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來源：環(huán)球網2005年，A股發(fā)布首支治理指數，ESG概念開始走進國內投資者視角。2018年，A股納入MSCI指數，上市公司ESG評級的覆蓋范圍逐步擴大。如今，在國內市場，ESG依舊是個新鮮的概念，地位卻明顯上升。市場回溯歷史數據發(fā)現，ESG在投資收益率的持續(xù)性和穩(wěn)定性上產生了積極影響。緊接著，ESG主題理財發(fā)行進入快車道，理財子公司也加入投資陣營。“ESG疊加了環(huán)保、公司治理和社會責任方面的評價和體系。一般在這三方面做得比較好的企業(yè)，風險相對較小?！比涨?，光大理財有限責任公司股票投資部執(zhí)行總監(jiān)吳云峰接受環(huán)球網專訪時指出，通過ESG策略給投資者帶來比較豐厚的回報，這是光大理財設計ESG行業(yè)精選產品的邏輯和初衷。
從專業(yè)的角度出發(fā)，吳云峰還為我們帶來ESG與價值投資結合的投資策略分享。以下是專訪內容：當前，ESG主題投資火熱引發(fā)市場關注，您認為ESG投資能否帶來一個長期的回報？ 吳云峰：ESG是可以帶來長期回報的。首先除了傳統(tǒng)的金融分析框架以外，ESG疊加了環(huán)保、公司治理和社會責任方面的評價和體系。一般在這三方面做得比較好的企業(yè)，風險相對較小。我們在選擇行業(yè)和個股的時候，立足于長期的目標。比如選擇的行業(yè)，一定是未來三到五年有長期發(fā)展空間的行業(yè)。選擇個股，是看這個企業(yè)的長期成長價值，而不是短期概念、主題炒作。那么通過這些標準、評估體系選出來的股票，將在我們的組合里長期持有。 您剛剛強調長期價值投資，那么如何理解長期價值投資？吳云峰：長期價值主要聚焦在企業(yè)成長的價值。我們希望通過企業(yè)的成長帶來價值提升，企業(yè)通過利潤增長帶來價值增長。這是我們所關注的價值，也是企業(yè)成長的價值。但是，企業(yè)成長和發(fā)展過程當中不是一帆風順的，這個過程中可能會有波動。我們投資企業(yè)肯定是要立足長期，這意味著我們的投資是一個長周期的過程。這要求我們選擇有成長空間的企業(yè)，伴隨企業(yè)長期成長。光大理財ESG主題產品的設計邏輯是怎樣的？吳云峰：因為ESG是海外比較成熟的投資理念，是在傳統(tǒng)的金融分析方法上疊加了對這個企業(yè)在環(huán)保、公司治理以及社會責任方面的評價。我們認為在這三方面表現比較好的企業(yè)，未來成長空間也會比較大。所以我們在行業(yè)精選的策略上疊加了ESG分析體系。從調研上來講，光大理財脫胎于光大銀行的資管部，銀行的渠道、網點是非常豐富的，所以光大跟企業(yè)的聯系是非常緊密的。如果我們對某一些企業(yè)的一些問題研究不清楚，就可以借助線下網點的力量，對這家公司進行全方位的調研。回溯歷史數據來看，一般ESG得分比較高的企業(yè)，在投資收益率的持續(xù)性和穩(wěn)定性上高于那些ESG得分比較低的企業(yè)。下面簡單介紹我們產品的投資策略。ESG行業(yè)精選包含了行業(yè)精選和ESG評價。在行業(yè)精選里面，我們通過對A股市場上30多個一級子行業(yè)進行全面的打分。通過分析行業(yè)估值、景氣周期、政策周期以及未來的發(fā)展空間，比較得出行業(yè)的相對排序。然后，我們從這些行業(yè)里面精選出3到5個排序靠前的行業(yè)進行重點投資。在選擇個股的時候，除了通過PE、PB估值，盈利情況，預測未來增速以外，我們還要引入ESG評價體系，評估企業(yè)在環(huán)保、公司治理和社會責任方面的得分。綜合下來，從行業(yè)到個股精選出優(yōu)勢的標的進行投資，這就是我們一整套投資框架。 您剛剛提到精選3到5個優(yōu)勢的行業(yè)，那么目前，我們選擇關注的有哪些行業(yè)？吳云峰：按照我們目前的框架體系來看，我們未來聚焦的賽道是光伏和新能源汽車賽道。光伏行業(yè)，我們可以看到目前技術進入了一個穩(wěn)定期——從原來的多晶硅到單晶到現在的單晶PERC，未來進入HIT。未來終極的光伏技術是鈣鈦礦技術，而HIT技術向后是可以兼容鈣鈦礦技術的，這就意味著投資這個行業(yè)的長期技術變動風險就比較小了。未來到2030年，光伏可能是全球能源成本最低的一種能源?，F在光伏在整個存量中占比不到3%，我們覺得這個比例有可能會提高到30%，擁有10倍的成長空間。 在新能源汽車行業(yè)，同樣滲透率很低。這個行業(yè)很像2012年的光伏和2010年的消費電子。一旦一個行業(yè)進入了5%到10%的滲透率區(qū)間，就進入了一個拐點，后續(xù)整個行業(yè)就會進入加速滲透期，在加速滲透期，這個行業(yè)的增速會保持在30%以上，并持續(xù)3到5年以上。您認為當下國內ESG投資有哪些難點？吳云峰：首先ESG包括三部分，E表示環(huán)保，S表示社會責任，G表示公司治理。在環(huán)保這一部分，目前國家對環(huán)保抓的比較嚴，我們有公開的數據和公開的評價方式去評估。但是在公司治理這一部分，缺少明確的量化指標。國內企業(yè)在公司治理的具體執(zhí)行過程中，能否達到完善，則需要我們去實地調研，并進行評價。所以，公司治理這一部分是未來需要跟蹤和完善的。那么，回過頭來看社會責任這一部分，就更加沒有一個公開的評價體系。這要求研究員和投資經理在后續(xù)選擇投資標的的時候，一定要深入實地去跟企業(yè)溝通。總的來看，國內ESG投資在后面的兩項存在一定的難度。不過，在我們目前的投研體系下，我認為這些是可以克服的。
從專業(yè)的角度出發(fā)，吳云峰還為我們帶來ESG與價值投資結合的投資策略分享。以下是專訪內容：當前，ESG主題投資火熱引發(fā)市場關注，您認為ESG投資能否帶來一個長期的回報？ 吳云峰：ESG是可以帶來長期回報的。首先除了傳統(tǒng)的金融分析框架以外，ESG疊加了環(huán)保、公司治理和社會責任方面的評價和體系。一般在這三方面做得比較好的企業(yè)，風險相對較小。我們在選擇行業(yè)和個股的時候，立足于長期的目標。比如選擇的行業(yè)，一定是未來三到五年有長期發(fā)展空間的行業(yè)。選擇個股，是看這個企業(yè)的長期成長價值，而不是短期概念、主題炒作。那么通過這些標準、評估體系選出來的股票，將在我們的組合里長期持有。 您剛剛強調長期價值投資，那么如何理解長期價值投資？吳云峰：長期價值主要聚焦在企業(yè)成長的價值。我們希望通過企業(yè)的成長帶來價值提升，企業(yè)通過利潤增長帶來價值增長。這是我們所關注的價值，也是企業(yè)成長的價值。但是，企業(yè)成長和發(fā)展過程當中不是一帆風順的，這個過程中可能會有波動。我們投資企業(yè)肯定是要立足長期，這意味著我們的投資是一個長周期的過程。這要求我們選擇有成長空間的企業(yè)，伴隨企業(yè)長期成長。光大理財ESG主題產品的設計邏輯是怎樣的？吳云峰：因為ESG是海外比較成熟的投資理念，是在傳統(tǒng)的金融分析方法上疊加了對這個企業(yè)在環(huán)保、公司治理以及社會責任方面的評價。我們認為在這三方面表現比較好的企業(yè)，未來成長空間也會比較大。所以我們在行業(yè)精選的策略上疊加了ESG分析體系。從調研上來講，光大理財脫胎于光大銀行的資管部，銀行的渠道、網點是非常豐富的，所以光大跟企業(yè)的聯系是非常緊密的。如果我們對某一些企業(yè)的一些問題研究不清楚，就可以借助線下網點的力量，對這家公司進行全方位的調研。回溯歷史數據來看，一般ESG得分比較高的企業(yè)，在投資收益率的持續(xù)性和穩(wěn)定性上高于那些ESG得分比較低的企業(yè)。下面簡單介紹我們產品的投資策略。ESG行業(yè)精選包含了行業(yè)精選和ESG評價。在行業(yè)精選里面，我們通過對A股市場上30多個一級子行業(yè)進行全面的打分。通過分析行業(yè)估值、景氣周期、政策周期以及未來的發(fā)展空間，比較得出行業(yè)的相對排序。然后，我們從這些行業(yè)里面精選出3到5個排序靠前的行業(yè)進行重點投資。在選擇個股的時候，除了通過PE、PB估值，盈利情況，預測未來增速以外，我們還要引入ESG評價體系，評估企業(yè)在環(huán)保、公司治理和社會責任方面的得分。綜合下來，從行業(yè)到個股精選出優(yōu)勢的標的進行投資，這就是我們一整套投資框架。 您剛剛提到精選3到5個優(yōu)勢的行業(yè)，那么目前，我們選擇關注的有哪些行業(yè)？吳云峰：按照我們目前的框架體系來看，我們未來聚焦的賽道是光伏和新能源汽車賽道。光伏行業(yè)，我們可以看到目前技術進入了一個穩(wěn)定期——從原來的多晶硅到單晶到現在的單晶PERC，未來進入HIT。未來終極的光伏技術是鈣鈦礦技術，而HIT技術向后是可以兼容鈣鈦礦技術的，這就意味著投資這個行業(yè)的長期技術變動風險就比較小了。未來到2030年，光伏可能是全球能源成本最低的一種能源?，F在光伏在整個存量中占比不到3%，我們覺得這個比例有可能會提高到30%，擁有10倍的成長空間。 在新能源汽車行業(yè)，同樣滲透率很低。這個行業(yè)很像2012年的光伏和2010年的消費電子。一旦一個行業(yè)進入了5%到10%的滲透率區(qū)間，就進入了一個拐點，后續(xù)整個行業(yè)就會進入加速滲透期，在加速滲透期，這個行業(yè)的增速會保持在30%以上，并持續(xù)3到5年以上。您認為當下國內ESG投資有哪些難點？吳云峰：首先ESG包括三部分，E表示環(huán)保，S表示社會責任，G表示公司治理。在環(huán)保這一部分，目前國家對環(huán)保抓的比較嚴，我們有公開的數據和公開的評價方式去評估。但是在公司治理這一部分，缺少明確的量化指標。國內企業(yè)在公司治理的具體執(zhí)行過程中，能否達到完善，則需要我們去實地調研，并進行評價。所以，公司治理這一部分是未來需要跟蹤和完善的。那么，回過頭來看社會責任這一部分，就更加沒有一個公開的評價體系。這要求研究員和投資經理在后續(xù)選擇投資標的的時候，一定要深入實地去跟企業(yè)溝通。總的來看，國內ESG投資在后面的兩項存在一定的難度。不過，在我們目前的投研體系下，我認為這些是可以克服的。
