集微網(wǎng)消息，今年第三季度，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期拐點(diǎn)已然成形。根據(jù)SIA最新統(tǒng)計(jì)，第三季度全球半導(dǎo)體銷售額總計(jì)為1410億美元，同比下降3.0%，環(huán)比今年二季度下降6.3%，其中9月單月銷售額同比下滑，更是2020年初以來(lái)首次出現(xiàn)。

全球產(chǎn)業(yè)周期風(fēng)云變幻，對(duì)大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)循環(huán)又帶來(lái)了怎樣的影響？已全部亮相的A股半導(dǎo)體相關(guān)上市公司三季報(bào)，為我們提供了豐富的信息。

“數(shù)據(jù)畫像”的三大啟示

為了較全面、準(zhǔn)確呈現(xiàn)三季度我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)變化情況，集微網(wǎng)此次共計(jì)篩選了175家A股半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上市公司財(cái)報(bào)，其中的數(shù)據(jù)，透露出三大關(guān)鍵信息。

全行業(yè)營(yíng)收增速拐點(diǎn)初現(xiàn)

數(shù)據(jù)顯示，175家上市公司三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1825億元人民幣，同比增長(zhǎng)8.1%，這一同比增速，較今年一季度38.05%和二季度20.15%的表現(xiàn)，形成了較明顯落差，而從環(huán)比數(shù)據(jù)看，三季度營(yíng)收與今年二季度1813億元的數(shù)據(jù)大體持平，在具有傳統(tǒng)季節(jié)性因素加持的情況下已屬罕見，而如果將部分近期新上市公司招股書中的二季度數(shù)據(jù)調(diào)入，則三季度入圍企業(yè)總體營(yíng)收甚至已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比下滑。

與上半年半導(dǎo)體賽道“高歌猛進(jìn)”的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相比，三季度本土企業(yè)數(shù)據(jù)，同樣已勾勒出了周期拐點(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)鏈上下游出現(xiàn)分化

根據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)不同，集微網(wǎng)將175家半導(dǎo)體相關(guān)上市公司歸入16個(gè)細(xì)分賽道，覆蓋從EDA/IP、設(shè)備材料到元器件分銷的產(chǎn)業(yè)鏈上下游主要環(huán)節(jié)，細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)清晰呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)鏈上今年發(fā)生的冷暖變化。

今年一季度，營(yíng)收同比增速為負(fù)的還只是CISMEMS化合物三個(gè)環(huán)節(jié)上市公司，到了二季度，又有模擬、分立器件、分銷這三大業(yè)態(tài)上市公司營(yíng)收同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，熱門產(chǎn)品大類、剛需基礎(chǔ)元件和終端分銷環(huán)節(jié)的新動(dòng)向，也折射出整體市場(chǎng)環(huán)境的深刻變化，而在三季度財(cái)報(bào)中，數(shù)字、存儲(chǔ)兩個(gè)大品類，也加入到了上市公司營(yíng)收同比轉(zhuǎn)負(fù)的行列，總體呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)減速影響面擴(kuò)大、影響程度加深的態(tài)勢(shì)。

相比下游品牌原廠和分銷環(huán)節(jié)，三季報(bào)中EDA/IP、材料、設(shè)備、代工、OSAT等上游產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)表現(xiàn)出強(qiáng)勁許多的增長(zhǎng)韌性，均維持了同比、環(huán)比增長(zhǎng)表現(xiàn)，其中EDA/IP、設(shè)備、代工三大環(huán)節(jié)的季度營(yíng)收同比增速仍達(dá)到30%以上。

三，運(yùn)營(yíng)效率面臨挑戰(zhàn)

今年1-9月，175家半導(dǎo)體相關(guān)上市公司共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)670億元人民幣，較去年同期640億元水平增長(zhǎng)約4.8%，低于累積營(yíng)收增速，而在今年上半年，一籃子公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為470億元，較去年同期增長(zhǎng)約19%，凈利潤(rùn)累積增速逐季下滑。

在盈利指標(biāo)波動(dòng)的同時(shí)，半導(dǎo)體上市公司存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率也有所下降，以存貨為例，全部入圍公司累積存貨周轉(zhuǎn)率三季度下降至4.19，較去年同期平均下降23%，存貨周轉(zhuǎn)率下降，意味著相關(guān)企業(yè)可能已面臨庫(kù)存去化壓力。

值得注意的是，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司給出的估值，在下半年也出現(xiàn)耐人尋味的變化，集微網(wǎng)按照上市時(shí)間先后排列175家企業(yè)，對(duì)其上市首日估值按照更穩(wěn)定的市銷率（PS）指標(biāo)進(jìn)行移動(dòng)平均，可以明顯發(fā)現(xiàn)今年8月份后新上市企業(yè)估值逐步縮水，目前已處于2019年后最低水平。

修剪枝葉的時(shí)節(jié)

正如上文所述，半導(dǎo)體個(gè)股二級(jí)市場(chǎng)估值在下半年也發(fā)生劇烈變化，就像經(jīng)營(yíng)壓力在產(chǎn)業(yè)鏈上自下而上傳導(dǎo)，投融資循環(huán)“末梢”的波動(dòng)，也不可避免對(duì)整個(gè)半導(dǎo)體賽道投資帶來(lái)影響。

圍繞這一問(wèn)題，集微網(wǎng)對(duì)中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊先生進(jìn)行了采訪。

二級(jí)市場(chǎng)估值水位下降疊加主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)周期變化，無(wú)疑對(duì)前期輪次估值過(guò)高的半導(dǎo)體初創(chuàng)企業(yè)和參與的投資機(jī)構(gòu)提出了嚴(yán)峻考驗(yàn)，無(wú)論想要進(jìn)一步推進(jìn)融資上市，還是想要平穩(wěn)退出，都需要順應(yīng)環(huán)境的變化。

米磊認(rèn)為，對(duì)企業(yè)創(chuàng)始人而言，首先要做到業(yè)務(wù)聚焦，在冬天到來(lái)的時(shí)候，要做自己最擅長(zhǎng)的事情，目前有部分創(chuàng)企可能依然過(guò)于樂(lè)觀，產(chǎn)品線布局過(guò)多，這個(gè)時(shí)候要進(jìn)行果斷的取舍，“冬天要修剪一些枝葉，自己的骨干要突出，最擅長(zhǎng)的事要做好，然后靠著自己的產(chǎn)品和技術(shù)，爭(zhēng)取做到國(guó)內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域的前幾名才有可能生存下去。”

除了業(yè)務(wù)上、產(chǎn)品上的聚焦，米磊還強(qiáng)調(diào)公司運(yùn)營(yíng)上同時(shí)要儲(chǔ)備更多的“糧草”，應(yīng)對(duì)未來(lái)可能的冬天。

而對(duì)于PE/VC投資機(jī)構(gòu)而言，產(chǎn)業(yè)周期同樣將開啟優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程，米磊認(rèn)為，部分前期跟風(fēng)、跨界的機(jī)構(gòu)，可能將面臨收縮與退出的挑戰(zhàn)。

這位硬科技領(lǐng)域知名投資人還向集微網(wǎng)表示，前兩年總體來(lái)看屬于半導(dǎo)體投資高峰期，正如盛夏到秋天的季節(jié)交替，投融資熱度變化也是正常規(guī)律，目前看，前期不少國(guó)產(chǎn)替代熱門領(lǐng)域、環(huán)節(jié)“大家做的很多東西都已經(jīng)投的差不多了”。

進(jìn)入新的內(nèi)外部發(fā)展階段，米磊認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資仍有不少可施展的方向，首先是前期產(chǎn)業(yè)發(fā)展中形成的老大難問(wèn)題，特別是尚未解決的“卡脖子”技術(shù)仍然非常值得投入；其次，可能引發(fā)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)突破式創(chuàng)新的下一代前沿技術(shù)，也是一個(gè)充滿機(jī)會(huì)的方向。

梳理當(dāng)下產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)，從存內(nèi)計(jì)算、量子計(jì)算等新計(jì)算架構(gòu)、到Chiplet等全新工程方法，及至共封裝光學(xué)等新技術(shù)，的確呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)發(fā)展正醞釀“范式轉(zhuǎn)移”的跡象。

在米磊看來(lái)，光芯片是下一代前沿技術(shù)的典型代表，他指出，包括硅光等很多新的芯片技術(shù)體系、產(chǎn)品形態(tài)還處在發(fā)展初期，光芯片領(lǐng)域國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)發(fā)育差距不像硅基集成電路這么大，所以可能將是中國(guó)產(chǎn)業(yè)界很大的機(jī)遇。

米磊還提到，中國(guó)現(xiàn)在是全球最大的人工智能應(yīng)用市場(chǎng)，而人工智能也恰是光芯片最大的應(yīng)用領(lǐng)域，因此中國(guó)完全有機(jī)會(huì)借助龐大的市場(chǎng)，使自己的光芯片產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展躍升。

在交流中，米磊也坦言光芯片領(lǐng)域我國(guó)同樣存在設(shè)備、材料等上游環(huán)節(jié)前期積累不足的問(wèn)題，事實(shí)上，這也是我國(guó)泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)界下一步迫切需要解決的共性問(wèn)題。

中科創(chuàng)星此前已投資布局了不少半導(dǎo)體設(shè)備公司，親身參與到了這一補(bǔ)短板進(jìn)程中，在設(shè)備整機(jī)之外，米磊認(rèn)為更上游的零部件同樣是一個(gè)有價(jià)值的投資領(lǐng)域，他指出，零部件是一個(gè)復(fù)雜度高、周期長(zhǎng)、比較分散的市場(chǎng)，“之前大家可能不太愿意投這一塊”，但是隨著半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)的繁榮，目前看一些零部件企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)增速已有不錯(cuò)的投資價(jià)值。

結(jié)語(yǔ)

三季度A股半導(dǎo)體上市公司的“數(shù)據(jù)畫像”，已清晰勾勒出產(chǎn)業(yè)周期拐點(diǎn)整體面貌，也令人不能不心生“環(huán)球同此涼熱”的感慨。

產(chǎn)業(yè)周期的變幻，亦同步開啟了半導(dǎo)體賽道一二級(jí)市場(chǎng)投融資的新變局，擠出泡沫、出清無(wú)效、低效主體的進(jìn)程已然開啟，正如SIA總裁John Neuffer所展望的，下行周期終究只是半導(dǎo)體長(zhǎng)期繁榮前景的一個(gè)小小插曲，在扶優(yōu)汰劣的洗刷之后，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，也必將迎來(lái)更高質(zhì)量的新一輪跨越。