2020年，面對(duì)新冠肺炎疫情巨大沖擊和復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，各地區(qū)各部門科學(xué)統(tǒng)籌常態(tài)化疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，國(guó)民經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)。展望2021年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望向常態(tài)趨勢(shì)回歸，全年GDP增速有望在低基數(shù)效應(yīng)基礎(chǔ)之上出現(xiàn)較大反彈。

新華財(cái)經(jīng)北京12月21日電 (分析師黎軻 朱嘉林) 2020年，面對(duì)全球疫情風(fēng)波和復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境，黨中央國(guó)務(wù)院統(tǒng)籌部署新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作，國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情在短期內(nèi)得到了較好的控制，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面未變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞仍然處于穩(wěn)定運(yùn)行通道。

展望2021年，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)的動(dòng)能較強(qiáng)，投資有望恢復(fù)至疫情前水平，消費(fèi)有望顯著改善，而在出口常態(tài)回歸和進(jìn)口回升帶動(dòng)下凈出口貢獻(xiàn)或有所弱化。整體看，2021年GDP增速有望在2020年低基數(shù)效應(yīng)基礎(chǔ)之上出現(xiàn)較大反彈。

第一部分 中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有待爬坡過坎

2020年伊始，突如其來的新冠肺炎疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來前所未有的沖擊，國(guó)際疫情持續(xù)蔓延，世界經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈循環(huán)受阻，國(guó)際貿(mào)易投資萎縮，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的不穩(wěn)定不確定因素顯著增多。

可喜的是，國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情在短期內(nèi)得到了較好的控制，疫情影響并未沖擊到中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)中樞仍然處于穩(wěn)定運(yùn)行通道。國(guó)際貨幣基金組織最新報(bào)告預(yù)測(cè)，2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)1.9%，是全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。

黨中央近期提出中國(guó)經(jīng)濟(jì)要“加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。雙循環(huán)格局的構(gòu)建有助于中國(guó)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與要素市場(chǎng)化改革提振產(chǎn)能活力。

值得關(guān)注的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前所處的內(nèi)外部環(huán)境面臨深刻變化、形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，制約雙循環(huán)格局構(gòu)建的不確定性因素較多。一方面，去全球化浪潮洶涌。中美摩擦已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)貿(mào)易層面向其他各個(gè)層面升級(jí)蔓延，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境趨于緊張，國(guó)際治理體系也出現(xiàn)了碎片化傾向，極端重商主義、民粹主義和民族主義等勢(shì)力抬頭，正常的國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境也已受到較大沖擊。另一方面，疫情沖擊引發(fā)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑仍然還處于修復(fù)過程中，雖然反彈和恢復(fù)勢(shì)頭較為強(qiáng)勁，但仍面臨諸多不確定性。在當(dāng)前復(fù)雜嚴(yán)峻局勢(shì)下，構(gòu)建國(guó)際、國(guó)內(nèi)相互促進(jìn)的雙循環(huán)新發(fā)展格局，中國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R諸多風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。

一是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，近年來中國(guó)外貿(mào)依存度雖持續(xù)下行，但相對(duì)歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍處于偏高水平，中國(guó)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴程度仍然很高。2019年，中國(guó)外貿(mào)依存度為31.84%，高于美國(guó)（19.32%）、日本（28.07%）、歐盟（28.87%），部分行業(yè)的依存度更高至50%左右。由此，在國(guó)內(nèi)循環(huán)代替國(guó)際循環(huán)過程中，將面臨諸多挑戰(zhàn)，如成本問題、物流問題、適配性問題等等，中國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒁虼藭?huì)蒙受效率、速度和福利等方面的損失。二是在國(guó)際收支方面，雙循環(huán)格局的構(gòu)建過程中，出口減少和進(jìn)口增長(zhǎng)或?qū)?huì)成為趨勢(shì)，從而降低凈出口對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效用。但在“穩(wěn)增長(zhǎng)”制約下，為保障合意的經(jīng)濟(jì)增速，出口下降存在理論下限，且出口降幅掣肘進(jìn)口增長(zhǎng)。三是在就業(yè)方面，中國(guó)出口貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈上的大部分企業(yè)是中小民企，就業(yè)貢獻(xiàn)舉足輕重。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)與外貿(mào)直接和間接相關(guān)的就業(yè)規(guī)模高達(dá)2億人。內(nèi)循環(huán)為主體的新發(fā)展格局形成后，外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)或?qū)⒊袎?，?duì)就業(yè)的沖擊不容小覷。在外需向內(nèi)需的轉(zhuǎn)化過程中，如何妥善推動(dòng)外貿(mào)轉(zhuǎn)型，是未來需要慎重應(yīng)對(duì)的一個(gè)重要挑戰(zhàn)。

需要認(rèn)識(shí)到的是，雙循環(huán)經(jīng)濟(jì)格局的轉(zhuǎn)型是強(qiáng)國(guó)發(fā)展的必由之路。中國(guó)構(gòu)建雙循環(huán)格局的戰(zhàn)略部署不僅僅源于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，更是基于世界變局的趨勢(shì)預(yù)判。守成國(guó)與崛起國(guó)沖突下的逆全球化、民族情緒和貿(mào)易爭(zhēng)端將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成壓制，單純依賴國(guó)際經(jīng)貿(mào)體系循環(huán)的成本越來越高，風(fēng)險(xiǎn)越來越大。雙循環(huán)的啟動(dòng)將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來十到二十年的發(fā)展奠定新的格局，并將成為決定未來中國(guó)崛起的重要戰(zhàn)略部署。因此，盡管未來或?qū)⒚媾R諸多困難和挑戰(zhàn)，我們也要堅(jiān)定信心，著力化解各類矛盾，推動(dòng)雙循環(huán)格局構(gòu)建事業(yè)不斷向前發(fā)展。

第二部分 中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面保持長(zhǎng)期向好

一、2020年疫后中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)

2020年，面對(duì)全球疫情風(fēng)波和復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境，各級(jí)政府按照黨中央國(guó)務(wù)院重要戰(zhàn)略部署，統(tǒng)籌新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加大宏觀政策應(yīng)對(duì)力度，扎實(shí)做好“六穩(wěn)”工作、全面落實(shí)“六?！比蝿?wù)，加速構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局，確保全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃圓滿收官，護(hù)航中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體呈現(xiàn)了穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)了諸多積極變化：一是新動(dòng)能的經(jīng)濟(jì)支撐作用凸顯；二是經(jīng)濟(jì)下居民收入提高；三是工業(yè)生產(chǎn)已基本恢復(fù)至正常水平；四是企業(yè)銷售收入增速逐季走高。

另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨著需求修復(fù)滯后、消費(fèi)需求不穩(wěn)、基建投資較為疲弱、中小外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)遇困、區(qū)域增長(zhǎng)不平衡加劇等現(xiàn)象，需要我們認(rèn)真總結(jié)，找準(zhǔn)根源，對(duì)癥下藥?？傮w來看，制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要存在四大結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)：一是人口低出生率和老齡化同步而至；二是就業(yè)中存在結(jié)構(gòu)性矛盾；三是消費(fèi)增長(zhǎng)乏力；四是出口高增態(tài)勢(shì)難以持續(xù)。

（一）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極變化

2020年三季度以來，在疫情基本得到控制后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)持續(xù)向好，總需求平穩(wěn)回升，主要指標(biāo)逐季改善，前三季度中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)0.7%，年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，在主要經(jīng)濟(jì)體中一枝獨(dú)秀。

1、新動(dòng)能的經(jīng)濟(jì)支撐作用凸顯。前三季度，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)5.9%，裝備制造業(yè)增加值增長(zhǎng)4.7%；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)9.1%，加快2.8個(gè)百分點(diǎn)。線上購(gòu)物、直播帶貨等新業(yè)態(tài)、新模式持續(xù)火熱，在線辦公、遠(yuǎn)程問診、在線教育等新興需求非常旺盛。前三季度實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)15.3%，增速較上半年加快1個(gè)百分點(diǎn)，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重達(dá)到24.3%。在疫情沖擊下，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的動(dòng)力明顯加快，以互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)為代表的新動(dòng)能逆勢(shì)成長(zhǎng)，在助力疫情防控、保障居民生活、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面都發(fā)揮了非常積極的作用。

2、經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶動(dòng)居民收入提高。前三季度，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)、增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，并漸次提速，就業(yè)情況也有所好轉(zhuǎn)，實(shí)際居民收入增速也由負(fù)轉(zhuǎn)正。前三季度，全國(guó)居民人均可支配收入23781元，同比增長(zhǎng)3.9%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)0.6%，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。居民收入恢復(fù)帶動(dòng)消費(fèi)需求回升，進(jìn)而促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)回暖，拉動(dòng)就業(yè)，使得經(jīng)濟(jì)步入良性循環(huán)。從收入差距來看，城鄉(xiāng)居民人均可支配收入比值為2.67，較2019年同期縮小0.08，顯示城鄉(xiāng)收入差距進(jìn)一步縮小，收入分配有所改善，各地積極出臺(tái)扶貧攻堅(jiān)政策，鄉(xiāng)村扶貧政策取得了一定成效。

3、工業(yè)生產(chǎn)已基本恢復(fù)至正常水平。1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.8%，累計(jì)增速環(huán)比再度加快0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月處于正增長(zhǎng)區(qū)間。從單月看，10月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.9%，增速環(huán)比持平，較2019年同期大幅增加2.2個(gè)百分點(diǎn)；9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)10.1%，2019年同期為-5.3%；10月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為51.4%，連續(xù)8個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上。此外，三季度全國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率為76.7%，較二季度上升2.3個(gè)百分點(diǎn)，也高于2019年二、三季度的76.4%，進(jìn)一步反映出工業(yè)生產(chǎn)已基本恢復(fù)到疫情前水平。

4、企業(yè)銷售收入增速逐季回升。2020年以來，中國(guó)企業(yè)銷售收入增速總體呈現(xiàn)逐季回升向好態(tài)勢(shì)。1-10月份，全國(guó)企業(yè)累計(jì)銷售收入同比增長(zhǎng)3.2%，增速較前三季度提高1.4個(gè)百分點(diǎn)，反映出隨著統(tǒng)籌推進(jìn)常態(tài)化疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的各項(xiàng)政策顯效發(fā)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。分季度看，一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊較大，企業(yè)銷售收入同比下降17.6%；二季度同比增長(zhǎng)9%；三季度同比增長(zhǎng)12.4%。10月份增速進(jìn)一步提升，同比增長(zhǎng)15.1%，較三季度提高2.7個(gè)百分點(diǎn)。

（二）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問題

在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行大量涌現(xiàn)積極變化的同時(shí)，國(guó)內(nèi)部分領(lǐng)域面臨的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)也值得關(guān)注。

1、中國(guó)出生人口持續(xù)下降，老齡化加速到來。2019年中國(guó)總?cè)丝跒?40005萬人，首次突破14億，較2018年增加467萬，人口增量持續(xù)收窄，自然增長(zhǎng)逐漸放緩。恒大研究院報(bào)告預(yù)測(cè)，中國(guó)人口將在“十四五”時(shí)期陷入負(fù)增長(zhǎng)，2050年左右開始中國(guó)人口總量將急劇萎縮，2100年中國(guó)人口將降至不到8億，屆時(shí)中國(guó)人口占全球比例將從當(dāng)前的約19%降至7%。另一方面，中國(guó)人口老齡化速度和規(guī)模前所未有，2022年將進(jìn)入占比超過14%的深度老齡化社會(huì)，2033年左右進(jìn)入占比超過20%的超級(jí)老齡化社會(huì)，之后持續(xù)快速上升至2060年的約35%。人口困境折射出中國(guó)人口紅利消失，中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率下滑，并引發(fā)消費(fèi)結(jié)構(gòu)變遷。

2、就業(yè)形勢(shì)總體向好，而結(jié)構(gòu)性矛盾不容忽視。盡管整體就業(yè)情況趨于好轉(zhuǎn)，但就業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡問題依然存在，重點(diǎn)反映在農(nóng)民工就業(yè)數(shù)量下降和大學(xué)生就業(yè)困難上。一方面，三季度末農(nóng)村外出務(wù)工勞動(dòng)力總量1.7億人，較二季度末相比增加200萬人，但較上年同期減少384萬人，同比下降2.1%。說明盡管農(nóng)民工就業(yè)情況正在趨于好轉(zhuǎn)，但與2019年相比仍有一定程度的縮小。主因國(guó)家鼓勵(lì)就近就業(yè)政策發(fā)揮效應(yīng)，使得未來一個(gè)時(shí)期內(nèi)農(nóng)民工更多偏向本地就業(yè)，外出務(wù)工需求下降；此外，疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)受重創(chuàng)后制造業(yè)恢復(fù)相對(duì)緩慢，企業(yè)用工需求較2019年同期減少，也導(dǎo)致農(nóng)民工就業(yè)需求下降。另一方面，大學(xué)畢業(yè)生群體的就業(yè)壓力依然較大。受疫情影響，2020年就業(yè)市場(chǎng)的大學(xué)畢業(yè)生面臨企業(yè)用工需求銳減和應(yīng)聘時(shí)間縮短的雙重沖擊。9月份20-24歲大專及以上人員調(diào)查失業(yè)率較2019年上升4個(gè)百分點(diǎn)，反映出畢業(yè)生群體就業(yè)有所好轉(zhuǎn)但仍然承壓。

3、消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固。通常來說，消費(fèi)是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一動(dòng)力，2019年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率57.8%，投資為31.2%，出口為11.0%?，F(xiàn)階段，投資和出口增速均超過了2019年同期的水平。與之不同的是，前三季度社零消費(fèi)累計(jì)同比下降9.11%，大幅拖累前三季度GDP增速下行達(dá)2.5個(gè)百分點(diǎn)，而2019年同期為拉高當(dāng)期GDP增速3.8個(gè)百分點(diǎn)，反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性的增長(zhǎng)動(dòng)力還較為疲弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固。

4、出口高增持續(xù)性存疑，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效用或?qū)p弱。前三季度中國(guó)貿(mào)易順差為23054.0億元，同比增長(zhǎng)14.2%，拉動(dòng)GDP上升了0.1個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，出口總額12.7萬億，同比增長(zhǎng)1.8%，遠(yuǎn)高于前三季度GDP增速的0.7%。近期，出口增長(zhǎng)超預(yù)期彌補(bǔ)了消費(fèi)低迷，對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)起到了積極的支撐作用。但需要注意的是，10%左右的出口增速或難以持續(xù)的。近期，出口的拉動(dòng)力量主要是防疫物資出口、居家辦公帶來的“宅經(jīng)濟(jì)”產(chǎn)品出口以及歐美深陷疫情帶來的中國(guó)生產(chǎn)替代效應(yīng)。而隨著歐美疫情逐步緩解、經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)、疫苗大面積使用，未來中國(guó)出口高增長(zhǎng)的可持續(xù)性存疑，大概率將向近年均值回歸。

二、2021年經(jīng)濟(jì)有望向常態(tài)下的周期趨勢(shì)回歸

（一）投資和消費(fèi)料將發(fā)力，2021年經(jīng)濟(jì)有望顯著回升

2020年前三季度，GDP累計(jì)增長(zhǎng)0.7%，增速年內(nèi)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。其中，第三季度GDP同比增長(zhǎng)4.9%，增速較二季度提升1.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)季度處于經(jīng)濟(jì)修復(fù)通道。三季度名義GDP同比增長(zhǎng)3.6%，增速較二季度提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。

全球經(jīng)濟(jì)衰退背景下，中國(guó)出口逆勢(shì)上漲，下半年增速甚至好于疫情之前。究其原因，歐美財(cái)政刺激維護(hù)了居民消費(fèi)能力，中國(guó)疫情控制和政策聚焦保全了企業(yè)供給能力，疫情肆虐下全球生產(chǎn)端出現(xiàn)較大程度出清，削弱了國(guó)際市場(chǎng)的供給能力。國(guó)內(nèi)外供需錯(cuò)位推動(dòng)中國(guó)出口逆勢(shì)上揚(yáng)，中國(guó)在全球供給中心的地位在短期得到了進(jìn)一步強(qiáng)化。數(shù)據(jù)顯示，二季度起凈出口對(duì)GDP的拉動(dòng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，2020年7月份起出口增速已高于疫情前水平。但考慮到中國(guó)占世界的出口份額已處于高位，難以進(jìn)一步提升。因此在全球疫情得到有效控制后，中國(guó)出口大概率將向近年均值水平回歸。

從三次產(chǎn)業(yè)來看，三季度第一、二、三次產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率分別為20.3%、49.2%、30.5%。與2019年同期相比，第一與第二產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率分別大幅增加17.2、13.3個(gè)百分點(diǎn)，而第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率則下降30.5個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)來看，三季度金融、信息服務(wù)、工業(yè)、農(nóng)林漁牧等行業(yè)貢獻(xiàn)率較大，分別為94.7%、90.2%、37.6%、25.2%。與此相對(duì)的是，批發(fā)零售、住宿和餐飲、租賃和商業(yè)服務(wù)等行業(yè)的拖累較大，貢獻(xiàn)率分別為-67.6%、-57.7%、-44.7%。

通過對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)采用模型建模分析后發(fā)現(xiàn)，潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率平穩(wěn)運(yùn)行，周期對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)下降顯著。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，當(dāng)前潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)較好的平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，從2019年三季度起潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已連續(xù)多季度維持6.0%左右的水平。從周期角度看，2019年四季度起，工業(yè)生產(chǎn)、PPI、利潤(rùn)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，基欽周期現(xiàn)見底跡象。數(shù)據(jù)顯示，2019年11月基欽增速下探至0.3%，相當(dāng)接近經(jīng)驗(yàn)底部。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，2016年的周期底部是-1.9%，2009年的底部是-0.8%，彼時(shí)的周期點(diǎn)位已相當(dāng)接近歷史低點(diǎn)。按周期運(yùn)行規(guī)律，2020中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入基欽周期上行階段，但新冠疫情打斷了這一進(jìn)程?？上驳氖?，近期基欽周期已出現(xiàn)攀升向好的運(yùn)行趨勢(shì)。2020年7-9月的基欽增速分別是7.4%、7.9%、8.2%，整體呈現(xiàn)顯著震蕩上行走勢(shì)。按照周期運(yùn)行規(guī)律，這一輪庫(kù)存周期的上行期有望維持到2021年三季度或更長(zhǎng)。反觀朱格拉周期，雖從2020年3月起，周期持續(xù)修復(fù)，10月已達(dá)2.83%，近期更有望恢復(fù)至疫情前的4.2%水平，但鑒于朱格拉周期整體仍處于下行階段，對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振效用有限。

從疫情控制情況、重點(diǎn)領(lǐng)先指標(biāo)以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期等判斷，2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù)的動(dòng)能不弱，疊加低基數(shù)效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)有望從低谷向常態(tài)下的周期趨勢(shì)回歸。從監(jiān)管機(jī)構(gòu)與政策角度看，宏觀政策可能將于2021年趨于正?；?、常態(tài)化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)也更多依賴消費(fèi)、制造業(yè)投資和出口等順周期動(dòng)能而非逆周期政策。

從支出法角度整體來看，2021年預(yù)計(jì)投資增速有望恢復(fù)至疫情前水平，消費(fèi)在2020年低水平基礎(chǔ)上有望顯著回升，而在出口回歸常態(tài)和進(jìn)口回升下凈出口貢獻(xiàn)或有下降。整體看，2021年全年經(jīng)濟(jì)增速有望在2020年低基數(shù)效應(yīng)基礎(chǔ)之上出現(xiàn)較大上升，預(yù)計(jì)全年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速約為9%左右的水平。

（二）未來CPI走勢(shì)趨弱，PPI有望加速上行

1、年內(nèi)CPI走勢(shì)較弱，未來肉價(jià)低迷或繼續(xù)壓制CPI。2020年以來除疫情影響下的需求疲弱外，CPI同比大幅走低還主要受豬肉價(jià)格高基數(shù)影響，而于6-7月受到季節(jié)性因素和汛情影響則出現(xiàn)階段性反彈。展望2021年，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度下跌，由此拖累CPI下行，預(yù)計(jì)全年約1.5%。

2、PPI延續(xù)企穩(wěn)趨勢(shì)，未來有望加速上行。2020年在疫情爆發(fā)初期的影響下，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)停滯，原油價(jià)格大幅下跌，拖累PPI疲弱走低。展望2021年，預(yù)計(jì)PPI有望上行走出通縮，全年約1.2%。一方面，目前原油價(jià)格仍處于歷史低分位水平，2021年全球經(jīng)濟(jì)大概率走向復(fù)蘇，原油價(jià)格有望上行。另一方面，2020年初以來M1增速觸底反彈，也有利于PPI走出通縮。

（三）各投資分項(xiàng)增長(zhǎng)預(yù)期均較樂觀，2021年固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)可期

1、房地產(chǎn)維持高位、基建提速、制造業(yè)向好，2021年固定資產(chǎn)投資有望加速。1-10月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速為1.8%，環(huán)比提升1.0個(gè)百分點(diǎn)。按此測(cè)算，10月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)12.2%，增速較9月提升3.5百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)12.7%，增速環(huán)比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，增速維持高位；基建投資同比增長(zhǎng)4.4%，增速環(huán)比大幅提升1.2個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)3.7%，增速環(huán)比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)。展望2021年，在固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)構(gòu)成要素中，制造業(yè)投資有望顯著回升，基建投資料有改善，房地產(chǎn)投資仍將處于高位，預(yù)計(jì)2021年固定資產(chǎn)投資將有較快增長(zhǎng)，增速或達(dá)9.5%。

2、房地產(chǎn)投資保持較強(qiáng)韌性，未來有望仍保持較高水平。1-10月房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.34%，增速環(huán)比上升0.75個(gè)百分點(diǎn)。其中，10月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)12.7%，增速環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2018年8月以來增速新高。2020年以來，土地購(gòu)置費(fèi)的高速增長(zhǎng)為房地產(chǎn)投資保持韌性提供了主要支持。數(shù)據(jù)顯示，前9個(gè)月土地購(gòu)置費(fèi)累計(jì)同比增長(zhǎng)8.44%，為2020年以來最高值。而前9個(gè)月扣除土地購(gòu)置費(fèi)的房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速僅為4.2%，與同期全口徑的投資增速剪刀差達(dá)1.4個(gè)百分點(diǎn)。展望未來，三條紅線政策影響下，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)向悲觀，未來投資增長(zhǎng)承壓。但考慮到土地購(gòu)置面積和成交價(jià)款一般影響3個(gè)季度后的土地購(gòu)置費(fèi)，而2020年4月以來土地成交價(jià)款增速明顯回升，因此2021年地產(chǎn)投資增速或不會(huì)因融資政策收緊而明顯失速，預(yù)計(jì)全年投資增速或6%左右。

3、未來基建投資料有改善，但上行幅度溫和。1-10月份，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（全口徑）和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）同比分別同比增長(zhǎng)3.01%和0.70%，增速環(huán)比分別上升0.59和0.50個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)測(cè)算，10月份全、部分口徑下的基建投資增速分別為7.3%、4.4%，較9月份增速雙雙回升。10月基建投資回升，一方面應(yīng)與2019年同期基建投資基數(shù)較低有關(guān)，2019年10月基建投資同比2%，明顯低于相近月份5%的水平。另一方面，三季度以來房地產(chǎn)維持高景氣，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，推動(dòng)地方財(cái)政收入增速大幅回升，基建資金分流壓力明顯減輕，10月地方財(cái)政支出可能也有所加速，為基建投資提供支撐。整體看，2020年以來基建投資不及預(yù)期的重要因素是包括優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目不足、專項(xiàng)債制度待完善、政府任務(wù)重心轉(zhuǎn)變等，地方事權(quán)財(cái)權(quán)不匹配等短板仍制約其發(fā)展。展望2021年，基建投資或?qū)睾透纳?，預(yù)計(jì)增速3%-5%。一方面，2021年是“十四五”規(guī)劃的開局之年，規(guī)劃建議稿中提出要保持投資合理增長(zhǎng)，加快補(bǔ)齊基礎(chǔ)設(shè)施、市政工程等領(lǐng)域短板，推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化、交通水利等重大工程建設(shè)，加快建設(shè)交通強(qiáng)國(guó)，因此基建投資具有較強(qiáng)支撐。另一方面，2021年專項(xiàng)債新增額度大概率少于2020年，特別國(guó)債預(yù)計(jì)取消發(fā)行，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目亦難有明顯增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)對(duì)基建穩(wěn)增長(zhǎng)的主觀需求下降，因此2021年基建投資增速難有大幅改善。

4、制造業(yè)投資延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，未來表現(xiàn)令人期待。1-10月制造業(yè)投資累計(jì)同比下降5.3%，跌幅環(huán)比收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)；10月制造業(yè)投資增速回升0.7個(gè)百分點(diǎn)至3.7%。展望2021年，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資將隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，且在庫(kù)存周期趨于回升、產(chǎn)能利用率提升、出口保持高增、企業(yè)盈利向好、疫苗落地提振企業(yè)家信心等因素的支持下，2021年制造業(yè)投資穩(wěn)健增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)全年增速10%。

（四）消費(fèi)持續(xù)改善，2021年有望出現(xiàn)高速增長(zhǎng)

2020年1-10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降5.9%，增速環(huán)比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.3%，增速環(huán)比提升1個(gè)百分點(diǎn)。2020年消費(fèi)低迷主要受居民對(duì)疫情的主觀擔(dān)憂及政府疫情管控政策對(duì)部分消費(fèi)場(chǎng)景的客觀限制的影響，居民消費(fèi)需求受到較大壓制。考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)向好帶來就業(yè)和收入改善，消費(fèi)潛力有望釋放。同時(shí)，“十四五”規(guī)劃建議稿中提出全面促進(jìn)消費(fèi)，政策亦將在支持消費(fèi)增長(zhǎng)方面更加友好，預(yù)計(jì)2021年社零增速可能回升至15%左右。

（五）2020年出口表現(xiàn)大超預(yù)期，2021年貿(mào)易順差規(guī)?；蛴惺湛s

以美元計(jì)，2020年前10月進(jìn)出口總值3.71萬億美元，累計(jì)同比下降0.8%，跌幅環(huán)比收窄1個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口同比增長(zhǎng)0.5%，進(jìn)口同比下降2.3%，貿(mào)易順差3845億美元，同比增長(zhǎng)14.2%。從單月看，10月份中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值同比增長(zhǎng)8.4%；出口同比增長(zhǎng)11.4%，超出市場(chǎng)預(yù)期的10.2%，創(chuàng)19個(gè)月新高；進(jìn)口同比增長(zhǎng)4.7%，貿(mào)易順差584.4億美元，同比增長(zhǎng)38.1%。前10月中國(guó)出口表現(xiàn)亮眼的主要拉動(dòng)力量是防疫物資出口、居家辦公帶來的“宅經(jīng)濟(jì)”產(chǎn)品出口以及歐美深陷疫情帶來的中國(guó)生產(chǎn)替代效應(yīng)。

2020年以來對(duì)美出口大幅改善，對(duì)歐盟出口下降顯著。1-10月中國(guó)對(duì)美出口累計(jì)同比增長(zhǎng)1.74%，大幅優(yōu)于2019年同期的下降11.31%，拉高出口累計(jì)增速0.3個(gè)百分點(diǎn)，而2019年同期為拉低出口增速2.17個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，1-10月中國(guó)對(duì)歐盟出口累計(jì)同比下降24.20%，大幅拉低出口累計(jì)增速4.19個(gè)百分點(diǎn)，顯著弱于2019年同期的增長(zhǎng)4.42%，拉高0.73個(gè)百分點(diǎn)。

展望2021年，出口總體動(dòng)能相對(duì)于2020年下半年而言可能減弱，預(yù)計(jì)2021年出口增速5%。近期美歐等多個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)修復(fù)，中國(guó)出口有望在外需修復(fù)下持續(xù)改善，預(yù)計(jì)出口短期內(nèi)有望延續(xù)呈現(xiàn)較高景氣度。但基數(shù)效應(yīng)、人民幣升值等因素影響下，出口增速高點(diǎn)可能出現(xiàn)在2021年上半年前后。2021年下半年起，海外產(chǎn)需缺口修復(fù)等因素對(duì)中國(guó)出口鏈的負(fù)面影響將逐漸顯現(xiàn)。而對(duì)進(jìn)口而言，考慮到內(nèi)需持續(xù)回暖與海外疫情好轉(zhuǎn)下生產(chǎn)修復(fù)，疊加中國(guó)擴(kuò)大進(jìn)口行動(dòng)持續(xù)推進(jìn)，配合對(duì)外開放步伐加快，預(yù)計(jì)2021年進(jìn)口增速有望出現(xiàn)上升，預(yù)計(jì)年度進(jìn)口增速為8.5%。整體看，預(yù)計(jì)2021年出口增速將較2020年有所放緩，進(jìn)口有望改善，貿(mào)易順差規(guī)模將出現(xiàn)收縮，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效用將小于2020年。

重要聲明

《新華財(cái)經(jīng)年報(bào)》由新華社中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息社發(fā)布。報(bào)告依據(jù)國(guó)際和行業(yè)通行準(zhǔn)則由新華社經(jīng)濟(jì)分析師采集撰寫或編發(fā)，僅反映作者的觀點(diǎn)、見解及分析方法，盡可能保證信息的可靠、準(zhǔn)確和完整。任何情況下，《新華財(cái)經(jīng)年報(bào)》所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。