華安證券（600909）股份有限公司陳耀波,閆春旭近期對中科藍訊進行研究并發(fā)布了研究報告《中科藍訊：25Q2業(yè)績環(huán)比改善，AI端側(cè)布局逐步兌現(xiàn)》，給予中科藍訊增持評級。

中科藍訊(688332)

主要觀點：

事件：中科藍訊發(fā)布2025年半年度報告

公司25H1實現(xiàn)營業(yè)收入8.1億元，同比增長2.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，同比下降2.6%；實現(xiàn)毛利率22.9%，同比增長0.9pct。公司上半年凈利潤同比略有下滑，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)力度，報告期內(nèi)研發(fā)投入達0.8億元，研發(fā)費用率同比提升1.2pct至9.3%。公司Q2業(yè)績環(huán)比改善顯著，實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長3.8%，環(huán)比增長21.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比增長8.1%，環(huán)比增長92.1%；實現(xiàn)毛利率23.0%，同比下降0.4pct，環(huán)比增加0.1pct。Q2利潤水平的提升主要得益于收入回暖及研發(fā)費用投入從Q1高點回落。AI端側(cè)布局逐步兌現(xiàn)，打開ASP增長空間

1)AI耳機/音箱：公司“訊龍”系列芯片已在AI耳機領域取得關鍵突破，BT895X平臺完成與火山方舟MaaS平臺對接，已應用于FIIL AI耳機；BT893X芯片搭載于Nothing CMF Buds2a TWS耳機，集成ChatGPT語音交互。公司亦與百度在智能音箱領域合作，BT896X芯片已應用于小度添添AI平板機器人。2)AI玩具：公司推出的首款Wi-Fi芯片AB6003G是布局AI玩具生態(tài)的核心，推動傳統(tǒng)玩具向智能化、個性化、交互化方向升級。

Wi-Fi產(chǎn)品落地，新興品類持續(xù)高增

1)Wi-Fi產(chǎn)品線：公司推出首款Wi-Fi+BT+音頻三合一SoC AB6003G，致力于為各類智能設備提供穩(wěn)定、高速、低功耗的無線網(wǎng)絡連接解決方案；2)智能穿戴與OWS：憑借高性價比的AB568X/569X手表方案，公司在印度等市場份額持續(xù)提升。同時，公司在開放式耳機(OWS)領域保持技術領先，新一代芯片全面支持OWS形態(tài)并內(nèi)置自研低音增強模塊，有望受益于OWS耳機滲透率的提升。

投資建議

我們預計2025-2027年公司營業(yè)收入為22.9/28.1/34.1億元(前值22.9/28.1/33.9億元)，歸母凈利潤為3.8/4.8/6.1億元(前值3.8/4.8/6.1億元)，對應EPS為3.18/3.98/5.09，對應PE為43.97/35.13/27.45x，維持“增持”評級。

風險提示

下游需求不及預期風險，擴產(chǎn)進程不及預期風險，新業(yè)務開展不及預期風險等。

最新盈利預測明細如下：

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該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為161.21。