工控資本是廣州最大的國有投資機構之一，其母公司廣州工控集團是廣州市發(fā)展先進制造業(yè)、前瞻性戰(zhàn)略性產業(yè)的主力軍。2020年工控資本成立之時被寄予了厚望，肩負著“助力集團打造千億級世界500強企業(yè)和國有資本投資公司標桿平臺”的使命。

目前來看工控資本沒有辜負期待。以一個投資機構的標準來看，工控資本的業(yè)績優(yōu)異，不僅IPO項目數(shù)量多，也不乏2.5億投資云從科技這樣的大手筆。

更重要的是，工控資本還出色的完成了為集團布局新興產業(yè)，為廣州開拓重點產業(yè)鏈的任務。工控資本先后協(xié)助集團完成多起具有全國影響力的上市公司及龍頭企業(yè)的產業(yè)并購，遍及新能源汽車、軌道交通、海洋港口裝備和風電等廣州制造產業(yè)鏈上亟需的關鍵領域。

在中國上萬家GP當中，工控資本的屬性顯得頗為特殊：它既是國有資本，也是產業(yè)資本，同時也是一家市場化運作的專業(yè)投資機構。最讓人好奇的一點是，工控資本是如何完成這多重身份賦予的多重使命的？用工控資本董事長左梁話來說就是，工控資本既要“自轉”，作為一家投資機構要創(chuàng)造回報；還要“公轉”，肩負以投資推動廣州工業(yè)創(chuàng)新的使命。

工控資本董事長左梁

當下，越來越多的國有資本進入股權投資市場，逐漸成為市場上的主力軍之一。新形勢下，國有投資機構如何取得回報和戰(zhàn)略的雙贏是一門新的學問，工控資本的經驗或許值得關注。

承接百年工業(yè)基因

工控資本大廈的位置在珠江之濱，這塊地原來屬于廣州橡膠集團，其歷史可以追溯到1944年。從這一點來看，工控資本從誕生那一刻起，就是一家流淌著中國百年工業(yè)基因的產業(yè)投資機構。

要了解工控資本，首先需要隆重介紹一下它的母公司廣州工控集團。官網(wǎng)信息顯示，廣州工控集團是一艘年營收近1800億元的工業(yè)航母，旗下包括廣鋼集團、萬寶集團、萬力集團、廣智集團四家廣州老牌工業(yè)國企，前面提到的廣州橡膠集團即隸屬萬力集團旗下。廣州工控集團擁有11大產業(yè)，涵蓋了工程裝備、材料、家電、化工等各大工業(yè)門類，旗下僅上市公司就有廣日股份、山河智能、金明精機、鼎漢技術、潤邦股份五家。

2020年后，廣州工控集團把各成員企業(yè)內部的產業(yè)投資平臺重新整合，進行“二次創(chuàng)業(yè)”，于是全新的工控資本應運而生。左梁向投中網(wǎng)表示，工控資本成立趕上了“天時、地利、人和”三者的相遇。

天時，工控資本契合當下發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略性產業(yè)、先進制造業(yè)的“國策”。左梁解讀道：“過去三十年經濟的核心驅動力是房地產和基建，但未來30年要回到制造業(yè)、工業(yè)、硬科技上來?！?/p>地利，依托強大的工控集團，立足廣州這座中國工業(yè)名城，工控資本可以在“國有、產業(yè)、資本”三個方向大展身手。

人和，工控資本擁有高度市場化的運作機制，無論是項目決策還是人才激勵，都向一線市場化機構看齊。工控資本建立了100%跟投的機制，并且投資團隊70%以上的薪酬與業(yè)績掛鉤，這在市場化機構中也不多見。

國有資本、產業(yè)資本一般都被認為有決策不夠靈活、缺乏自主性的缺點，但工控資本完全打破了這種刻板印象。左梁告訴投中網(wǎng)，工控資本成立后獲得了充分的決策空間，以高度市場化的方式運作。對于單筆投資低于1億元的項目，只要在工業(yè)主業(yè)范圍內，工控資本擁有完整的決策權。

不久前工控資本向新能源汽車賽道的如祺出行投資了5000萬，僅用兩周多時間就加班加點地完成了盡調和決策的全部流程。對于企業(yè)方來說，與這樣一家高效的產業(yè)資本打交道無疑是件非常愉快的事。

如今工控資本的基金管理規(guī)模已經達到220億元，逐漸成為整個泛工業(yè)領域舉足輕重的新玩家。工控資本有著業(yè)內罕見完整的“武器庫”，從天使、成長期、PE期、定增再到并購都有對應的投資工具。目前工控資本旗下有軌道交通基金等行業(yè)性基金，以及混改動能基金等功能性基金，另外還有母基金、S基金，是一種“全生命周期、全壘打式”的基金策略。這源于工控資本的一個理念，強化產業(yè)軸、淡化時間軸，只要有利于產業(yè)和企業(yè)發(fā)展，工控資本要做“長期陪伴”的耐心資本。

如果用一句話來總結，那就是工控資本是一家真正有底氣做到“再早的項目也敢投，再大的項目也不怕投”的投資機構。

據(jù)了解，工控資本還在發(fā)起總規(guī)模1500億、首期規(guī)模300億的廣州先進制造母基金，有望成為同類母基金中規(guī)模最大的一只。屆時，工控資本在整個制造業(yè)領域的影響力無疑將會更大。

難以模仿的成功

特殊的基因造就了不一樣的工控資本。翻看工控資本的投資組合，可以看到很多一般投資機構難以復制的經典案例。

首先是非常搶眼的國企混改戰(zhàn)績：

2018年投資了地鐵設計院，2020年深交所上市?，F(xiàn)在它是國內城市軌道交通綜合設計實力最強的企業(yè)之一。

2020年底工控資本投資了南網(wǎng)科技，僅用了195天就登陸科創(chuàng)板。目前南網(wǎng)科技市值超過200億，該投資賬面回報近7倍。

2021年投資時代電氣，是國內唯一且國際上為數(shù)不多的具備普通組件、IGCT、IGBT和功率組件完整產業(yè)鏈的大功半導體器件供應商，市值近800億，當年投資回報率超過160%。

除了以上提到的這些，工控資本投資的國企混改項目還有南方宇航、廣鋼氣體、廣電計量等，都取得了財務、戰(zhàn)略上的雙重成功。工控資本從國企中挖掘出了一大批“專精特新”企業(yè)，通過投資幫助它們再上一個新的臺階。

工控資本自身是國有企業(yè)，懂國企、且看好國企混改。左梁本人曾在廣州國資委工作多年，他向投中網(wǎng)表示：“國企混改將是未來10-20年中國最大的制度性投資機會之一?！弊罅赫J為，國企的優(yōu)點是高度規(guī)范化，上市更為順暢；但也有缺點，那就是員工激勵不足。因此工控資本在參與國企混改時非常注重員工參與，像地鐵設計即是與員工同時入股，員工認購了5%的股份。左梁有一句話，對于國企混改，“只要有員工激勵，我們就毫不猶豫地投”。這幾年的成績單也證明了，工控資本在國企混改上成功率極高。

工控資本另一大王牌策略是并購，近兩年已經協(xié)同集團完成了2家上市公司和多家非上市優(yōu)質企業(yè)的并購，涉及營收超過200多億元。并購要遠比少數(shù)股權投資復雜，在海外并購是PE們的主策略之一，但在國內有能力操刀大型并購的投資機構屈指可數(shù)，而工控集團依托強大的產業(yè)實力，在泛工業(yè)領域十分活躍。

在標的選擇上，特別強調為工控集團乃至整個廣州市的產業(yè)布局服務，左梁將其稱之為國有資本應有“公轉”價值。例如鼎漢技術在廣州快速形成了國內軌交電氣裝備龍頭的集聚效應，潤邦股份則實現(xiàn)了廣州在海洋港口裝備和風電產業(yè)鏈上的突破。

左梁表示，工控集團和工控資本的并購企業(yè)，應該是工控集團核心業(yè)務板塊的核心企業(yè)，也會成為廣州未來工業(yè)發(fā)展的基礎企業(yè)，乃至代表中國制造去參與全球競爭。

此外，工控資本花了最大力氣在并購后的賦能組合拳。首先，工控資本會依托強大產業(yè)資源，提供豐富的市場、渠道和資金等戰(zhàn)略性資源，比如推動大灣區(qū)軌交產投集團成立，以及為被投企業(yè)進入廣汽、上汽供應鏈牽線搭橋等；與此同時，工控集團的“卓越運營中心、數(shù)字化中心、創(chuàng)新中心、資本運營中心”等四大中心會全面跟進，在戰(zhàn)略、運營等方面全面賦能被投企業(yè)；同時，特別注重建立市場化的激勵約束機制，最大限度地激發(fā)原有管理團隊的企業(yè)家精神和二次創(chuàng)業(yè)活力。

贏在產業(yè)鏈

工控資本的投資有一個很大的特點，那就是對一個產業(yè)鏈進行集群式的投資。工控資本要求投資團隊一定要有主賽道，而不是市場上“飄著什么項目就投什么項目?！?/p>例如新能源汽車賽道，工控資本的投資組合中遍及了汽車零部件多個領域、多個環(huán)節(jié)。嘉元科技是全球最大的極薄銅箔供應商，銅箔是動力電池負極的關鍵材料；嘉利股份現(xiàn)在是中國最大的汽車燈具廠商之一。天海電子是做汽車高壓線束、連接器的頭部企業(yè)，工控資本出資1.9億元協(xié)同集團并購后，支持它全力向新能源汽車方向發(fā)展，目前已經成為特斯拉、蔚來、小鵬等電動車企的主要供應商，在一年的時間做到了營收增長50%，凈利潤翻倍。在用戶端，工控資本剛剛投資了廣汽旗下的如祺出行，探索汽車智能、網(wǎng)聯(lián)與自動駕駛的前沿。

左梁向投中網(wǎng)表示，工控資本對新能源汽車的投資布局還遠遠沒有結束，預計在這一賽道的投資不會低于100億元。工控資本判斷，中國新能源汽車滲透率達到50%以上是“非常確定的事”，它將是“未來中國最大的投資機遇”。左梁認為，在“三電”等核心零部件領域，將產生一批千億市值的超大企業(yè)；在“三電”之外的其他零部件領域，也將成長出一大批專精特新的“隱形冠軍”。這樣的機遇當然是不容錯過的。

但工控資本選擇一個投資賽道，并不僅僅是從投資回報的角度來考慮的，還要契合前面提到的“公轉”理念。左梁有一句話是：“廣州制造業(yè)需要什么，我們投什么?！倍履茉雌嚠a業(yè)鏈正是廣州制造所需要的。廣州是中國的汽車重鎮(zhèn)，汽車產量已經連續(xù)三年居全國之首。但廣州在汽車零部件方面卻一直存在短板。左梁分享了一個數(shù)據(jù)，即零部件與整車的產值之比，廣州不到0.4，低于正常水平。近些年廣州的新能源汽車產業(yè)發(fā)展勢頭良好，在整車方面有老牌的廣汽以及新勢力小鵬汽車，在自動駕駛方面有文遠知行、小馬智行，相比之下零部件供應鏈的短板就顯得更加突出了。

這種情況下，工控資本的投資布局對整個廣州新能源汽車產業(yè)就有了補足短板的戰(zhàn)略價值，左梁稱之為“補鏈”的重要戰(zhàn)略價值。這是工控資本與一般投資機構很不一樣的地方，工控資本非常關注產業(yè)鏈，強調投資要有主賽道，要順著產業(yè)鏈進行“補鏈、強鏈、延鏈”。

這種“產業(yè)鏈”與“資本鏈”相結合的做法，在兩頭都帶來了好的結果。因為有產業(yè)鏈，工控資本能給被投企業(yè)除了資本賦能之外的產業(yè)賦能。例如鐵科智控，工控資本投資之后即獲得30億元的廣州軌道交通訂單。由此，被投企業(yè)能夠實現(xiàn)跨越式的成長，進而帶來資本上的超額回報。

當然，理論歸理論，實際成效到底如何呢？工控資本正好有一只軌道交通行業(yè)基金已經交出了成績單。四年前工控資本聯(lián)合廣州地鐵、白云電氣等成立了廣州市軌道交通產業(yè)基金，是全國規(guī)模最大的軌道交通產業(yè)發(fā)展基金之一，設立的初衷之一就是補齊整個粵港澳大灣區(qū)在軌道交通產業(yè)鏈上的短板。與汽車產業(yè)類似，大灣區(qū)是全國軌道交通最發(fā)達的地區(qū)之一，卻一直沒有形成與之匹配的產業(yè)鏈。軌道交通基金成立以來已經投資了7家企業(yè)，涉及地鐵的設計、減震、信號、電氣化、信息化等各個環(huán)節(jié)，其中地鐵設計、鼎漢技術、品高軟件、九州一軌等四家企業(yè)已經上市和過會。在產業(yè)與資本兩端，該基金都取得了非常亮眼的成績。

循著“產業(yè)鏈+資本鏈”的思維，工控資本近年出手70余次，在新能源、軌道交通、雙碳、智能制造、產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等賽道的布局已經相當系統(tǒng)。左梁表示：“投資首先要選擇一個大賽道，然后要有大的投資和大的布局，才能有大產出。”尤其值得注意的是，工控資本未來會重點投資一批年產值和營收百億級別的企業(yè)，它們居于產業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)。對于這類項目，工控資本稱之為“太陽項目”，能夠引領整個產業(yè)生態(tài)的發(fā)展。

有情懷的國有產業(yè)資本

背靠工控集團這艘工業(yè)航母，工控資本一成立就站在很高的起點上。與此同時工控資本也給自己提出了遠高于一般投資機構的目標和要求。

對于工控資本的定位，左梁有一句總結的話：工控資本應該是一家國有背景的，專注于產業(yè)賽道的，有情懷的投資機構。具體而言，工控資本要做泛工業(yè)投資領跑者、硬科技布局先行者、專精特新開拓者以及產業(yè)生態(tài)創(chuàng)領者。這四條要求每一條都像一座矗立在前方的大山，從成立以來工控資本一直都在朝著它們前進。

工控資本在硬科技上的布局足夠的“硬”。廣州目前有兩家企業(yè)上了美國的實體清單，分別是“AI視覺四小龍”之一的云從科技和國產FPGA龍頭高云半導體，兩家企業(yè)都得到了工控資本的雪中送炭 。

云從科技在上市前被工控資本連投了三輪，一共投資了2.5億元。左梁表示，雖然AI的產業(yè)化落地會有一段路，但正是這樣才需要資本的鼓勵和投資。

高云半導體現(xiàn)在已經是炙手可熱的半導體獨角獸，是唯一一家已經獲得車規(guī)認證的中國FPGA企業(yè)，在今年5月份剛完成了8.8億元B+輪融資。但在公司發(fā)展歷史上，由于FPGA芯片研發(fā)周期極長，高云半導體曾一度陷入資金困境。而在最困難的時候，工控資本果斷投資了8000萬幫助它走出困境。

對于工控資本在硬科技上的角色，左梁表示：“我們一直強調，我們要成為工控集團、甚至廣州市的科技瞭望塔。”

當下中國制造業(yè)升級換代才剛剛興起，在以互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息技術革命逐漸退潮之后，更廣泛的科技產業(yè)革命方興未艾。幾乎所有的投資機構如今都言必稱硬科技，但每家機構所理解的硬科技并不完全一樣。在左梁看來，硬科技不是簡單按照行業(yè)劃分，而是更強調攻克“卡脖子”環(huán)節(jié)和立足新動能驅動的高價值科技，很多傳統(tǒng)行業(yè)也能誕生一批硬科技企業(yè)。

硬科技與另一個熱詞“專精特新”也不能混為一談。左梁認為，至少在短期內“專精特新”的正確定位應該是更偏向“小而美”的企業(yè)。對于“專精特新”項目，工控資本的做法是依托廣州工控11大產業(yè)、超200個高水平研發(fā)機構和近千萬平方米工業(yè)土地資源，構建了“場景、研發(fā)、金融、空間”四位一體的孵化體系，希望助力專精特新企業(yè)加快向科技小巨人、隱形冠軍蛻變。

2022年以來全球資本市場大變天，股權投資市場也遭受了巨大的沖擊。左梁表示，工控資本內部已經開了不下十場的研討會，針對不同的行業(yè)，研究不同的應對策略，弱化宏觀和行業(yè)熱點決策影響因子，提高了企業(yè)產業(yè)、戰(zhàn)略、商業(yè)模式等微觀層面的影響因子，更加“優(yōu)中選優(yōu)”，“只有守住成長性和價值創(chuàng)造這兩條底線，投資才能真正穿越周期”。

而長期來看，左梁認為，寒冬也不完全只有消極的一面，能夠幫助一家企業(yè)更好的看清自己，也能夠幫助投資機構去修正對項目的認知和估值預期，疫情下的鏡像效應，可以讓機構和企業(yè)都回歸理性、認清自己。工控資本是一家投資機構，但要變得更像“企業(yè)家”，對價值創(chuàng)造抱有長遠的眼光。（文/陶輝東，來源/投中網(wǎng)）