自二季度末以來，受疫情、高溫天氣擾動(dòng)和歐美央行激進(jìn)加息等因素影響，資本市場(chǎng)再度調(diào)整，公募基金凈值環(huán)比增速放緩，新成立基金份額增速有所下降。從業(yè)績表現(xiàn)上來看，股票基金業(yè)績整體回落，債券基金表現(xiàn)穩(wěn)健，商品型基金則持續(xù)回落。展望下一階段，市場(chǎng)調(diào)整或?qū)⑦M(jìn)入尾聲，股票基金具有一定配置機(jī)會(huì)，黃金類商品基金投資價(jià)值有所提升，信托公司開展資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)時(shí)需密切關(guān)注市場(chǎng)走向并動(dòng)態(tài)調(diào)整組合投資策略。

三季度公募基金市場(chǎng)的總體特征

整體來看，受內(nèi)外部因素影響，資本市場(chǎng)再度調(diào)整，公募基金凈值增速、新發(fā)基金規(guī)模均有所放緩。不過，從新發(fā)行基金結(jié)構(gòu)上，股票基金熱度有所升溫，債券基金占比則有所下行。

（一）公募基金凈值環(huán)比增速放緩

截至9月30日，公募基金總體規(guī)模已達(dá)245001.88億份，同環(huán)比增長18.10％、2.10％；基金凈值271032.08億元，同環(huán)比分別增長13.26％、1.65％，環(huán)比增長有所放緩，基金數(shù)量達(dá)到10190只。從結(jié)構(gòu)上來看，股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金凈值占比分別為8.51％、20.61％、29.56％和39.02％，股票基金和債券基金占比有所上升，貨幣基金占比則有所下降。三季度，股票市場(chǎng)再度回調(diào)，市場(chǎng)熱度有所消退，公募基金整體凈值環(huán)比增速放緩。

（二）新成立基金份額增速有所下行

截至9月30日，三季度新成立公募基金4358.71億份，同比下降39.89％，環(huán)比增長6.02％，同環(huán)比增速有所下行，但仍優(yōu)于一季度。歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受高通脹困擾，貨幣收縮力度增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不斷加劇。美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)縮表引發(fā)美元指數(shù)創(chuàng)20年以來新高，全球資本市場(chǎng)大幅下挫，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，新發(fā)行基金規(guī)模環(huán)比回落。

（三）新成立股票基金熱度有所升溫

從結(jié)構(gòu)上來看，新成立基金份額中，股票類基金占比由6月的4.20％快速上行至7月的40.37％，熱度有所升溫。不過，隨著市場(chǎng)震蕩加劇，9月占比再次下滑至9.42％；混合類基金占比也由6月的6.94％上行至9月的20.38％，債券類基金占比則由6月份的86.51％下降至9月的65.83％，熱度有所消退。受高溫天氣、疫情反復(fù)和地產(chǎn)銷售放緩影響，市場(chǎng)需求釋放不足，7月、8月官方制造業(yè)PMI連續(xù)位于臨界點(diǎn)以下，長短期利率接近疫情初期水平。隨著擾動(dòng)因素消退，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷修復(fù)，市場(chǎng)利率已有所上行，新發(fā)行債券基金熱度有所消退。

三季度各類公募基金的業(yè)績表現(xiàn)情況

為便于比較，剔除因規(guī)模較小或運(yùn)作時(shí)間較短對(duì)短期業(yè)績產(chǎn)生的隨機(jī)擾動(dòng)，我們選擇成立一年及以上，且規(guī)模達(dá)到5億元以上的公募基金為基數(shù)，采取非合并口徑進(jìn)行業(yè)績比較。從三季度整體業(yè)績來看，股票基金、偏股類基金整體回落，中長期純債基金表現(xiàn)穩(wěn)健，黃金等商品類的基金持續(xù)回落。

（一）股票類基金整體回落

從股票基金情況來看，普通股票基金近三個(gè)月實(shí)現(xiàn)正收益4只，占比為1.5％，收益最高的為招商移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)A，收益率為4.81％；偏股混合型基金實(shí)現(xiàn)正收益9只，占比為0.88％，收益最高的為萬家精選A，收益率為9.23％；靈活配置型基金實(shí)現(xiàn)正收益30只，占比為5.06％，收益最高的為萬家宏觀擇時(shí)多策略，收益率為10.37％。從收益較高的基金重倉持股來看，主要以煤炭、半導(dǎo)體等行業(yè)股票配置為主。

（二）被動(dòng)指數(shù)基金整體表現(xiàn)偏弱

從被動(dòng)指數(shù)基金的情況來看，整體表現(xiàn)偏弱，僅煤炭類指數(shù)基金表現(xiàn)較好，近三個(gè)月實(shí)現(xiàn)正收益基金6只，占比為1.29％。其中，排名靠前的國泰中證煤炭ETF、中融中證煤炭A、富國中證煤炭A等均為煤炭行業(yè)指數(shù)基金。

（三）債券類基金整體表現(xiàn)穩(wěn)健

從債券基金來看，中長期純債基金近三個(gè)月實(shí)現(xiàn)正收益基金1142只，占比達(dá)到98.87％，收益最高的為平安惠智，收益率達(dá)3.48％；混合偏債基金實(shí)現(xiàn)正收益基金18只，占比達(dá)到6.08％，收益最高的為華泰柏瑞恒利A，收益率達(dá)1.86％；混合債券一級(jí)基金實(shí)現(xiàn)正收益基金203只，占比達(dá)到81.85％，收益最高的泰信周期回報(bào)，收益率為2.12％；混合債券二級(jí)基金實(shí)現(xiàn)正收益基金40只，占比達(dá)到17.24％，收益最高的新華鼎利A，收益率為2.15％。

（四）黃金類商品基金持續(xù)回落

三季度，受持續(xù)高通脹影響，歐美等發(fā)達(dá)國家繼續(xù)激進(jìn)加息。美聯(lián)儲(chǔ)7月份和9月份議息會(huì)議分別加息75個(gè)基點(diǎn)，美元指數(shù)創(chuàng)近20年來新高，10年期美債收益率一度突破4％；歐洲央行于7月加息50個(gè)基點(diǎn)，首次結(jié)束自2014年6月以來的負(fù)利率，并于9月再次加息75個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2002年實(shí)體歐元貨幣面世以來最大幅度加息。受發(fā)達(dá)國家激進(jìn)收縮影響，黃金等商品型基金持續(xù)回落。其中，大成有色金屬期貨ETF聯(lián)接C近3個(gè)月跌幅達(dá)11.21％墊底。

下一階段公募基金市場(chǎng)展望與策略建議

當(dāng)前，國內(nèi)穩(wěn)增長蓄力，經(jīng)濟(jì)基本面不斷改善，外部美聯(lián)儲(chǔ)加息或?yàn)閺?qiáng)弩之末，預(yù)計(jì)四季度市場(chǎng)調(diào)整將進(jìn)入尾聲。從組合投資策略來看，股票基金具有一定配置機(jī)會(huì)，黃金類商品基金投資價(jià)值有所提升。

（一）預(yù)計(jì)市場(chǎng)調(diào)整將接近尾聲

央行在三季度貨幣政策會(huì)議聚焦穩(wěn)信貸，強(qiáng)調(diào)對(duì)基建與合理住房需求提供金融支持，并不斷加碼穩(wěn)增長政策力度，通過下調(diào)房貸利率、重啟PSL投放、增加再貸款額度等加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。9月的社會(huì)融資規(guī)模增量達(dá)到3.53萬億元，比上年同期多6245億元。從政策效果來看，9月PMI為50.1％，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，四季度有望持續(xù)改善。在外部環(huán)境方面，在全球經(jīng)濟(jì)衰退與貨幣收縮背景下，高通脹難以持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)加息或?yàn)閺?qiáng)弩之末。綜合來看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的不斷改善，市場(chǎng)調(diào)整將接近尾聲。

（二）股票基金出現(xiàn)一定配置機(jī)會(huì)

受出口及PPI數(shù)據(jù)的快速下行影響，三季度股票市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷。其中，9月份上證指數(shù)下跌5.55％，創(chuàng)業(yè)板指單月跌幅則達(dá)到了10.95％。從行業(yè)上來看，受疫情擾動(dòng)、高溫天氣限電等因素影響，31個(gè)申萬行業(yè)中，僅煤炭行業(yè)三季度實(shí)現(xiàn)了正增長，但漲幅僅為0.97％。從估值的情況來看，當(dāng)前股票市場(chǎng)具有較好的投資性價(jià)比。截至10月11日，全A市盈率為15.99，位于18.75％的歷史分為水平；創(chuàng)業(yè)板指市盈率為43.02，處于27.01％歷史分位水平。從行業(yè)上來看，可結(jié)合三季報(bào)預(yù)期向好方向，采取均衡配置。

（三）黃金類商品基金投資價(jià)值有所提升

從高頻數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，美國9月二手車價(jià)格明顯下行，成屋銷售價(jià)格同比下行均預(yù)示通脹壓力可能見頂。同時(shí)，美國GDP連續(xù)兩季度負(fù)增長，已經(jīng)陷入技術(shù)性衰退。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在11月份和12月份分別加息75個(gè)基點(diǎn)和50個(gè)基點(diǎn)，貨幣收緊預(yù)期的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，美元指數(shù)上行對(duì)黃金的打壓放緩，黃金類商品基金投資價(jià)值有所提升。

（四）純債基金配置性價(jià)比相對(duì)減弱

隨著穩(wěn)增長政策的發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號(hào)逐漸清晰。不過，在“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力下，流動(dòng)性寬松周期可能會(huì)延長。但當(dāng)前中美10年期國債收益率處于歷史高位，全球債券市場(chǎng)波動(dòng)加劇。在信用債市場(chǎng)，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒仍在加劇，高息資產(chǎn)供給相對(duì)缺乏。此外，當(dāng)前債券市場(chǎng)估值相對(duì)股市已經(jīng)偏高，純債基金配置性價(jià)比減弱，可適度選擇混合類債券基金。

本文源自金融界