中國銀河（601881）證券股份有限公司龍?zhí)旃饨趯χ袖搰H（000928）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《盈利能力提升，一帶一路助增長》，給予中鋼國際買入評級。

中鋼國際

業(yè)績符合預(yù)期，海外收入表現(xiàn)較好。2025年上半年，公司實現(xiàn)營收67.45億元，同比下降25.66%。分業(yè)務(wù)看，工程總承包收入63.16億元，同比下降25.09%；商品銷售收入3.06億元，同比下降38.13%；服務(wù)收入1.08億元，同比下降17.64%；分區(qū)域看，國內(nèi)業(yè)務(wù)收入17.6億元，同比下降59.88%，海外業(yè)務(wù)收入49.85億元，同比增長6.36%。公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.24億元，同比增長1.11%；公司實現(xiàn)扣非凈利潤4.22億元，同比增長13.01%。報告期公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-29.12億元，同比多流出13.56億元，主要原因為本期營收規(guī)模有所下降，同時受行業(yè)周期性影響存在業(yè)主方未及時足額付款的情況，項目回款有所減少。

盈利能力提升，在手合同飽滿。報告期，公司毛利率為15.12%，同比提高3.66pct。其中國內(nèi)工程毛利率為18.9%，較上年同期提升8.58pct；海外毛利率為13.78%，較上年同期提升1.25pc。公司凈利率為6.54%，同比提高1.7pct。報告期公司信用減值損失為-0.91億元，同比增加0.47億元。2025H1，公司新簽合同合計63.08億美元，同比下降34.96%。截至2025年6月末，公司累計已簽約未完工訂單余額為389.26億元，已生效正在執(zhí)行項目金額為218.66億元。

積極踐行“一帶一路”倡議。報告期內(nèi)，公司積極踐行“走出去”戰(zhàn)略及“一帶一路”倡議。2024年公司在“全球最大250家國際承包商”中排名第77位，創(chuàng)歷史最佳成績。公司海外市場拓展能力強(qiáng)勁，與力拓集團(tuán)、安賽樂米塔爾集團(tuán)、淡水河谷(VALE)集團(tuán)、Tosyali集團(tuán)、土耳其ICDAS集團(tuán)、巴西Gerdau集團(tuán)等多家世界知名企業(yè)保持著密切友好合作。公司擁有豐富的國際化執(zhí)行和精細(xì)化管理經(jīng)驗。2025年海外業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)逆勢增長。

投資建議：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為8.75、9.20、9.83億元，分別同比+4.75%/+5.18%/+6.79%，對應(yīng)P/E分別為10.74/10.21/9.56x，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險；新簽訂單不及預(yù)期的風(fēng)險；應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險.

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券李陽研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為75.77%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利10.52億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.97。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

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該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為9.19。