孕產(chǎn)檢和兒科檢查等一系列增值服務(wù)；2024年投資一家位于香港的媒體公司Nexus Media，擴(kuò)充其營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)……

也是在這段時(shí)間里，圣貝拉接連拿下超億元的兩輪融資，新增投資方除了代表國(guó)內(nèi)險(xiǎn)資首次進(jìn)入母嬰護(hù)理賽道的中國(guó)人壽外，還有C資本，英國(guó)太古地產(chǎn)創(chuàng)新基金、神騏資本和Mirae Asset（未來(lái)資產(chǎn)）等等。

如今8年過(guò)去，圣貝拉正式走到了IPO大門(mén)前?；乜磩?chuàng)業(yè)之初，向華曾在媒體采訪中提到，“我們要做護(hù)理界的LVMH?！?/p>

定位高端，13萬(wàn)元起

騰訊領(lǐng)投C輪

翻開(kāi)招股書(shū)，圣貝拉將自己定義為一家綜合家庭護(hù)理品牌集團(tuán)，同時(shí)也是中國(guó)最大的產(chǎn)后護(hù)理及修復(fù)集團(tuán)。公司業(yè)務(wù)涵蓋了三大板塊：月子中心（提供產(chǎn)后護(hù)理和修復(fù)服務(wù)）、家庭護(hù)理服務(wù)，以及女性健康功能性食品。

其中，月子中心為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，收入占比超過(guò)80%。這一板塊旗下又有三大品牌，分別是旗艦超高端品牌圣貝拉、心理健康方向的艾嶼Bella Isla、小貝拉。目前，圣貝拉已經(jīng)在20多個(gè)城市開(kāi)出約70家高端月子中心，其中50多家為自營(yíng)。

市面上，圣貝拉也被稱為“最貴”月子中心，其中旗艦品牌圣貝拉28天套餐價(jià)格起步就是13.88萬(wàn)元；稍低一些的Bella Isla和小貝拉套餐價(jià)格也達(dá)到了8.88萬(wàn)元和6.88萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，2021年-2023年，以及2024年上半年，圣貝拉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.59億元、4.72億元、5.60億元，及3.58億元；毛利分別為0.79億元、1.41億元、2.05億元，及1.22億元。其中，2021年到2023年的收入漲幅達(dá)116%，公司在招股書(shū)中表示，收入增長(zhǎng)主要由于其月子中心網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張所致。

但即便如此，圣貝拉仍然連年虧損。2021年-2023年，以及2024年上半年，圣貝拉虧損分別為1.22億元、4.12億元、2.39億元、4.80億元，僅以上述報(bào)告期內(nèi)計(jì)算，公司虧損總額就高達(dá)12.53億元。

由于所開(kāi)設(shè)的月子中心通常在高端酒店，圣貝拉每年在租房、人力、酒店餐食等方面都有一筆不小的開(kāi)支，尤其是占比較大的租金部分。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)圣貝拉的銷(xiāo)售成本居高不下，分別為1.79億、3.30億、3.55億、2.36億，其中平均每年的租賃成本就超過(guò)1億，且仍在逐年增長(zhǎng)中，而這一板塊在銷(xiāo)售成本中占比已經(jīng)接近40%。招股書(shū)也表示，“公司財(cái)務(wù)狀況尤其受到租金波動(dòng)的影響?！?/p>

而在資金來(lái)源上，以招股書(shū)統(tǒng)計(jì)，圣貝拉在2017年成立以來(lái)共拿下7輪融資，累計(jì)融資金額超3億元，背后站著包括騰訊、高榕創(chuàng)投、C資本、國(guó)壽投資、浙商資產(chǎn)、新鴻基、唐竹資本、神騏資本等一眾投資方。

值得一提的是，從2021年至今，圣貝拉完成了包括月子餐品牌“廣禾堂”、S-bra內(nèi)衣等在內(nèi)的多筆投資與并購(gòu)，將業(yè)務(wù)擴(kuò)張至7個(gè)子品牌，而部分子業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也在一定程度上貢獻(xiàn)了營(yíng)收增長(zhǎng)。

IPO前，向華通過(guò)Primecare BVI及Xiang SPV合計(jì)持股42.4%，為公司控股股東；騰訊與高榕創(chuàng)投分別持股分別為11.6%、8.3%。

生育大計(jì)

月子中心是好生意嗎？

這條看似并不顯眼的賽道上，圣貝拉并不是單打獨(dú)斗。

時(shí)間回到2019年，知名月子中心愛(ài)帝宮將88.5184%股權(quán)以8.88億元售予同佳健康，完成借殼上市，成為國(guó)內(nèi)唯一一家連鎖月子中心上市公司。三年后，高瓴以2.25億港元拿下愛(ài)帝宮7.99%的股份，一躍成為第四大股東。

愛(ài)帝宮的創(chuàng)始人是一位擁有近30多年產(chǎn)科臨床工作經(jīng)驗(yàn)的深圳醫(yī)院助產(chǎn)師朱昱霏，2007年創(chuàng)業(yè)，朱昱霏帶領(lǐng)的愛(ài)帝宮同樣走租賃酒店的輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式，定位高端月子中心。直到上市與融資塵埃落定后，朱昱霏在2023年順勢(shì)提出了“五年五十城”全國(guó)擴(kuò)張計(jì)劃。

就在愛(ài)帝宮向外擴(kuò)張之際，成立于2022年的JEAN錦恩健康宣布拿下數(shù)千萬(wàn)種子輪融資，瞄準(zhǔn)的同樣是90、95、00后新時(shí)代年輕女性，同樣定位于高端市場(chǎng)。在此之前，還有意想不到的猿輔導(dǎo)母公司轉(zhuǎn)型，也把月子中心作為布局方向之一。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，截至2023年底，中國(guó)約有6000家月子中心。資本爭(zhēng)相涌入，月子中心是一門(mén)好生意嗎？

在大家的普遍認(rèn)知里，母嬰類(lèi)消費(fèi)與服務(wù)市場(chǎng)面臨著一個(gè)巨大趨勢(shì)——中國(guó)新生兒數(shù)量在下降。數(shù)據(jù)顯示，2018年到2023年期間，中國(guó)新生兒數(shù)量從1500多萬(wàn)下降至2024年的900多萬(wàn)。

從生育意愿來(lái)看，這似乎并不是一門(mén)具備較大想象力的生意。但曾有投資人告訴投資界，“盡管生育人數(shù)減少，但新一代中產(chǎn)及以上女性對(duì)于高端服務(wù)的需求仍在增加”，而圣貝拉、愛(ài)帝宮等高端月子中心的布局正是循著這一需求而來(lái)。

此外，作為“月子”來(lái)源地的中國(guó)，這一業(yè)務(wù)在20多年來(lái)尚未跑出頭部大公司。從數(shù)據(jù)來(lái)看，即便是老牌公司愛(ài)帝宮的市場(chǎng)占有率也不超過(guò)5%，而國(guó)內(nèi)前五大月子中心的市占率仍然只有10%左右。

圣貝拉在招股書(shū)中將自己囊括進(jìn)家庭護(hù)理這一領(lǐng)域，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，該領(lǐng)域在中國(guó)內(nèi)地的滲透率由2018年的6.9%上升至2023年的16.2%，其中月子中心由1.0%上升至5.5%。似乎還有很大增長(zhǎng)空間。

正如圣貝拉在招股書(shū)中提到，“由于消費(fèi)者的需求日益復(fù)雜，對(duì)專(zhuān)業(yè)化和定制化服務(wù)的需求不斷增長(zhǎng)，高端產(chǎn)后護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以高于平均水平的速度增長(zhǎng)。”

不過(guò)，也正是因定制化服務(wù)的特殊性，意味著這或許不是一門(mén)能夠迅速規(guī)?；瘮U(kuò)張的生意。從愛(ài)帝宮與圣貝拉目前的擴(kuò)張進(jìn)展來(lái)看，人工成本、租賃成本等仍然是無(wú)法繞過(guò)的檻；而難以量化的高端服務(wù)也一再引發(fā)爭(zhēng)議。

在此之前，向華曾在一次采訪中說(shuō)過(guò)一句話：“成為媽媽并不是女性人生的全部，90后、95后相較她們的媽媽?zhuān)?0后、70后）更加獨(dú)立自主，她們愛(ài)護(hù)孩子，但也毫不吝惜投資自己?！?/p>

大家期待的是，隨著90后、95后開(kāi)始邁入生殖的高峰期，她們第一次當(dāng)媽媽?zhuān)胍鼘?zhuān)業(yè)的指導(dǎo)，也不想要面對(duì)兩代人觀念碰撞導(dǎo)致的家庭矛盾，這些因素都有望讓月子中心迎來(lái)一波爆發(fā)。

本文來(lái)源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202505/549789.shtml