這是一個你也許沒聽過的IPO。

近日，樂舒適有限公司（簡稱“樂舒適”）正式向港交所遞交招股說明書，中金公司、中信證券、廣發(fā)證券(香港)為聯(lián)席保薦人。

樂舒適背后，站著一對70后夫婦——沈延昌和楊艷娟。兩人早年畢業(yè)于哈爾濱工程大學(xué)，后來南下廣東輾轉(zhuǎn)創(chuàng)辦森大集團，聚焦非洲市場，比大名鼎鼎的傳音進入非洲還要早幾年。而樂舒適，便是脫胎于森大集團內(nèi)部快消品業(yè)務(wù)。

頗具戲劇性的是，樂舒適在國內(nèi)名不見經(jīng)傳，但在非洲卻可謂家喻戶曉，靠著嬰兒紙尿褲、衛(wèi)生巾等衛(wèi)生用品，一年進賬超30億元，成為中國企業(yè)出海賺錢的一抹縮影。

南下廣東

70后夫婦創(chuàng)業(yè)，要IPO了

樂舒適的故事，要從一對70后夫妻說起。

出生于1973年，沈延昌只比楊艷娟大一歲。1996年7月，二人一同從哈爾濱工程大學(xué)工業(yè)自動化專業(yè)畢業(yè)。本科畢業(yè)后，沈延昌進入一家事業(yè)單位工作，楊艷娟則繼續(xù)在本校鉆研學(xué)術(shù)，并陸續(xù)獲得了碩士、博士學(xué)位。

彼時南方正值下海潮。于是1997年沈延昌從單位辭職，南下闖蕩，并偶然進入一家在尼日利亞的港資企業(yè)。正是這段經(jīng)歷，讓他開始接觸非洲市場。

然而只過了兩年，沈延昌因當(dāng)?shù)丿懠矙M行不得不選擇辭職回國。當(dāng)時，尼日利亞的一位供應(yīng)商出于信任，托他幫忙在國內(nèi)采購一批價值20萬美元的貨物。沈延昌由此看到商機，回國后開始幫非洲客戶采購一些日用百貨產(chǎn)品，如無紡布、電器元件、馬燈、煤油爐等，可以說是客戶要求什么，他就出口什么。

2000年，沈延昌和楊艷娟在廣州創(chuàng)辦廣州奧柯耶經(jīng)貿(mào)有限公司，即森大集團前身，開始向尼日利亞等國家出口建材、日用品等產(chǎn)品，其中也包括建筑陶瓷。但到了2003年，由于出口市場的競爭進入白熱化，沈延昌開始帶領(lǐng)公司業(yè)務(wù)向外轉(zhuǎn)型，選擇走向國外貼近市場、貼近客戶。

一個細(xì)節(jié)是，也是這一年，楊艷娟還有了另一個身份——進入華南理工大學(xué)擔(dān)任講師及副教授。

2004年，夫婦倆正式成立森大集團，落戶廣州。沈延昌曾在一次訪談中回憶，回國后不久他就特地前往廣州考察，“廣州的對外貿(mào)易便利度是當(dāng)時其他地區(qū)無法比擬的。從產(chǎn)品的采購到出口，在廣州都十分便利?！蓖瑫r他也觀察到每年兩次的廣交會上，很多非洲人都會前往找貨源，于是他最終決定將廣州作為森大集團的總部基地。

《南方日報》曾報道一組數(shù)據(jù)，廣東上市公司中，已有超過六成企業(yè)選擇“出?！?，出海公司數(shù)量及境外業(yè)務(wù)收入規(guī)模位居全國第一，海外粵商會總數(shù)達到46個。毫不夸張地說，不少廣東企業(yè)家不是在海外，就是在去海外的路上，森大集團能夠壯大也就不難理解。

多年來，森大集團逐漸成為一家集海外工業(yè)制造、國際貿(mào)易、實業(yè)投資為一體的跨國綜合性產(chǎn)業(yè)集團。官網(wǎng)介紹，目前集團產(chǎn)業(yè)包括家裝建材、快速消費品、五金百貨三大板塊，樂舒適起初便是森大集團內(nèi)部快消品業(yè)務(wù)分部。

2009年，樂舒適作為森大集團的內(nèi)部業(yè)務(wù)分部開展業(yè)務(wù)，并開始通過廣州森大從事快消衛(wèi)生用品銷售。起初在加納推出Softcare嬰兒紙尿褲，進軍西非市場，隨后又陸續(xù)推出Maya、Veesper、Cuettie及Clincleer等品牌。

對這類企業(yè)來說，出海只是開始，關(guān)鍵在于本土化。隨著競爭進一步加劇，森大集團又采取“工貿(mào)一體化”的升級策略，在非洲建廠招工，深度實施本地化生產(chǎn)與銷售，與出口貿(mào)易業(yè)務(wù)相輔相成，2018年公司開始在非洲建設(shè)生產(chǎn)設(shè)施，以生產(chǎn)嬰兒及女性衛(wèi)生用品，并逐漸發(fā)展成其目前集開發(fā)、制造及銷售嬰兒及女性衛(wèi)生用品一體的業(yè)務(wù)模式。

近幾年，經(jīng)過一系列的重組，樂舒適開始獨立運營。直至今年，樂舒適正式遞表港交所，正式?jīng)_刺IPO。

一年營收超30億

悄悄把紙尿褲賣遍非洲

你可能想象不到，靠賣紙尿褲也能撐起一個IPO。

資料顯示，樂舒適是一家國際化衛(wèi)生用品公司，主要從事嬰兒紙尿片、嬰兒拉拉褲、女性衛(wèi)生巾和濕紙巾等嬰兒及女性衛(wèi)生用品開發(fā)、制造和銷售，并專注于非洲、拉丁美洲、中亞等迅速發(fā)展的新興市場。作為核心市場，2024年非洲市場占據(jù)了樂舒適收入的98%。

其中，嬰兒紙尿褲是其收入的主要來源。招股書顯示，2024年，樂舒適收入約4.5億美元（約合32億元人民幣），當(dāng)中嬰兒紙尿褲品類收入達3.4億美元（約合24億元人民幣），占比高達75.3%。

作為全球各洲新生兒增長最快的地方，這里無疑有著巨大的想象空間。比如，2024年非洲的嬰兒紙尿褲及嬰兒拉拉褲市場滲透率僅為20%，遠低于這類產(chǎn)品在歐洲、北美和中國市場約70%至86%的滲透率。

雖然需求旺盛，但一些快消巨頭相對較高的定價策略，讓許多本地家庭難以承擔(dān)。樂舒適則從中看到機會。為滿足當(dāng)?shù)叵M群體的需求，樂舒適形成了低價策略——2024年，樂舒適嬰兒紙尿褲平均每片售價8.29美分（約合0.59元人民幣）。此外，其衛(wèi)生巾、嬰兒拉拉褲等產(chǎn)品也都以高性價比來吸引消費者。

招股書顯示，2024年，樂舒適的嬰兒紙尿褲及衛(wèi)生巾的銷量分別達到41億片及16億片，自2022年起分別以17.3%及30.6%的復(fù)合年增長率快速增長。

能夠做到如此低價，得益于樂舒適的本地化布局。截至2025年4月30日，它是非洲本地工廠布局?jǐn)?shù)量最多的衛(wèi)生用品公司，已在非洲布局了八個生產(chǎn)工廠及51條生產(chǎn)線，總設(shè)計年產(chǎn)能為嬰兒紙尿褲63億片、嬰兒拉拉褲3.5億片、衛(wèi)生巾28.5億片及濕巾93億片——這種本地化的生產(chǎn)模式，也在一定程度上降低了成本。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2024年銷量計算，樂舒適在非洲嬰兒紙尿褲和衛(wèi)生巾市場均排名第一，市場份額分別為20.3%及15.6%。毫不夸張地說，樂舒適進入非洲千家萬戶，堪稱“非洲紙尿褲一哥”。

一路走來，樂舒適身后卻未出現(xiàn)VC的身影。直至2025年初，樂舒適獲國際金融公司（IFC）3000萬美元投資，用于擴產(chǎn)及營運資金。穿透下來，沈延昌、楊艷娟為公司最終控股股東。

出海時代

中國品牌賣爆全球

目之所及，中國出海大軍浩浩蕩蕩。

半個多月前，大行科工更新招股書。由84歲博士韓德瑋創(chuàng)辦，這是一家來自深圳的折疊自行車企業(yè)。根據(jù)招股書，2024年公司賣出近23萬輛自行車。但你可能不知道的是，除了在國內(nèi)頗受歡迎，大行科工還通過貿(mào)易公司或海外經(jīng)銷商將產(chǎn)品銷往日本、泰國、美國及歐洲等國家和地區(qū)。

海外釣魚佬們也正被中國品牌攻陷。

來自浙江，樂欣戶外以釣魚裝備業(yè)務(wù)起家。面對海外巨大的釣魚用具消費市場，出海一直是樂欣戶外的主要戰(zhàn)略。2022財年至2024財年，來自海外市場的收入分別為8.08億元、5.24億元及4.29億元，分別占有關(guān)期間總收入的89.0%、84.2%及83.8%，歐洲及北美市場已經(jīng)成為樂欣戶外的核心市場。

殊不知，這些看似不起眼的企業(yè)，卻早已在海外大殺四方。

無獨有偶，港股還迎來一家出海巨頭。風(fēng)靡非洲的中國手機品牌——傳音控股。與樂舒適一樣，傳音控股產(chǎn)品在國內(nèi)并不多見，但早在十幾年前，傳音就開始在尼日利亞銷售手機。2017年，傳音在非洲超越三星，成為該地區(qū)最大的手機供應(yīng)商，此后一直穩(wěn)居第一寶座，如今，傳音控股A股市值超900億，正考慮赴港二次上市。

時至今日，“不出海，就出局”。但出海不易，根植于不同的文化、制度、政治環(huán)境，這條路上也不乏折戟沉沙的故事。根據(jù)增略咨詢對中國企業(yè)出海實踐的長期追蹤研究，當(dāng)前中國企業(yè)出海成功率不足20%。

市場在變，出海的邏輯也在變。正如一位投資人觀察到，“近年來，中國出海產(chǎn)品不再簡單依賴‘比海外產(chǎn)品更好’的邏輯，而是基于用戶需求進行創(chuàng)新?！?/p>

過往中國品牌以性價比打天下，但最終留在牌桌上的，一定是在性能和技術(shù)上超越對手，能讓海外市場真正需要自己的存在?；氐綐肥孢m身上，如今低價策略似乎難以奏效，產(chǎn)品創(chuàng)新力正在決定著企業(yè)的命運。

這注定是一條殘酷的征途。

本文來源投資界，作者：吳瓊，原文：https://news.pedaily.cn/202508/553668.shtml