華龍證券股份有限公司景丹陽(yáng),彭越近期對(duì)振華股份（603067）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：鉻鹽產(chǎn)能充分釋放，龍頭價(jià)值持續(xù)突顯》，給予振華股份增持評(píng)級(jí)。

振華股份

事件：

振華股份發(fā)布2025年半年報(bào)：2025年H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.90億元，同比增長(zhǎng)10.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.98億元，同比增長(zhǎng)23.62%，毛利率達(dá)到28.81%，同比增長(zhǎng)3.16pct。2025年Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.7億元，同比增加12.5%，環(huán)比增加14.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比增加16.1%，環(huán)比增加53.8%；毛利率達(dá)到30.91%，同比增加3.47pct，環(huán)比增加4.5pct。

觀點(diǎn)：

鉻鹽產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)變化，公司有效產(chǎn)能充分釋放。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長(zhǎng)顯著，產(chǎn)成品形態(tài)向附加值較高、規(guī)模效應(yīng)較強(qiáng)的產(chǎn)品傾斜，上半年公司含鉻業(yè)務(wù)銷量約14.7萬(wàn)噸，同比提升約12%，三類主營(yíng)產(chǎn)品(重鉻酸鹽、鉻的氧化物、鉻鹽聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品)銷量分別為1.77萬(wàn)噸、5.61萬(wàn)噸及1.77萬(wàn)噸，同比上漲23.80%、5.17%及7.88%，金屬鉻實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷量逾5400噸，同比提升約62%，公司海外銷售收入2.78億元，同比上漲4.11%。鉻鹽產(chǎn)品因其卓越的硬度和耐高溫、抗氧化等應(yīng)用表現(xiàn)，在航空航天、高端裝備制造領(lǐng)域有望維持長(zhǎng)期景氣。

產(chǎn)能擴(kuò)增有望鞏固規(guī)模效應(yīng)，長(zhǎng)期看好三基地協(xié)同價(jià)值。隨著未來(lái)重慶生產(chǎn)基地搬遷完成以及新疆沈宏破產(chǎn)重組推進(jìn)落地，公司有望利用產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)化舉措，引導(dǎo)鉻化學(xué)品產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的再平衡進(jìn)程，產(chǎn)生三基地協(xié)同的增量?jī)r(jià)值。預(yù)計(jì)重慶生產(chǎn)基地搬遷完成后，公司鉻鹽序列產(chǎn)品(折重鉻酸鈉)產(chǎn)量可提升至35萬(wàn)噸以上，進(jìn)一步夯實(shí)公司的行業(yè)龍頭地位，未來(lái)有望依托規(guī)模效應(yīng)，穩(wěn)步提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司聚焦自身核心生產(chǎn)工藝的革新成效，有望依托規(guī)模效應(yīng)持續(xù)優(yōu)化成本，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為7.03/8.32/9.50億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為18.2/15.4/13.5倍，我們選取云南能投（002053）、新和成（002001）、花園生物（300401）作為可比公司，公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及市場(chǎng)拓展方面成效顯著，鉻化學(xué)品生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量、市場(chǎng)占有率持續(xù)處于全球龍頭地位，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)能建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、匯兌風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)大幅下行等。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

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該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.17。