2022年是債券通“北向通”開通的第六年，也是債券通“南向通”開通的第二年。

債券通是內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通的創(chuàng)新合作機制，境內(nèi)外投資者可通過香港與內(nèi)地債券市場基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)連接，買賣香港與內(nèi)地債券市場交易流通債券。

從交易數(shù)據(jù)來看，2022年無論是“北向通”還是“南向通”都保持活躍狀態(tài)?！氨毕蛲ā痹?022年11月月度交易量再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到8239億元人民幣?！澳舷蛲ā睆?022年5月開始快速增長，從截至4月末的296.7億元到截至10月末的3401.9億元。

在債券通開通五周年時，為促進(jìn)內(nèi)地與香港金融衍生品市場共同發(fā)展，中國人民銀行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會、香港金融管理局決定同意中國外匯交易中心（全國銀行間同業(yè)拆借中心）、銀行間市場清算所股份有限公司和香港場外結(jié)算有限公司開展利率互換市場互聯(lián)互通合作（即“互換通”）。

交易量日益活躍的“北向通”

2017年7月，債券通“北向通”啟動，境外投資者得以通過內(nèi)地和香港債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的連接便捷地參與銀行間債券市場。

從月交易額來看，2022年1月至11月，債券通“北向通”的交易較為活躍，月度分別成交7807億元、5401億元、6478億元、5911億元、6750億元、5729億元、6914億元、7830億元、7235億元、6098億元、8239億元。其中，國債和政策性金融債依然是交易量最大的券種。

2022年6月，債券通協(xié)助霸菱資產(chǎn)管理有限公司以及BNP Paribas Asset Management France入市，這標(biāo)志著全球前100的資產(chǎn)管理公司中，已有80家完成備案入市。

2022年7月4日為債券通開通5周年。當(dāng)天，人民銀行公布了兩項新的金融對外開放政策。其中一項為啟動香港和內(nèi)地的“互換通”，此為在債券通的基礎(chǔ)上，境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的連接，參與兩地金融衍生品市場的一項機制性安排，有利于滿足投資者的利率風(fēng)險管理需求。

“5年來，債券通運行平穩(wěn)高效，為內(nèi)地深化金融市場的改革開放，為香港國際金融中心的發(fā)展，注入了新的活力和能量。5年來，境外投資者持有中國債券總量以年均約40%的速度增長，目前持債的總規(guī)模約3.7萬億元。中國債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通和富時羅素等全球三大債券指數(shù)，反映了中國債券市場不斷提升的國際影響力和吸引力，也反映了全球投資者對于中國經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展、金融市場持續(xù)擴大開放的信心?！敝袊嗣胥y行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在債券通5周年論壇暨互換通發(fā)布儀式上發(fā)表主旨演講時稱。

“資本賬戶開放還可以再進(jìn)一步”

對于2022年北向通日益活躍的交易量，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委接受澎湃新聞采訪時表示，這是多重因素形成的“合力”?！叭嗣駧庞?015年末加入SDR（特別提款權(quán)，Special Drawing Right）籃子，為全球投資人所熟悉，并在全球儲備貨幣占比不斷上升；中國央行和其他主要央行簽訂貨幣互換協(xié)議，增強了人民幣的吸引力，與其只拿著人民幣，不如投資人民幣資產(chǎn)；近幾年，外資準(zhǔn)入門檻降低、投資范圍進(jìn)一步擴大，極大便利了外資投資中國的股票和債券市場?！?/p>魯政委認(rèn)為，隨著外資進(jìn)入內(nèi)地金融市場的規(guī)則、制度進(jìn)一步完善，北向通交易量還會進(jìn)一步活躍。

“今年的中央經(jīng)濟工作會議提到，‘要堅定不移深化改革擴大開放，不斷增強經(jīng)濟社會發(fā)展的動力和活力’。隨著長時間漸進(jìn)式的改革，2022年人民幣經(jīng)過各種考驗，表現(xiàn)相對平穩(wěn)，在保持一定的彈性的基礎(chǔ)上，總體沒有讓市場恐慌。這表明，中國的資本賬戶開放還可以再進(jìn)一步。從債券的角度來說，債券投資的規(guī)則統(tǒng)一化、便利化還可以往前再走一走。”

在中國國債收益率低于美債收益率的情況下，為什么北向通還能保持這么活躍的交易量？魯政委解釋，“從賺錢的角度來說，也許是無法解釋的。但對于中長期投資者來說，其實買入的是一定比例的人民幣資產(chǎn)，不希望將來有大幅波動，買入就保持不動了。還有一類投資者的考慮是，當(dāng)需要錢時能夠快速變現(xiàn)，不需要錢的時候收益率能夠比貸款利率高一些，這時候也會選擇持有國債?！?/p>理性看待國際資本的流入流出

在債券“北向通”開通運行四年多后，債券“南向通”于2021年9月24日正式上線。額度方面，“北向通”沒有投資額度限制，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣。

根據(jù)上海清算所的數(shù)據(jù)梳理，從2022年5月開始，“南向通”交易數(shù)據(jù)逐漸活躍。截至2022年4月末，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管的“南向通”債券僅87只，余額僅296.7億元。截至5月末，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管的“南向通”債券178只，余額878.9億元；截至6月末，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管的“南向通”債券272只，余額1702.1億元；截至7月末，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管的“南向通”債券339只，余額2241.1億元；截至8月末，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管的“南向通”債券437只，余額3014.5億元；截至9月末，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管的“南向通”債券3303.1億元；截至10月末，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管的“南向通”債券3401.9億元。

對于“南向通”從5月以來的交易量上升，魯政委表示，這和美聯(lián)儲加息以來境內(nèi)外債券利差擴大，境內(nèi)資金通過“南向通”投資境外債券的熱情增加有關(guān)。

但是，魯政委強調(diào)，國際資本的流出流入，只要沒有引起金融市場的“羊群效應(yīng)”，都應(yīng)該以平常心看待。不能簡單認(rèn)為“南向通”交易量變多了，就是資本外逃，應(yīng)該以理性的方式來看待。隨著資本賬戶的開放，只要人民幣匯率的彈性足夠容納，這些都不足以擔(dān)心。