藥捷安康成為最近港股備受矚目的焦點(diǎn)。

在上周市場(chǎng)紛紛討論，藥捷安康是否配得上其700億市值之時(shí)，15日，藥捷安康股價(jià)再次暴漲，市值直接突破2500億港元，超越康方生物等一眾成熟藥企。

16日盤(pán)中，藥捷安康股價(jià)更是高見(jiàn)679.5港元，9月以來(lái)*漲幅超10倍。

若從今年6月港股上市時(shí)，僅13.15港元/股的發(fā)行價(jià)算起，不到三個(gè)月的時(shí)間，藥捷安康股價(jià)直接暴漲近50倍！

然而午后，藥捷安康突發(fā)跳水，較日內(nèi)高點(diǎn)跌超70%，總市值直接蒸發(fā)近2000億港元。

近一周的暴漲的背后，到底是行情驅(qū)動(dòng)，還是精心操縱？

01

在部分人看來(lái)，藥捷安康這波行情，并非無(wú)的放矢。

今年以來(lái)，整個(gè)創(chuàng)新藥板塊均表現(xiàn)不錯(cuò)。截止8月底，港股整個(gè)醫(yī)藥板塊翻倍股達(dá)到16只，板塊整體熱度較高。

而在9月10日，藥捷安康發(fā)布一則公告，披露其核心產(chǎn)品替恩戈替尼的一項(xiàng)II期臨床試驗(yàn)獲得了中國(guó)藥監(jiān)局的臨床默示許可，被視為此次行情的主要推動(dòng)力之一。

公開(kāi)資料顯示，替恩戈替尼（Tinengotinib）是一款創(chuàng)新多靶點(diǎn)小分子激酶抑制劑（MKT），靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora三大通路，通過(guò)靶向腫瘤細(xì)胞和改善腫瘤微環(huán)境發(fā)揮抗腫瘤作用。

目前，替恩戈替尼已經(jīng)在中 美兩地開(kāi)展了多項(xiàng)針對(duì)膽管癌、前列腺癌、乳腺癌等實(shí)體瘤的臨床試驗(yàn)。

替恩戈替尼也是全球*且*進(jìn)入注冊(cè)臨床階段用于治療膽管癌的FGFR抑制劑復(fù)發(fā)或難治性膽管癌患者的研究藥物。

也是因此，替恩戈替尼可以說(shuō)是藥捷安康*價(jià)值的核心資產(chǎn)之一，且除了替恩戈替尼，藥捷安康的其他管線，都還處于相對(duì)早期的研發(fā)階段，關(guān)注度也不如替恩戈替尼。

也是因此，目前藥捷安康還沒(méi)有商業(yè)化產(chǎn)品，業(yè)績(jī)也仍處于虧損狀態(tài)。

2022年至2024年間，藥捷安康的稅前虧損分別為2.52億元、3.43億元、2.75億元，三年累計(jì)虧損達(dá)8.7億元。

2025年上半年，藥捷安康收入為0，稅前虧損1.23億元，虧損狀態(tài)仍在延續(xù)。

但很顯然，替恩戈替尼最終上市的不確定性還相當(dāng)高，哪怕成功上市，替恩戈替尼這一條管線，或許也難以支撐藥捷安康的千億估值。

而回顧過(guò)往，藥捷安康的上市之路相當(dāng)曲折。

早在2021年8月，藥捷安康就已經(jīng)向港交所遞交了招股書(shū)，但不了了之。2022年和2024年6月，公司又兩度遞表。2022年，藥捷安康還曾擬科創(chuàng)板掛牌上市，均未能成功。

直到今年6月，藥捷安康才順利登陸港股。

然而，在登陸港股后，藥捷安康卻走出了如此驚人的漲幅。

更有可能的原因，或許是在公告之前——

9月8日，藥捷安康正式被納入港股通標(biāo)的。

藥捷安康的分配結(jié)果顯示，公司的控股股東、上市前股東和現(xiàn)有股東都有長(zhǎng)達(dá)12個(gè)月的禁售承諾，基石投資者也設(shè)有6個(gè)月禁售期，分別到2025年12月22日以及2026年6月22日才解除禁售。

而在解禁之前，藥捷安康禁售股份占比高達(dá)98%，也即是說(shuō)，在藥捷安康港股發(fā)行的3.0167億股中，只有1.72%或550.7萬(wàn)股可供二級(jí)市場(chǎng)交易。

這樣的股本結(jié)構(gòu)，幾乎已經(jīng)注定了藥捷安康的結(jié)局。

02

過(guò)往，港股市場(chǎng)一直流傳著關(guān)于港股通的一大套路。

那就是，將絕大多數(shù)股份鎖定，逐步推高股價(jià)，在港股標(biāo)的市值、成交量等指標(biāo)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，納入港股通之后，借助入通后的純賣方市場(chǎng)，繼續(xù)拉高股價(jià)。

當(dāng)散戶紛紛入場(chǎng)，“割韭菜”的時(shí)候也就到了。

而本次藥捷安康的暴漲中，截至9月16日，中央結(jié)算系統(tǒng)CCASS反映的9月11日交投數(shù)據(jù)中，上海港股通、深圳港股通持有藥捷安康股數(shù)達(dá)到306.25萬(wàn)股，相當(dāng)于已發(fā)行H股股本的1.02%。

4個(gè)交易日內(nèi)，南向資金已經(jīng)收集了大半流通股份。

而9月16日，藥捷安康股價(jià)振幅達(dá)123.98%，換手率卻只有4.13%。

一定程度上，藥捷安康的暴漲暴跌是港股通制度缺陷與市場(chǎng)投機(jī)結(jié)合的典型產(chǎn)物。

先是股價(jià)穩(wěn)步上漲，接著納入港股通帶來(lái)流動(dòng)性溢價(jià)的預(yù)期，通過(guò)低流通盤(pán)放大資金效應(yīng)。

相對(duì)不同的是，藥捷安康還發(fā)布了利好公告配合股價(jià)拉高，最后資本實(shí)現(xiàn)高位兌現(xiàn)。

藥捷安康能引起如此大的反應(yīng)，無(wú)非是因?yàn)槠渖砩系摹皠?chuàng)新藥”標(biāo)簽以及其低流通盤(pán)，使得其風(fēng)險(xiǎn)成倍放大。

而港股市場(chǎng)上，像藥捷安康這樣納入港股通后暴跌的個(gè)股屢見(jiàn)不鮮。

比如馬可數(shù)字科技，納入港股通后的3個(gè)月內(nèi)，股價(jià)暴跌99%。

友聯(lián)國(guó)際教育租賃情況也基本類似，在被納入港股通后僅一年的2024年9月6日，友聯(lián)國(guó)際教育租賃就遭剔除。

“港股通”的機(jī)制本身沒(méi)有問(wèn)題，然而，在股票剛被納入港股通時(shí)，內(nèi)地投資者基本都是凈買(mǎi)入方，對(duì)于莊家而言，這是一個(gè)巨大的潛在接盤(pán)盤(pán)面。

也是因此，就給了公司不小的操作機(jī)會(huì)，而港股，本就是這樣一個(gè)大幅波動(dòng)的市場(chǎng)。

哪怕沒(méi)有被納入港股通，沒(méi)有南向資金加持，港股市場(chǎng)本身的閃崩和暴跌也并不少見(jiàn)。

曾經(jīng)名震一時(shí)的輝山乳業(yè)，在爆出財(cái)務(wù)造假之后股價(jià)單日暴跌90%；雅高控股在11個(gè)月暴漲39倍后，半天內(nèi)跌去了超過(guò)90%的市值。

港股歷史上出現(xiàn)閃崩的個(gè)股數(shù)量，已經(jīng)可以說(shuō)多到罄竹難書(shū)，而此間受害者，更是數(shù)不勝數(shù)。

總結(jié)港股大部分股價(jià)出現(xiàn)暴跌的個(gè)股，基本都具備幾個(gè)特征——

業(yè)績(jī)上的少盈利，少分紅，以及大股東合計(jì)持股比例均在90%以上，進(jìn)而導(dǎo)致流通盤(pán)極小，股價(jià)走勢(shì)波動(dòng)幅度大等。

其中，相當(dāng)多的個(gè)股可能市值較小，股價(jià)也低，甚至可能是仙股。

這樣的背景下，資金操作就會(huì)變得較為容易。

或許也是因此，香港證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站會(huì)定期公布股權(quán)高度集中個(gè)股名單。

而在披露的股權(quán)高度集中個(gè)股信息的最開(kāi)始，香港證監(jiān)就會(huì)加粗一段話，即是——

鑒于股權(quán)高度集中于數(shù)目不多之股東，即使少量股份成交，該公司之股份價(jià)格也可能大幅波動(dòng)，股東及有意投資者在買(mǎi)賣該公司股份時(shí)需要審慎行事。

其中的潛臺(tái)詞，不言而明。

除了投資者難以吸取教訓(xùn)，還有一點(diǎn)原因或許是因?yàn)?，這樣的暴漲和閃崩在A股可能較為少見(jiàn)。

A股交投較為活躍，與之對(duì)應(yīng)的是，港股不少公司沒(méi)有漲跌停板限制，成交清淡，日均交易額小，換手率也較低，甚至有個(gè)股全天無(wú)成交。

也是因此，港股“割韭菜”的事例屢見(jiàn)不鮮。

相比更為顯眼的方式，不少公司或者大股東會(huì)通過(guò)釋放利好消息吸引投資者入場(chǎng)推高股價(jià)，待股價(jià)上漲至一定水平后，大股東逐步拋售股票，導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌。

甚至不少公司股價(jià)會(huì)跌破1倍市凈率，再因其“低估”吸引原有投資者加倉(cāng)攤薄成本。

當(dāng)股價(jià)跌至低位時(shí)，公司再以大幅折價(jià)方式向大股東關(guān)聯(lián)方配售股份或向現(xiàn)有股東供股。

前者，大股東可以以低于此前拋售的價(jià)格回購(gòu)籌碼，后者，則迫使普通投資者追加投資。

最終，普通投資者要么資金耗盡被迫離場(chǎng)，要么持股比例不斷稀釋。

然而，哪怕過(guò)往已經(jīng)有如此多的慘痛案例，但是歷史帶給人*的教訓(xùn)，就是人永遠(yuǎn)不會(huì)吸取教訓(xùn)。

而歷史上的無(wú)數(shù)經(jīng)驗(yàn)都告訴我們，一旦估值和基本面發(fā)生背離，缺乏實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)支撐的炒作終將回歸理性。

03

結(jié)語(yǔ)

現(xiàn)如今，A股形勢(shì)大好，不少散戶熱情*高漲，與此同時(shí)，市場(chǎng)的瘋狂也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出不少人的想象。

在股票交易APP上，就有股民表示400高位買(mǎi)入藥捷安康-B后遭遇重大虧損。

盡管人很難吸取教訓(xùn)，但港股通的準(zhǔn)入規(guī)則等，也仍舊需要監(jiān)管和矯正。

投資者難以被教育，但不能永遠(yuǎn)將投資者當(dāng)成韭菜，讓“割韭菜”的劇本一而再、再而三地上演。

與此同時(shí)，投資者也需要擦亮眼睛，審慎跟風(fēng)，避免成為資本鐮刀下的又一根韭菜。