以“清倉式分紅”及“高拋低吸”的操作被資本市場冠以“抽水女王”的朱林瑤突遭立案調(diào)查，令市場大為震驚。

在2021年胡潤女企業(yè)家排行榜上，朱林瑤以490億元的身家位列第11，僅次于立訊精密創(chuàng)始人王來春535億元的身家。

相較于其他白手起家的女企業(yè)家，朱林瑤從未出現(xiàn)在公眾的“聚光燈”下。迄今為止都沒有接受過任何媒體的采訪，堪稱“中國最神秘的女富豪”之一。

如今一紙調(diào)查將朱林瑤推至前臺。1月24日，華寶股份發(fā)布公告稱，收到湖南省耒陽市監(jiān)察委員會立案通知書，其決定對公司實際控制人朱林瑤的違法問題立案調(diào)查。

此消息直接導(dǎo)致朱林瑤實際控制的兩家上市公司股價暴跌：華寶股份大跌20%，市值蒸發(fā)52億元；在港交所上市的母公司華寶國際股價更是一瀉千里，下跌66.53%，市值蒸發(fā)超312億港元（約253億元）。

作為國內(nèi)香精香料的*龍頭，華寶股份最為人稱道的是其與很多省級中煙公司“深度綁定”的關(guān)系。例如和云南中煙、廣東中煙以及上海中煙等子公司的合作關(guān)系都超過了10年。

除了與中煙系“親密合作”的關(guān)系之外，作為中國煙用香精市場*的掌舵人朱林瑤，她的發(fā)家一直是資本市場的一個“謎”。

行事低調(diào)且隱秘的朱林瑤，沒料到突如其來的立案調(diào)查，不僅將其龐大的資本版圖帶出水面，也將自己這么多年在資本市場“苦心經(jīng)營”的“財技”曝光在聚光燈下。

神秘發(fā)家，捧上“鐵飯碗”

傍上中國煙草的“大腿”，是朱林瑤香精事業(yè)騰飛的關(guān)鍵。

1996年，朱林瑤做的這門香精生意僅包括食品用香精以及煙用香精，令人意想不到的是在短短不到10年時間，朱林瑤就將華寶國際做到了國內(nèi)*煙用香精供應(yīng)商的位置。

根據(jù)2007年財報，華寶國際當(dāng)年營收達10.13億元，其中煙用香精營收超過9億元，占比超九成。

據(jù)公司年報披露，2007年全國銷量前十大卷煙品牌（紅梅、白沙、紅金龍、紅河、哈德門、黃果樹、紅旗渠、紅山茶、雙喜、紅塔山）皆為華寶國際現(xiàn)有客戶，且除了紅金龍和紅山茶外，公司均屬于核心供應(yīng)商。

根據(jù)浙商證券研報，華寶國際與云南中煙、中國煙草、廣東中煙、上海中煙等煙草公司合作均超過10年，其中煙用香精毛利率長期穩(wěn)定于85%的水平，2017年毛利潤占比超過90%。

值得一提的是，朱林瑤不僅撬動了中國煙草這一大客戶，甚至還將財大氣粗的“甲方”卷煙企業(yè)變成了“合作共贏”的對等位置。

原來除了提供香精業(yè)務(wù)外，2001年開始，朱林瑤便采取與卷煙企業(yè)開展股權(quán)合作、合資設(shè)立香料香精生產(chǎn)企業(yè)的模式，與卷煙企業(yè)“深度綁定”。

比如2001年，華寶國際與紅塔集團合資設(shè)立云南天宏，且占據(jù)持股60%的主導(dǎo)地位，后來云南天宏成為紅塔集團旗下各香煙品牌所用香精的主要供應(yīng)商；2003年，華寶國際與頤中集團合資設(shè)立青島華寶，再次以70%的持股比例占優(yōu)勢，青島華寶為頤中集團旗下哈德門等品牌的主要煙用香精供應(yīng)商。

這也是為什么在2007年，華寶國際有底氣稱：“中國十大卷煙企業(yè)已經(jīng)全部成為本集團的最終客戶?！?/p>

當(dāng)然，華寶國際與卷煙企業(yè)的合作遠不止于合開企業(yè)，在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域如煙草薄片方面，朱林瑤更是早早未雨綢繆，拿下了稀有的生產(chǎn)資質(zhì)牌照。

目前國內(nèi)擁有煙草薄片生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)僅有13家，且其中大部分薄片企業(yè)都是中煙體系。在這方面，2005年華寶國際與中國煙草、廣東煙草、廣西煙草合資成立廣東金科再造煙葉有限公司，開始研發(fā)、生產(chǎn)、銷售傳統(tǒng)煙草薄片。

與中國煙草的“深度綁定”只是其中一步，隨著2018年她實際控制的第二家上市公司華寶股份登陸資本市場，朱林瑤的財富故事才真正拉開序幕。

“抽水女王”，財技了得

截至目前， 朱林瑤實際控制著華寶國際和華寶股份兩家上市公司，前者的主營業(yè)務(wù)包括香精、調(diào)味品、香原料和煙草薄片，后者則以用于煙草的香精為主。華寶國際是華寶股份的最終控股母公司。

根據(jù)2018年華寶股份的招股說明書，2015年至2017年其對中國煙草的銷售額分別為22.81億元、21.65億元和18.03億元，分別占其銷售總額的81.72%、82.8%和82.03%。

可以說，兩家上市公司都依托著中國煙草而生存。

那么，在這個大客戶的支持下，華寶股份及其母公司華寶國際拿出了什么樣的成績呢？

從收入凈利潤的數(shù)據(jù)來看，華寶股份的收入和凈利潤均從2015年開始不斷下滑，相比于2014年32.09億元的收入和16.27億元的凈利潤，2020年分別減少了34.75%和26.24%。

與此同時，其母公司華寶國際的收入也處于連續(xù)波動中，2020年全年38.56億元的收入和2014年幾乎持平，2020年的凈利潤卻只剩下4.18億元—— 2014年的四分之一左右。

在整體業(yè)績停滯不前甚至倒退的情況下，華寶股份2018年上市之初承諾的募資投向也并未兌現(xiàn)。

根據(jù)當(dāng)時的招股說明書和后來的年報，華寶股份上市募集的23.78億元本來要投入三個項目外加補充流動資金，后來更改了投資項目，總投入仍保持在15.64億元。

但3年過去了，截至2021年6月末，華寶股份這5個項目累計投入了1.29億元，只有補充流動資金的款項真正到位。

募資款項花不出去，大把的現(xiàn)金于是就這樣“閑”在賬上。

2021年9月末，華寶股份賬面貨幣資金20.05億元，另有29.89億元拿去做了理財，合計約有50億元，占總資產(chǎn)的62.18%。

相比于并不理想的業(yè)績和進展遲緩的募資項目，朱林瑤更擅長的，似乎是通過各種資本運作手段“搞錢”。

2018年上市以來，華寶股份始終進行著相當(dāng)高比例的分紅，三年合計分紅46.68億元，占同期凈利潤總額的107.44%。

在*大股東對其持股81.1%的情況下，相當(dāng)于有37.6億元都進了大股東華烽國際投資控股有限公司（以下簡稱“華烽國際”）的口袋。

公開信息顯示，華烽國際法定代表人正是朱林瑤之子林嘉宇，華烽國際背后則是朱林瑤實際控制的港股上市公司華寶國際。

相比華寶股份夸張的“清倉式分紅”，華寶國際顯得含蓄許多，卻依然值得詬病。

其凈利潤從2015年開始呈現(xiàn)波動下滑的趨勢，但分紅金額卻并沒有明顯減少，分紅比例反而波動上揚，還在2020年達到了95.96%。

與此對應(yīng)的是，華寶國際的*大股東朱林瑤，在2011年至2016年對華寶國際持股比例計處于較低位，2017年*季度持股比例回升至70%以上且保持至今。

除了赤裸裸的分紅之外，朱林瑤更多的財富來自于增持與減持之間的切換。

2004年成功借殼上市后，朱林瑤持有上市公司華寶國際70%的股權(quán)，2006年增至74.89%。此后便開啟了減持套現(xiàn)的“魔鬼步伐”。

從2006年10月到2011年9月末，朱林瑤對華寶國際的持股比例從74.89%降至35.43%，期間，華寶國際的股價從開始的1.7元/股左右，漲至2010年10月11日8.2元/股的最高收盤價。

其中光是2006年、2007年和2008年的兩次配售和一次收購，朱林瑤就已經(jīng)套現(xiàn)大約32億元。

2011年10月至2015年3月末，華寶國際股價處于連續(xù)波動中，朱林瑤這一時段并未有大動作，持股比例始終處于35%-36%的相對低位。

接下來，華寶國際股價從2015年4月末最高收盤價6.6元/股，連續(xù)跌至9月初的1.68元/股，然后小幅回升至2017年3月末的3.32元/股。

精彩的是，在這一段股價相對低位，朱林瑤持股比例從35.07%大增至73.6%，尤其是2017年*季度，其通過要約收購的方式，從其他幾位股東手中獲得了32.44%的股權(quán)。

股價漲則拋，股價低則吸——十余年時間，朱林瑤不僅持股比例沒有減少，還從中獲得了大量收益，將“高拋低吸”的技藝揮灑得淋漓盡致。

在傳出被調(diào)查的消息前，即截止2022年1月23日，華寶國際總市值469億元，朱林瑤持有的71%股權(quán)價值332.99億元。

神秘身份背后疑云

作為中國最有錢的女人之一，沒有哪個女富豪白手起家的故事比朱林瑤更為“神秘”了。

2007年，朱林瑤以135億元的資產(chǎn)名列胡潤富豪榜第44名，這離不開2004年朱林瑤成功運作華寶國際在香港借殼上市，在兩年后將其原有的香精生意注入上市公司，朱林瑤的財富得以被窺見。

連胡潤本人都承認：“如果朱林瑤的企業(yè)沒有借殼上市，他很難發(fā)現(xiàn)這個香精女王。”

1970年，朱林瑤出生在四川，是個地道的“川妹子”。這么多年過去了，除了上市公司的公開材料，在公眾視野中難覓朱林瑤的其他信息。

但江湖上對于朱林瑤的傳聞卻很多，比如其在北京上大學(xué)期間便對貿(mào)易產(chǎn)生的濃厚的興趣，在外界不知其*桶金的來源之外，朱林瑤在20歲時便創(chuàng)辦了自己的香精香料貿(mào)易公司。

不僅如此，因為香精生意，朱林瑤不僅在事業(yè)上一路開掛，還收獲了一份愛情。

朱林瑤與丈夫林國文是因香精業(yè)務(wù)結(jié)識，比朱林瑤大七歲的林國文身份更為神秘。1963年出生于廣東電白縣的林國文，為繼承親屬留下的財產(chǎn)，早年間便移居至中國香港。

而最早做香精生意的華寶公司也是由林國文早年于深圳創(chuàng)辦，可以說，最早的“香精大王”應(yīng)該是林國文，之后到了上世紀90年代，林國文又投資2000萬美元成立上海華寶。

與此同時，從北京南下的朱林瑤也奔赴上海開拓事業(yè)。二人在這門香精生意之外，最終走進婚姻殿堂，后于1993年生下兒子林嘉宇。

值得一提的是，一手締造華寶的林國文在與朱林瑤結(jié)婚后便退居幕后，二人事業(yè)的分工轉(zhuǎn)換成了“男主內(nèi)女主外”。

被推至前臺的朱林瑤身份雖然“神秘”，但是32年的時間，她在香精領(lǐng)域的每一步“動作”都在公眾的視野中。從香精產(chǎn)業(yè)、煙草原料及材料產(chǎn)業(yè)、香原料產(chǎn)業(yè)拓展至調(diào)味品產(chǎn)業(yè)，在有了中煙企業(yè)帶來的煙用香精的穩(wěn)定營收后，朱林瑤的香精香料資本版圖越來越大。

在煙用香精領(lǐng)域，除了為卷煙提供香料，華寶國際還涉足電子煙市場，其持有的品牌 NUSO 煙彈（非上市公司體內(nèi)）已經(jīng)在海外出貨。

不過占據(jù)朱林瑤整個香精香料營收半壁江山的仍是華寶股份。這中間還有一個“首富插曲”，原來在2018年將其分拆上市前，朱林瑤將華寶股份的注冊地址從上海變更到西藏拉薩，作為2021年西藏*上榜的富豪，朱林瑤也就獲得了一個“西藏首富”稱號。

回歸到業(yè)務(wù)上，據(jù)華寶股份公告，2021年上半年食用香精銷售收入占總收入的87.68%，食用香精包括煙草用和食品用兩個領(lǐng)域，其中煙草用香精主要客戶包括云南、上海、湖南、浙江、廣東和貴州等19個省的省級中煙工業(yè)公司。

雖不知朱林瑤與卷煙企業(yè)“親密”的合作關(guān)系因何種緣分而起，但當(dāng)前的“立案調(diào)查”與前段時間華寶股份發(fā)布一份關(guān)于《華寶香精股份有限公司反舞弊、反賄賂與舉報管理制度(2021年11月)》的文件，兩個時間點的過于巧合，也讓市面上的種種傳聞并非空穴來風(fēng)。

而朱林瑤通過綁定大客戶構(gòu)筑的”護城河”，過于簡單粗暴，看似“順理成章”的受益背后，風(fēng)險也是顯而易見的，晚間證監(jiān)會下發(fā)關(guān)注函關(guān)切的要點之一就是：公司實控人朱林瑤是否被采取強制措施。