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· 概 要 ·

11月財(cái)政收入增速回升，主因并非經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)所推動(dòng)，而是受消費(fèi)稅等個(gè)別稅種低基數(shù)的影響。由于消費(fèi)稅是中央稅，央地收入增速分化也反映這一點(diǎn)。目前疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響還在持續(xù)，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍然偏弱，財(cái)稅收入增長(zhǎng)乏力。不過(guò)疫情防控在持續(xù)優(yōu)化，后續(xù)如果人口流動(dòng)恢復(fù)“正?！?，經(jīng)濟(jì)慢慢修復(fù)或?qū)⑼苿?dòng)財(cái)政收入趨勢(shì)性改善。在支出端，整體增速回落，但是財(cái)政支出有保有壓，民生領(lǐng)域仍然給與有力保障。

在廣義財(cái)政上，11月政府性基金收、支降幅擴(kuò)大，主因房地產(chǎn)供需仍然承壓，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行短期回落。10月以來(lái)，房地產(chǎn)調(diào)控政策陸續(xù)出臺(tái)。其中，需求端的政策不是強(qiáng)刺激，而是調(diào)整之前限制的政策，釋放有效需求。但是供給端在于“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)”，所以關(guān)鍵是保障優(yōu)質(zhì)供給，其它供給還是要面臨部分出清風(fēng)險(xiǎn)。這也意味著，土地出讓收入低位運(yùn)行的趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。

近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，財(cái)政政策“要加力提效，保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，優(yōu)化組合赤字、專(zhuān)項(xiàng)債、貼息等工具”，強(qiáng)調(diào)“風(fēng)險(xiǎn)可控”。展望明年，我們認(rèn)為財(cái)政支持經(jīng)濟(jì)的力度可能會(huì)適度增加，不過(guò)整體不是要強(qiáng)刺激的思路，更多是打組合拳。

1 收入增速：中央升，地方落

財(cái)政收入增速回升，但是央地分化。2022年11月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)24.6%，增速相比10月的15.7%繼續(xù)回升。主因并非經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)所推動(dòng)，而是受消費(fèi)稅等個(gè)別稅種收入低基數(shù)的影響。由于消費(fèi)稅是中央稅種，中央和地方收入增速分化也反映這一點(diǎn)。從11月當(dāng)月增速看，中央收入由10月的23.7%升至54.4%，地方本級(jí)收入由10月的8.6%降至6.1%。目前疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響還在持續(xù)，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍然偏弱，財(cái)稅收入增長(zhǎng)乏力。不過(guò)疫情防控在持續(xù)優(yōu)化，后續(xù)如果人口流動(dòng)恢復(fù)“正?！?，經(jīng)濟(jì)慢慢修復(fù)或?qū)⑼苿?dòng)財(cái)政收入趨勢(shì)性改善。

低基數(shù)下，稅收增速回升。2022年11月，全國(guó)稅收收入同比增長(zhǎng)28.4%，相比10月的15.2%繼續(xù)回升。其中，11月消費(fèi)稅增速為156.8%，相比10月的147.2%進(jìn)一步回升。近兩個(gè)月，消費(fèi)稅收入大幅增長(zhǎng)，主因去年同期低基數(shù)效應(yīng)的影響?？紤]到人口流動(dòng)在疫情的影響下尚處于偏低狀態(tài)，消費(fèi)的修復(fù)仍然緩慢。11月個(gè)人所得稅增速3.1%，相比10月的2.7%小幅回升，但是明顯不如前幾個(gè)月10%左右的中樞水平，維持低位運(yùn)行，反映了居民收入的恢復(fù)仍不穩(wěn)固。此外，增值稅增速28.4%，近兩個(gè)月連續(xù)創(chuàng)下高位，主要與留抵退稅政策影響消散有關(guān)。企業(yè)所得稅增速31.1%，較上個(gè)月有所回升。

出口退稅增速回落。11月出口退稅同比增速-16%，相比10月的2.1%明顯回落，也創(chuàng)下年內(nèi)新低。8月以來(lái)出口退稅明顯回落，主因在于海外需求降溫，我國(guó)出口仍面臨下行壓力，對(duì)相關(guān)退稅收入形成拖累。短期來(lái)看，美國(guó)等海外貨幣收緊，高利率打壓需求，出口退稅低位運(yùn)行的趨勢(shì)仍將延續(xù)。

非稅收入增速進(jìn)一步回落。11月非稅收入同比增長(zhǎng)7.5%，增速相比10月的19.5%進(jìn)一步回落，盡管這一表現(xiàn)并不算低，但是增速明顯回落或使得地方收支矛盾再度凸顯。

2 支出增速：整體回落，民生保障有力

支出增速回落。2022年11月，全國(guó)一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)4.8%，增速相比10月的8.7%有所回落。其中，中央、地方支出增速分別為-3.9%、6.5%，前者年內(nèi)首次轉(zhuǎn)負(fù)，后者雖然有所下滑，但是仍然保持必要強(qiáng)度。

衛(wèi)生支出高增，民生保障有力。從當(dāng)月情況看，11月衛(wèi)生健康支出同比增速由10月的43.6%小幅升至47.4%，繼續(xù)高位運(yùn)行。11月社保就業(yè)、教育增速分別為7.1%、5.5%，相比10月有所回落，但是仍位于各項(xiàng)支出前列。今年以來(lái)，財(cái)政在民生領(lǐng)域給予了必要的支持力度。

基建支出增速低位運(yùn)行。11月農(nóng)林水、交通運(yùn)輸支出同比增速分別為-5.5%、0.1%，相比10月分別下降3.8個(gè)、7.3個(gè)百分點(diǎn)。11月城鄉(xiāng)社區(qū)同比增速-0.7%，與上個(gè)月持平。整體來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在，財(cái)政收入增長(zhǎng)乏力的背景下，支出端的重點(diǎn)更多集中于民生領(lǐng)域。而面對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的訴求，基建投資更多地依靠廣義財(cái)政發(fā)力以及政策性開(kāi)發(fā)性金融工具支持。

3 土地出讓金降幅擴(kuò)大，專(zhuān)項(xiàng)債短期回落

政府性基金收支降幅擴(kuò)大。2022年前11個(gè)月，政府性基金預(yù)算收入同比下降21.5%，從11月單月情況看，同比降幅達(dá)到12.7%，較上個(gè)月再度擴(kuò)大。其中，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入同比增速為-21.2%。今年以來(lái)房地產(chǎn)供需承壓，市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱，對(duì)土地出讓收入形成拖累。此外，前11個(gè)月，政府性基金預(yù)算支出同比增長(zhǎng)5.5%，但是8月以來(lái)增速轉(zhuǎn)負(fù)，11月當(dāng)月降幅達(dá)到21.2%。

近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，“支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問(wèn)題，探索長(zhǎng)租房市場(chǎng)建設(shè)”。需求端的政策不是強(qiáng)刺激，而是調(diào)整之前限制的政策，釋放有效需求。在供給端，“推動(dòng)行業(yè)重組并購(gòu)，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，同時(shí)要堅(jiān)決依法打擊違法犯罪行為”。所以關(guān)鍵是保障優(yōu)質(zhì)供給，其它供給還是要面臨部分出清風(fēng)險(xiǎn)。這也意味著，土地出讓收入低位運(yùn)行的趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。

增專(zhuān)項(xiàng)債短期回落，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具接續(xù)發(fā)力。今年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏前移，上半年額度基本發(fā)行完畢，下半年依法盤(pán)活結(jié)存限額。今年前11個(gè)月，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行超過(guò)4萬(wàn)億元，規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。近期來(lái)看，新增專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模于10月份達(dá)到小高峰后，在11月明顯回落。不過(guò)，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具接續(xù)發(fā)力，為基建項(xiàng)目落地提供有力支撐。接下來(lái)，基建投資仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，預(yù)計(jì)有望延續(xù)較高增速。

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