有些時候股票和債券之間，存在著蹺蹺板效應(yīng)。但現(xiàn)在太多人用這個“蹺蹺板”效應(yīng)來解讀債券市場了，導(dǎo)致許多誤解。

過度解讀后，從短期到長期，甚至從日內(nèi)走勢中尋找股債負相關(guān)走勢的蛛絲馬跡；研究的越深入，錯誤來的越離譜。

看到這些分析后，不少理財客戶和債基投資人，對股票的上漲開始有了深深的懼意：

甚至開始推演滬指沖上4000點的時候，債市將受到何種沖擊。

這種擔憂是必要的嗎？其實如果列舉十個影響債市的因素，股債蹺蹺板會是其中之一。但它從來不是矛盾的主要方面。

我們要思考，“為什么說股債之間有著蹺蹺板效應(yīng)，而不說股債之間有著“負相關(guān)”。那是因為它們之間的關(guān)系，構(gòu)不成數(shù)學(xué)上的相關(guān)性。所以，我們用形象的詞語來描述一個現(xiàn)象，可以用它來輔助理解市場，但同時也要明白，它不科學(xué)。

2022年，美股美債齊跌

美國金融市場比較完善，很多市場波動的現(xiàn)象在美國金融市場也都有體現(xiàn)。2022年一整年，美國股市、債市一起下跌，完全沒有體現(xiàn)出股債之間的蹺蹺板現(xiàn)象。

標普500指數(shù)2022年跌了19.44%，投資級公司債ETF基金2022年跌了20.44%，兩者之間走勢趨同。

這是因為影響2022年美國資本市場的主要因素是美聯(lián)儲加息。2021年末，美國十年期國債收益率為1.52%；2022年10月末，美國十年期國債收益率最高達到4.25%。無風險收益的大幅提升，成為壓制美股、美債的因素。

我們用2022年的美股、美債趨同走勢舉例，是要說明：某個時期，股債可以完全不存在蹺蹺板效應(yīng)。

2022年11月，國內(nèi)股債之間的蹺蹺板

國內(nèi)股債之間，近期發(fā)生蹺蹺板效應(yīng)最明顯的是2022年11月。2022年11月14日，周一，中債-總?cè)珒r指數(shù)跌了0.6%，可以算的上暴跌。

債市暴跌前，正好是股票市場突破的時候。2022年11月11日，周五，滬指漲1.69%、恒生指數(shù)漲7.74%、恒生科技指數(shù)漲10.05%。

恒指、恒生科技指數(shù)的暴漲，經(jīng)過一個周末的信息發(fā)酵，引發(fā)了下個交易日債券市場的大跌，也是債市兩輪大跌的開端。

2022年11月中旬這次股債之間的蹺蹺板特別明顯，其中資金流動和預(yù)期轉(zhuǎn)變簡單、明了。2022年股票市場走勢太差，導(dǎo)致很多資金離開進入了債市；當股票市場有突破跡象的時候，這部分資金勢必回流，蹺蹺板效應(yīng)也就來了。

股票市場最開始突破的時候，吸引了最多的債市資金。隨后兩個市場之間的資金流動，就沒有那么劇烈了。當牛市末期的時候，還會有兩個市場之間資金劇烈的流動，但說實話，我們離股票牛市末期太遠了。

難道，股票市場和債券市場不能一起表現(xiàn)好嗎？

股票好了，一定利空債市？

股票好了，利空債市；股票不好，利多債市；這是存量博弈思維，是市場某段時間的表現(xiàn)，而不是市場一直以來的規(guī)律。

市場為什么陷入存量博弈中，很可能就是因為股票市場的疲軟，因為股票市場基本上代表了資本市場情緒。2022年全年，全國人民幣存款額增加26.26萬億元，同比多增6.59萬億元，其中住戶存款增加17.84萬億元。

如果股票市場迎來突破，這部分超額儲蓄資金會借助各種渠道進入市場，成為增量資金。屆時，不僅股市、債市也將受益。

現(xiàn)在理財管理人也在探索，增加部分權(quán)益市場投資，比如5%-20%左右的資金投資股票；債券基金中，二級債基、混合型基金等，也都是既可以投資債市也可以投資股市。

股市真好起來，它們的凈值也會好起來，能吸引更多投資，最終資金不僅流向股市，也流向債市。

如果股票市場好到能吸引增量資金，債市也將受益；如果股票市場沒好到能吸引增量資金的程度，對債市的影響也不會太大。

你看，沒必要擔憂股票市場起來后，債市會受到壓制。

總結(jié)

股債之間的蹺蹺板，有時候明顯一些，有時候不明顯，有時候甚至股債之間走勢趨同。它是現(xiàn)象，偶爾發(fā)生；不是規(guī)律，不能用來預(yù)判。

如果寫債市分析報告，結(jié)尾的時候風險提示說一句“股票市場超預(yù)期帶來債市風險”，是很正常的。其他時候，還是不要濫用的好。

股票牛市進行地如火如荼的時候，我希望大家想起“股債蹺蹺板”這個現(xiàn)象，在股票牛市的時候，買一點安穩(wěn)的債券。因為牛市總會結(jié)束，記得多年前聽到過一句話“牛市不買房，一輪又白忙”。

我的投資理念是“股債平衡”。債券牛起來，賣點換股票；股票牛起來，賣點換債券。

有時候兩者都走熊市，那時候就想“幸好債券有利息，幸好股票有分紅”。