180702/20
（報(bào)告出品方/作者：長(zhǎng)江證券，馬太、王明、葉家宏）
貿(mào)易摩擦不斷，政策層面推動(dòng)新材料快速發(fā)展。全球貿(mào)易摩擦不斷，中美貿(mào)易摩擦、美 國(guó)斷供華為 5G 芯片、杜邦斷供光刻膠、俄烏沖突等事件層出不窮，國(guó)際關(guān)系越發(fā)復(fù)雜， 國(guó)家越發(fā)強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)安全，突出材料自主可控。為了促進(jìn)新材料行業(yè)的快速發(fā)展，國(guó)家與 地方陸續(xù)制定相關(guān)政策以及發(fā)展規(guī)劃，根據(jù) 2021 年最新發(fā)布的《“十四五”原材料工業(yè) 發(fā)展規(guī)劃》，基于我國(guó)工業(yè)發(fā)展當(dāng)前短板和瓶頸依然突出，中低端產(chǎn)品嚴(yán)重過(guò)剩與高端 產(chǎn)品供給不足并存，關(guān)鍵材料核心工藝技術(shù)與裝備自主可控水平不高等諸多問(wèn)題，提出 了相應(yīng)的發(fā)展規(guī)劃以及解決方案。其中，與化工新材料方向相關(guān)的領(lǐng)域眾多，從中我們 可以找尋新材料的投資機(jī)遇。總之，下游新能源、信息產(chǎn)業(yè)、航空航天、軍工等產(chǎn)業(yè)如日方升，傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域變革日 新月異，材料消費(fèi)也走向高端化，新材料市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)增。同時(shí)，外資壟斷高端材料 供給，國(guó)際貿(mào)易摩擦頻繁，材料國(guó)產(chǎn)化迫在眉睫，國(guó)內(nèi)政策驅(qū)動(dòng)、企業(yè)發(fā)力，化工新材 料迎來(lái)自主可控的新機(jī)遇，有望迎來(lái)加速發(fā)展期。結(jié)合化工新材料市場(chǎng)空間、發(fā)展速度、 技術(shù)壁壘、產(chǎn)業(yè)生命周期、國(guó)產(chǎn)化替代、政策支持等多個(gè)維度，我們看好以下幾大方向： 半導(dǎo)體領(lǐng)域——電子氣體、光刻膠；顯示材料——LCD/OLED、PI 材料、光學(xué)膜；新能 源——復(fù)合銅箔、導(dǎo)電炭黑、芳綸、光伏反射膜、膠粘劑、鈉電正負(fù)極材料、碳纖維、 質(zhì)子交換膜；環(huán)保材料——分子篩、潤(rùn)滑油添加劑、氣凝膠、吸附樹(shù)脂。新材料下游需 求發(fā)展如火如荼，行業(yè)迎來(lái)加速發(fā)展期，存在較強(qiáng)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
邏輯芯片和存儲(chǔ)芯片近年增長(zhǎng)較快。根據(jù) WSTS 的數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額由 2009 年 的 2263.1 億美元增加到 2021 年的 5558.9 億美元，年均復(fù)合增速為 7.8%，其中集成 電路占據(jù)最主要的市場(chǎng)，其規(guī)模占比維持在 80%以上。集成電路可分為邏輯芯片、存儲(chǔ) 芯片、微處理芯片和模擬芯片，2021 年邏輯芯片和存儲(chǔ)芯片銷(xiāo)售額分別為 1548.4 億美 元和 1538.4 億美元，占集成電路比例分別為 33.4%和 33.2%，為集成電路的主要增長(zhǎng) 動(dòng)力。半導(dǎo)體材料是產(chǎn)業(yè)鏈中重要一環(huán)。集成電路產(chǎn)業(yè)鏈主要包括設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)三個(gè)部分， 而芯片制造和封測(cè)的每一個(gè)環(huán)節(jié)幾乎都離不開(kāi)半導(dǎo)體材料的應(yīng)用。全球半導(dǎo)體材料市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。半導(dǎo)體材料包括晶圓制造材料和封裝材料，2021 年 全球半導(dǎo)體材料市場(chǎng)收入達(dá)到 643 億美元，同比增長(zhǎng) 16.3%，其中晶圓材料市場(chǎng)規(guī)模為 404 億美元，全球半導(dǎo)體封裝測(cè)試材料市場(chǎng)規(guī)模為 239 億美元。晶圓制造材料包括硅片 及硅片（占比 37%）、掩膜版（占比 13%）、電子氣體（占比 13%）、光刻膠及配套試劑 （占比 13%）、CMP 拋光材料（占比 6%）、工藝化學(xué)品及靶材等。
半導(dǎo)體行業(yè)東進(jìn)趨勢(shì)明確，中國(guó)大陸晶圓廠(chǎng)密集投產(chǎn)。2015 年以前，國(guó)內(nèi)大型晶圓廠(chǎng) 以外資為主，而 2015 年以后，內(nèi)資晶圓廠(chǎng)大規(guī)模崛起，其在中國(guó)大陸的設(shè)備投資額近 幾年穩(wěn)中有升，未來(lái)有望超過(guò)外資晶圓廠(chǎng)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，本地化配套是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè) 的長(zhǎng)期趨勢(shì)，美國(guó)、日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣的半導(dǎo)體配套廠(chǎng)商在本地的營(yíng)收占比持續(xù)高 于海外。內(nèi)資晶圓廠(chǎng)的崛起有望強(qiáng)化本地化配套優(yōu)勢(shì)。我國(guó)集成電路銷(xiāo)售額從 2002 年 的 268.4 億元增長(zhǎng)到 2021 年的 10458.3 億元，年均復(fù)合增速為 21.3%，遠(yuǎn)高于全球的 7.3%；2021 年我國(guó)集成電路銷(xiāo)售額依舊保持 18.2%的增長(zhǎng)。 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移拉動(dòng)材料需求，我國(guó)半導(dǎo)體材料市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速。2021 年中國(guó)半導(dǎo)體材料 市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 119 億美元，同比增長(zhǎng) 22.2%。近幾年大陸半導(dǎo)體材料需求占比顯著提升，大陸半導(dǎo)體材料市場(chǎng)規(guī)模占全球的比重由 2006 年的 6%提升到 2020 年的 18%。而可 預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)能的增加將進(jìn)一步帶動(dòng)本地半導(dǎo)體支撐業(yè)需求。半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)化率仍然較低，未來(lái)空間極大。相關(guān)材料的發(fā)展與半導(dǎo)體制造業(yè)的發(fā)展 步伐保持同一步調(diào)，歐美日韓企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)仍占據(jù)著主要市場(chǎng)份額，我國(guó)半導(dǎo)體材 料高度依賴(lài)進(jìn)口。展望未來(lái)，內(nèi)資晶圓廠(chǎng)的崛起將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料需求的提升，而 高對(duì)外依存度將為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料企業(yè)提供更為廣闊的發(fā)展空間。從目前來(lái)看，雖然各 大主要品類(lèi)均有國(guó)內(nèi)企業(yè)涉足，但整體對(duì)外依存度仍在 60%以上，大尺寸半導(dǎo)體硅片、 光刻膠、電子特氣等材料更為依賴(lài)進(jìn)口。電子氣體：芯片制造之血液，特氣行業(yè)迎發(fā)展春風(fēng)電子特氣是電子工業(yè)的關(guān)鍵原料，屬于工業(yè)氣體的重要分支。工業(yè)氣體是現(xiàn)代工業(yè)的基 礎(chǔ)原材料，而電子特氣是工業(yè)氣體中附加值較高的品種，與傳統(tǒng)工業(yè)氣體的區(qū)別在于純 度更高（如高純氣體）或者具有特殊用途（如參與化學(xué)反應(yīng)），是極大規(guī)模集成電路、平 面顯示器件、化合物半導(dǎo)體器件、太陽(yáng)能電池、光纖等電子工業(yè)生產(chǎn)中不可或缺的基礎(chǔ) 和支撐性材料之一，相關(guān)下游領(lǐng)域的快速發(fā)展將帶動(dòng)未來(lái)特種氣體的增量需求。半導(dǎo)體特氣應(yīng)用于晶圓制造的各個(gè)環(huán)節(jié)。狹義的“電子氣體”特指電子半導(dǎo)體行業(yè)用的 特種氣體，主要應(yīng)用于前端晶圓制造中的化學(xué)氣相沉積、光刻、刻蝕、摻雜等諸多環(huán)節(jié)。 電子特種氣體的純度和潔凈度直接影響到光電子、微電子元器件的質(zhì)量、集成度、特定 技術(shù)指標(biāo)和成品率，并從根本上制約著電路和器件的精確性和準(zhǔn)確性，對(duì)于半導(dǎo)體集成 電路芯片的質(zhì)量和性能具有重要意義。
電子特氣需求量不斷提升，在半導(dǎo)體制造材料中占比僅次于硅片。全球范圍來(lái)看，隨著 全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模在近幾年的高增長(zhǎng)，2021 年全球集成電路用電子氣體的市場(chǎng)規(guī)模 達(dá)到 45.4 億美元，市場(chǎng)規(guī)模較上年同比增加了 8.4%，但從整體來(lái)看，2017-2021 年的 年均復(fù)合增速稍低，僅為 5.3%。國(guó)內(nèi)范圍來(lái)看，2021 年，我國(guó)電子氣體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 了 195.8 億元，較上年同比增加了 12.8%，2017-2021 年的年均復(fù)合增速達(dá) 15.7%。根 據(jù) SEMI 的數(shù)據(jù)，2021 年電子氣體在晶圓制造材料市場(chǎng)中占比達(dá)到 14.1%，僅次于占 比 32.9%的硅片，市場(chǎng)規(guī)模巨大。未來(lái)，隨著下游需求的持續(xù)增長(zhǎng)，以及國(guó)內(nèi)晶圓廠(chǎng)加 速擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2023 年我國(guó)電子特氣市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 249 億元，2021-2023 年復(fù)合增速 可達(dá) 12.8%。隨著集成電路制造要求復(fù)雜度的提升，制造中所使用的電子特氣用量也將提升。根據(jù)德 國(guó)普爾茨海姆應(yīng)用技術(shù)大學(xué)工業(yè)生態(tài)研究所（INEC）的 Mario Schmidt 教授等人共同撰 寫(xiě)的論文《用于微電子芯片和太陽(yáng)能電池硅片加工的生命周期評(píng)估》，硅晶圓的加工離 不開(kāi)大量化學(xué)試劑以及特殊氣體，這些氣體可以用于包括清洗、蝕刻、光刻、外延、摻 雜等工序。經(jīng)測(cè)算，每平方米邏輯電路晶圓加工所需要的電子特氣約為 37.3kg，每平方 米存儲(chǔ)電路晶圓加工需要約 12.0kg 的電子特氣。邏輯芯片和存儲(chǔ)芯片本身在集成電路 中的占比就超 6 成，隨著未來(lái) 5G 和汽車(chē)電子化的趨勢(shì)以及集成電路技術(shù)與制造工藝的 提升，電子特氣的用量也會(huì)得到大幅度的提升。國(guó)外龍頭壟斷國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，進(jìn)口替代空間廣闊?？諝饣ぁ⒘值录瘓F(tuán)（含普萊克斯）、法國(guó) 液化空氣、大陽(yáng)日酸等海外企業(yè)合計(jì)占據(jù)國(guó)內(nèi)電子特氣約 86%的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)高度集 中。這些企業(yè)多為全球工業(yè)氣體龍頭，具有長(zhǎng)期的技術(shù)積淀和客戶(hù)積累，實(shí)力強(qiáng)勁，電 子特氣僅為其業(yè)務(wù)的一部分。目前國(guó)內(nèi)尚缺體量與上述龍頭相匹敵的電子特氣公司，但 通過(guò)分析國(guó)內(nèi)發(fā)展環(huán)境的變化，特種氣體產(chǎn)品特征，以及國(guó)外龍頭企業(yè)特質(zhì)等方面，我 們認(rèn)為國(guó)內(nèi)電子特氣企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代是大勢(shì)所趨。
國(guó)內(nèi)空分企業(yè)與特氣企業(yè)分明，業(yè)務(wù)上構(gòu)筑各自壁壘。國(guó)內(nèi)氣體公司包括以杭氧、盈德、 寶鋼氣體為代表的空分企業(yè)，主要是以管道氣為主的現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目，可能更適合林德模 式切入特種氣體，作為氣體綜合服務(wù)商的角色，進(jìn)行空分和特氣資源的整合。作為空分 巨頭，內(nèi)生進(jìn)行特氣技術(shù)和產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，難度相對(duì)較大且所需時(shí)間周期較長(zhǎng)，未來(lái)更多 或以業(yè)務(wù)合作或收購(gòu)的模式開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)，相關(guān)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于資金實(shí)力和體量?jī)?yōu)勢(shì)。 特氣企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)細(xì)化特氣產(chǎn)品的技術(shù)積淀，以及對(duì)相應(yīng)產(chǎn)品在下游客戶(hù)的認(rèn)證壁 壘，目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)空分企業(yè)和特氣企業(yè)不存在直接的競(jìng)爭(zhēng)。 特氣企業(yè)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，各具優(yōu)勢(shì)。特種氣體品類(lèi)較多，國(guó)內(nèi)各企業(yè)具有各自的核心產(chǎn)品品 類(lèi)，比如南大光電的 MO 源，昊華科技的三氟化氮、四氟化碳、六氟化鎢等，雅克科技 的氟碳類(lèi)氣體、三氟化氮，華特氣體的六氟乙烷、光刻氣，718 所的三氟化氮、六氟化 鎢，金宏氣體的超純氨，派瑞特氣的三氟化氮、六氟化鎢等等。此外，下游的客戶(hù)也各 有側(cè)重，比如金宏氣體更多面向 LED 企業(yè)，華特氣體主要面向半導(dǎo)體晶圓廠(chǎng)，綠菱電 子主要對(duì)接國(guó)際氣體巨頭等等。我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)內(nèi)特氣公司的成長(zhǎng)路徑在于內(nèi)生+外延 +產(chǎn)業(yè)資源整合拓展品類(lèi)，同時(shí)開(kāi)拓應(yīng)用領(lǐng)域和客戶(hù)群，打造成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的特種氣體 一體化供應(yīng)平臺(tái)。光刻膠：“卡脖子”產(chǎn)品，原料及高端膠型逐漸突破光刻環(huán)節(jié)關(guān)鍵材料，結(jié)構(gòu)復(fù)雜。光刻膠（photoresist）又稱(chēng)光致抗蝕劑，是指通過(guò)紫外 光、電子束、離子束、X 射線(xiàn)等的照射或輻射，其溶解度發(fā)生變化的耐蝕劑刻薄膜材料， 主要由光刻膠樹(shù)脂、增感劑（光引發(fā)劑+光增感劑+光致產(chǎn)酸劑）、單體、溶劑和其他助 劑組成。由于應(yīng)用場(chǎng)景頗多，不同用途的光刻膠在曝光光源、制造工藝、成膜特性等性 能要求不同，對(duì)材料的溶解性、耐蝕刻性和感光性能等要求不同，不同原料的占比會(huì)有 很大幅度變化，其中光刻膠樹(shù)脂是光刻膠主要成分，成本占比達(dá)到 50%。光刻膠為集成 電路中極為重要的材料，作為圖形媒介物質(zhì)，用于芯片制造的光刻環(huán)節(jié)，是必不可缺的 關(guān)鍵材料。光刻膠按應(yīng)用領(lǐng)域分為 PCB、面板和半導(dǎo)體光刻膠，半導(dǎo)體光刻膠將成為光刻膠市場(chǎng) 主要增長(zhǎng)因素。根據(jù) Cision, 2019 年全球光刻膠市場(chǎng)規(guī)模約 91 億美元，預(yù)計(jì)至 2022 年 市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò) 105 億美元，年化增長(zhǎng)率約 5%，其中，面板、PCB 和半導(dǎo)體光刻膠的 應(yīng)用占比分別為 27.8%、23.0%和 21.9%。在下游 PCB 和面板二者復(fù)合增速緩慢的情 況下，半導(dǎo)體光刻膠將在半導(dǎo)體市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)下，疊加其單位價(jià)值量相較于 PCB 光刻膠和面板光刻膠更高的特性，有望成為全球光刻膠市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要因素。隨著 IC 制 程的不斷提高，為了滿(mǎn)足集成電路對(duì)電路密度和集成水平更高要求，光刻膠通過(guò)不斷縮 短曝光波長(zhǎng)，不斷提升圖形的分辨率。經(jīng)過(guò)幾十年的研發(fā)，按照曝光波長(zhǎng)，目前光刻膠 的波長(zhǎng)由紫外寬譜逐步至 G 線(xiàn)（436nm）、I 線(xiàn)（365nm）、KrF（248nm）、ArF（193nm） （KrF 和 ArF 合計(jì)稱(chēng)為 DUV 光刻膠）、以及最先進(jìn)的 EUV (<13.5nm) 水平。半導(dǎo)體光刻膠存差異，應(yīng)用于不同芯片制程。隨著曝光波長(zhǎng)縮短，光刻膠達(dá)到的極限分 辨率不斷提高，得到的精密度更佳。目前市場(chǎng)上能得到分辨率最高的是 EUV 光刻膠， 用于 14nm 以下先進(jìn)制程，由于整體較高的壁壘，僅 G/I 線(xiàn)有少量國(guó)產(chǎn)份額，KrF 和 ArF 國(guó)產(chǎn)化率極低，EUV 方面僅荷蘭的 ASML 能制造 EUV 光刻機(jī)，國(guó)內(nèi)尚無(wú)企業(yè)擁有先進(jìn) 制程芯片產(chǎn)能，因此國(guó)內(nèi)并沒(méi)有 EUV 光刻膠市場(chǎng)，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大多集中在 G 線(xiàn)/I 線(xiàn)、 KrF/ArF 等用于 28nm 以上成熟制程的半導(dǎo)體光刻膠。未來(lái)我國(guó)半導(dǎo)體光刻膠增速將遠(yuǎn)超世界增速。由于世界新增晶圓產(chǎn)能大部分在中國(guó)大陸， 光刻膠需求也將隨之增長(zhǎng)。根據(jù) Techcet 預(yù)測(cè)，2021 年全球半導(dǎo)體光刻膠市場(chǎng)規(guī)模約 19 億美元，預(yù)計(jì)到 2025 年超過(guò) 24 億美元，年化增長(zhǎng)率為 6%以上。根據(jù) Trend Bank, 我國(guó) 2021 年半導(dǎo)體光刻膠市場(chǎng)預(yù)計(jì) 29.0 億元。中國(guó)作為未來(lái)全球晶圓產(chǎn)能增長(zhǎng)的主力 軍，當(dāng)前到 25 年在建和計(jì)劃 8 寸和 12 寸晶圓產(chǎn)能總共達(dá)到 84 萬(wàn)/片，增幅為當(dāng)前的 60%，結(jié)合到 2021-2025 年五年時(shí)間完全達(dá)產(chǎn)，給予平均每年 12%作為我國(guó)半導(dǎo)體光 刻膠中性復(fù)合增速；由于我國(guó)的芯片產(chǎn)能結(jié)構(gòu)將整體提高，2020 年 KrF 和 ArF 的占比 分別為 37.0%和 44.0%，給予二者未來(lái)更大的占比假設(shè)，KrF 膠占比 40.0%，ArF 膠占 比 45.0%。綜上情況和假設(shè)判斷到 2025 年，我國(guó)半導(dǎo)體光刻膠市場(chǎng)規(guī)模將保守在 40 億 元，樂(lè)觀(guān) 50 億元以上。
光刻膠市場(chǎng)被美、日企業(yè)寡占?？v觀(guān)全球半導(dǎo)體光刻膠供給端，除美國(guó)陶氏外，其余頭 部半導(dǎo)體光刻膠企業(yè)均為日本企業(yè)，且技術(shù)要求越高的光刻膠頭部聚集效應(yīng)越明顯，其 中較低壁壘的 G/I 線(xiàn)光刻膠前四大企業(yè)占比為 74%, 而較高壁壘的 ArF 光刻膠前四大 企業(yè)占比提升到 82%。海外企業(yè)壟斷光刻膠原料，國(guó)內(nèi)企業(yè)逐步崛起。光刻膠原材料企業(yè)中，日企占到 47%， 盡管中國(guó)原材料企業(yè)位列全球第二，但大部分仍在研發(fā)和布局階段，成熟材料供應(yīng)企業(yè) 主要來(lái)自日本和美國(guó)。國(guó)內(nèi)企業(yè)如萬(wàn)潤(rùn)股份、圣泉集團(tuán)、強(qiáng)力新材等在原材料樹(shù)脂、感 光劑等方面有所突破。原材料“卡脖子”對(duì)企業(yè)正常生產(chǎn)有潛在威脅。2019 年日韓貿(mào)易戰(zhàn)中，日本對(duì)韓國(guó)半導(dǎo) 體材料斷供，由于韓國(guó)對(duì)日本光刻膠依賴(lài)程度達(dá) 84.5%，此舉讓韓國(guó)企業(yè)遭受巨大損失。 2019 年三季度，三星電子營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從二季度 12.8 萬(wàn)億韓元，下降至 7.7 萬(wàn)億韓元，環(huán) 比下降 39.8%；SK 海力士營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從 6316 億韓元，下降至 4100 億韓元，環(huán)比下降 35.1%。我國(guó)光刻膠對(duì)外依賴(lài)程度更為明顯，半導(dǎo)體光刻膠目前國(guó)產(chǎn)化率僅 5%，因此 我國(guó)存在極大的供應(yīng)鏈政策風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)光刻膠企業(yè)大部分供給 G/I 線(xiàn)光刻膠，KrF、ArF 正逐漸突破。我國(guó)的 G/I 線(xiàn)光刻 膠已處于成熟量產(chǎn)階段，除彤程新材已量產(chǎn)并批量供貨外，各企業(yè)仍處于擴(kuò)張 KrF 膠種 類(lèi)以及打入客戶(hù)驗(yàn)證周期，僅產(chǎn)生極少量 KrF 膠收入。ArF 膠領(lǐng)域，南大光電 ArF 光刻 膠及配套材料項(xiàng)目所需的光刻車(chē)間和年產(chǎn) 25 噸的生產(chǎn)線(xiàn)已建成，正加快產(chǎn)業(yè)化步伐。
PC 市場(chǎng)有望扭轉(zhuǎn)短期頹勢(shì)。從 PC 出貨量來(lái)看，受消費(fèi)市場(chǎng)需求下降以及終端廠(chǎng) 商庫(kù)存高企影響，PC 出貨量繼續(xù)延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。根據(jù) IDC 最新數(shù)據(jù)，2022 前三 季度全球 PC 出貨量為 2.3 億臺(tái)，同比下降 11.1%；2022 前三季度全球平板電腦 出貨量為 1.2 億臺(tái)，同比下降 4.2%。短期來(lái)看，預(yù)期 PC 產(chǎn)業(yè)仍需幾個(gè)季度進(jìn)行 調(diào)整，最快有望于 2023 年上半年調(diào)整完畢。2022Q4 受惠于如蘋(píng)果 Macbook 等 各品牌廠(chǎng)商新品拉貨效益，以及仍然保持強(qiáng)勁的商業(yè)需求拉動(dòng)，有望扭轉(zhuǎn) PC 出貨 跌幅擴(kuò)大頹勢(shì)。可穿戴設(shè)備引爆全新增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著 5G 網(wǎng)絡(luò)逐步實(shí)現(xiàn)商用，可穿戴設(shè)備作為與人接 觸最為緊密的物聯(lián)網(wǎng)終端，場(chǎng)景體驗(yàn)及應(yīng)用模式將進(jìn)一步優(yōu)化成熟，市場(chǎng)將從嘗試 型產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)過(guò)渡為成熟型需求驅(qū)動(dòng)。IDC 的最新數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球可穿戴設(shè) 備總出貨量達(dá)到 5.3 億臺(tái)，同比增長(zhǎng) 19.8%，我國(guó)可穿戴設(shè)備為 1.4 億臺(tái)，同比增 長(zhǎng) 30.8%。IDC 預(yù)計(jì) 2022 年全球可穿戴設(shè)備出貨量將增至 6.1 億部，維持 10%以 上的增速，中國(guó)由于疫情反復(fù)影響，2022 年需求有一定壓力。顯示材料：液晶穩(wěn)步增長(zhǎng)，OLED 快速發(fā)展TFT-LCD 和 OLED 為主流顯示技術(shù)TFT-LCD（液晶顯示）具有工作電壓低、功耗小、分辨率較高的幾大優(yōu)勢(shì)，因此在大尺 寸電視、筆記本電腦、顯示器等領(lǐng)域應(yīng)用最多。OLED 顯示技術(shù)具有主動(dòng)發(fā)光、色彩對(duì) 比度高、屏幕輕薄、可柔性顯示等獨(dú)特優(yōu)點(diǎn)，近年在智能手機(jī)、電視等領(lǐng)域的應(yīng)用得到 快速發(fā)展。液晶材料保持增長(zhǎng)，單晶龍頭穩(wěn)步前行液晶電視平均尺寸不斷提升，LCD 面板出貨面積保持增長(zhǎng)。液晶面板主要下游液晶電視 的平均尺寸由 2010 年的 37 英寸增加至 2018 年 47 英寸，液晶面板的大尺寸化、高清 化趨勢(shì)能更好地順應(yīng)市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì) 2021 年液晶電視的平均尺寸會(huì)持續(xù)漲至 50 英寸。 根據(jù) IHS，全球 TFT-LCD 面板出貨面積從 2014 年的 1.7 億平方米增長(zhǎng)至 2019 年的 2.2 億平方米，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為 6.1%，預(yù)計(jì)到 2023 年全球面板出貨面積將增加至 2.5 億平方米。
全球 TFT 混晶市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。液晶面板出貨量穩(wěn)步提升直接帶動(dòng)液晶材料需求， 2019 年全球 TFT 混合液晶市場(chǎng)需求已經(jīng)達(dá)到 779.3 噸，IHS 預(yù)計(jì) 2023 年液晶需求量 將繼續(xù)增長(zhǎng)至 874.4 噸。國(guó)內(nèi)兩大顯示材料企業(yè)處于液晶顯示產(chǎn)業(yè)鏈的上游。國(guó)內(nèi)顯示材料龍頭萬(wàn)潤(rùn)股份及瑞聯(lián) 新材主要生產(chǎn)單體液晶，銷(xiāo)售給混合液晶廠(chǎng)商，混晶廠(chǎng)商通過(guò)多種單體液晶材料經(jīng)過(guò)物 理復(fù)配生成混合液晶材料，產(chǎn)品最終應(yīng)用于液晶面板的生產(chǎn)。顯示材料龍頭客戶(hù)均衡，業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。隨著京東方、華星光電等國(guó)產(chǎn)液晶面板企業(yè)的 崛起，國(guó)產(chǎn)混晶的市占率也在不斷提升，對(duì)傳統(tǒng)的海外液晶巨頭的市場(chǎng)份額有所擠壓。 而萬(wàn)潤(rùn)股份與瑞聯(lián)新材在化學(xué)合成、純化等方面具有較強(qiáng)技術(shù)積淀，不僅與 Merck、JNC 等海外液晶巨頭有著長(zhǎng)期的合作關(guān)系，亦成為了八億時(shí)空、江蘇和成、誠(chéng)志永華等國(guó)產(chǎn) 液晶龍頭的戰(zhàn)略供應(yīng)商。由于公司的客戶(hù)相對(duì)均衡，因此受下游格局變化影響相對(duì)較小， 整體而言單晶業(yè)務(wù)有望伴隨行業(yè)發(fā)展穩(wěn)步增長(zhǎng)。OLED 產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，相關(guān)材料企業(yè)有望持續(xù)受益AMOLED 在多個(gè)領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)于 LCD。相較于 LCD 面板的被動(dòng)發(fā)光，OLED 面板節(jié)省 了背光源、液晶和彩色濾光片等結(jié)構(gòu)，因此屏幕變得更輕??；同時(shí)其成像的對(duì)比度、色 彩飽和度等多個(gè)指標(biāo)都明顯優(yōu)于 LCD 面板。此外，可柔性顯示的特性有望為 OLED 顯 示技術(shù)打開(kāi)新市場(chǎng)。行業(yè)景氣疊加國(guó)產(chǎn)面板崛起，材料市場(chǎng)空間巨大OLED 面板行業(yè)快速發(fā)展。近年隨著 OLED 面板量產(chǎn)成本的下降，其滲透率迅速提高， 2014 年全球 AMOLED 面板的市場(chǎng)規(guī)模約為 80 億美元，而 2019 年已經(jīng)快速增長(zhǎng)至近 250 億美元，在顯示領(lǐng)域占比也由約 6%提升至約 23%。
OLED 面板收入及出貨面積繼續(xù)維持增長(zhǎng)。根據(jù) DSCC 的估算，2022 年 OLED 面板的 收入將達(dá)到 420 億美元，同比增長(zhǎng) 2%。智能手機(jī)這一領(lǐng)先的 OLED 應(yīng)用的收入將下降 4%，但這將被其他應(yīng)用的增長(zhǎng)所抵消，例如 OLED 顯示器（641%的數(shù)量增長(zhǎng)，279% 的收入增長(zhǎng)）、OLED 筆記本電腦（64%數(shù)量增長(zhǎng)，39%的收入增長(zhǎng)）和汽車(chē)顯示器（73% 的數(shù)量增長(zhǎng)，68%的收入增長(zhǎng)）。小尺寸領(lǐng)域：滲透率持續(xù)提高AMOLED 屏幕與 LCD 屏幕相比優(yōu)勢(shì)顯著，在智能手機(jī)領(lǐng)域的出貨量迅速增加。OLED 屏幕具有卓越畫(huà)質(zhì)、輕薄外形、戶(hù)外可視等性能及優(yōu)勢(shì)，量產(chǎn)成本下降推動(dòng)其在移動(dòng)智 能終端的應(yīng)用。根據(jù) Omdia 的數(shù)據(jù)估算，2020 年 AMOLED 已經(jīng)占據(jù)了智能手機(jī)屏幕 出貨量 29.4%的比例，其中柔性 OLED 出貨量已經(jīng)超越了剛性。Omdia 同時(shí)預(yù)計(jì) OLED 屏幕占比會(huì)在未來(lái)幾年持續(xù)提升，2022 年有望超出 40%。5G 時(shí)代到來(lái)將提升 OLED 手機(jī)屏幕的滲透率。屏幕作為智能手機(jī)最重要的信息載體， 一直是手機(jī)更新?lián)Q代的重要器件，5G 相較于 4G 具有“高速率、低延遲、多連接”的特 征，也對(duì)手機(jī)屏幕提出了新的要求。5G 時(shí)代手機(jī)面板六大技術(shù)升級(jí)方向?yàn)槿嵝?OLED、 打孔屏、直角貼合、屏下集成技術(shù)、折疊以及 120Hz，這六大特性中，柔性 OLED、屏 下集成、折疊屏等均可以使用 OLED 屏幕來(lái)實(shí)現(xiàn)，OLED 顯示技術(shù)有望在智能手機(jī)領(lǐng)域 扮演較重要的角色。 5G 及可折疊手機(jī)進(jìn)入爆發(fā)期。根據(jù)中國(guó)信通院的數(shù)據(jù)，2021 年我國(guó) 5G 手機(jī)共出貨 2.7 億部，2022 年 9 月出貨超過(guò) 1500 萬(wàn)部，占智能手機(jī)比例達(dá)到 72.0%。在世界 5G 大會(huì) “5G 與媒體業(yè)之變革變局”高峰論壇中，高通全球副總裁預(yù)測(cè) 2022 年全球 5G 手機(jī)的 出貨量預(yù)計(jì)將達(dá)到 7.5 億部。折疊屏手機(jī)方面，2021 年全球折疊屏手機(jī)的出貨量達(dá) 710 萬(wàn)臺(tái)，IDC 預(yù)計(jì) 2025 年這一數(shù)字有望增加至 2760 萬(wàn)臺(tái)。5G 和折疊屏手機(jī)的高速增長(zhǎng) 有望推動(dòng) OLED 產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)量級(jí)式跨越。大尺寸顯示：未來(lái)空間巨大大尺寸 OLED 面板目前在電視領(lǐng)域滲透率尚低，未來(lái)隨著價(jià)格的降低，市場(chǎng)放量值得期 待。大尺寸 OLED 屏幕制作工藝復(fù)雜而導(dǎo)致良品率極低，加之此前只有 LGD 實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)， 市面上的大尺寸 OLED 顯示屏由 LGD 壟斷，OLED 電視售價(jià)遠(yuǎn)高于同尺寸的 LCD 電 視，因此全球的 OLED 屏幕在電視領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)小于智能手機(jī)。但從供給釋放和成本下降兩方面來(lái)看，目前 OLED 電視已具備降價(jià)能力。供給方面，近年全球供給有所增 加，LGD 于廣州建設(shè)新的 8.5 代 OLED 生產(chǎn)線(xiàn)已投產(chǎn)，日本 JOLED 于 2019 年年底建 成全球第一條印刷 OLED 量產(chǎn)線(xiàn)；此外華星光電擬對(duì) JOLED 進(jìn)行投資，計(jì)劃在大尺寸 噴墨印刷 OLED 設(shè)備的設(shè)計(jì)與制造環(huán)節(jié)進(jìn)行合作。成本方面，現(xiàn)在主流的沉積法制備有 機(jī)發(fā)光層具有各種局限性，生產(chǎn)效率和材料利用率較低；而最新的 8.5 代線(xiàn)以及 JOLED 投產(chǎn)的噴墨打印生產(chǎn)線(xiàn)都有望降低大尺寸 OLED 面板的制造成本。根據(jù) DSCC，大尺寸 OLED 電視市場(chǎng)前景較好，10.5 代線(xiàn) OLED 面板產(chǎn)能有望持續(xù)增加，帶來(lái) OLED 電視 面板市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大。隨著 OLED 面板在小屏領(lǐng)域滲透率的持續(xù)提高，以及在大屏領(lǐng)域的快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模 有望持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù) UDC，OLED 屏幕出貨面積有望從 2019 年的 820 萬(wàn)平方米快速 增長(zhǎng)至 2024 年的 1930 萬(wàn)平方米，年均復(fù)合增速達(dá) 18.7%；而市場(chǎng)規(guī)模有望從 2019 年 的 252 億美元增長(zhǎng)至 2024 年的 472 億美元，年均復(fù)合增速達(dá) 13.4%。
國(guó)產(chǎn)面板崛起，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權(quán)。根據(jù)奧來(lái)德招股書(shū)，2019 年之后全球陸續(xù)建設(shè)及 規(guī)劃的 OLED 面板產(chǎn)能高達(dá) 40.4 萬(wàn)片/月，除 JOLED 的噴墨打印 5.5 代線(xiàn)和 LG 韓國(guó) 的 6 代線(xiàn)，其余生產(chǎn)線(xiàn)均建在中國(guó)，總產(chǎn)能高達(dá) 35.4 萬(wàn)片/月。此前全球小尺寸 OLED 面板主要由三星供應(yīng)，大尺寸 OLED 電視面板基本由 LG 供應(yīng)，近年國(guó)內(nèi)包括京東方、 華星光電、天馬、維信諾在內(nèi)的面板企業(yè)紛紛加入 OLED 行業(yè)。根據(jù) DSCC，中國(guó) OLED 面板產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能比重將從 2019 年 17%增加至 2025 年的 51%，同時(shí)京東方、華 星光電、天馬的OLED產(chǎn)能占其內(nèi)部產(chǎn)能比重也將在2025年提升至12%、12%和38%。根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)，2021 年全球 OLED 材料市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，年同比增長(zhǎng) 30%，2022 年 有望繼續(xù)增長(zhǎng)。隨著量子點(diǎn) OLED（QD OLED）制造的發(fā)展和更多 OLED 產(chǎn)能的增加， 預(yù)計(jì)到 2025 年全球 OLED 材料銷(xiāo)售金額將達(dá)到 29 億美元。中國(guó) OLED 產(chǎn)業(yè)的崛起也 為國(guó)產(chǎn) OLED 材料提供可觀(guān)的市場(chǎng)空間。海外企業(yè)壟斷終端材料，核心專(zhuān)利構(gòu)筑護(hù)城河OLED 顯示材料至關(guān)重要，種類(lèi)及功能較多，發(fā)光層材料是 OLED 材料的核心部分。 OLED 有機(jī)材料分為發(fā)光層材料和功能層材料，其中功能層材料包括電子注入層 EIL、 電子傳輸層 ETL、空穴傳輸層 HTL、空穴注入層 HIL 的材料等。發(fā)光層材料按發(fā)光顏色 可分為藍(lán)光、綠光、紅光材料，按發(fā)光方式可分為熒光材料、磷光材料、TADF（熱活化 延遲熒光）材料等。OLED 材料位于整條產(chǎn)業(yè)鏈上游。OLED 產(chǎn)業(yè)鏈橫跨上游材料、中游制造以及下游應(yīng)用 多個(gè)環(huán)節(jié)。其中 OLED 有機(jī)材料的生產(chǎn)流程中，首先由化學(xué)原料合成 OLED 中間體， 中間體合成升華前材料（粗單體），再進(jìn)行升華提純，形成 OLED 單體，最后由面板企 業(yè)將終端材料蒸鍍至基板。前端材料主要考驗(yàn)企業(yè)的化學(xué)合成能力和規(guī)模生產(chǎn)能力，而 終端材料則對(duì)突破專(zhuān)利壁壘及客戶(hù)認(rèn)證等能力提出了更高的要求。海外巨頭壟斷 OLED 終端材料市場(chǎng)。全球 OLED 材料市場(chǎng)基本被日、美、韓企業(yè)占據(jù)， 包括 UDC、Merck、Novaled、Idemitsu kosan、Dow、Duksan、LG 化學(xué)、三星 SDI、 Doosan、住友化學(xué)、SFC 等等，其中 UDC 主營(yíng) OLED 磷光摻雜劑，默克為全球主要 的綠色磷光主體材料供應(yīng)商，出光興產(chǎn)為主要的藍(lán)色、綠色主體材料和電子傳輸材料供 應(yīng)商，被 SDI 收購(gòu)的 Novaled 在 OLED 高效率傳輸材料和高效率摻雜材料領(lǐng)域具有獨(dú) 特的市場(chǎng)地位，近年發(fā)展迅速。
海外龍頭依靠技術(shù)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，專(zhuān)利布局構(gòu)筑護(hù)城河。根據(jù) DSCC，2019 年 OLED 材料市場(chǎng) CR5 達(dá)到 66.7%，其中 OLED 第二代磷光發(fā)光技術(shù)由美國(guó)普林斯頓大學(xué)和美 國(guó) UDC 共同開(kāi)創(chuàng)，因此 UDC 在磷光發(fā)光材料擁有足夠多的專(zhuān)利，這也奠定了 UDC 在 OLED 材料領(lǐng)域的霸主地位。目前全球 OLED 材料龍頭企業(yè)均處于專(zhuān)利布局期，根據(jù) Incopat 專(zhuān)利網(wǎng)，以三星 SDI、默克、UDC 為代表的 OLED 材料公司局擁有較多的專(zhuān)利。聚酰亞胺：性能卓越，薄膜為電子級(jí)主要形態(tài)聚酰亞胺位于工程塑料之巔聚酰亞胺性能超凡。聚酰亞胺（Polyimide，PI）是分子主鏈中含有酰亞胺基團(tuán)（-CO-NHCO-）的芳雜環(huán)高分子化合物，被譽(yù)為“解決問(wèn)題的能手”。PI 是目前能夠?qū)嶋H應(yīng)用的 最耐高溫的高分子材料，同時(shí)在低溫下也能保持較好性能，長(zhǎng)期在-269℃到 280℃范圍 內(nèi)不變形。此外 PI 材料在加工性能、機(jī)械性能、絕緣性能、阻燃性能，耐化學(xué)腐蝕性、 耐輻射性能等諸多方面均有良好的表現(xiàn)，可廣泛應(yīng)用于航天、機(jī)械、醫(yī)藥、電子等高科 技領(lǐng)域。按照化學(xué)組成和加工特性，聚酰亞胺具有不同的分類(lèi)。聚酰亞胺按化學(xué)組成，可分為芳 香族和脂肪族兩類(lèi)；按加工特性，可分為熱塑性和熱固性?xún)深?lèi)。熱塑性聚酰亞胺主要包 括均苯酐型、聯(lián)苯酐型以及氟酐型，而熱固性聚酰亞胺主要包括雙馬來(lái)酰亞胺樹(shù)脂以及 PMR 酰亞胺樹(shù)脂。
PI 薄膜產(chǎn)業(yè)鏈：電子領(lǐng)域應(yīng)用眾多，市場(chǎng)空間廣闊PI 薄膜產(chǎn)業(yè)鏈上游為 PI 高分子制造，中游為 PI 膜生產(chǎn)，下游為終端應(yīng)用。PI 高分子制 造，一般采用二步法制備：首先將二酐類(lèi)、二胺類(lèi)等 PI 單體和極性溶劑混合生成前驅(qū) 體聚酰胺酸溶液，通過(guò)熱處理環(huán)化脫水亞胺化為聚酰亞胺樹(shù)脂，接下來(lái)通過(guò)流延、干燥、 拉伸或其他工藝生產(chǎn) PI 薄膜。下游終端應(yīng)用分為電子應(yīng)用及非電子應(yīng)用，其中電子級(jí) 應(yīng)用主要為顯示面板、半導(dǎo)體、OLED 封裝等，非電子應(yīng)用有電機(jī)絕緣材料、分離膜、 壓敏膠帶、電池包裝等。傳統(tǒng)的 PI 薄膜顏色多為黃色，最早應(yīng)用于電機(jī)的槽絕緣及電纜繞包材料，多為電工級(jí) 產(chǎn)品。隨著航空、軌道交通以及電子信息等諸多技術(shù)領(lǐng)域日新月異的發(fā)展，市場(chǎng)和產(chǎn)品 的不斷細(xì)分以及新興研究領(lǐng)域的開(kāi)拓，電工級(jí) PI 膜已經(jīng)不能完全滿(mǎn)足市場(chǎng)的多元化需 求，通過(guò)特殊單體制備的不同功能 PI 薄膜和改性的傳統(tǒng) PI 薄膜可以滿(mǎn)足新型的電子級(jí) 應(yīng)用需求。PI 薄膜市場(chǎng)空間廣闊。2017 年 PI 薄膜市場(chǎng)規(guī)模為 15.1 億美元，其中，F(xiàn)PC 所用 PI 消 費(fèi)金額為 7.3 億美元，占比 48.3%，居所有應(yīng)用第一位。在其他應(yīng)用的組成中，比較重 要的應(yīng)用包括柔性 OLED 顯示、5G 天線(xiàn)材料、電子器件散熱等高新技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域。預(yù) 計(jì)隨著下游電子行業(yè)的進(jìn)步，到 2022 年，全球 PI 薄膜材料的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 24.5 億 美元。
PI 膜是實(shí)現(xiàn)智能手機(jī) OLED 柔性顯示的關(guān)鍵傳統(tǒng) OLED 屏幕以玻璃作為封裝、顯示材料。傳統(tǒng) OLED 封裝中，一般采用玻璃基板 和玻璃蓋板，由于玻璃難以彎曲，傳統(tǒng) OLED 顯示屏無(wú)法實(shí)現(xiàn)折疊和卷曲的功能。傳統(tǒng) OLED 器件的封裝方法是通過(guò)玻璃蓋子把器件密封到氮?dú)饣驓鍤獾沫h(huán)境中，蓋子與基底 之間通過(guò) UV 處理過(guò)的環(huán)氧樹(shù)脂固化來(lái)密封，另外通過(guò)加入氧化鈣或氧化鋇來(lái)吸收從外 界滲透進(jìn)的水汽，以此提高器件壽命，但封裝方法導(dǎo)致傳統(tǒng)的剛性 OLED 屏幕較厚。PI 材料實(shí)現(xiàn)了 OLED 屏幕的曲面與可折疊功能。隨著 2007 年三星在全世界首次成功 實(shí)現(xiàn)了 OLED 屏幕的批量生產(chǎn)，并將剛性 OLED 技術(shù)應(yīng)用至智能手機(jī)之上，OLED 技 術(shù)在移動(dòng)便攜設(shè)備上經(jīng)歷了快速的發(fā)展。如果要實(shí)現(xiàn)柔性的 OLED 顯示，基板和蓋板均 需要更換為柔性材料。柔性 OLED 具備普通 OLED 的寬視角、高亮度等優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)由 于襯底是具有良好柔韌性的材料，因此比傳統(tǒng)玻璃襯底的 OLED 顯示屏更輕薄、更耐沖 擊。可見(jiàn)，從剛性 OLED 屏到曲面屏，再到如今的可折疊柔性 OLED 屏，PI 膜材料逐 漸成為了 OLED 手機(jī) TFT 基底和蓋板的應(yīng)用材料。柔性基底支撐 PI 漿料需求PI 漿料是生產(chǎn)包括曲面屏和折疊屏在內(nèi)的柔性 OLED 基底屏的必備材料。柔性基板主 要的工藝流程為首先在光學(xué)玻璃上通過(guò)狹縫式涂布頭涂布光學(xué)高尺寸穩(wěn)定性 PI 漿料， 再通過(guò)氮?dú)獗Ｗo(hù)固化成膜，制作成軟性光學(xué)背板。在固化好的聚酰亞胺膜上制作水氧阻 隔層，而后制作 TFT 層，再蒸鍍 OLED 發(fā)光層。在發(fā)光層陰極上制作水氧阻隔層，也 就是薄膜封裝，待 OLED 完成后，再通過(guò)激光等方法把載板光學(xué)玻璃脫離，制作成柔性 OLED 基板。柔性基板需求增速快，帶動(dòng) PI 漿料市場(chǎng)規(guī)模提升。根據(jù) UBI Research 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及預(yù) 測(cè)，柔性基底 OLED 在 2019 年的產(chǎn)能約為 1148 萬(wàn)平方米，占比 62.0%，超過(guò)了剛性 基底 OLED。隨著智能手機(jī)的不斷進(jìn)化，預(yù)計(jì) 2023 年柔性基底 OLED 面板年產(chǎn)能將增 長(zhǎng)至 1969 萬(wàn)平方米左右，預(yù)計(jì)相比 2019 年增長(zhǎng) 71.5%。根據(jù)新材料在線(xiàn)統(tǒng)計(jì)，2019 年全球 PI 基板材料的市場(chǎng)規(guī)模約為 3981 萬(wàn)美元，預(yù)計(jì) 2020 年有望達(dá)到 5500 萬(wàn)美元。折疊屏蓋板和觸控基膜支撐 CPI 膜需求CPI 硬化膜是實(shí)現(xiàn)屏幕可折疊的優(yōu)秀蓋板材料。2019 年為折疊型手機(jī)元年，OLED 要 達(dá)到可曲面或可折疊的要求下，軟性材料的選擇上，由 CPI（Colorless Polyimide）取 代過(guò)去在剛性 OLED 時(shí)代的玻璃，成為蓋板的新型材料。滿(mǎn)足柔性面板的材料必須達(dá)到 高透光率、低霧度、耐刮擦、柔性佳、穩(wěn)定性強(qiáng)等要求，但用于折疊屏蓋板的材料要求 更高，用于折疊手機(jī)的 CPI 透光率要達(dá) 88%以上，避免手機(jī)出現(xiàn)霧面、不透明或是小 黑點(diǎn)的情況發(fā)生。此外，CPI 還需經(jīng)過(guò)光學(xué)的硬化涂布樹(shù)脂（Hard Coating）制成硬化 膜，使折疊手機(jī)折疊處做到防折痕水準(zhǔn)和強(qiáng)化硬度。CPI 膜有望替代 COP 基膜，成為折疊時(shí)代手機(jī)觸控基膜首選。傳統(tǒng)的手機(jī)觸控基膜為 COP 膜（Cyclo Olefin Polymer），是一種環(huán)烯烴聚合物，其在透光性、雙折射率方面有 著一定優(yōu)勢(shì)。雖然透明 CPI 薄膜在成本方面要高于傳統(tǒng)的手機(jī)觸控基膜材料 PET 膜及 COP 膜，透光率也稍遜于 COP 膜，但在薄膜厚度、折疊型和穩(wěn)定性方面具有得天獨(dú)厚 的優(yōu)勢(shì)，成為了目前柔性 OLED 廠(chǎng)商主流的觸控基膜解決方案。CPI 需求或隨折疊屏普及出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。隨著折疊 OLED 面板出貨量的增長(zhǎng)，CPI 硬 化膜作為實(shí)現(xiàn)屏幕可折疊的最佳材料之一，需求量有望在未來(lái)幾年中不斷增加。根據(jù) Omdia 的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2022 年全球可折疊 OLED 面板出貨量約為 2053 萬(wàn)塊，而預(yù)計(jì)到 2028 年全球可折疊 OLED 面板出貨量有望接近 1.1 億塊。根據(jù)日本矢野經(jīng)濟(jì)研究所的 預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2021 年全球 CPI 薄膜的出貨量達(dá) 35 萬(wàn)平方米左右，預(yù)計(jì)相比 2019 年增長(zhǎng) 1.7 倍左右。 折疊屏手機(jī)所用 CPI 膜單機(jī)價(jià)值較高。根據(jù)韓國(guó)業(yè)界廠(chǎng)商表示，涂裝前的 CPI 膜的價(jià) 格約為有色 PI 膜的 3-5 倍，每平方米價(jià)格約 1800-3000 元人民幣。以華為 Mate Xs 的 屏幕大小為例，其展開(kāi)態(tài)寬度為146.2mm，高度為161.3mm，展開(kāi)后的屏幕面積為235.8 平方厘米，蓋板應(yīng)用雙層透明聚酰亞胺，測(cè)算可得其單機(jī)的蓋板 CPI 材料價(jià)值大約在 85 到 141 元之間。
電子級(jí) PI 膜高端市場(chǎng)由海外壟斷，電子級(jí) PI 膜在國(guó)內(nèi)處于起步 階段高端電子級(jí) PI 膜市場(chǎng)被海外公司壟斷。由于研發(fā)層次及難度很高，目前高端 PI 薄膜全 球市場(chǎng)份額主要被國(guó)外少數(shù)企業(yè)所壟斷。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院和 SKC KOLON PI 的數(shù) 據(jù)，2019 年杜邦、鐘淵化學(xué)、SKC KOLON PI、宇部興產(chǎn)和達(dá)邁科技分別占全球電子 級(jí) PI 膜的市場(chǎng)份額的 28.0%、25.0%、18.0%、14.0%和 9.0%。而在國(guó)內(nèi)，電子級(jí)及 以上的 PI 薄膜市場(chǎng)主要由海外公司瓜分。作為電子級(jí) PI 膜下游應(yīng)用最廣的 FCCL 領(lǐng) 域，高端 FCCL 的制備還是主要采用國(guó)外的 PI 膜。我國(guó) PI 膜生產(chǎn)主要采用熱亞胺法，產(chǎn)品物化性能較為一般。在生成 PI 薄膜前需要將前 驅(qū)體聚酰胺酸溶液進(jìn)行脫水，得到脫水閉環(huán)凝膠狀聚酰亞胺。脫水通常有兩種制備方法， 即熱亞胺化法和化學(xué)亞胺化法，一般俗稱(chēng)熱法和化學(xué)法。熱法是將聚酰胺酸加熱至高溫， 使之脫水閉環(huán)亞胺化，制成薄膜；化學(xué)法是在溫度保持在-5℃以下的聚酰胺酸溶液中加 入一定量脫水劑和觸媒，快速混合均勻，加熱到一定溫度使之脫水閉環(huán)亞胺化，制成薄 膜。雖然相關(guān)設(shè)備較為昂貴，而化學(xué)亞胺化法制得 PI 薄膜的產(chǎn)能大，所得薄膜物化性 能好。目前國(guó)際上大部分公司主要采用化學(xué)亞胺化法，而我國(guó)大部分公司還是采取熱亞 胺法。雖然國(guó)內(nèi)在聚酰亞胺基礎(chǔ)研究方面已經(jīng)取得了一些突破，但受限于設(shè)備、工藝、 資金、人才等關(guān)鍵因素，我國(guó)在產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程方面仍與美國(guó)、日本等先進(jìn)國(guó)家存在差距。我國(guó) PI 膜產(chǎn)能集中度較低，技術(shù)仍與海外優(yōu)秀產(chǎn)品有所差距。國(guó)內(nèi) PI 薄膜生產(chǎn)企業(yè)共 有 50 多家，大部分企業(yè)單線(xiàn)年產(chǎn)能處于 50 噸量級(jí)，年總產(chǎn)能處于百?lài)嵙考?jí)。由于國(guó)內(nèi) 企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)成熟度與國(guó)外企業(yè)差距較大，國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能遠(yuǎn)低于國(guó)外企業(yè)，國(guó)外企業(yè)壟 斷并控制了 PI 薄膜價(jià)格。國(guó)內(nèi) PI 薄膜制造廠(chǎng)商主要生產(chǎn)普通的電工級(jí)薄膜、電子產(chǎn)品 的覆蓋膜、補(bǔ)強(qiáng)膜等少量的高性能 PI 薄膜。這些 PI 薄膜與國(guó)外產(chǎn)品差距較大，以杜邦 公司的 Kapton 薄膜為例，國(guó)產(chǎn) PI 薄膜在斷裂強(qiáng)度、抗撕力、介電強(qiáng)度和體積電阻方面 均有一定差距。當(dāng)前，部分國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)已開(kāi)始布局柔性 AMOLED 用聚酰亞胺，但尚 未形成完整的產(chǎn)業(yè)體系，離實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用還有一定距離。光學(xué)膜：高端產(chǎn)品發(fā)展空間廣闊光學(xué)膜是光電產(chǎn)業(yè)鏈前端最重要的戰(zhàn)略性材料之一，其市場(chǎng)需求量與終端電子產(chǎn)品（電 視、平板電腦、智能手機(jī)等）出貨量密切相關(guān)。光學(xué)級(jí)聚酯基膜需滿(mǎn)足高透光率、低粗 糙度、高平整度、高表觀(guān)質(zhì)量等特殊性能，對(duì)光學(xué)性能穩(wěn)定性、關(guān)鍵裝備精密度的要求 極高，且下游客戶(hù)群對(duì)供應(yīng)商的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)高、周期長(zhǎng)，該產(chǎn)品是聚酯薄膜行業(yè)中技術(shù)壁 壘特別高的細(xì)分領(lǐng)域。隨著平面顯示行業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)對(duì)于光學(xué)膜的需求量持續(xù)上 升，2014-2020 年，中國(guó)光學(xué)膜市場(chǎng)規(guī)模由 272 億元增長(zhǎng)至 390 億元，年均復(fù)合增速 為 6.2%。隨著全球疫情影響緩解，及全球消費(fèi)能力恢復(fù)，消費(fèi)電子行業(yè)、汽車(chē)電子及鋰電池行業(yè) 的出貨量及產(chǎn)品價(jià)格有望實(shí)現(xiàn)上漲預(yù)期。對(duì)于光學(xué)膜行業(yè)來(lái)說(shuō)，下游領(lǐng)域的修復(fù)有望帶 來(lái)上游材料的需求上升。消費(fèi)電子產(chǎn)品：下游需求有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)從消費(fèi)電子產(chǎn)品的應(yīng)用發(fā)展來(lái)看，智能化、大尺寸全屏幕、雙鏡頭、高分辨率、防水、 個(gè)性化場(chǎng)景體驗(yàn)以及高續(xù)航能力等特點(diǎn)成為消費(fèi)電子產(chǎn)品最顯著的發(fā)展方向，由此衍生 出對(duì)上游內(nèi)外部 OCA 光學(xué)膠膜材料、石墨散熱材料、高硬度薄膜材料、涂布型偏光片、 防水透聲材料、高溫阻尼材料、防水保護(hù)膜等功能性涂層復(fù)合材料的需求也將顯著增加。汽車(chē)電子及鋰電池：為功能性涂層復(fù)合材料帶來(lái)全新增長(zhǎng)點(diǎn)隨著人們消費(fèi)理念的升級(jí)，打造差異化、多元化和個(gè)性化的用戶(hù)體驗(yàn)將成為未來(lái)汽車(chē)電 子行業(yè)的主要發(fā)展趨勢(shì)。車(chē)載導(dǎo)航、車(chē)載影音等車(chē)載娛樂(lè)系統(tǒng)的升級(jí)將對(duì)上游 OCA 光 學(xué)膠膜材料、節(jié)能環(huán)保材料、超輕車(chē)身材料、功能貼膜材料等新材料提出更高的要求， 龐大的汽車(chē)電子、裝飾市場(chǎng)將為功能性涂層復(fù)合材料帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2017 年我國(guó)汽 車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模為 5400 億元，預(yù)計(jì)到 2022 年我國(guó)汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至 9783 億 元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 12.6%。
終端消費(fèi)電子、汽車(chē)電子等市場(chǎng)持續(xù)拉動(dòng)功能性涂層復(fù)合材料市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)化率 較低的 OCA 光學(xué)膠及離型膜、MLCC 以及偏光片離型膜等領(lǐng)域，產(chǎn)品附加值高，市場(chǎng) 拓展空間巨大。OCA 光學(xué)膠領(lǐng)域OCA 光學(xué)膠（Optically Clear Adhesive）是一種用于膠結(jié)透明光學(xué)元件（如顯示器蓋板， 觸控面板等）的特種粘膠劑，屬于壓敏膠的一類(lèi)。OCA 特指將光學(xué)亞克力壓敏膠做成無(wú) 基材膠膜，然后在上下底層，再各貼合一層離型薄膜的雙面貼合產(chǎn)品。作為觸摸屏的重 要原材料之一，OCA 光學(xué)膠主要應(yīng)用于觸摸屏的材料粘合，起到電容觸碰感應(yīng)的效果， 具備清澈度高、透光性強(qiáng)（光穿透率＞90%）、高粘著力、耐水耐高溫、抗紫外線(xiàn)、膠結(jié) 強(qiáng)度良好，可在室溫或中溫下使用，且有固化收縮小等特點(diǎn)。OCA 光學(xué)膠用作觸摸屏模 組粘接以及觸摸屏和顯示屏粘接，可以讓屏幕更清晰、更輕薄、更平整、更耐用。OCA 膠產(chǎn)業(yè)鏈的基本結(jié)構(gòu)，上游是 OCA 膠，包括 OCA 膠環(huán)氧樹(shù)脂原料，PET 基材和 有機(jī)硅原料。中游是離型基膜和保護(hù)膜。最終這兩樣?xùn)|西再經(jīng)過(guò)貼合，形成 OCA 膠成 品，供下游的面板、偏光片、觸摸屏、電子紙和光學(xué)鏡頭等行業(yè)使用。模切 OCA 光學(xué) 膠的結(jié)構(gòu)一般有保護(hù)膜+重離型+OCA 膠+輕離型、重離型+OCA 膠+輕離型，其中后者 根據(jù)層數(shù)大小不同亦有不同的分類(lèi)。MLCC 領(lǐng)域電容是最基礎(chǔ)的電子元器件，陶瓷電容為其主要品類(lèi)，MLCC（片式多層陶瓷電容器） 在陶瓷電容器中產(chǎn)值占比超過(guò) 90%，市場(chǎng)空間巨大。MLCC 是由印好電極（內(nèi)電極）的 陶瓷介質(zhì)膜片以錯(cuò)位的方式疊合起來(lái)，經(jīng)過(guò)一次性高溫?zé)Y(jié)形成陶瓷芯片，再在芯片的 兩端封上金屬層（外電極），從而形成一個(gè)類(lèi)似獨(dú)石的結(jié)構(gòu)體，故也叫獨(dú)石電容器。MLCC 應(yīng)用場(chǎng)景包括消費(fèi)電子、汽車(chē)電子、基站、工業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)及軍事領(lǐng)域。隨著 4G 向 5G 切換，可穿戴設(shè)備興起，以及新能源車(chē)滲透率的快速提升，全球 MLCC 用量將保 持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2021 到 2025 年，全球 MLCC 出貨量由 5.3 萬(wàn)億個(gè)提升至 7.2 萬(wàn)億 個(gè)，對(duì)應(yīng) MLCC 離型膜市場(chǎng)空間從 318 億元提升至 433 億元。偏光片領(lǐng)域偏光片是一種可以使天然光變成偏振光的光學(xué)元件，是制造液晶顯示屏的必備部件，主 要由 PVA 膜、TAC 膜、壓敏膠、離型膜和保護(hù)膜等復(fù)合而成。液晶顯示器是平板顯示 技術(shù)的一種，基于液晶材料特殊的理化與光電特性，是目前平板顯示技術(shù)中發(fā)展最成熟、 應(yīng)用最廣泛的顯示器件，主要應(yīng)用于電視、顯示器、筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī) 等領(lǐng)域。目前市場(chǎng)上所謂的 LCD 主要指的是主動(dòng)矩陣式的薄膜晶體管液晶顯示器 （Thin Film Transistor LCD, TFT-LCD），其顯像依靠偏光片，在液晶面板中，兩片平行 的玻璃基板中間放置液晶盒，上層玻璃基板的上方為偏光片（Polarizer），下方為彩色濾 光片（Color Filter, CF）；下層玻璃基板的上方貼有薄膜晶體管，下方為偏光片。2021 年 全球偏光片市場(chǎng)需求量為 5.1 億平方米，對(duì)應(yīng)偏光片離型膜市場(chǎng)空間為 91.8 億元。綜上，2021 年，全球 OCA、MLCC、偏光片離型膜等三大高端應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)空間合計(jì) 達(dá) 439 億元（OCA29.3 億元+ MLCC 318 億元+偏光片離型膜 91.8 億元），目前主要被 日韓等海外企業(yè)壟斷，國(guó)產(chǎn)化替代空間廣闊。
傳統(tǒng)銅箔基本由銅組成，復(fù)合銅箔則有著獨(dú)特的三明治結(jié)構(gòu)。鋰電銅箔根據(jù)組成材料的 不同可分為傳統(tǒng)銅箔與復(fù)合銅箔。傳統(tǒng)銅箔由 99.5%的純銅組成，而復(fù)合銅箔具有典型 的“金屬導(dǎo)電層-高分子支撐層-金屬導(dǎo)電層”三明治結(jié)構(gòu)，以絕緣分子薄膜為支撐基材 （目前主要使用 PET/PP 兩種材料），兩側(cè)沉積金屬銅層而得到的復(fù)合集流體。相比傳 統(tǒng)銅箔，復(fù)合銅箔擁有高安全性、高重量能量密度、較大降本空間以及長(zhǎng)壽命。復(fù)合銅箔具有更高的安全性。熱失控則是新能源汽車(chē)電池爆炸起火的直接因素，普通集 流體材料穿刺時(shí)會(huì)產(chǎn)生大尺寸毛刺，造成內(nèi)短路，引起熱失控。復(fù)合銅箔材料在受到穿 刺時(shí)產(chǎn)生的毛刺尺寸小，并且因?yàn)楦叻肿硬牧闲纬傻慕^緣層會(huì)發(fā)生斷路效應(yīng)，可控制短 路電流不增大，以有效控制電池?zé)崾Э啬酥帘ㄆ鸹?。同時(shí)，復(fù)合集流體還可以有效防 止鋰晶枝導(dǎo)致的熱失控問(wèn)題。復(fù)合銅箔擁有高比能。復(fù)合集流體中間層采用輕量化高分子材料，重量比純金屬集流體 降低 50%-80%。同時(shí)復(fù)合集流體厚度相比業(yè)內(nèi)同行純金屬集流體減少 25%-40%，從而 將電池內(nèi)更多空間讓渡給活性物質(zhì)，電池能量密度實(shí)現(xiàn)提升 5%-10%。復(fù)合銅箔降本空間大。當(dāng)前復(fù)合銅箔成本較高，背后主要原因在于良品率不足。未來(lái)隨 著設(shè)備的技術(shù)設(shè)計(jì)進(jìn)步，良品率提升，規(guī)?；a(chǎn)所帶來(lái)的材料成本、管理成本、人工 成本的下降，復(fù)合銅箔成本將大大降低，從原材料成本上來(lái)看，傳統(tǒng)銅箔由 99.5%的純 銅組成，復(fù)合銅箔中間層為 PET/PP 膜，銅材使用量少，原材料成本低。復(fù)合銅箔生產(chǎn)工序分為磁控濺射和水電鍍。傳統(tǒng)的銅箔主要是由輥壓或電解工藝生產(chǎn)而 成，而復(fù)合銅箔是在基材厚度 3-8μm 的 PET、PP、PI 等材質(zhì)表面采用磁控濺射的方式， 制作一層 30-70nm 的金屬層，表面電阻約為 0.5-2 歐姆，實(shí)現(xiàn)基材表面金屬化。然后通 過(guò)水電鍍?cè)龊竦姆绞剑瑢⒔饘賹蛹雍竦?1μm 或以上，最終制作成總厚度在 5-10μm 的 復(fù)合銅箔。導(dǎo)電炭黑：鋰電池關(guān)鍵輔材導(dǎo)電劑是鋰電池關(guān)鍵輔材，涂覆于正極材料和負(fù)極材料。為了增加電子和鋰離子的導(dǎo)電 性，在極片制作時(shí)會(huì)加入一定量的導(dǎo)電劑，通過(guò)在活性物質(zhì)表面形成導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)加快電子 傳輸速率。同時(shí)，導(dǎo)電劑可吸收和保持電解液，為鋰離子提供更多電解質(zhì)界面，從而提 高電池充電效率和延長(zhǎng)電池使用壽命。現(xiàn)有主流導(dǎo)電劑有三類(lèi)，包括碳納米管、導(dǎo)電炭 黑和石墨烯。管狀碳納米管導(dǎo)電性?xún)?yōu)異但價(jià)格高；球面導(dǎo)電炭黑的接觸面積小，導(dǎo)電性 能弱于其他兩種；片狀石墨烯由于形狀原因?qū)τ陔娏髡蛄魍〞?huì)有一定的阻礙。
全球和我國(guó)導(dǎo)電炭黑需求高速增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020 年以前全球?qū)щ娞亢谛枨罅坎怀^(guò) 1 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì) 2022 年全球?qū)щ娞亢谑袌?chǎng)需求量有望達(dá)到 3.3 萬(wàn)噸。2021 年我國(guó)導(dǎo)電炭 黑行業(yè)需求量為 1.64 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 76.3%，預(yù)計(jì) 2022 年我國(guó)導(dǎo)電炭黑需求量有望達(dá) 到 2.86 萬(wàn)噸，市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)。內(nèi)部結(jié)構(gòu)影響導(dǎo)電炭黑性能。油的吸附值 (OAN) 與原子的結(jié)構(gòu)性成正比例關(guān)系，OAN 值越大，表示炭黑結(jié)構(gòu)度越高，容易形成難以破壞的導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)通道。越細(xì)的炭黑顆粒， 其結(jié)構(gòu)度越高，炭黑顆粒之間形成的網(wǎng)狀鏈堆積越緊密，有利于在聚合物中形成鏈?zhǔn)綄?dǎo) 電結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)是 OAN 值高的導(dǎo)電炭黑對(duì)聚合物粘結(jié)劑、液態(tài)和聚合物電解質(zhì)的吸附能 力比較強(qiáng)，分散性較差。常見(jiàn)導(dǎo)電炭黑品類(lèi)有 Super P、乙炔黑、科琴黑等，由于乙炔 黑比表面積比 SP 大，分散難，科琴黑性能更優(yōu)但價(jià)格更高，市場(chǎng)現(xiàn)多選取 Super P 作 為導(dǎo)電炭黑。同時(shí)，導(dǎo)電炭黑和 CNT 復(fù)合使用能夠兼顧導(dǎo)電性和成本，未來(lái)有望成為 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。芳綸涂覆：新一代鋰電隔膜涂覆材料涂覆工藝可以改良鋰離子電池的安全性能和電化學(xué)性能。特別是對(duì)于濕法隔膜，到了 120℃，濕法隔膜 70%-80%都會(huì)閉孔掉。這種原材料帶來(lái)的本質(zhì)缺陷致使?jié)穹ǜ裟岱€(wěn) 定性不高，嚴(yán)重影響了動(dòng)力電池的安全性能，提高了動(dòng)力汽車(chē)的安全隱患。因此為提升 濕法隔膜的性能，改善其熱穩(wěn)定性，目前主流的方向是在濕法基膜表面涂覆一層無(wú)機(jī)或 有機(jī)材料。芳綸自帶粘結(jié)性能，可作為有機(jī)涂覆單獨(dú)使用。根據(jù)涂覆材料的不同，涂覆膜可分為無(wú) 機(jī)涂覆、有機(jī)+無(wú)機(jī)涂覆、有機(jī)涂覆三大類(lèi)。芳綸材料自帶粘結(jié)性能，可作為有機(jī)涂覆 單獨(dú)使用，芳綸涂覆隔膜最早是日本住友聯(lián)合松下電池制成的，應(yīng)用于特斯拉電動(dòng)車(chē)中， 能夠顯著提升隔膜的耐熱性。芳綸涂覆隔膜屬于鋰電池涂覆隔膜中的高端型號(hào)產(chǎn)品，其在對(duì)安全性更為重視的三元體 系中滲透率有望快速提升。預(yù)計(jì) 2022-2025 年全球鋰電隔膜涂覆用芳綸材料需求量有 望達(dá)到 546、1985、5125、9081 噸。泰和新材是國(guó)內(nèi)芳綸雙龍頭企業(yè)，間位芳綸、對(duì)位芳綸產(chǎn)能規(guī)模均居國(guó)內(nèi)首位。泰和新 材于 1999、2004 年分別啟動(dòng)間位芳綸、對(duì)位芳綸研發(fā)工作，歷經(jīng)多年研發(fā)的產(chǎn)業(yè)化攻 關(guān)，終于 2004、2011 年實(shí)現(xiàn)間位芳綸、對(duì)位芳綸產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。2020 年公司收購(gòu)民士達(dá) （芳綸紙企業(yè)），將產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸。 公司芳綸迎來(lái)快速擴(kuò)張期。公司具有間位芳綸產(chǎn)能 1.1 萬(wàn)噸/年、對(duì)位芳綸產(chǎn)能 0.6 萬(wàn)噸 /年，計(jì)劃在 2025 年前完成主要產(chǎn)品生產(chǎn)基地搬遷與產(chǎn)能置換，屆時(shí)寧夏泰和將承擔(dān)絕 大多數(shù)的對(duì)位芳綸生產(chǎn)任務(wù)，間位芳綸產(chǎn)能保留在煙臺(tái)新工廠(chǎng)；間、對(duì)位芳綸產(chǎn)能均將 超過(guò) 2 萬(wàn)噸/年； 芳綸紙：控股子公司民士達(dá)現(xiàn)有產(chǎn)能 1500 噸/年，擴(kuò)建、技改等規(guī)劃項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后， 理論產(chǎn)能將擴(kuò)張至 4500 噸/年。 芳綸涂覆隔膜：公司正在建設(shè) 3000 萬(wàn)平米/年的中試線(xiàn)項(xiàng)目，計(jì)劃 2023 年上半年有產(chǎn) 品放出。公司具備自主專(zhuān)利與溶劑回收優(yōu)勢(shì)，有望降低芳綸涂覆隔膜成本，為產(chǎn)品打造 更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
光伏反射膜：提升組件發(fā)電效率PVC 光伏反射膜可將陽(yáng)光反射進(jìn)入組件背板，從而增加進(jìn)光量。一般情況下，當(dāng)太陽(yáng)光 照射到地面，會(huì)有一定光反射進(jìn)入光伏組件背板，但是進(jìn)光量低于太陽(yáng)直射的進(jìn)光量。 PVC 光伏膜光反射率較高，陽(yáng)光可通過(guò)反射膜反射進(jìn)入組件背板，增加進(jìn)光量。PVC 反 射膜的主要使用場(chǎng)景是在沙漠區(qū)域，暴曬，高溫，干燥。海利得的 PVC 光伏反射已經(jīng) 于 2021 年 6 月份取得第一個(gè)訂單，用于國(guó)外電站安裝使用，目前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)正在積極 推進(jìn)中。光伏反光膜可顯著提升發(fā)電效率。由于 PVC 反射膜公開(kāi)資料較少，我們以粘合瀝青的 鋁箔反射膜來(lái)預(yù)估 PVC 光伏反射膜可達(dá)到的降本效益。根據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，以 2017 年 7 月完成建設(shè)的泰州實(shí)證電站案例作為借鑒，其 6 塊為 1 組的雙面 PERC 組件以一 定離地高度置于水泥地與反光膜上，使用的支架對(duì)組件背面沒(méi)有直接遮擋。水泥地的反 射率預(yù)計(jì)為 25-30%，反光膜采用了粘合瀝青的鋁箔，考慮到 1 年中的臟污和破損，預(yù) 計(jì)反射率約 70%，組件功率采用實(shí)測(cè)功率計(jì)算每 Wp（峰值功率）的發(fā)電量。2017 年 10 月-2018 年 9 月全年，雙面組件在水泥地上相對(duì)多晶組件多發(fā)電 10.5%（組件最低 點(diǎn)離地 1m），在反光膜上相對(duì)常規(guī)組件多發(fā)電 22.1%（組件最低點(diǎn)離地 2m），表現(xiàn)出優(yōu) 異的發(fā)電能力。風(fēng)光大基地建設(shè)有望在未來(lái)拉動(dòng) PVC 光伏反射膜需求。國(guó)家發(fā)展改革委和國(guó)家能源局 在日前下發(fā)的《以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地規(guī)劃布局方案》的 通知中提出，以庫(kù)布齊、烏蘭布和、騰格里、巴丹吉林沙漠為重點(diǎn)規(guī)劃建設(shè)大型風(fēng)電光 伏基地。到 2030 年，規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地總裝機(jī)約 4.55 億千瓦。其中，庫(kù)布齊、烏蘭布 和、騰格里、巴丹吉林沙漠基地規(guī)劃裝機(jī) 2.84 億千瓦，采煤沉陷區(qū)規(guī)劃裝機(jī) 0.37 億千 瓦，其他沙漠和戈壁地區(qū)規(guī)劃裝機(jī) 1.34 億千瓦。隨著國(guó)內(nèi)風(fēng)光大基地的逐步推進(jìn)，中 長(zhǎng)期來(lái)看供需情況較好的熱場(chǎng)、膠膜、金剛線(xiàn)等輔料產(chǎn)業(yè)鏈，以及技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)結(jié)、 顆粒硅、PVC 光伏反射膜等都有望受益。膠粘劑：廣闊天地任遨游膠粘劑是指能在不同物體表面起到良好的粘接或密封性能的材料，上游原材料為有機(jī)原 料、合成樹(shù)脂、丙烯酸及丙烯酸酯、MDI、TDI 等，下游廣泛應(yīng)用于包裝、建筑、木材 加工、汽車(chē)、新能源、制鞋等行業(yè)，傳統(tǒng)與新興并行發(fā)展，膠粘劑滲透率不斷提升，具 有良好的發(fā)展前景。膠粘劑助推各個(gè)新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)輕量化、高粘接、提質(zhì)增效，全球市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，2011- 2021 年全球膠粘劑市場(chǎng)銷(xiāo)售額從 243 億美元提升至 730 億美元，年均復(fù)合增速高達(dá) 11.6%，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持 5.6%的復(fù)合增速繼續(xù)提升。我國(guó)膠粘劑市場(chǎng)銷(xiāo)售額從 2010 年的 596 億元增長(zhǎng)至 2021 年的 1097 億元，“十四五”期間，我國(guó)膠粘劑的發(fā)展目標(biāo)是 產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率為 4.2%，銷(xiāo)售額年均增長(zhǎng)率為 4.3%，力爭(zhēng)到 2025 年末，使行業(yè)高附 加值產(chǎn)品產(chǎn)值的比例達(dá)到 40%以上。受益于傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域幕墻、中空玻璃，裝配式建筑等新興領(lǐng)域需求的快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2020-2025 年我國(guó)建筑用膠粘劑市場(chǎng)有望從 272 億元增長(zhǎng)至 423 億元，年均復(fù)合增速 為 9.2%，建筑用膠領(lǐng)域空間廣闊。政策推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，預(yù)計(jì) 2021-2025 年， 全球光伏用膠量有望從 21.2 萬(wàn)噸提升至 71.1 萬(wàn)噸，市場(chǎng)從 42.4 億元提升至 142.3 億 元，年均復(fù)合增速為 35.3%。隨著新能源車(chē)的快速增長(zhǎng)以及用膠量的提升，2021-2025 年，我國(guó)汽車(chē)用膠量有望從 56 萬(wàn)噸提升至 75 萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速達(dá)到 7.9%。我國(guó)電 子電器領(lǐng)域用膠量約百億市場(chǎng)，其應(yīng)用的特殊性和功能性決定了其相對(duì)高附加值，需求 空間巨大。膠粘劑行業(yè)由于資質(zhì)認(rèn)證、客戶(hù)認(rèn)證、下游更換意愿弱、資金等多重門(mén)檻，進(jìn)入壁壘高。 從全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)在膠粘劑領(lǐng)域中起步較早，形成了一定的 先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在整個(gè)膠粘劑市場(chǎng)中占有較大份額。漢高、富樂(lè)和西卡 2021 年 膠粘劑業(yè)務(wù)市占率分別為 15.0%（96.4 億歐元）、4.5%（32.8 億美元）與 3.7%（27.3 億美元），漢高依靠豐富產(chǎn)品種類(lèi)、優(yōu)秀品牌力、銷(xiāo)售渠道、研發(fā)與技術(shù)服務(wù)，市占率遙 遙領(lǐng)先。國(guó)內(nèi)頭部膠粘劑企業(yè)硅寶科技、回天新材全球市占率也僅有 0.5%。國(guó)內(nèi)頭部 企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入，中高端產(chǎn)品驗(yàn)證，搶占海外企業(yè)市場(chǎng)份額，以回天新材、康達(dá) 新材、集泰股份為主的國(guó)內(nèi)膠粘劑龍頭近年來(lái)保持較快的發(fā)展勢(shì)頭。國(guó)內(nèi)膠粘劑龍頭近 幾年發(fā)展速度明顯領(lǐng)先于海外巨頭，依靠不斷提升的產(chǎn)品品質(zhì)，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、渠道拓展 實(shí)現(xiàn)快速的國(guó)產(chǎn)化替代。
回天新材是專(zhuān)業(yè)從事膠粘劑等新材料研發(fā)、生產(chǎn)銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn) 品涵蓋高性能有機(jī)硅膠、聚氨酯膠、環(huán)氧樹(shù)脂膠、厭氧膠、丙烯酸酯膠等工程膠粘劑及 太陽(yáng)能電池背膜，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在光伏新能源、通信電子、智能家電、汽車(chē)制造及維修、 軌道交通、工程機(jī)械、綠色軟包裝、高端建筑等眾多領(lǐng)域。此外，公司利用已有的汽車(chē) 行業(yè)銷(xiāo)售渠道兼營(yíng)一部分非膠粘劑產(chǎn)品，主要為汽車(chē)制動(dòng)液和其他汽車(chē)維修保養(yǎng)用化學(xué) 品。 近年來(lái)，公司根據(jù)市場(chǎng)需求，持續(xù)保持在光伏新能源、通信電子、智能家電、汽車(chē)制造、 高鐵、航空、智能駕駛等行業(yè)的資源投入，并對(duì)產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化調(diào)整，重點(diǎn)在上海、武漢 等人才集聚地進(jìn)行研發(fā)布局，在襄陽(yáng)、宜城等資源、成本優(yōu)勢(shì)地加強(qiáng)產(chǎn)能布局，在分別 靠近電子電器、光伏新能源產(chǎn)業(yè)集群的珠三角、長(zhǎng)三角進(jìn)行產(chǎn)能布局。公司目前有機(jī)硅 膠年產(chǎn)能約 13 萬(wàn)噸、聚氨酯膠年產(chǎn)能約 3.5 萬(wàn)噸、其他膠類(lèi)年產(chǎn)能約 1 萬(wàn)噸、太陽(yáng)能 電池背膜年產(chǎn)能約 8000 萬(wàn)平方米，在建/擬建電子膠 3.93 萬(wàn)噸/年、鋰電池膠粘劑 PAA 5.1 萬(wàn)噸/年、SBR 4.5 萬(wàn)噸/年，太陽(yáng)能電池背膜 3600 萬(wàn)平方米/年，持續(xù)不斷開(kāi)拓中高 端市場(chǎng)。鈉電正負(fù)極材料：迎鈉電浪潮1．鈉電正極材料鈉離子電池的正極材料是影響能量密度、循環(huán)壽命、安全性能等的關(guān)鍵，對(duì)電池性能至 關(guān)重要。由于 Na 的半徑（0.102nm）大于 Li 半徑（0.076nm），兩者的物理、化學(xué)性質(zhì) 不同，鋰電正極不能簡(jiǎn)單用于鈉電，而鈉電正極核心在于尋找合適 Na+脫嵌的電極材料。 目前材料研究主要集中于晶態(tài)材料，層狀金屬氧化物（類(lèi)比鋰電三元材料空間結(jié)構(gòu)）、普 魯士藍(lán)類(lèi)化合物和聚陰離子化合物（類(lèi)比鋰電磷酸鐵鋰空間結(jié)構(gòu)）是鈉離子電池正極材 料的三種主要發(fā)展方向。2、鈉電負(fù)極材料石墨無(wú)法作為鈉電負(fù)極，硬碳材料成為鈉電負(fù)極首選。鈉離子粒徑 0.204nm，石墨炭層 間距約 0.335nm，充放電過(guò)程中，只有少量離子進(jìn)入層狀結(jié)構(gòu)，另外鈉-石黑化合物熱 力學(xué)不穩(wěn)定，難以形成穩(wěn)定的一階插層化合物，導(dǎo)致無(wú)法形成有效插層。軟硬碳均可作 為鈉電負(fù)極材料，但軟碳由于低儲(chǔ)鈉容量和高充電電位的缺點(diǎn)，目前鈉電材料多選用硬 碳。硬碳擁有較高的可逆容量、高倍率和長(zhǎng)循環(huán)壽命，但首次庫(kù)倫效率低。在熱解過(guò)程中， 硬碳在短程中出現(xiàn)碳層堆疊結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)程則呈無(wú)序狀態(tài)，結(jié)構(gòu)以無(wú)定形部分為主，由于部 分碳層無(wú)序堆積，出現(xiàn)缺陷和孔洞，相對(duì)于石墨層間距大，微孔多，對(duì)應(yīng)地離子嵌入脫 出儲(chǔ)錘活性位點(diǎn)多，具有更大的比容量，鈉離子脫嵌不會(huì)引起硬碳顯著膨脹，材料循環(huán) 性能好。相比于石墨負(fù)極 90%以上的首次庫(kù)倫效率，硬碳的首效相對(duì)較低，目前只有 83- 84%，技術(shù)需要進(jìn)一步送代。隨著鈉電未來(lái)在儲(chǔ)能等領(lǐng)域的滲透，相關(guān)正負(fù)極材料有望充分受益，預(yù)計(jì)鈉電正極市場(chǎng) 規(guī)模有望從 2022 年的 1.0 億元增長(zhǎng)至 2025 年的 73.8 億元，負(fù)極材料硬碳市場(chǎng)規(guī)模有 望從 2022 年的 0.6 億元增長(zhǎng)至 2025 年的 46.2 億元。碳纖維：受益風(fēng)電葉片大型化，前景光明碳纖維又稱(chēng)“黑色黃金”，指含碳量 90%以上的高強(qiáng)度高模量纖維。碳纖維質(zhì)地輕、強(qiáng) 度高，是極佳的輕量化材料和熱場(chǎng)材料，小絲束碳纖維主要應(yīng)用于國(guó)防軍工、航空航天 等領(lǐng)域，大絲束碳纖維主要用于交通運(yùn)輸、風(fēng)電葉片等工業(yè)領(lǐng)域。碳纖維生產(chǎn)流程復(fù)雜， 對(duì)設(shè)備和技術(shù)要求極高。各環(huán)節(jié)參數(shù)及反應(yīng)溫度的把控都需要極其精準(zhǔn)，否則將顯著影 響碳纖維產(chǎn)品的拉伸強(qiáng)度，甚至造成斷絲現(xiàn)象。
風(fēng)電已成為碳纖維的最大下游。根據(jù)賽奧碳纖維發(fā)布的《2021 全球碳纖維復(fù)合材料市 場(chǎng)報(bào)告》，風(fēng)電葉片已成為國(guó)內(nèi)碳纖維的最大應(yīng)用，風(fēng)電葉片約消耗碳纖維 22500 噸， 占比為 36.1%。葉片大型化促進(jìn)碳纖維滲透率提高。為了能在有限的土地面積上實(shí)現(xiàn)大規(guī)模發(fā)電，提高 風(fēng)力發(fā)電效率，葉片需要往大型化的方向發(fā)展。但葉片長(zhǎng)度增加會(huì)導(dǎo)致葉根受到的荷載 增加，使葉根疲勞失效，還會(huì)使風(fēng)輪在擺動(dòng)方向受到較大荷載，導(dǎo)致扭轉(zhuǎn)變形。葉片重 量增加導(dǎo)致的荷載上升會(huì)增加主梁帽層間失效的風(fēng)險(xiǎn)，若重量的增加大于剛度增加，葉 片還易發(fā)生共振，破壞結(jié)構(gòu)。因此隨著葉片的大型化，使用高剛性、高比強(qiáng)度、高比拉 伸模量的材料制造決定葉片剛性的主梁非常必要。碳纖維較傳統(tǒng)玻纖增強(qiáng)材料性能更佳。 傳統(tǒng)的葉片制造材料玻璃纖維復(fù)合材料無(wú)法滿(mǎn)足這些要求，而碳纖維復(fù)合材料密度更低、 強(qiáng)度更高，是風(fēng)電葉片大型化、輕量化的首選材料。質(zhì)子交換膜：氫能關(guān)鍵材料質(zhì)子交換膜（PEM）是電解水制氫和車(chē)用燃料電池的關(guān)鍵材料。質(zhì)子交換膜置于陰極和 陽(yáng)極之間，在電解水制氫和燃料電池中可以為質(zhì)子遷移和傳輸提供通道，同時(shí)分離氣體 反應(yīng)物并阻隔電子和其他離子。為實(shí)現(xiàn)燃料電池和電解水制氫的高效、穩(wěn)定工作，質(zhì)子 交換膜通常具有高質(zhì)子導(dǎo)電率，良好的熱穩(wěn)定性和化學(xué)穩(wěn)定性、高機(jī)械強(qiáng)度以及耐久性。目前最廣泛使用的質(zhì)子交換膜體系主要為全氟磺酸（PFSA）質(zhì)子交換膜。質(zhì)子交換膜 根據(jù)聚合物的基體主要分為全氟磺酸質(zhì)子膜、部分氟化聚合物質(zhì)子膜和非氟化聚合物質(zhì) 子膜等。全氟磺酸質(zhì)子膜結(jié)構(gòu)包括一條類(lèi)聚四氟乙烯主鏈以及含有磺酸集團(tuán)的短側(cè)鏈， 因而帶來(lái)高穩(wěn)定性和質(zhì)子導(dǎo)電率；部分氟化聚合物質(zhì)子膜采用非全氟的聚合物作為基體 材料，經(jīng)過(guò)一定方式改性后制備成膜；非氟化聚合物質(zhì)子膜則大多采用含有苯環(huán)的芳香 族聚合物，并通過(guò)磺化改性提升質(zhì)子導(dǎo)電率。雖然部分氟化聚合物質(zhì)子膜和非氟化聚合 物質(zhì)子膜可以更好地降低成本，但是性能還無(wú)法和全氟磺酸質(zhì)子膜媲美，商業(yè)化依然存 在大量瓶頸。質(zhì)子交換膜生產(chǎn)復(fù)雜，“單體-樹(shù)脂-膜”每個(gè)環(huán)節(jié)都存在較高壁壘。全氟磺酸質(zhì)子交換膜 上游是螢石材料的開(kāi)采，其主要成分是氟化鈣，中間體為全氟乙烯基醚（CF2-CF-O-RF） 和四氟乙烯（CF2=CF2），其中 RF 表示不同的烷基基團(tuán)，最終合成全氟磺酸離子交換樹(shù) 脂。質(zhì)子交換膜的合成步驟主要分為兩大步驟，首先采用全氟乙烯基醚單體（PSVE） 和四氟乙烯共聚的方法來(lái)合成全氟離子交換樹(shù)脂前驅(qū)體；然后前驅(qū)體經(jīng)熔融擠出法來(lái)完 成成膜工序。復(fù)合膜則是把 PFSA 膜用聚四氟乙烯（PTFE）、膨體聚四氟乙烯（ePTFE）、 石墨烯等材料進(jìn)行復(fù)合來(lái)增強(qiáng)膜的機(jī)械強(qiáng)度。質(zhì)子交換膜仍被海外企業(yè)所壟斷。海外較早進(jìn)入了質(zhì)子交換膜的市場(chǎng)，GGII數(shù)據(jù)顯示， 2020 年國(guó)內(nèi)燃料電池用質(zhì)子交換膜需求量為 4.4 萬(wàn) m2，其中國(guó)產(chǎn)質(zhì)子交換膜的市場(chǎng)占 有率為 7.5%，2021 年國(guó)產(chǎn)質(zhì)子交換膜的市場(chǎng)占有率為 11.6%。在 PEM 電解水制氫質(zhì) 子交換膜國(guó)產(chǎn)化率上，2021 年國(guó)產(chǎn) PEM 質(zhì)子交換膜的市場(chǎng)占有率為 21.5%。
能源化工：2017-2020 年，全球煉油催化劑需求量以年均 3.6%的速度遞增，預(yù)計(jì)到 2025 年，煉油催化劑需求將超過(guò) 58 億美元。分子篩作為重要的石化催化劑，將受益于化工 行業(yè)投資的持續(xù)進(jìn)行。2020 年全球化工行業(yè)投資額為 3530 億美元，未來(lái)幾年投資額預(yù) 計(jì)穩(wěn)步提升，中國(guó)占比將持續(xù)擴(kuò)大，持續(xù)不斷的化工行業(yè)投資將持續(xù)拉動(dòng)分子篩需求。 能源化工產(chǎn)品差異化大，格局相對(duì)分散，吸附分離：根據(jù)國(guó)際咨詢(xún)公司 TechNavio 的統(tǒng)計(jì)，2018 年，全球分子篩吸附劑市場(chǎng)容 量為 15.0 億美元，預(yù)計(jì)到 2023 年，市場(chǎng)容量將增長(zhǎng)到 20.1 億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 6.1%。全球分子篩吸附領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)兩極分化的格局，萬(wàn)噸以上產(chǎn)能的少數(shù)分子 篩生產(chǎn)商占據(jù)了絕大部分的市場(chǎng)份額，2018 年合計(jì)產(chǎn)能占全球產(chǎn)能比例達(dá)到 64.8%。潤(rùn)滑油添加劑：高端市場(chǎng)巨大，企業(yè)加速替代潤(rùn)滑油添加劑是加入到潤(rùn)滑材料中的一種或幾種化合物，在成品潤(rùn)滑油中的含量占比介 乎 2%-30%之間。潤(rùn)滑油添加劑可改變潤(rùn)滑油的物理及化學(xué)特性，提高潤(rùn)滑油在機(jī)械系 統(tǒng)中的效率并增強(qiáng)其性能，使其可承受極端操作環(huán)境，降低燃料消耗。潤(rùn)滑油添加劑可 廣泛用于汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)（包括天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)）潤(rùn)滑油、航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)油、鐵路機(jī)車(chē)發(fā)動(dòng) 機(jī)油、船舶發(fā)動(dòng)機(jī)油、工業(yè)潤(rùn)滑油、潤(rùn)滑脂、乳化炸藥等領(lǐng)域。
潤(rùn)滑油添加劑行業(yè)的上游主要為石油化工行業(yè)，生產(chǎn)所需的生產(chǎn)原材料為基礎(chǔ)油、聚異 丁烯、烯烴、重烷基苯、醇類(lèi)等化工原料。近年來(lái)，石油化工行業(yè)在我國(guó)發(fā)展迅猛，大 多數(shù)基礎(chǔ)化工原料都能夠充分滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的需求；同時(shí)，國(guó)外進(jìn)口化工原料亦為潤(rùn)滑 油添加劑行業(yè)提供了更大選擇空間。原材料成本在潤(rùn)滑油添加劑生產(chǎn)成本中的占比為 90% 左右，目前來(lái)看，化工原料在全球以及中國(guó)的供需處于平衡狀態(tài)，供應(yīng)比較穩(wěn)定。全球潤(rùn)滑油添加劑行業(yè)已逐步發(fā)展至相對(duì)成熟階段，市場(chǎng)規(guī)模較大且基本趨于穩(wěn)定增長(zhǎng)。 根據(jù)全球咨詢(xún)和研究公司克萊恩（Kline&Co）及上海市潤(rùn)滑油品行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2012- 2019 年，全球潤(rùn)滑油添加劑需求量從 400.0 萬(wàn)噸增長(zhǎng)到 465.0 萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模由 133.0 億美元增長(zhǎng)到 151.0 億美元。潤(rùn)滑油添加劑年需求有望進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期，預(yù)計(jì)至 2023 年，全球潤(rùn)滑油添加劑需求量將增加至 543.0 萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模約為 185.0 億美元， 約合人民幣 1300 億元。除以上四大潤(rùn)滑油添加劑公司之外，國(guó)外還有科聚亞（Chemtura，已被 LANXESS 公 司收購(gòu)）、巴斯夫（Basf）、范德比爾特（Vanderbilt）、羅曼克斯（Rohmax）等生產(chǎn)添 加劑單劑為主的知名特色潤(rùn)滑油添加劑公司。這幾家公司雖然受規(guī)模限制，產(chǎn)量較小， 但在各自專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域均有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，因而占有一定的國(guó)際市場(chǎng)份額。瑞豐新材上市以來(lái)營(yíng)收、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快。作為無(wú)碳紙顯色劑以及潤(rùn)滑油添加劑領(lǐng)軍企業(yè)， 公司不斷優(yōu)化旗下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化清凈劑與復(fù)合劑的核心競(jìng)爭(zhēng)力。得益于此，公司營(yíng)業(yè) 收入保持了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，自 2016 年以來(lái)均保持正增長(zhǎng)。2016-2021 年，公司營(yíng)業(yè) 收入從 3.2 億元增長(zhǎng)至 10.8 億元，年均復(fù)合增速達(dá) 27.7%。業(yè)績(jī)方面，2016-2021 年 公司歸母凈利潤(rùn)從 0.3 億元增長(zhǎng)至 2.0 億元，年均復(fù)合增速為 42.7%，高于營(yíng)收增速。 2021 年，在上游原料波動(dòng)以及海運(yùn)費(fèi)上漲的影響下，公司仍然實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、業(yè)績(jī)雙增長(zhǎng)， 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 10.8 億元，同比增長(zhǎng) 25.6%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為 2.0 億元，同 比增長(zhǎng) 9.9%。2022 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 20.4 億元，同比增長(zhǎng) 202.2%，歸 屬凈利潤(rùn)為 3.6 億元，同比增長(zhǎng) 168.1%。氣凝膠：明日之星，欣欣向榮氣凝膠是一種具有超高孔隙率的三維納米多孔材料，其骨架顆粒直徑約 1~20nm，孔隙 尺寸約 2~50nm，孔隙率可以高達(dá) 90%以上。由于氣凝膠納米尺度的多孔網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，導(dǎo) 致其具有熱學(xué)、光學(xué)、聲學(xué)、電學(xué)等一系列特殊的性能，也因此被期許為“改變世界的 神奇材料”，氣凝膠一共擁有 15 項(xiàng)吉尼斯記錄，是世界上最輕的固體材料，也是性能最 好的隔熱材料（氣凝膠能夠很好地抑制導(dǎo)熱三途徑：對(duì)流、熱輻射、熱傳導(dǎo)）。根據(jù)成 分，氣凝膠可分為無(wú)機(jī)氣凝膠、有機(jī)氣凝膠、混合氣凝膠和復(fù)合氣凝膠，目前市場(chǎng)上二 氧化硅氣凝膠的應(yīng)用最成熟，產(chǎn)業(yè)化程度最高。氣凝膠相對(duì)于傳統(tǒng)材料，隔熱、保溫性能好，節(jié)能效果顯著，對(duì)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)具有 重要戰(zhàn)略意義，國(guó)家不斷出臺(tái)相關(guān)政策、制定一系列規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)氣凝膠以及相關(guān)制 品的標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。從下游應(yīng)用上看，油氣和工業(yè)隔熱是氣凝膠的主要應(yīng)用領(lǐng)域，2021 年 油氣項(xiàng)目占?xì)饽z下游應(yīng)用比例約為 56%，工業(yè)隔熱占 18%。隨著環(huán)保理念的深入， 氣凝膠在各個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)性被大力發(fā)掘，應(yīng)用領(lǐng)域有望進(jìn)一步拓展，建筑建造、新能源 汽車(chē)等新興領(lǐng)域未來(lái)有望飛速發(fā)展。近年來(lái)，全球和我國(guó)氣凝膠市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，2021 年 全球 SiO2 氣凝膠市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 26.2 億美元，同比增長(zhǎng) 9.2%。根據(jù) Future Market Insights 的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全球 2022-2032 年氣凝膠市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速為 17%。2020 年中國(guó)氣凝膠 制品市場(chǎng)規(guī)模為 14.1 億元，同比增長(zhǎng) 28%。
氣凝膠前景廣闊，海外 Aspen Aerogel 和 Cabot 等企業(yè)在市場(chǎng)上深耕多年，國(guó)內(nèi)目前已 有多家上市公司布局氣凝膠領(lǐng)域，相關(guān)公司包括晨光新材、宏柏新材、泛亞微透、中國(guó) 化學(xué)、興發(fā)集團(tuán)等。中短期看，產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初期，技術(shù)尚未成熟，因此技術(shù)突破以 及產(chǎn)線(xiàn)落地速度將成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。長(zhǎng)期看，具有硅烷背景的企業(yè)憑借著原材料的穩(wěn)定供 給，將更具競(jìng)爭(zhēng)力。吸附分離樹(shù)脂：多領(lǐng)域縱橫，發(fā)展空間廣闊離子交換與吸附樹(shù)脂作為具備高性能分離及吸附功能的材料，可通過(guò)對(duì)被交換物質(zhì)的離 子交換和吸附，達(dá)到物質(zhì)的分離、提純、濃縮、富集等功能，下游應(yīng)用于工業(yè)水處理領(lǐng)域、食品及飲用水領(lǐng)域、核工業(yè)領(lǐng)域、生物醫(yī)藥領(lǐng)域、電子領(lǐng)域、環(huán)保領(lǐng)域、濕法冶金 領(lǐng)域及其他領(lǐng)域。離子交換與吸附既具有特定吸附能力，又具有吸附效率高的特點(diǎn)，并 且性質(zhì)穩(wěn)定不受無(wú)機(jī)物存在的影響，結(jié)構(gòu)上易于設(shè)計(jì)，適用范圍廣，加之再生簡(jiǎn)便、使 用周期長(zhǎng)，不會(huì)產(chǎn)生二次污染，這些優(yōu)勢(shì)使得離子交換與吸附樹(shù)脂的用途越來(lái)越廣、性 價(jià)比較高，未來(lái)仍有較大的發(fā)展空間。水處理與超純化：主要應(yīng)用于電力、核電與電子領(lǐng)域。近年來(lái)我國(guó)電力行業(yè)發(fā)展快速， 截至 2022 上半年，國(guó)內(nèi)發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到 24.4 億千瓦，同比增長(zhǎng) 8.1%。近年來(lái)核電 發(fā)電量穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021 年我國(guó)核電發(fā)電量為 4075 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 11.3%，核電的 發(fā)展也進(jìn)一步打開(kāi)核級(jí)樹(shù)脂的市場(chǎng)空間。我國(guó)半導(dǎo)體集成電路產(chǎn)量快速發(fā)展，2021 年 集成電路產(chǎn)量為 3594.3 億塊，同比增長(zhǎng) 33.3%。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將帶動(dòng)電子級(jí)超純 水制備樹(shù)脂需求的提升。美國(guó)陶氏化學(xué)、日本三菱化學(xué)等跨國(guó)公司長(zhǎng)期壟斷，國(guó)內(nèi)以爭(zhēng) 光股份、藍(lán)曉科技等優(yōu)勢(shì)企業(yè)逐步突破高端市場(chǎng)。生物醫(yī)藥：吸附分離材料適用于原料藥、生物藥等。原料藥市場(chǎng)近幾年企穩(wěn)回升，生物 藥市場(chǎng)高速發(fā)展。其中，色譜填料行業(yè) 2018 年全球市場(chǎng)規(guī)模為 19.8 億美元，預(yù)計(jì) 2019- 2024 年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 7.2%，2024 年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 29.9 億美元。預(yù)計(jì)到 2024 年，在生物醫(yī)藥市場(chǎng)快速發(fā)展等因素驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)市場(chǎng)將保持 11.3%的高速增長(zhǎng)， 市場(chǎng)規(guī)模占比將達(dá)到 28.0%。一直以來(lái)中國(guó)生物制藥關(guān)鍵設(shè)備與耗材基本依賴(lài)進(jìn)口，近 幾年納微科技、藍(lán)曉科技正逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，估計(jì) 2021 年層析介質(zhì)領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市占 率分別為 34.9%與 4.0%。目前國(guó)內(nèi)吸附樹(shù)脂上市企業(yè)主要為爭(zhēng)光股份、納微科技和藍(lán)曉科技。其中，爭(zhēng)光股份偏 重于水處理和環(huán)保等業(yè)務(wù)，毛利率中等水平；納微科技專(zhuān)注于生物醫(yī)藥領(lǐng)域分離提純業(yè) 務(wù)，產(chǎn)品附加值較高，存在一定的技術(shù)溢價(jià)；藍(lán)曉科技吸附材料分布于濕法冶金、生物 醫(yī)藥、食品加工、環(huán)保、化工等多個(gè)領(lǐng)域，并通過(guò)不斷拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展， 綜合技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)，毛利率介于上述兩家公司之間。藍(lán)曉科技已發(fā)展成為吸附分離材料與技術(shù)行業(yè)的國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭，覆蓋金屬資源、生命科 學(xué)、水處理與超純水、食品加工、節(jié)能環(huán)保、化工與催化等領(lǐng)域，公司通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張， 新領(lǐng)域不斷開(kāi)拓，近幾年多業(yè)務(wù)板塊均邁入快速增長(zhǎng)期。（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）精選報(bào)告來(lái)源：【未來(lái)智庫(kù)】?！告溄印?/strong>
變革中掘金，亮點(diǎn)紛呈
新材料是指新出現(xiàn)的具有優(yōu)異性能或特殊功能的材料，或是傳統(tǒng)材料改進(jìn)后性能明顯提 高或產(chǎn)生新功能的材料。2019 年，全球新材料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值已達(dá) 2.8 萬(wàn)億美元，并形成了三 級(jí)競(jìng)爭(zhēng)梯隊(duì)。第一梯隊(duì)是美國(guó)、日本、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、核心技術(shù)、 研發(fā)能力、市場(chǎng)占有率等方面占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；第二梯隊(duì)是韓國(guó)、俄羅斯、中國(guó)等國(guó)家， 新材料產(chǎn)業(yè)正處在快速發(fā)展時(shí)期；第三梯隊(duì)則是巴西、印度等國(guó)家。我國(guó)新材料產(chǎn)業(yè)保持高速增長(zhǎng)。新材料產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，2021 年產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值已達(dá) 6.4 萬(wàn)億元，2010-2021 年年均復(fù)合增速高達(dá) 23.1%，預(yù)計(jì) 2022 年 將達(dá)到 7.5 萬(wàn)億元。展望未來(lái)，下游新能源、信息產(chǎn)業(yè)、航空航天、軍工等新興產(chǎn)業(yè)快 速崛起，傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域如汽車(chē)、家電、工業(yè)、電子電器、醫(yī)療等消費(fèi)升級(jí)、技術(shù)革新， 化工新材料增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力豐富多元，發(fā)展勢(shì)頭迅猛。據(jù)工信部預(yù)計(jì)，2025 年，我國(guó)新材 料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到 10 萬(wàn)億的規(guī)模，市場(chǎng)前景廣闊。貿(mào)易摩擦不斷，政策層面推動(dòng)新材料快速發(fā)展。全球貿(mào)易摩擦不斷，中美貿(mào)易摩擦、美 國(guó)斷供華為 5G 芯片、杜邦斷供光刻膠、俄烏沖突等事件層出不窮，國(guó)際關(guān)系越發(fā)復(fù)雜， 國(guó)家越發(fā)強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)安全，突出材料自主可控。為了促進(jìn)新材料行業(yè)的快速發(fā)展，國(guó)家與 地方陸續(xù)制定相關(guān)政策以及發(fā)展規(guī)劃，根據(jù) 2021 年最新發(fā)布的《“十四五”原材料工業(yè) 發(fā)展規(guī)劃》，基于我國(guó)工業(yè)發(fā)展當(dāng)前短板和瓶頸依然突出，中低端產(chǎn)品嚴(yán)重過(guò)剩與高端 產(chǎn)品供給不足并存，關(guān)鍵材料核心工藝技術(shù)與裝備自主可控水平不高等諸多問(wèn)題，提出 了相應(yīng)的發(fā)展規(guī)劃以及解決方案。其中，與化工新材料方向相關(guān)的領(lǐng)域眾多，從中我們 可以找尋新材料的投資機(jī)遇。總之，下游新能源、信息產(chǎn)業(yè)、航空航天、軍工等產(chǎn)業(yè)如日方升，傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域變革日 新月異，材料消費(fèi)也走向高端化，新材料市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)增。同時(shí)，外資壟斷高端材料 供給，國(guó)際貿(mào)易摩擦頻繁，材料國(guó)產(chǎn)化迫在眉睫，國(guó)內(nèi)政策驅(qū)動(dòng)、企業(yè)發(fā)力，化工新材 料迎來(lái)自主可控的新機(jī)遇，有望迎來(lái)加速發(fā)展期。結(jié)合化工新材料市場(chǎng)空間、發(fā)展速度、 技術(shù)壁壘、產(chǎn)業(yè)生命周期、國(guó)產(chǎn)化替代、政策支持等多個(gè)維度，我們看好以下幾大方向： 半導(dǎo)體領(lǐng)域——電子氣體、光刻膠；顯示材料——LCD/OLED、PI 材料、光學(xué)膜；新能 源——復(fù)合銅箔、導(dǎo)電炭黑、芳綸、光伏反射膜、膠粘劑、鈉電正負(fù)極材料、碳纖維、 質(zhì)子交換膜；環(huán)保材料——分子篩、潤(rùn)滑油添加劑、氣凝膠、吸附樹(shù)脂。新材料下游需 求發(fā)展如火如荼，行業(yè)迎來(lái)加速發(fā)展期，存在較強(qiáng)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
半導(dǎo)體：自主可控下的國(guó)產(chǎn)化浪潮
全球半導(dǎo)體市場(chǎng)仍將保持較快增長(zhǎng)。根據(jù) Gartner 數(shù)據(jù)，隨著疫情影響的逐步消散，2021 年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 5950 億美元，同比增長(zhǎng) 26.3%；中長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái) 5G 及汽 車(chē)電子化的發(fā)展，有望帶動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入新的增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì) 2026 年全球半導(dǎo)體市場(chǎng) 規(guī)模將達(dá)到 7900 億美金，維持 6%左右的年均復(fù)合增速。邏輯芯片和存儲(chǔ)芯片近年增長(zhǎng)較快。根據(jù) WSTS 的數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額由 2009 年 的 2263.1 億美元增加到 2021 年的 5558.9 億美元，年均復(fù)合增速為 7.8%，其中集成 電路占據(jù)最主要的市場(chǎng)，其規(guī)模占比維持在 80%以上。集成電路可分為邏輯芯片、存儲(chǔ) 芯片、微處理芯片和模擬芯片，2021 年邏輯芯片和存儲(chǔ)芯片銷(xiāo)售額分別為 1548.4 億美 元和 1538.4 億美元，占集成電路比例分別為 33.4%和 33.2%，為集成電路的主要增長(zhǎng) 動(dòng)力。半導(dǎo)體材料是產(chǎn)業(yè)鏈中重要一環(huán)。集成電路產(chǎn)業(yè)鏈主要包括設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)三個(gè)部分， 而芯片制造和封測(cè)的每一個(gè)環(huán)節(jié)幾乎都離不開(kāi)半導(dǎo)體材料的應(yīng)用。全球半導(dǎo)體材料市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。半導(dǎo)體材料包括晶圓制造材料和封裝材料，2021 年 全球半導(dǎo)體材料市場(chǎng)收入達(dá)到 643 億美元，同比增長(zhǎng) 16.3%，其中晶圓材料市場(chǎng)規(guī)模為 404 億美元，全球半導(dǎo)體封裝測(cè)試材料市場(chǎng)規(guī)模為 239 億美元。晶圓制造材料包括硅片 及硅片（占比 37%）、掩膜版（占比 13%）、電子氣體（占比 13%）、光刻膠及配套試劑 （占比 13%）、CMP 拋光材料（占比 6%）、工藝化學(xué)品及靶材等。
半導(dǎo)體行業(yè)東進(jìn)趨勢(shì)明確，中國(guó)大陸晶圓廠(chǎng)密集投產(chǎn)。2015 年以前，國(guó)內(nèi)大型晶圓廠(chǎng) 以外資為主，而 2015 年以后，內(nèi)資晶圓廠(chǎng)大規(guī)模崛起，其在中國(guó)大陸的設(shè)備投資額近 幾年穩(wěn)中有升，未來(lái)有望超過(guò)外資晶圓廠(chǎng)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，本地化配套是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè) 的長(zhǎng)期趨勢(shì)，美國(guó)、日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣的半導(dǎo)體配套廠(chǎng)商在本地的營(yíng)收占比持續(xù)高 于海外。內(nèi)資晶圓廠(chǎng)的崛起有望強(qiáng)化本地化配套優(yōu)勢(shì)。我國(guó)集成電路銷(xiāo)售額從 2002 年 的 268.4 億元增長(zhǎng)到 2021 年的 10458.3 億元，年均復(fù)合增速為 21.3%，遠(yuǎn)高于全球的 7.3%；2021 年我國(guó)集成電路銷(xiāo)售額依舊保持 18.2%的增長(zhǎng)。 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移拉動(dòng)材料需求，我國(guó)半導(dǎo)體材料市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速。2021 年中國(guó)半導(dǎo)體材料 市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 119 億美元，同比增長(zhǎng) 22.2%。近幾年大陸半導(dǎo)體材料需求占比顯著提升，大陸半導(dǎo)體材料市場(chǎng)規(guī)模占全球的比重由 2006 年的 6%提升到 2020 年的 18%。而可 預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)能的增加將進(jìn)一步帶動(dòng)本地半導(dǎo)體支撐業(yè)需求。半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)化率仍然較低，未來(lái)空間極大。相關(guān)材料的發(fā)展與半導(dǎo)體制造業(yè)的發(fā)展 步伐保持同一步調(diào)，歐美日韓企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)仍占據(jù)著主要市場(chǎng)份額，我國(guó)半導(dǎo)體材 料高度依賴(lài)進(jìn)口。展望未來(lái)，內(nèi)資晶圓廠(chǎng)的崛起將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料需求的提升，而 高對(duì)外依存度將為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料企業(yè)提供更為廣闊的發(fā)展空間。從目前來(lái)看，雖然各 大主要品類(lèi)均有國(guó)內(nèi)企業(yè)涉足，但整體對(duì)外依存度仍在 60%以上，大尺寸半導(dǎo)體硅片、 光刻膠、電子特氣等材料更為依賴(lài)進(jìn)口。電子氣體：芯片制造之血液，特氣行業(yè)迎發(fā)展春風(fēng)電子特氣是電子工業(yè)的關(guān)鍵原料，屬于工業(yè)氣體的重要分支。工業(yè)氣體是現(xiàn)代工業(yè)的基 礎(chǔ)原材料，而電子特氣是工業(yè)氣體中附加值較高的品種，與傳統(tǒng)工業(yè)氣體的區(qū)別在于純 度更高（如高純氣體）或者具有特殊用途（如參與化學(xué)反應(yīng)），是極大規(guī)模集成電路、平 面顯示器件、化合物半導(dǎo)體器件、太陽(yáng)能電池、光纖等電子工業(yè)生產(chǎn)中不可或缺的基礎(chǔ) 和支撐性材料之一，相關(guān)下游領(lǐng)域的快速發(fā)展將帶動(dòng)未來(lái)特種氣體的增量需求。半導(dǎo)體特氣應(yīng)用于晶圓制造的各個(gè)環(huán)節(jié)。狹義的“電子氣體”特指電子半導(dǎo)體行業(yè)用的 特種氣體，主要應(yīng)用于前端晶圓制造中的化學(xué)氣相沉積、光刻、刻蝕、摻雜等諸多環(huán)節(jié)。 電子特種氣體的純度和潔凈度直接影響到光電子、微電子元器件的質(zhì)量、集成度、特定 技術(shù)指標(biāo)和成品率，并從根本上制約著電路和器件的精確性和準(zhǔn)確性，對(duì)于半導(dǎo)體集成 電路芯片的質(zhì)量和性能具有重要意義。
電子特氣需求量不斷提升，在半導(dǎo)體制造材料中占比僅次于硅片。全球范圍來(lái)看，隨著 全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模在近幾年的高增長(zhǎng)，2021 年全球集成電路用電子氣體的市場(chǎng)規(guī)模 達(dá)到 45.4 億美元，市場(chǎng)規(guī)模較上年同比增加了 8.4%，但從整體來(lái)看，2017-2021 年的 年均復(fù)合增速稍低，僅為 5.3%。國(guó)內(nèi)范圍來(lái)看，2021 年，我國(guó)電子氣體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 了 195.8 億元，較上年同比增加了 12.8%，2017-2021 年的年均復(fù)合增速達(dá) 15.7%。根 據(jù) SEMI 的數(shù)據(jù)，2021 年電子氣體在晶圓制造材料市場(chǎng)中占比達(dá)到 14.1%，僅次于占 比 32.9%的硅片，市場(chǎng)規(guī)模巨大。未來(lái)，隨著下游需求的持續(xù)增長(zhǎng)，以及國(guó)內(nèi)晶圓廠(chǎng)加 速擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2023 年我國(guó)電子特氣市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 249 億元，2021-2023 年復(fù)合增速 可達(dá) 12.8%。隨著集成電路制造要求復(fù)雜度的提升，制造中所使用的電子特氣用量也將提升。根據(jù)德 國(guó)普爾茨海姆應(yīng)用技術(shù)大學(xué)工業(yè)生態(tài)研究所（INEC）的 Mario Schmidt 教授等人共同撰 寫(xiě)的論文《用于微電子芯片和太陽(yáng)能電池硅片加工的生命周期評(píng)估》，硅晶圓的加工離 不開(kāi)大量化學(xué)試劑以及特殊氣體，這些氣體可以用于包括清洗、蝕刻、光刻、外延、摻 雜等工序。經(jīng)測(cè)算，每平方米邏輯電路晶圓加工所需要的電子特氣約為 37.3kg，每平方 米存儲(chǔ)電路晶圓加工需要約 12.0kg 的電子特氣。邏輯芯片和存儲(chǔ)芯片本身在集成電路 中的占比就超 6 成，隨著未來(lái) 5G 和汽車(chē)電子化的趨勢(shì)以及集成電路技術(shù)與制造工藝的 提升，電子特氣的用量也會(huì)得到大幅度的提升。國(guó)外龍頭壟斷國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，進(jìn)口替代空間廣闊?？諝饣ぁ⒘值录瘓F(tuán)（含普萊克斯）、法國(guó) 液化空氣、大陽(yáng)日酸等海外企業(yè)合計(jì)占據(jù)國(guó)內(nèi)電子特氣約 86%的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)高度集 中。這些企業(yè)多為全球工業(yè)氣體龍頭，具有長(zhǎng)期的技術(shù)積淀和客戶(hù)積累，實(shí)力強(qiáng)勁，電 子特氣僅為其業(yè)務(wù)的一部分。目前國(guó)內(nèi)尚缺體量與上述龍頭相匹敵的電子特氣公司，但 通過(guò)分析國(guó)內(nèi)發(fā)展環(huán)境的變化，特種氣體產(chǎn)品特征，以及國(guó)外龍頭企業(yè)特質(zhì)等方面，我 們認(rèn)為國(guó)內(nèi)電子特氣企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代是大勢(shì)所趨。
國(guó)內(nèi)空分企業(yè)與特氣企業(yè)分明，業(yè)務(wù)上構(gòu)筑各自壁壘。國(guó)內(nèi)氣體公司包括以杭氧、盈德、 寶鋼氣體為代表的空分企業(yè)，主要是以管道氣為主的現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目，可能更適合林德模 式切入特種氣體，作為氣體綜合服務(wù)商的角色，進(jìn)行空分和特氣資源的整合。作為空分 巨頭，內(nèi)生進(jìn)行特氣技術(shù)和產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，難度相對(duì)較大且所需時(shí)間周期較長(zhǎng)，未來(lái)更多 或以業(yè)務(wù)合作或收購(gòu)的模式開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)，相關(guān)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于資金實(shí)力和體量?jī)?yōu)勢(shì)。 特氣企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)細(xì)化特氣產(chǎn)品的技術(shù)積淀，以及對(duì)相應(yīng)產(chǎn)品在下游客戶(hù)的認(rèn)證壁 壘，目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)空分企業(yè)和特氣企業(yè)不存在直接的競(jìng)爭(zhēng)。 特氣企業(yè)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，各具優(yōu)勢(shì)。特種氣體品類(lèi)較多，國(guó)內(nèi)各企業(yè)具有各自的核心產(chǎn)品品 類(lèi)，比如南大光電的 MO 源，昊華科技的三氟化氮、四氟化碳、六氟化鎢等，雅克科技 的氟碳類(lèi)氣體、三氟化氮，華特氣體的六氟乙烷、光刻氣，718 所的三氟化氮、六氟化 鎢，金宏氣體的超純氨，派瑞特氣的三氟化氮、六氟化鎢等等。此外，下游的客戶(hù)也各 有側(cè)重，比如金宏氣體更多面向 LED 企業(yè)，華特氣體主要面向半導(dǎo)體晶圓廠(chǎng)，綠菱電 子主要對(duì)接國(guó)際氣體巨頭等等。我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)內(nèi)特氣公司的成長(zhǎng)路徑在于內(nèi)生+外延 +產(chǎn)業(yè)資源整合拓展品類(lèi)，同時(shí)開(kāi)拓應(yīng)用領(lǐng)域和客戶(hù)群，打造成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的特種氣體 一體化供應(yīng)平臺(tái)。光刻膠：“卡脖子”產(chǎn)品，原料及高端膠型逐漸突破光刻環(huán)節(jié)關(guān)鍵材料，結(jié)構(gòu)復(fù)雜。光刻膠（photoresist）又稱(chēng)光致抗蝕劑，是指通過(guò)紫外 光、電子束、離子束、X 射線(xiàn)等的照射或輻射，其溶解度發(fā)生變化的耐蝕劑刻薄膜材料， 主要由光刻膠樹(shù)脂、增感劑（光引發(fā)劑+光增感劑+光致產(chǎn)酸劑）、單體、溶劑和其他助 劑組成。由于應(yīng)用場(chǎng)景頗多，不同用途的光刻膠在曝光光源、制造工藝、成膜特性等性 能要求不同，對(duì)材料的溶解性、耐蝕刻性和感光性能等要求不同，不同原料的占比會(huì)有 很大幅度變化，其中光刻膠樹(shù)脂是光刻膠主要成分，成本占比達(dá)到 50%。光刻膠為集成 電路中極為重要的材料，作為圖形媒介物質(zhì)，用于芯片制造的光刻環(huán)節(jié)，是必不可缺的 關(guān)鍵材料。光刻膠按應(yīng)用領(lǐng)域分為 PCB、面板和半導(dǎo)體光刻膠，半導(dǎo)體光刻膠將成為光刻膠市場(chǎng) 主要增長(zhǎng)因素。根據(jù) Cision, 2019 年全球光刻膠市場(chǎng)規(guī)模約 91 億美元，預(yù)計(jì)至 2022 年 市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò) 105 億美元，年化增長(zhǎng)率約 5%，其中，面板、PCB 和半導(dǎo)體光刻膠的 應(yīng)用占比分別為 27.8%、23.0%和 21.9%。在下游 PCB 和面板二者復(fù)合增速緩慢的情 況下，半導(dǎo)體光刻膠將在半導(dǎo)體市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)下，疊加其單位價(jià)值量相較于 PCB 光刻膠和面板光刻膠更高的特性，有望成為全球光刻膠市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要因素。隨著 IC 制 程的不斷提高，為了滿(mǎn)足集成電路對(duì)電路密度和集成水平更高要求，光刻膠通過(guò)不斷縮 短曝光波長(zhǎng)，不斷提升圖形的分辨率。經(jīng)過(guò)幾十年的研發(fā)，按照曝光波長(zhǎng)，目前光刻膠 的波長(zhǎng)由紫外寬譜逐步至 G 線(xiàn)（436nm）、I 線(xiàn)（365nm）、KrF（248nm）、ArF（193nm） （KrF 和 ArF 合計(jì)稱(chēng)為 DUV 光刻膠）、以及最先進(jìn)的 EUV (<13.5nm) 水平。半導(dǎo)體光刻膠存差異，應(yīng)用于不同芯片制程。隨著曝光波長(zhǎng)縮短，光刻膠達(dá)到的極限分 辨率不斷提高，得到的精密度更佳。目前市場(chǎng)上能得到分辨率最高的是 EUV 光刻膠， 用于 14nm 以下先進(jìn)制程，由于整體較高的壁壘，僅 G/I 線(xiàn)有少量國(guó)產(chǎn)份額，KrF 和 ArF 國(guó)產(chǎn)化率極低，EUV 方面僅荷蘭的 ASML 能制造 EUV 光刻機(jī)，國(guó)內(nèi)尚無(wú)企業(yè)擁有先進(jìn) 制程芯片產(chǎn)能，因此國(guó)內(nèi)并沒(méi)有 EUV 光刻膠市場(chǎng)，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大多集中在 G 線(xiàn)/I 線(xiàn)、 KrF/ArF 等用于 28nm 以上成熟制程的半導(dǎo)體光刻膠。未來(lái)我國(guó)半導(dǎo)體光刻膠增速將遠(yuǎn)超世界增速。由于世界新增晶圓產(chǎn)能大部分在中國(guó)大陸， 光刻膠需求也將隨之增長(zhǎng)。根據(jù) Techcet 預(yù)測(cè)，2021 年全球半導(dǎo)體光刻膠市場(chǎng)規(guī)模約 19 億美元，預(yù)計(jì)到 2025 年超過(guò) 24 億美元，年化增長(zhǎng)率為 6%以上。根據(jù) Trend Bank, 我國(guó) 2021 年半導(dǎo)體光刻膠市場(chǎng)預(yù)計(jì) 29.0 億元。中國(guó)作為未來(lái)全球晶圓產(chǎn)能增長(zhǎng)的主力 軍，當(dāng)前到 25 年在建和計(jì)劃 8 寸和 12 寸晶圓產(chǎn)能總共達(dá)到 84 萬(wàn)/片，增幅為當(dāng)前的 60%，結(jié)合到 2021-2025 年五年時(shí)間完全達(dá)產(chǎn)，給予平均每年 12%作為我國(guó)半導(dǎo)體光 刻膠中性復(fù)合增速；由于我國(guó)的芯片產(chǎn)能結(jié)構(gòu)將整體提高，2020 年 KrF 和 ArF 的占比 分別為 37.0%和 44.0%，給予二者未來(lái)更大的占比假設(shè)，KrF 膠占比 40.0%，ArF 膠占 比 45.0%。綜上情況和假設(shè)判斷到 2025 年，我國(guó)半導(dǎo)體光刻膠市場(chǎng)規(guī)模將保守在 40 億 元，樂(lè)觀(guān) 50 億元以上。
光刻膠市場(chǎng)被美、日企業(yè)寡占?？v觀(guān)全球半導(dǎo)體光刻膠供給端，除美國(guó)陶氏外，其余頭 部半導(dǎo)體光刻膠企業(yè)均為日本企業(yè)，且技術(shù)要求越高的光刻膠頭部聚集效應(yīng)越明顯，其 中較低壁壘的 G/I 線(xiàn)光刻膠前四大企業(yè)占比為 74%, 而較高壁壘的 ArF 光刻膠前四大 企業(yè)占比提升到 82%。海外企業(yè)壟斷光刻膠原料，國(guó)內(nèi)企業(yè)逐步崛起。光刻膠原材料企業(yè)中，日企占到 47%， 盡管中國(guó)原材料企業(yè)位列全球第二，但大部分仍在研發(fā)和布局階段，成熟材料供應(yīng)企業(yè) 主要來(lái)自日本和美國(guó)。國(guó)內(nèi)企業(yè)如萬(wàn)潤(rùn)股份、圣泉集團(tuán)、強(qiáng)力新材等在原材料樹(shù)脂、感 光劑等方面有所突破。原材料“卡脖子”對(duì)企業(yè)正常生產(chǎn)有潛在威脅。2019 年日韓貿(mào)易戰(zhàn)中，日本對(duì)韓國(guó)半導(dǎo) 體材料斷供，由于韓國(guó)對(duì)日本光刻膠依賴(lài)程度達(dá) 84.5%，此舉讓韓國(guó)企業(yè)遭受巨大損失。 2019 年三季度，三星電子營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從二季度 12.8 萬(wàn)億韓元，下降至 7.7 萬(wàn)億韓元，環(huán) 比下降 39.8%；SK 海力士營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從 6316 億韓元，下降至 4100 億韓元，環(huán)比下降 35.1%。我國(guó)光刻膠對(duì)外依賴(lài)程度更為明顯，半導(dǎo)體光刻膠目前國(guó)產(chǎn)化率僅 5%，因此 我國(guó)存在極大的供應(yīng)鏈政策風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)光刻膠企業(yè)大部分供給 G/I 線(xiàn)光刻膠，KrF、ArF 正逐漸突破。我國(guó)的 G/I 線(xiàn)光刻 膠已處于成熟量產(chǎn)階段，除彤程新材已量產(chǎn)并批量供貨外，各企業(yè)仍處于擴(kuò)張 KrF 膠種 類(lèi)以及打入客戶(hù)驗(yàn)證周期，僅產(chǎn)生極少量 KrF 膠收入。ArF 膠領(lǐng)域，南大光電 ArF 光刻 膠及配套材料項(xiàng)目所需的光刻車(chē)間和年產(chǎn) 25 噸的生產(chǎn)線(xiàn)已建成，正加快產(chǎn)業(yè)化步伐。
顯示領(lǐng)域：終端需求拐點(diǎn)將現(xiàn)，新材料蓬勃發(fā)展
受疫情和高通脹因素影響，2022 年消費(fèi)電子終端需求不振，全球手機(jī)、PC、TV 出貨量 今年以來(lái)持續(xù)下滑。但從趨勢(shì)上看，手機(jī)及 TV 跌幅已有所收窄，PC 出貨跌幅則進(jìn)一 步擴(kuò)大。預(yù)計(jì) 2023 年隨著全球疫情影響緩解，及全球消費(fèi)能力恢復(fù)，消費(fèi)電子行業(yè)頹 勢(shì)有望扭轉(zhuǎn)，出貨量及產(chǎn)品價(jià)格有望實(shí)現(xiàn)上漲預(yù)期。對(duì)于化工行業(yè)來(lái)說(shuō)，下游領(lǐng)域的修 復(fù)有望帶來(lái)上游材料領(lǐng)域的需求上升，液晶材料、光學(xué)膜等傳統(tǒng)產(chǎn)品有望迎來(lái)市場(chǎng)修復(fù) 期。此外，消費(fèi)電子和顯示領(lǐng)域本身正在歷經(jīng)多輪技術(shù)變革，如 OLED 升華前材料、 OLED 終端材料、PI 單體/漿料、PI 薄膜等行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模正在迅速崛起。近年來(lái)國(guó)內(nèi)材 料企業(yè)不斷突破核心技術(shù)以實(shí)現(xiàn)高端材料的自主可控，因此中國(guó)顯示材料行業(yè)將迎來(lái)市 場(chǎng)空間上升及國(guó)產(chǎn)化替代的雙向機(jī)會(huì)。智能手機(jī)雖有波動(dòng)但前景光明，上游原材料國(guó)產(chǎn)化不斷加快。受疫情和高通脹等因 素影響，全球手機(jī)出貨量同比仍呈下滑態(tài)勢(shì)。2022Q1-Q3 全球智能手機(jī)市場(chǎng)連續(xù) 三季度下跌，同比下降 8.9%。三星通過(guò)大力開(kāi)展促銷(xiāo)活動(dòng)來(lái)減少渠道庫(kù)存，市場(chǎng) 份額上升至 22%，市場(chǎng)排名第一。蘋(píng)果是 2022Q3 前五名中唯一一家實(shí)現(xiàn)同比正 增長(zhǎng)的廠(chǎng)商，在市場(chǎng)低迷期間，由于市場(chǎng)對(duì) iPhone 手機(jī)的需求相對(duì)具有韌性，蘋(píng) 果以 18% 的份額進(jìn)一步提高了其市場(chǎng)地位。鑒于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的不確定性，小米、 OPPO 和 vivo 則繼續(xù)對(duì)海外擴(kuò)張采取謹(jǐn)慎態(tài)度，全球市場(chǎng)份額分別達(dá)到 14%、 10%和 9%。雖然智能手機(jī)出貨量持續(xù)下滑，但整體趨勢(shì)上看，跌幅有所收窄。PC 市場(chǎng)有望扭轉(zhuǎn)短期頹勢(shì)。從 PC 出貨量來(lái)看，受消費(fèi)市場(chǎng)需求下降以及終端廠(chǎng) 商庫(kù)存高企影響，PC 出貨量繼續(xù)延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。根據(jù) IDC 最新數(shù)據(jù)，2022 前三 季度全球 PC 出貨量為 2.3 億臺(tái)，同比下降 11.1%；2022 前三季度全球平板電腦 出貨量為 1.2 億臺(tái)，同比下降 4.2%。短期來(lái)看，預(yù)期 PC 產(chǎn)業(yè)仍需幾個(gè)季度進(jìn)行 調(diào)整，最快有望于 2023 年上半年調(diào)整完畢。2022Q4 受惠于如蘋(píng)果 Macbook 等 各品牌廠(chǎng)商新品拉貨效益，以及仍然保持強(qiáng)勁的商業(yè)需求拉動(dòng)，有望扭轉(zhuǎn) PC 出貨 跌幅擴(kuò)大頹勢(shì)。可穿戴設(shè)備引爆全新增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著 5G 網(wǎng)絡(luò)逐步實(shí)現(xiàn)商用，可穿戴設(shè)備作為與人接 觸最為緊密的物聯(lián)網(wǎng)終端，場(chǎng)景體驗(yàn)及應(yīng)用模式將進(jìn)一步優(yōu)化成熟，市場(chǎng)將從嘗試 型產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)過(guò)渡為成熟型需求驅(qū)動(dòng)。IDC 的最新數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球可穿戴設(shè) 備總出貨量達(dá)到 5.3 億臺(tái)，同比增長(zhǎng) 19.8%，我國(guó)可穿戴設(shè)備為 1.4 億臺(tái)，同比增 長(zhǎng) 30.8%。IDC 預(yù)計(jì) 2022 年全球可穿戴設(shè)備出貨量將增至 6.1 億部，維持 10%以 上的增速，中國(guó)由于疫情反復(fù)影響，2022 年需求有一定壓力。顯示材料：液晶穩(wěn)步增長(zhǎng)，OLED 快速發(fā)展TFT-LCD 和 OLED 為主流顯示技術(shù)TFT-LCD（液晶顯示）具有工作電壓低、功耗小、分辨率較高的幾大優(yōu)勢(shì)，因此在大尺 寸電視、筆記本電腦、顯示器等領(lǐng)域應(yīng)用最多。OLED 顯示技術(shù)具有主動(dòng)發(fā)光、色彩對(duì) 比度高、屏幕輕薄、可柔性顯示等獨(dú)特優(yōu)點(diǎn)，近年在智能手機(jī)、電視等領(lǐng)域的應(yīng)用得到 快速發(fā)展。液晶材料保持增長(zhǎng)，單晶龍頭穩(wěn)步前行液晶電視平均尺寸不斷提升，LCD 面板出貨面積保持增長(zhǎng)。液晶面板主要下游液晶電視 的平均尺寸由 2010 年的 37 英寸增加至 2018 年 47 英寸，液晶面板的大尺寸化、高清 化趨勢(shì)能更好地順應(yīng)市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì) 2021 年液晶電視的平均尺寸會(huì)持續(xù)漲至 50 英寸。 根據(jù) IHS，全球 TFT-LCD 面板出貨面積從 2014 年的 1.7 億平方米增長(zhǎng)至 2019 年的 2.2 億平方米，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為 6.1%，預(yù)計(jì)到 2023 年全球面板出貨面積將增加至 2.5 億平方米。
全球 TFT 混晶市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。液晶面板出貨量穩(wěn)步提升直接帶動(dòng)液晶材料需求， 2019 年全球 TFT 混合液晶市場(chǎng)需求已經(jīng)達(dá)到 779.3 噸，IHS 預(yù)計(jì) 2023 年液晶需求量 將繼續(xù)增長(zhǎng)至 874.4 噸。國(guó)內(nèi)兩大顯示材料企業(yè)處于液晶顯示產(chǎn)業(yè)鏈的上游。國(guó)內(nèi)顯示材料龍頭萬(wàn)潤(rùn)股份及瑞聯(lián) 新材主要生產(chǎn)單體液晶，銷(xiāo)售給混合液晶廠(chǎng)商，混晶廠(chǎng)商通過(guò)多種單體液晶材料經(jīng)過(guò)物 理復(fù)配生成混合液晶材料，產(chǎn)品最終應(yīng)用于液晶面板的生產(chǎn)。顯示材料龍頭客戶(hù)均衡，業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。隨著京東方、華星光電等國(guó)產(chǎn)液晶面板企業(yè)的 崛起，國(guó)產(chǎn)混晶的市占率也在不斷提升，對(duì)傳統(tǒng)的海外液晶巨頭的市場(chǎng)份額有所擠壓。 而萬(wàn)潤(rùn)股份與瑞聯(lián)新材在化學(xué)合成、純化等方面具有較強(qiáng)技術(shù)積淀，不僅與 Merck、JNC 等海外液晶巨頭有著長(zhǎng)期的合作關(guān)系，亦成為了八億時(shí)空、江蘇和成、誠(chéng)志永華等國(guó)產(chǎn) 液晶龍頭的戰(zhàn)略供應(yīng)商。由于公司的客戶(hù)相對(duì)均衡，因此受下游格局變化影響相對(duì)較小， 整體而言單晶業(yè)務(wù)有望伴隨行業(yè)發(fā)展穩(wěn)步增長(zhǎng)。OLED 產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，相關(guān)材料企業(yè)有望持續(xù)受益AMOLED 在多個(gè)領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)于 LCD。相較于 LCD 面板的被動(dòng)發(fā)光，OLED 面板節(jié)省 了背光源、液晶和彩色濾光片等結(jié)構(gòu)，因此屏幕變得更輕??；同時(shí)其成像的對(duì)比度、色 彩飽和度等多個(gè)指標(biāo)都明顯優(yōu)于 LCD 面板。此外，可柔性顯示的特性有望為 OLED 顯 示技術(shù)打開(kāi)新市場(chǎng)。行業(yè)景氣疊加國(guó)產(chǎn)面板崛起，材料市場(chǎng)空間巨大OLED 面板行業(yè)快速發(fā)展。近年隨著 OLED 面板量產(chǎn)成本的下降，其滲透率迅速提高， 2014 年全球 AMOLED 面板的市場(chǎng)規(guī)模約為 80 億美元，而 2019 年已經(jīng)快速增長(zhǎng)至近 250 億美元，在顯示領(lǐng)域占比也由約 6%提升至約 23%。
OLED 面板收入及出貨面積繼續(xù)維持增長(zhǎng)。根據(jù) DSCC 的估算，2022 年 OLED 面板的 收入將達(dá)到 420 億美元，同比增長(zhǎng) 2%。智能手機(jī)這一領(lǐng)先的 OLED 應(yīng)用的收入將下降 4%，但這將被其他應(yīng)用的增長(zhǎng)所抵消，例如 OLED 顯示器（641%的數(shù)量增長(zhǎng)，279% 的收入增長(zhǎng)）、OLED 筆記本電腦（64%數(shù)量增長(zhǎng)，39%的收入增長(zhǎng)）和汽車(chē)顯示器（73% 的數(shù)量增長(zhǎng)，68%的收入增長(zhǎng)）。小尺寸領(lǐng)域：滲透率持續(xù)提高AMOLED 屏幕與 LCD 屏幕相比優(yōu)勢(shì)顯著，在智能手機(jī)領(lǐng)域的出貨量迅速增加。OLED 屏幕具有卓越畫(huà)質(zhì)、輕薄外形、戶(hù)外可視等性能及優(yōu)勢(shì)，量產(chǎn)成本下降推動(dòng)其在移動(dòng)智 能終端的應(yīng)用。根據(jù) Omdia 的數(shù)據(jù)估算，2020 年 AMOLED 已經(jīng)占據(jù)了智能手機(jī)屏幕 出貨量 29.4%的比例，其中柔性 OLED 出貨量已經(jīng)超越了剛性。Omdia 同時(shí)預(yù)計(jì) OLED 屏幕占比會(huì)在未來(lái)幾年持續(xù)提升，2022 年有望超出 40%。5G 時(shí)代到來(lái)將提升 OLED 手機(jī)屏幕的滲透率。屏幕作為智能手機(jī)最重要的信息載體， 一直是手機(jī)更新?lián)Q代的重要器件，5G 相較于 4G 具有“高速率、低延遲、多連接”的特 征，也對(duì)手機(jī)屏幕提出了新的要求。5G 時(shí)代手機(jī)面板六大技術(shù)升級(jí)方向?yàn)槿嵝?OLED、 打孔屏、直角貼合、屏下集成技術(shù)、折疊以及 120Hz，這六大特性中，柔性 OLED、屏 下集成、折疊屏等均可以使用 OLED 屏幕來(lái)實(shí)現(xiàn)，OLED 顯示技術(shù)有望在智能手機(jī)領(lǐng)域 扮演較重要的角色。 5G 及可折疊手機(jī)進(jìn)入爆發(fā)期。根據(jù)中國(guó)信通院的數(shù)據(jù)，2021 年我國(guó) 5G 手機(jī)共出貨 2.7 億部，2022 年 9 月出貨超過(guò) 1500 萬(wàn)部，占智能手機(jī)比例達(dá)到 72.0%。在世界 5G 大會(huì) “5G 與媒體業(yè)之變革變局”高峰論壇中，高通全球副總裁預(yù)測(cè) 2022 年全球 5G 手機(jī)的 出貨量預(yù)計(jì)將達(dá)到 7.5 億部。折疊屏手機(jī)方面，2021 年全球折疊屏手機(jī)的出貨量達(dá) 710 萬(wàn)臺(tái)，IDC 預(yù)計(jì) 2025 年這一數(shù)字有望增加至 2760 萬(wàn)臺(tái)。5G 和折疊屏手機(jī)的高速增長(zhǎng) 有望推動(dòng) OLED 產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)量級(jí)式跨越。大尺寸顯示：未來(lái)空間巨大大尺寸 OLED 面板目前在電視領(lǐng)域滲透率尚低，未來(lái)隨著價(jià)格的降低，市場(chǎng)放量值得期 待。大尺寸 OLED 屏幕制作工藝復(fù)雜而導(dǎo)致良品率極低，加之此前只有 LGD 實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)， 市面上的大尺寸 OLED 顯示屏由 LGD 壟斷，OLED 電視售價(jià)遠(yuǎn)高于同尺寸的 LCD 電 視，因此全球的 OLED 屏幕在電視領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)小于智能手機(jī)。但從供給釋放和成本下降兩方面來(lái)看，目前 OLED 電視已具備降價(jià)能力。供給方面，近年全球供給有所增 加，LGD 于廣州建設(shè)新的 8.5 代 OLED 生產(chǎn)線(xiàn)已投產(chǎn)，日本 JOLED 于 2019 年年底建 成全球第一條印刷 OLED 量產(chǎn)線(xiàn)；此外華星光電擬對(duì) JOLED 進(jìn)行投資，計(jì)劃在大尺寸 噴墨印刷 OLED 設(shè)備的設(shè)計(jì)與制造環(huán)節(jié)進(jìn)行合作。成本方面，現(xiàn)在主流的沉積法制備有 機(jī)發(fā)光層具有各種局限性，生產(chǎn)效率和材料利用率較低；而最新的 8.5 代線(xiàn)以及 JOLED 投產(chǎn)的噴墨打印生產(chǎn)線(xiàn)都有望降低大尺寸 OLED 面板的制造成本。根據(jù) DSCC，大尺寸 OLED 電視市場(chǎng)前景較好，10.5 代線(xiàn) OLED 面板產(chǎn)能有望持續(xù)增加，帶來(lái) OLED 電視 面板市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大。隨著 OLED 面板在小屏領(lǐng)域滲透率的持續(xù)提高，以及在大屏領(lǐng)域的快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模 有望持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù) UDC，OLED 屏幕出貨面積有望從 2019 年的 820 萬(wàn)平方米快速 增長(zhǎng)至 2024 年的 1930 萬(wàn)平方米，年均復(fù)合增速達(dá) 18.7%；而市場(chǎng)規(guī)模有望從 2019 年 的 252 億美元增長(zhǎng)至 2024 年的 472 億美元，年均復(fù)合增速達(dá) 13.4%。
國(guó)產(chǎn)面板崛起，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權(quán)。根據(jù)奧來(lái)德招股書(shū)，2019 年之后全球陸續(xù)建設(shè)及 規(guī)劃的 OLED 面板產(chǎn)能高達(dá) 40.4 萬(wàn)片/月，除 JOLED 的噴墨打印 5.5 代線(xiàn)和 LG 韓國(guó) 的 6 代線(xiàn)，其余生產(chǎn)線(xiàn)均建在中國(guó)，總產(chǎn)能高達(dá) 35.4 萬(wàn)片/月。此前全球小尺寸 OLED 面板主要由三星供應(yīng)，大尺寸 OLED 電視面板基本由 LG 供應(yīng)，近年國(guó)內(nèi)包括京東方、 華星光電、天馬、維信諾在內(nèi)的面板企業(yè)紛紛加入 OLED 行業(yè)。根據(jù) DSCC，中國(guó) OLED 面板產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能比重將從 2019 年 17%增加至 2025 年的 51%，同時(shí)京東方、華 星光電、天馬的OLED產(chǎn)能占其內(nèi)部產(chǎn)能比重也將在2025年提升至12%、12%和38%。根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)，2021 年全球 OLED 材料市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，年同比增長(zhǎng) 30%，2022 年 有望繼續(xù)增長(zhǎng)。隨著量子點(diǎn) OLED（QD OLED）制造的發(fā)展和更多 OLED 產(chǎn)能的增加， 預(yù)計(jì)到 2025 年全球 OLED 材料銷(xiāo)售金額將達(dá)到 29 億美元。中國(guó) OLED 產(chǎn)業(yè)的崛起也 為國(guó)產(chǎn) OLED 材料提供可觀(guān)的市場(chǎng)空間。海外企業(yè)壟斷終端材料，核心專(zhuān)利構(gòu)筑護(hù)城河OLED 顯示材料至關(guān)重要，種類(lèi)及功能較多，發(fā)光層材料是 OLED 材料的核心部分。 OLED 有機(jī)材料分為發(fā)光層材料和功能層材料，其中功能層材料包括電子注入層 EIL、 電子傳輸層 ETL、空穴傳輸層 HTL、空穴注入層 HIL 的材料等。發(fā)光層材料按發(fā)光顏色 可分為藍(lán)光、綠光、紅光材料，按發(fā)光方式可分為熒光材料、磷光材料、TADF（熱活化 延遲熒光）材料等。OLED 材料位于整條產(chǎn)業(yè)鏈上游。OLED 產(chǎn)業(yè)鏈橫跨上游材料、中游制造以及下游應(yīng)用 多個(gè)環(huán)節(jié)。其中 OLED 有機(jī)材料的生產(chǎn)流程中，首先由化學(xué)原料合成 OLED 中間體， 中間體合成升華前材料（粗單體），再進(jìn)行升華提純，形成 OLED 單體，最后由面板企 業(yè)將終端材料蒸鍍至基板。前端材料主要考驗(yàn)企業(yè)的化學(xué)合成能力和規(guī)模生產(chǎn)能力，而 終端材料則對(duì)突破專(zhuān)利壁壘及客戶(hù)認(rèn)證等能力提出了更高的要求。海外巨頭壟斷 OLED 終端材料市場(chǎng)。全球 OLED 材料市場(chǎng)基本被日、美、韓企業(yè)占據(jù)， 包括 UDC、Merck、Novaled、Idemitsu kosan、Dow、Duksan、LG 化學(xué)、三星 SDI、 Doosan、住友化學(xué)、SFC 等等，其中 UDC 主營(yíng) OLED 磷光摻雜劑，默克為全球主要 的綠色磷光主體材料供應(yīng)商，出光興產(chǎn)為主要的藍(lán)色、綠色主體材料和電子傳輸材料供 應(yīng)商，被 SDI 收購(gòu)的 Novaled 在 OLED 高效率傳輸材料和高效率摻雜材料領(lǐng)域具有獨(dú) 特的市場(chǎng)地位，近年發(fā)展迅速。
海外龍頭依靠技術(shù)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，專(zhuān)利布局構(gòu)筑護(hù)城河。根據(jù) DSCC，2019 年 OLED 材料市場(chǎng) CR5 達(dá)到 66.7%，其中 OLED 第二代磷光發(fā)光技術(shù)由美國(guó)普林斯頓大學(xué)和美 國(guó) UDC 共同開(kāi)創(chuàng)，因此 UDC 在磷光發(fā)光材料擁有足夠多的專(zhuān)利，這也奠定了 UDC 在 OLED 材料領(lǐng)域的霸主地位。目前全球 OLED 材料龍頭企業(yè)均處于專(zhuān)利布局期，根據(jù) Incopat 專(zhuān)利網(wǎng)，以三星 SDI、默克、UDC 為代表的 OLED 材料公司局擁有較多的專(zhuān)利。聚酰亞胺：性能卓越，薄膜為電子級(jí)主要形態(tài)聚酰亞胺位于工程塑料之巔聚酰亞胺性能超凡。聚酰亞胺（Polyimide，PI）是分子主鏈中含有酰亞胺基團(tuán)（-CO-NHCO-）的芳雜環(huán)高分子化合物，被譽(yù)為“解決問(wèn)題的能手”。PI 是目前能夠?qū)嶋H應(yīng)用的 最耐高溫的高分子材料，同時(shí)在低溫下也能保持較好性能，長(zhǎng)期在-269℃到 280℃范圍 內(nèi)不變形。此外 PI 材料在加工性能、機(jī)械性能、絕緣性能、阻燃性能，耐化學(xué)腐蝕性、 耐輻射性能等諸多方面均有良好的表現(xiàn)，可廣泛應(yīng)用于航天、機(jī)械、醫(yī)藥、電子等高科 技領(lǐng)域。按照化學(xué)組成和加工特性，聚酰亞胺具有不同的分類(lèi)。聚酰亞胺按化學(xué)組成，可分為芳 香族和脂肪族兩類(lèi)；按加工特性，可分為熱塑性和熱固性?xún)深?lèi)。熱塑性聚酰亞胺主要包 括均苯酐型、聯(lián)苯酐型以及氟酐型，而熱固性聚酰亞胺主要包括雙馬來(lái)酰亞胺樹(shù)脂以及 PMR 酰亞胺樹(shù)脂。
PI 薄膜產(chǎn)業(yè)鏈：電子領(lǐng)域應(yīng)用眾多，市場(chǎng)空間廣闊PI 薄膜產(chǎn)業(yè)鏈上游為 PI 高分子制造，中游為 PI 膜生產(chǎn)，下游為終端應(yīng)用。PI 高分子制 造，一般采用二步法制備：首先將二酐類(lèi)、二胺類(lèi)等 PI 單體和極性溶劑混合生成前驅(qū) 體聚酰胺酸溶液，通過(guò)熱處理環(huán)化脫水亞胺化為聚酰亞胺樹(shù)脂，接下來(lái)通過(guò)流延、干燥、 拉伸或其他工藝生產(chǎn) PI 薄膜。下游終端應(yīng)用分為電子應(yīng)用及非電子應(yīng)用，其中電子級(jí) 應(yīng)用主要為顯示面板、半導(dǎo)體、OLED 封裝等，非電子應(yīng)用有電機(jī)絕緣材料、分離膜、 壓敏膠帶、電池包裝等。傳統(tǒng)的 PI 薄膜顏色多為黃色，最早應(yīng)用于電機(jī)的槽絕緣及電纜繞包材料，多為電工級(jí) 產(chǎn)品。隨著航空、軌道交通以及電子信息等諸多技術(shù)領(lǐng)域日新月異的發(fā)展，市場(chǎng)和產(chǎn)品 的不斷細(xì)分以及新興研究領(lǐng)域的開(kāi)拓，電工級(jí) PI 膜已經(jīng)不能完全滿(mǎn)足市場(chǎng)的多元化需 求，通過(guò)特殊單體制備的不同功能 PI 薄膜和改性的傳統(tǒng) PI 薄膜可以滿(mǎn)足新型的電子級(jí) 應(yīng)用需求。PI 薄膜市場(chǎng)空間廣闊。2017 年 PI 薄膜市場(chǎng)規(guī)模為 15.1 億美元，其中，F(xiàn)PC 所用 PI 消 費(fèi)金額為 7.3 億美元，占比 48.3%，居所有應(yīng)用第一位。在其他應(yīng)用的組成中，比較重 要的應(yīng)用包括柔性 OLED 顯示、5G 天線(xiàn)材料、電子器件散熱等高新技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域。預(yù) 計(jì)隨著下游電子行業(yè)的進(jìn)步，到 2022 年，全球 PI 薄膜材料的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 24.5 億 美元。
PI 膜是實(shí)現(xiàn)智能手機(jī) OLED 柔性顯示的關(guān)鍵傳統(tǒng) OLED 屏幕以玻璃作為封裝、顯示材料。傳統(tǒng) OLED 封裝中，一般采用玻璃基板 和玻璃蓋板，由于玻璃難以彎曲，傳統(tǒng) OLED 顯示屏無(wú)法實(shí)現(xiàn)折疊和卷曲的功能。傳統(tǒng) OLED 器件的封裝方法是通過(guò)玻璃蓋子把器件密封到氮?dú)饣驓鍤獾沫h(huán)境中，蓋子與基底 之間通過(guò) UV 處理過(guò)的環(huán)氧樹(shù)脂固化來(lái)密封，另外通過(guò)加入氧化鈣或氧化鋇來(lái)吸收從外 界滲透進(jìn)的水汽，以此提高器件壽命，但封裝方法導(dǎo)致傳統(tǒng)的剛性 OLED 屏幕較厚。PI 材料實(shí)現(xiàn)了 OLED 屏幕的曲面與可折疊功能。隨著 2007 年三星在全世界首次成功 實(shí)現(xiàn)了 OLED 屏幕的批量生產(chǎn)，并將剛性 OLED 技術(shù)應(yīng)用至智能手機(jī)之上，OLED 技 術(shù)在移動(dòng)便攜設(shè)備上經(jīng)歷了快速的發(fā)展。如果要實(shí)現(xiàn)柔性的 OLED 顯示，基板和蓋板均 需要更換為柔性材料。柔性 OLED 具備普通 OLED 的寬視角、高亮度等優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)由 于襯底是具有良好柔韌性的材料，因此比傳統(tǒng)玻璃襯底的 OLED 顯示屏更輕薄、更耐沖 擊。可見(jiàn)，從剛性 OLED 屏到曲面屏，再到如今的可折疊柔性 OLED 屏，PI 膜材料逐 漸成為了 OLED 手機(jī) TFT 基底和蓋板的應(yīng)用材料。柔性基底支撐 PI 漿料需求PI 漿料是生產(chǎn)包括曲面屏和折疊屏在內(nèi)的柔性 OLED 基底屏的必備材料。柔性基板主 要的工藝流程為首先在光學(xué)玻璃上通過(guò)狹縫式涂布頭涂布光學(xué)高尺寸穩(wěn)定性 PI 漿料， 再通過(guò)氮?dú)獗Ｗo(hù)固化成膜，制作成軟性光學(xué)背板。在固化好的聚酰亞胺膜上制作水氧阻 隔層，而后制作 TFT 層，再蒸鍍 OLED 發(fā)光層。在發(fā)光層陰極上制作水氧阻隔層，也 就是薄膜封裝，待 OLED 完成后，再通過(guò)激光等方法把載板光學(xué)玻璃脫離，制作成柔性 OLED 基板。柔性基板需求增速快，帶動(dòng) PI 漿料市場(chǎng)規(guī)模提升。根據(jù) UBI Research 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及預(yù) 測(cè)，柔性基底 OLED 在 2019 年的產(chǎn)能約為 1148 萬(wàn)平方米，占比 62.0%，超過(guò)了剛性 基底 OLED。隨著智能手機(jī)的不斷進(jìn)化，預(yù)計(jì) 2023 年柔性基底 OLED 面板年產(chǎn)能將增 長(zhǎng)至 1969 萬(wàn)平方米左右，預(yù)計(jì)相比 2019 年增長(zhǎng) 71.5%。根據(jù)新材料在線(xiàn)統(tǒng)計(jì)，2019 年全球 PI 基板材料的市場(chǎng)規(guī)模約為 3981 萬(wàn)美元，預(yù)計(jì) 2020 年有望達(dá)到 5500 萬(wàn)美元。折疊屏蓋板和觸控基膜支撐 CPI 膜需求CPI 硬化膜是實(shí)現(xiàn)屏幕可折疊的優(yōu)秀蓋板材料。2019 年為折疊型手機(jī)元年，OLED 要 達(dá)到可曲面或可折疊的要求下，軟性材料的選擇上，由 CPI（Colorless Polyimide）取 代過(guò)去在剛性 OLED 時(shí)代的玻璃，成為蓋板的新型材料。滿(mǎn)足柔性面板的材料必須達(dá)到 高透光率、低霧度、耐刮擦、柔性佳、穩(wěn)定性強(qiáng)等要求，但用于折疊屏蓋板的材料要求 更高，用于折疊手機(jī)的 CPI 透光率要達(dá) 88%以上，避免手機(jī)出現(xiàn)霧面、不透明或是小 黑點(diǎn)的情況發(fā)生。此外，CPI 還需經(jīng)過(guò)光學(xué)的硬化涂布樹(shù)脂（Hard Coating）制成硬化 膜，使折疊手機(jī)折疊處做到防折痕水準(zhǔn)和強(qiáng)化硬度。CPI 膜有望替代 COP 基膜，成為折疊時(shí)代手機(jī)觸控基膜首選。傳統(tǒng)的手機(jī)觸控基膜為 COP 膜（Cyclo Olefin Polymer），是一種環(huán)烯烴聚合物，其在透光性、雙折射率方面有 著一定優(yōu)勢(shì)。雖然透明 CPI 薄膜在成本方面要高于傳統(tǒng)的手機(jī)觸控基膜材料 PET 膜及 COP 膜，透光率也稍遜于 COP 膜，但在薄膜厚度、折疊型和穩(wěn)定性方面具有得天獨(dú)厚 的優(yōu)勢(shì)，成為了目前柔性 OLED 廠(chǎng)商主流的觸控基膜解決方案。CPI 需求或隨折疊屏普及出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。隨著折疊 OLED 面板出貨量的增長(zhǎng)，CPI 硬 化膜作為實(shí)現(xiàn)屏幕可折疊的最佳材料之一，需求量有望在未來(lái)幾年中不斷增加。根據(jù) Omdia 的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2022 年全球可折疊 OLED 面板出貨量約為 2053 萬(wàn)塊，而預(yù)計(jì)到 2028 年全球可折疊 OLED 面板出貨量有望接近 1.1 億塊。根據(jù)日本矢野經(jīng)濟(jì)研究所的 預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2021 年全球 CPI 薄膜的出貨量達(dá) 35 萬(wàn)平方米左右，預(yù)計(jì)相比 2019 年增長(zhǎng) 1.7 倍左右。 折疊屏手機(jī)所用 CPI 膜單機(jī)價(jià)值較高。根據(jù)韓國(guó)業(yè)界廠(chǎng)商表示，涂裝前的 CPI 膜的價(jià) 格約為有色 PI 膜的 3-5 倍，每平方米價(jià)格約 1800-3000 元人民幣。以華為 Mate Xs 的 屏幕大小為例，其展開(kāi)態(tài)寬度為146.2mm，高度為161.3mm，展開(kāi)后的屏幕面積為235.8 平方厘米，蓋板應(yīng)用雙層透明聚酰亞胺，測(cè)算可得其單機(jī)的蓋板 CPI 材料價(jià)值大約在 85 到 141 元之間。
電子級(jí) PI 膜高端市場(chǎng)由海外壟斷，電子級(jí) PI 膜在國(guó)內(nèi)處于起步 階段高端電子級(jí) PI 膜市場(chǎng)被海外公司壟斷。由于研發(fā)層次及難度很高，目前高端 PI 薄膜全 球市場(chǎng)份額主要被國(guó)外少數(shù)企業(yè)所壟斷。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院和 SKC KOLON PI 的數(shù) 據(jù)，2019 年杜邦、鐘淵化學(xué)、SKC KOLON PI、宇部興產(chǎn)和達(dá)邁科技分別占全球電子 級(jí) PI 膜的市場(chǎng)份額的 28.0%、25.0%、18.0%、14.0%和 9.0%。而在國(guó)內(nèi)，電子級(jí)及 以上的 PI 薄膜市場(chǎng)主要由海外公司瓜分。作為電子級(jí) PI 膜下游應(yīng)用最廣的 FCCL 領(lǐng) 域，高端 FCCL 的制備還是主要采用國(guó)外的 PI 膜。我國(guó) PI 膜生產(chǎn)主要采用熱亞胺法，產(chǎn)品物化性能較為一般。在生成 PI 薄膜前需要將前 驅(qū)體聚酰胺酸溶液進(jìn)行脫水，得到脫水閉環(huán)凝膠狀聚酰亞胺。脫水通常有兩種制備方法， 即熱亞胺化法和化學(xué)亞胺化法，一般俗稱(chēng)熱法和化學(xué)法。熱法是將聚酰胺酸加熱至高溫， 使之脫水閉環(huán)亞胺化，制成薄膜；化學(xué)法是在溫度保持在-5℃以下的聚酰胺酸溶液中加 入一定量脫水劑和觸媒，快速混合均勻，加熱到一定溫度使之脫水閉環(huán)亞胺化，制成薄 膜。雖然相關(guān)設(shè)備較為昂貴，而化學(xué)亞胺化法制得 PI 薄膜的產(chǎn)能大，所得薄膜物化性 能好。目前國(guó)際上大部分公司主要采用化學(xué)亞胺化法，而我國(guó)大部分公司還是采取熱亞 胺法。雖然國(guó)內(nèi)在聚酰亞胺基礎(chǔ)研究方面已經(jīng)取得了一些突破，但受限于設(shè)備、工藝、 資金、人才等關(guān)鍵因素，我國(guó)在產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程方面仍與美國(guó)、日本等先進(jìn)國(guó)家存在差距。我國(guó) PI 膜產(chǎn)能集中度較低，技術(shù)仍與海外優(yōu)秀產(chǎn)品有所差距。國(guó)內(nèi) PI 薄膜生產(chǎn)企業(yè)共 有 50 多家，大部分企業(yè)單線(xiàn)年產(chǎn)能處于 50 噸量級(jí)，年總產(chǎn)能處于百?lài)嵙考?jí)。由于國(guó)內(nèi) 企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)成熟度與國(guó)外企業(yè)差距較大，國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能遠(yuǎn)低于國(guó)外企業(yè)，國(guó)外企業(yè)壟 斷并控制了 PI 薄膜價(jià)格。國(guó)內(nèi) PI 薄膜制造廠(chǎng)商主要生產(chǎn)普通的電工級(jí)薄膜、電子產(chǎn)品 的覆蓋膜、補(bǔ)強(qiáng)膜等少量的高性能 PI 薄膜。這些 PI 薄膜與國(guó)外產(chǎn)品差距較大，以杜邦 公司的 Kapton 薄膜為例，國(guó)產(chǎn) PI 薄膜在斷裂強(qiáng)度、抗撕力、介電強(qiáng)度和體積電阻方面 均有一定差距。當(dāng)前，部分國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)已開(kāi)始布局柔性 AMOLED 用聚酰亞胺，但尚 未形成完整的產(chǎn)業(yè)體系，離實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用還有一定距離。光學(xué)膜：高端產(chǎn)品發(fā)展空間廣闊光學(xué)膜是光電產(chǎn)業(yè)鏈前端最重要的戰(zhàn)略性材料之一，其市場(chǎng)需求量與終端電子產(chǎn)品（電 視、平板電腦、智能手機(jī)等）出貨量密切相關(guān)。光學(xué)級(jí)聚酯基膜需滿(mǎn)足高透光率、低粗 糙度、高平整度、高表觀(guān)質(zhì)量等特殊性能，對(duì)光學(xué)性能穩(wěn)定性、關(guān)鍵裝備精密度的要求 極高，且下游客戶(hù)群對(duì)供應(yīng)商的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)高、周期長(zhǎng)，該產(chǎn)品是聚酯薄膜行業(yè)中技術(shù)壁 壘特別高的細(xì)分領(lǐng)域。隨著平面顯示行業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)對(duì)于光學(xué)膜的需求量持續(xù)上 升，2014-2020 年，中國(guó)光學(xué)膜市場(chǎng)規(guī)模由 272 億元增長(zhǎng)至 390 億元，年均復(fù)合增速 為 6.2%。隨著全球疫情影響緩解，及全球消費(fèi)能力恢復(fù)，消費(fèi)電子行業(yè)、汽車(chē)電子及鋰電池行業(yè) 的出貨量及產(chǎn)品價(jià)格有望實(shí)現(xiàn)上漲預(yù)期。對(duì)于光學(xué)膜行業(yè)來(lái)說(shuō)，下游領(lǐng)域的修復(fù)有望帶 來(lái)上游材料的需求上升。消費(fèi)電子產(chǎn)品：下游需求有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)從消費(fèi)電子產(chǎn)品的應(yīng)用發(fā)展來(lái)看，智能化、大尺寸全屏幕、雙鏡頭、高分辨率、防水、 個(gè)性化場(chǎng)景體驗(yàn)以及高續(xù)航能力等特點(diǎn)成為消費(fèi)電子產(chǎn)品最顯著的發(fā)展方向，由此衍生 出對(duì)上游內(nèi)外部 OCA 光學(xué)膠膜材料、石墨散熱材料、高硬度薄膜材料、涂布型偏光片、 防水透聲材料、高溫阻尼材料、防水保護(hù)膜等功能性涂層復(fù)合材料的需求也將顯著增加。汽車(chē)電子及鋰電池：為功能性涂層復(fù)合材料帶來(lái)全新增長(zhǎng)點(diǎn)隨著人們消費(fèi)理念的升級(jí)，打造差異化、多元化和個(gè)性化的用戶(hù)體驗(yàn)將成為未來(lái)汽車(chē)電 子行業(yè)的主要發(fā)展趨勢(shì)。車(chē)載導(dǎo)航、車(chē)載影音等車(chē)載娛樂(lè)系統(tǒng)的升級(jí)將對(duì)上游 OCA 光 學(xué)膠膜材料、節(jié)能環(huán)保材料、超輕車(chē)身材料、功能貼膜材料等新材料提出更高的要求， 龐大的汽車(chē)電子、裝飾市場(chǎng)將為功能性涂層復(fù)合材料帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2017 年我國(guó)汽 車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模為 5400 億元，預(yù)計(jì)到 2022 年我國(guó)汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至 9783 億 元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 12.6%。
終端消費(fèi)電子、汽車(chē)電子等市場(chǎng)持續(xù)拉動(dòng)功能性涂層復(fù)合材料市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)化率 較低的 OCA 光學(xué)膠及離型膜、MLCC 以及偏光片離型膜等領(lǐng)域，產(chǎn)品附加值高，市場(chǎng) 拓展空間巨大。OCA 光學(xué)膠領(lǐng)域OCA 光學(xué)膠（Optically Clear Adhesive）是一種用于膠結(jié)透明光學(xué)元件（如顯示器蓋板， 觸控面板等）的特種粘膠劑，屬于壓敏膠的一類(lèi)。OCA 特指將光學(xué)亞克力壓敏膠做成無(wú) 基材膠膜，然后在上下底層，再各貼合一層離型薄膜的雙面貼合產(chǎn)品。作為觸摸屏的重 要原材料之一，OCA 光學(xué)膠主要應(yīng)用于觸摸屏的材料粘合，起到電容觸碰感應(yīng)的效果， 具備清澈度高、透光性強(qiáng)（光穿透率＞90%）、高粘著力、耐水耐高溫、抗紫外線(xiàn)、膠結(jié) 強(qiáng)度良好，可在室溫或中溫下使用，且有固化收縮小等特點(diǎn)。OCA 光學(xué)膠用作觸摸屏模 組粘接以及觸摸屏和顯示屏粘接，可以讓屏幕更清晰、更輕薄、更平整、更耐用。OCA 膠產(chǎn)業(yè)鏈的基本結(jié)構(gòu)，上游是 OCA 膠，包括 OCA 膠環(huán)氧樹(shù)脂原料，PET 基材和 有機(jī)硅原料。中游是離型基膜和保護(hù)膜。最終這兩樣?xùn)|西再經(jīng)過(guò)貼合，形成 OCA 膠成 品，供下游的面板、偏光片、觸摸屏、電子紙和光學(xué)鏡頭等行業(yè)使用。模切 OCA 光學(xué) 膠的結(jié)構(gòu)一般有保護(hù)膜+重離型+OCA 膠+輕離型、重離型+OCA 膠+輕離型，其中后者 根據(jù)層數(shù)大小不同亦有不同的分類(lèi)。MLCC 領(lǐng)域電容是最基礎(chǔ)的電子元器件，陶瓷電容為其主要品類(lèi)，MLCC（片式多層陶瓷電容器） 在陶瓷電容器中產(chǎn)值占比超過(guò) 90%，市場(chǎng)空間巨大。MLCC 是由印好電極（內(nèi)電極）的 陶瓷介質(zhì)膜片以錯(cuò)位的方式疊合起來(lái)，經(jīng)過(guò)一次性高溫?zé)Y(jié)形成陶瓷芯片，再在芯片的 兩端封上金屬層（外電極），從而形成一個(gè)類(lèi)似獨(dú)石的結(jié)構(gòu)體，故也叫獨(dú)石電容器。MLCC 應(yīng)用場(chǎng)景包括消費(fèi)電子、汽車(chē)電子、基站、工業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)及軍事領(lǐng)域。隨著 4G 向 5G 切換，可穿戴設(shè)備興起，以及新能源車(chē)滲透率的快速提升，全球 MLCC 用量將保 持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2021 到 2025 年，全球 MLCC 出貨量由 5.3 萬(wàn)億個(gè)提升至 7.2 萬(wàn)億 個(gè)，對(duì)應(yīng) MLCC 離型膜市場(chǎng)空間從 318 億元提升至 433 億元。偏光片領(lǐng)域偏光片是一種可以使天然光變成偏振光的光學(xué)元件，是制造液晶顯示屏的必備部件，主 要由 PVA 膜、TAC 膜、壓敏膠、離型膜和保護(hù)膜等復(fù)合而成。液晶顯示器是平板顯示 技術(shù)的一種，基于液晶材料特殊的理化與光電特性，是目前平板顯示技術(shù)中發(fā)展最成熟、 應(yīng)用最廣泛的顯示器件，主要應(yīng)用于電視、顯示器、筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī) 等領(lǐng)域。目前市場(chǎng)上所謂的 LCD 主要指的是主動(dòng)矩陣式的薄膜晶體管液晶顯示器 （Thin Film Transistor LCD, TFT-LCD），其顯像依靠偏光片，在液晶面板中，兩片平行 的玻璃基板中間放置液晶盒，上層玻璃基板的上方為偏光片（Polarizer），下方為彩色濾 光片（Color Filter, CF）；下層玻璃基板的上方貼有薄膜晶體管，下方為偏光片。2021 年 全球偏光片市場(chǎng)需求量為 5.1 億平方米，對(duì)應(yīng)偏光片離型膜市場(chǎng)空間為 91.8 億元。綜上，2021 年，全球 OCA、MLCC、偏光片離型膜等三大高端應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)空間合計(jì) 達(dá) 439 億元（OCA29.3 億元+ MLCC 318 億元+偏光片離型膜 91.8 億元），目前主要被 日韓等海外企業(yè)壟斷，國(guó)產(chǎn)化替代空間廣闊。
新能源：技術(shù)革新中挖掘機(jī)遇
新能源受政策鼓勵(lì)支持，行業(yè)高速發(fā)展，上游化工產(chǎn)品同樣受益。我們主要圍繞新能源 各個(gè)領(lǐng)域相關(guān)材料進(jìn)行闡述：鋰電：根據(jù)長(zhǎng)江電新預(yù)計(jì)，2022 年全球及國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量分別可達(dá) 1032、 655 萬(wàn)臺(tái)，分別同比 2021 年增長(zhǎng) 100.1%和 95%，新能源汽車(chē)出貨量有望持 續(xù)提升，帶動(dòng)動(dòng)力電池裝機(jī)大幅上行；預(yù)計(jì) 2025 年全球及國(guó)內(nèi)鋰電池裝機(jī)量 將分別達(dá) 1478.0、704.8GWh，2021-2025 年復(fù)合增速 50.3%、43.8%，帶動(dòng) 上游原料消費(fèi)上行。相關(guān)材料：復(fù)合銅箔、導(dǎo)電炭黑、芳綸、膠粘劑。光伏：碳中和及增加清潔能源比例在全球范圍內(nèi)已經(jīng)形成一致預(yù)期，光伏裝機(jī) 量的提升可加速此目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路 線(xiàn)圖（2021 年版）》的研究顯示：2022-2025 年，我國(guó)將逐漸形成集中式與分 布式并舉的發(fā)展格局，光伏年均新增裝機(jī)或?qū)⑦_(dá)到 83-99GW。相關(guān)材料：光 伏反射膜、膠粘劑。鈉電：鈉電相比鋰電擁有低成本的優(yōu)勢(shì)，2021 年 7 月寧德時(shí)代發(fā)布鈉離子電 池，行業(yè)巨頭的入局，極大加速了鈉電的產(chǎn)業(yè)化和商品化；2022 年鈉電產(chǎn)業(yè)鏈 相關(guān)的電池、材料企業(yè)相繼更新相關(guān)產(chǎn)業(yè)化規(guī)劃。相關(guān)材料：鈉電池正負(fù)極材 料。風(fēng)電：2014 至 2021 年，全國(guó)風(fēng)力發(fā)電量由 2014 年約 1547 億度大幅提升至 2021 年約 6526 億度，復(fù)合增速高達(dá) 22.8%。國(guó)家定下 2030 年風(fēng)光總裝機(jī)達(dá) 12 億千瓦的目標(biāo)，“碳中和”驅(qū)動(dòng)下，風(fēng)光可再生能源長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間仍相當(dāng)可 觀(guān)。相關(guān)材料：碳纖維。氫能：氫能以“低碳清潔、安全高效”的優(yōu)點(diǎn)契合國(guó)家能源戰(zhàn)略，根據(jù)《氫能 產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021-2035 年）》，規(guī)劃到 2025 年，燃料電池車(chē)輛保有 量約 5 萬(wàn)輛，可再生能源制氫量達(dá)到 10-20 萬(wàn)噸/年。相關(guān)材料：質(zhì)子交換膜。復(fù)合銅箔：新一代鋰電負(fù)極集流體鋰電銅箔是鋰電池負(fù)極關(guān)鍵材料之一。鋰電銅箔是鋰電池負(fù)極集流體的核心新材料，在 電池中既充當(dāng)電極負(fù)極活性物質(zhì)的載體，又起到匯集傳輸電流的作用，對(duì)鋰離子電池的 內(nèi)阻及循環(huán)性能有很大的影響。讓銅箔減薄，可以加大鋰電池續(xù)航里程，同時(shí)降低成本， 銅箔薄化是鋰電銅箔的發(fā)展趨勢(shì)。傳統(tǒng)銅箔基本由銅組成，復(fù)合銅箔則有著獨(dú)特的三明治結(jié)構(gòu)。鋰電銅箔根據(jù)組成材料的 不同可分為傳統(tǒng)銅箔與復(fù)合銅箔。傳統(tǒng)銅箔由 99.5%的純銅組成，而復(fù)合銅箔具有典型 的“金屬導(dǎo)電層-高分子支撐層-金屬導(dǎo)電層”三明治結(jié)構(gòu)，以絕緣分子薄膜為支撐基材 （目前主要使用 PET/PP 兩種材料），兩側(cè)沉積金屬銅層而得到的復(fù)合集流體。相比傳 統(tǒng)銅箔，復(fù)合銅箔擁有高安全性、高重量能量密度、較大降本空間以及長(zhǎng)壽命。復(fù)合銅箔具有更高的安全性。熱失控則是新能源汽車(chē)電池爆炸起火的直接因素，普通集 流體材料穿刺時(shí)會(huì)產(chǎn)生大尺寸毛刺，造成內(nèi)短路，引起熱失控。復(fù)合銅箔材料在受到穿 刺時(shí)產(chǎn)生的毛刺尺寸小，并且因?yàn)楦叻肿硬牧闲纬傻慕^緣層會(huì)發(fā)生斷路效應(yīng)，可控制短 路電流不增大，以有效控制電池?zé)崾Э啬酥帘ㄆ鸹?。同時(shí)，復(fù)合集流體還可以有效防 止鋰晶枝導(dǎo)致的熱失控問(wèn)題。復(fù)合銅箔擁有高比能。復(fù)合集流體中間層采用輕量化高分子材料，重量比純金屬集流體 降低 50%-80%。同時(shí)復(fù)合集流體厚度相比業(yè)內(nèi)同行純金屬集流體減少 25%-40%，從而 將電池內(nèi)更多空間讓渡給活性物質(zhì)，電池能量密度實(shí)現(xiàn)提升 5%-10%。復(fù)合銅箔降本空間大。當(dāng)前復(fù)合銅箔成本較高，背后主要原因在于良品率不足。未來(lái)隨 著設(shè)備的技術(shù)設(shè)計(jì)進(jìn)步，良品率提升，規(guī)?；a(chǎn)所帶來(lái)的材料成本、管理成本、人工 成本的下降，復(fù)合銅箔成本將大大降低，從原材料成本上來(lái)看，傳統(tǒng)銅箔由 99.5%的純 銅組成，復(fù)合銅箔中間層為 PET/PP 膜，銅材使用量少，原材料成本低。復(fù)合銅箔生產(chǎn)工序分為磁控濺射和水電鍍。傳統(tǒng)的銅箔主要是由輥壓或電解工藝生產(chǎn)而 成，而復(fù)合銅箔是在基材厚度 3-8μm 的 PET、PP、PI 等材質(zhì)表面采用磁控濺射的方式， 制作一層 30-70nm 的金屬層，表面電阻約為 0.5-2 歐姆，實(shí)現(xiàn)基材表面金屬化。然后通 過(guò)水電鍍?cè)龊竦姆绞剑瑢⒔饘賹蛹雍竦?1μm 或以上，最終制作成總厚度在 5-10μm 的 復(fù)合銅箔。導(dǎo)電炭黑：鋰電池關(guān)鍵輔材導(dǎo)電劑是鋰電池關(guān)鍵輔材，涂覆于正極材料和負(fù)極材料。為了增加電子和鋰離子的導(dǎo)電 性，在極片制作時(shí)會(huì)加入一定量的導(dǎo)電劑，通過(guò)在活性物質(zhì)表面形成導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)加快電子 傳輸速率。同時(shí)，導(dǎo)電劑可吸收和保持電解液，為鋰離子提供更多電解質(zhì)界面，從而提 高電池充電效率和延長(zhǎng)電池使用壽命。現(xiàn)有主流導(dǎo)電劑有三類(lèi)，包括碳納米管、導(dǎo)電炭 黑和石墨烯。管狀碳納米管導(dǎo)電性?xún)?yōu)異但價(jià)格高；球面導(dǎo)電炭黑的接觸面積小，導(dǎo)電性 能弱于其他兩種；片狀石墨烯由于形狀原因?qū)τ陔娏髡蛄魍〞?huì)有一定的阻礙。
全球和我國(guó)導(dǎo)電炭黑需求高速增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020 年以前全球?qū)щ娞亢谛枨罅坎怀^(guò) 1 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì) 2022 年全球?qū)щ娞亢谑袌?chǎng)需求量有望達(dá)到 3.3 萬(wàn)噸。2021 年我國(guó)導(dǎo)電炭 黑行業(yè)需求量為 1.64 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 76.3%，預(yù)計(jì) 2022 年我國(guó)導(dǎo)電炭黑需求量有望達(dá) 到 2.86 萬(wàn)噸，市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)。內(nèi)部結(jié)構(gòu)影響導(dǎo)電炭黑性能。油的吸附值 (OAN) 與原子的結(jié)構(gòu)性成正比例關(guān)系，OAN 值越大，表示炭黑結(jié)構(gòu)度越高，容易形成難以破壞的導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)通道。越細(xì)的炭黑顆粒， 其結(jié)構(gòu)度越高，炭黑顆粒之間形成的網(wǎng)狀鏈堆積越緊密，有利于在聚合物中形成鏈?zhǔn)綄?dǎo) 電結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)是 OAN 值高的導(dǎo)電炭黑對(duì)聚合物粘結(jié)劑、液態(tài)和聚合物電解質(zhì)的吸附能 力比較強(qiáng)，分散性較差。常見(jiàn)導(dǎo)電炭黑品類(lèi)有 Super P、乙炔黑、科琴黑等，由于乙炔 黑比表面積比 SP 大，分散難，科琴黑性能更優(yōu)但價(jià)格更高，市場(chǎng)現(xiàn)多選取 Super P 作 為導(dǎo)電炭黑。同時(shí)，導(dǎo)電炭黑和 CNT 復(fù)合使用能夠兼顧導(dǎo)電性和成本，未來(lái)有望成為 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。芳綸涂覆：新一代鋰電隔膜涂覆材料涂覆工藝可以改良鋰離子電池的安全性能和電化學(xué)性能。特別是對(duì)于濕法隔膜，到了 120℃，濕法隔膜 70%-80%都會(huì)閉孔掉。這種原材料帶來(lái)的本質(zhì)缺陷致使?jié)穹ǜ裟岱€(wěn) 定性不高，嚴(yán)重影響了動(dòng)力電池的安全性能，提高了動(dòng)力汽車(chē)的安全隱患。因此為提升 濕法隔膜的性能，改善其熱穩(wěn)定性，目前主流的方向是在濕法基膜表面涂覆一層無(wú)機(jī)或 有機(jī)材料。芳綸自帶粘結(jié)性能，可作為有機(jī)涂覆單獨(dú)使用。根據(jù)涂覆材料的不同，涂覆膜可分為無(wú) 機(jī)涂覆、有機(jī)+無(wú)機(jī)涂覆、有機(jī)涂覆三大類(lèi)。芳綸材料自帶粘結(jié)性能，可作為有機(jī)涂覆 單獨(dú)使用，芳綸涂覆隔膜最早是日本住友聯(lián)合松下電池制成的，應(yīng)用于特斯拉電動(dòng)車(chē)中， 能夠顯著提升隔膜的耐熱性。芳綸涂覆隔膜屬于鋰電池涂覆隔膜中的高端型號(hào)產(chǎn)品，其在對(duì)安全性更為重視的三元體 系中滲透率有望快速提升。預(yù)計(jì) 2022-2025 年全球鋰電隔膜涂覆用芳綸材料需求量有 望達(dá)到 546、1985、5125、9081 噸。泰和新材是國(guó)內(nèi)芳綸雙龍頭企業(yè)，間位芳綸、對(duì)位芳綸產(chǎn)能規(guī)模均居國(guó)內(nèi)首位。泰和新 材于 1999、2004 年分別啟動(dòng)間位芳綸、對(duì)位芳綸研發(fā)工作，歷經(jīng)多年研發(fā)的產(chǎn)業(yè)化攻 關(guān)，終于 2004、2011 年實(shí)現(xiàn)間位芳綸、對(duì)位芳綸產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。2020 年公司收購(gòu)民士達(dá) （芳綸紙企業(yè)），將產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸。 公司芳綸迎來(lái)快速擴(kuò)張期。公司具有間位芳綸產(chǎn)能 1.1 萬(wàn)噸/年、對(duì)位芳綸產(chǎn)能 0.6 萬(wàn)噸 /年，計(jì)劃在 2025 年前完成主要產(chǎn)品生產(chǎn)基地搬遷與產(chǎn)能置換，屆時(shí)寧夏泰和將承擔(dān)絕 大多數(shù)的對(duì)位芳綸生產(chǎn)任務(wù)，間位芳綸產(chǎn)能保留在煙臺(tái)新工廠(chǎng)；間、對(duì)位芳綸產(chǎn)能均將 超過(guò) 2 萬(wàn)噸/年； 芳綸紙：控股子公司民士達(dá)現(xiàn)有產(chǎn)能 1500 噸/年，擴(kuò)建、技改等規(guī)劃項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后， 理論產(chǎn)能將擴(kuò)張至 4500 噸/年。 芳綸涂覆隔膜：公司正在建設(shè) 3000 萬(wàn)平米/年的中試線(xiàn)項(xiàng)目，計(jì)劃 2023 年上半年有產(chǎn) 品放出。公司具備自主專(zhuān)利與溶劑回收優(yōu)勢(shì)，有望降低芳綸涂覆隔膜成本，為產(chǎn)品打造 更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
光伏反射膜：提升組件發(fā)電效率PVC 光伏反射膜可將陽(yáng)光反射進(jìn)入組件背板，從而增加進(jìn)光量。一般情況下，當(dāng)太陽(yáng)光 照射到地面，會(huì)有一定光反射進(jìn)入光伏組件背板，但是進(jìn)光量低于太陽(yáng)直射的進(jìn)光量。 PVC 光伏膜光反射率較高，陽(yáng)光可通過(guò)反射膜反射進(jìn)入組件背板，增加進(jìn)光量。PVC 反 射膜的主要使用場(chǎng)景是在沙漠區(qū)域，暴曬，高溫，干燥。海利得的 PVC 光伏反射已經(jīng) 于 2021 年 6 月份取得第一個(gè)訂單，用于國(guó)外電站安裝使用，目前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)正在積極 推進(jìn)中。光伏反光膜可顯著提升發(fā)電效率。由于 PVC 反射膜公開(kāi)資料較少，我們以粘合瀝青的 鋁箔反射膜來(lái)預(yù)估 PVC 光伏反射膜可達(dá)到的降本效益。根據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，以 2017 年 7 月完成建設(shè)的泰州實(shí)證電站案例作為借鑒，其 6 塊為 1 組的雙面 PERC 組件以一 定離地高度置于水泥地與反光膜上，使用的支架對(duì)組件背面沒(méi)有直接遮擋。水泥地的反 射率預(yù)計(jì)為 25-30%，反光膜采用了粘合瀝青的鋁箔，考慮到 1 年中的臟污和破損，預(yù) 計(jì)反射率約 70%，組件功率采用實(shí)測(cè)功率計(jì)算每 Wp（峰值功率）的發(fā)電量。2017 年 10 月-2018 年 9 月全年，雙面組件在水泥地上相對(duì)多晶組件多發(fā)電 10.5%（組件最低 點(diǎn)離地 1m），在反光膜上相對(duì)常規(guī)組件多發(fā)電 22.1%（組件最低點(diǎn)離地 2m），表現(xiàn)出優(yōu) 異的發(fā)電能力。風(fēng)光大基地建設(shè)有望在未來(lái)拉動(dòng) PVC 光伏反射膜需求。國(guó)家發(fā)展改革委和國(guó)家能源局 在日前下發(fā)的《以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地規(guī)劃布局方案》的 通知中提出，以庫(kù)布齊、烏蘭布和、騰格里、巴丹吉林沙漠為重點(diǎn)規(guī)劃建設(shè)大型風(fēng)電光 伏基地。到 2030 年，規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地總裝機(jī)約 4.55 億千瓦。其中，庫(kù)布齊、烏蘭布 和、騰格里、巴丹吉林沙漠基地規(guī)劃裝機(jī) 2.84 億千瓦，采煤沉陷區(qū)規(guī)劃裝機(jī) 0.37 億千 瓦，其他沙漠和戈壁地區(qū)規(guī)劃裝機(jī) 1.34 億千瓦。隨著國(guó)內(nèi)風(fēng)光大基地的逐步推進(jìn)，中 長(zhǎng)期來(lái)看供需情況較好的熱場(chǎng)、膠膜、金剛線(xiàn)等輔料產(chǎn)業(yè)鏈，以及技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)結(jié)、 顆粒硅、PVC 光伏反射膜等都有望受益。膠粘劑：廣闊天地任遨游膠粘劑是指能在不同物體表面起到良好的粘接或密封性能的材料，上游原材料為有機(jī)原 料、合成樹(shù)脂、丙烯酸及丙烯酸酯、MDI、TDI 等，下游廣泛應(yīng)用于包裝、建筑、木材 加工、汽車(chē)、新能源、制鞋等行業(yè)，傳統(tǒng)與新興并行發(fā)展，膠粘劑滲透率不斷提升，具 有良好的發(fā)展前景。膠粘劑助推各個(gè)新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)輕量化、高粘接、提質(zhì)增效，全球市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，2011- 2021 年全球膠粘劑市場(chǎng)銷(xiāo)售額從 243 億美元提升至 730 億美元，年均復(fù)合增速高達(dá) 11.6%，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持 5.6%的復(fù)合增速繼續(xù)提升。我國(guó)膠粘劑市場(chǎng)銷(xiāo)售額從 2010 年的 596 億元增長(zhǎng)至 2021 年的 1097 億元，“十四五”期間，我國(guó)膠粘劑的發(fā)展目標(biāo)是 產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率為 4.2%，銷(xiāo)售額年均增長(zhǎng)率為 4.3%，力爭(zhēng)到 2025 年末，使行業(yè)高附 加值產(chǎn)品產(chǎn)值的比例達(dá)到 40%以上。受益于傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域幕墻、中空玻璃，裝配式建筑等新興領(lǐng)域需求的快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2020-2025 年我國(guó)建筑用膠粘劑市場(chǎng)有望從 272 億元增長(zhǎng)至 423 億元，年均復(fù)合增速 為 9.2%，建筑用膠領(lǐng)域空間廣闊。政策推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，預(yù)計(jì) 2021-2025 年， 全球光伏用膠量有望從 21.2 萬(wàn)噸提升至 71.1 萬(wàn)噸，市場(chǎng)從 42.4 億元提升至 142.3 億 元，年均復(fù)合增速為 35.3%。隨著新能源車(chē)的快速增長(zhǎng)以及用膠量的提升，2021-2025 年，我國(guó)汽車(chē)用膠量有望從 56 萬(wàn)噸提升至 75 萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速達(dá)到 7.9%。我國(guó)電 子電器領(lǐng)域用膠量約百億市場(chǎng)，其應(yīng)用的特殊性和功能性決定了其相對(duì)高附加值，需求 空間巨大。膠粘劑行業(yè)由于資質(zhì)認(rèn)證、客戶(hù)認(rèn)證、下游更換意愿弱、資金等多重門(mén)檻，進(jìn)入壁壘高。 從全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)在膠粘劑領(lǐng)域中起步較早，形成了一定的 先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在整個(gè)膠粘劑市場(chǎng)中占有較大份額。漢高、富樂(lè)和西卡 2021 年 膠粘劑業(yè)務(wù)市占率分別為 15.0%（96.4 億歐元）、4.5%（32.8 億美元）與 3.7%（27.3 億美元），漢高依靠豐富產(chǎn)品種類(lèi)、優(yōu)秀品牌力、銷(xiāo)售渠道、研發(fā)與技術(shù)服務(wù)，市占率遙 遙領(lǐng)先。國(guó)內(nèi)頭部膠粘劑企業(yè)硅寶科技、回天新材全球市占率也僅有 0.5%。國(guó)內(nèi)頭部 企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入，中高端產(chǎn)品驗(yàn)證，搶占海外企業(yè)市場(chǎng)份額，以回天新材、康達(dá) 新材、集泰股份為主的國(guó)內(nèi)膠粘劑龍頭近年來(lái)保持較快的發(fā)展勢(shì)頭。國(guó)內(nèi)膠粘劑龍頭近 幾年發(fā)展速度明顯領(lǐng)先于海外巨頭，依靠不斷提升的產(chǎn)品品質(zhì)，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、渠道拓展 實(shí)現(xiàn)快速的國(guó)產(chǎn)化替代。
回天新材是專(zhuān)業(yè)從事膠粘劑等新材料研發(fā)、生產(chǎn)銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn) 品涵蓋高性能有機(jī)硅膠、聚氨酯膠、環(huán)氧樹(shù)脂膠、厭氧膠、丙烯酸酯膠等工程膠粘劑及 太陽(yáng)能電池背膜，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在光伏新能源、通信電子、智能家電、汽車(chē)制造及維修、 軌道交通、工程機(jī)械、綠色軟包裝、高端建筑等眾多領(lǐng)域。此外，公司利用已有的汽車(chē) 行業(yè)銷(xiāo)售渠道兼營(yíng)一部分非膠粘劑產(chǎn)品，主要為汽車(chē)制動(dòng)液和其他汽車(chē)維修保養(yǎng)用化學(xué) 品。 近年來(lái)，公司根據(jù)市場(chǎng)需求，持續(xù)保持在光伏新能源、通信電子、智能家電、汽車(chē)制造、 高鐵、航空、智能駕駛等行業(yè)的資源投入，并對(duì)產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化調(diào)整，重點(diǎn)在上海、武漢 等人才集聚地進(jìn)行研發(fā)布局，在襄陽(yáng)、宜城等資源、成本優(yōu)勢(shì)地加強(qiáng)產(chǎn)能布局，在分別 靠近電子電器、光伏新能源產(chǎn)業(yè)集群的珠三角、長(zhǎng)三角進(jìn)行產(chǎn)能布局。公司目前有機(jī)硅 膠年產(chǎn)能約 13 萬(wàn)噸、聚氨酯膠年產(chǎn)能約 3.5 萬(wàn)噸、其他膠類(lèi)年產(chǎn)能約 1 萬(wàn)噸、太陽(yáng)能 電池背膜年產(chǎn)能約 8000 萬(wàn)平方米，在建/擬建電子膠 3.93 萬(wàn)噸/年、鋰電池膠粘劑 PAA 5.1 萬(wàn)噸/年、SBR 4.5 萬(wàn)噸/年，太陽(yáng)能電池背膜 3600 萬(wàn)平方米/年，持續(xù)不斷開(kāi)拓中高 端市場(chǎng)。鈉電正負(fù)極材料：迎鈉電浪潮1．鈉電正極材料鈉離子電池的正極材料是影響能量密度、循環(huán)壽命、安全性能等的關(guān)鍵，對(duì)電池性能至 關(guān)重要。由于 Na 的半徑（0.102nm）大于 Li 半徑（0.076nm），兩者的物理、化學(xué)性質(zhì) 不同，鋰電正極不能簡(jiǎn)單用于鈉電，而鈉電正極核心在于尋找合適 Na+脫嵌的電極材料。 目前材料研究主要集中于晶態(tài)材料，層狀金屬氧化物（類(lèi)比鋰電三元材料空間結(jié)構(gòu)）、普 魯士藍(lán)類(lèi)化合物和聚陰離子化合物（類(lèi)比鋰電磷酸鐵鋰空間結(jié)構(gòu)）是鈉離子電池正極材 料的三種主要發(fā)展方向。2、鈉電負(fù)極材料石墨無(wú)法作為鈉電負(fù)極，硬碳材料成為鈉電負(fù)極首選。鈉離子粒徑 0.204nm，石墨炭層 間距約 0.335nm，充放電過(guò)程中，只有少量離子進(jìn)入層狀結(jié)構(gòu)，另外鈉-石黑化合物熱 力學(xué)不穩(wěn)定，難以形成穩(wěn)定的一階插層化合物，導(dǎo)致無(wú)法形成有效插層。軟硬碳均可作 為鈉電負(fù)極材料，但軟碳由于低儲(chǔ)鈉容量和高充電電位的缺點(diǎn)，目前鈉電材料多選用硬 碳。硬碳擁有較高的可逆容量、高倍率和長(zhǎng)循環(huán)壽命，但首次庫(kù)倫效率低。在熱解過(guò)程中， 硬碳在短程中出現(xiàn)碳層堆疊結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)程則呈無(wú)序狀態(tài)，結(jié)構(gòu)以無(wú)定形部分為主，由于部 分碳層無(wú)序堆積，出現(xiàn)缺陷和孔洞，相對(duì)于石墨層間距大，微孔多，對(duì)應(yīng)地離子嵌入脫 出儲(chǔ)錘活性位點(diǎn)多，具有更大的比容量，鈉離子脫嵌不會(huì)引起硬碳顯著膨脹，材料循環(huán) 性能好。相比于石墨負(fù)極 90%以上的首次庫(kù)倫效率，硬碳的首效相對(duì)較低，目前只有 83- 84%，技術(shù)需要進(jìn)一步送代。隨著鈉電未來(lái)在儲(chǔ)能等領(lǐng)域的滲透，相關(guān)正負(fù)極材料有望充分受益，預(yù)計(jì)鈉電正極市場(chǎng) 規(guī)模有望從 2022 年的 1.0 億元增長(zhǎng)至 2025 年的 73.8 億元，負(fù)極材料硬碳市場(chǎng)規(guī)模有 望從 2022 年的 0.6 億元增長(zhǎng)至 2025 年的 46.2 億元。碳纖維：受益風(fēng)電葉片大型化，前景光明碳纖維又稱(chēng)“黑色黃金”，指含碳量 90%以上的高強(qiáng)度高模量纖維。碳纖維質(zhì)地輕、強(qiáng) 度高，是極佳的輕量化材料和熱場(chǎng)材料，小絲束碳纖維主要應(yīng)用于國(guó)防軍工、航空航天 等領(lǐng)域，大絲束碳纖維主要用于交通運(yùn)輸、風(fēng)電葉片等工業(yè)領(lǐng)域。碳纖維生產(chǎn)流程復(fù)雜， 對(duì)設(shè)備和技術(shù)要求極高。各環(huán)節(jié)參數(shù)及反應(yīng)溫度的把控都需要極其精準(zhǔn)，否則將顯著影 響碳纖維產(chǎn)品的拉伸強(qiáng)度，甚至造成斷絲現(xiàn)象。
風(fēng)電已成為碳纖維的最大下游。根據(jù)賽奧碳纖維發(fā)布的《2021 全球碳纖維復(fù)合材料市 場(chǎng)報(bào)告》，風(fēng)電葉片已成為國(guó)內(nèi)碳纖維的最大應(yīng)用，風(fēng)電葉片約消耗碳纖維 22500 噸， 占比為 36.1%。葉片大型化促進(jìn)碳纖維滲透率提高。為了能在有限的土地面積上實(shí)現(xiàn)大規(guī)模發(fā)電，提高 風(fēng)力發(fā)電效率，葉片需要往大型化的方向發(fā)展。但葉片長(zhǎng)度增加會(huì)導(dǎo)致葉根受到的荷載 增加，使葉根疲勞失效，還會(huì)使風(fēng)輪在擺動(dòng)方向受到較大荷載，導(dǎo)致扭轉(zhuǎn)變形。葉片重 量增加導(dǎo)致的荷載上升會(huì)增加主梁帽層間失效的風(fēng)險(xiǎn)，若重量的增加大于剛度增加，葉 片還易發(fā)生共振，破壞結(jié)構(gòu)。因此隨著葉片的大型化，使用高剛性、高比強(qiáng)度、高比拉 伸模量的材料制造決定葉片剛性的主梁非常必要。碳纖維較傳統(tǒng)玻纖增強(qiáng)材料性能更佳。 傳統(tǒng)的葉片制造材料玻璃纖維復(fù)合材料無(wú)法滿(mǎn)足這些要求，而碳纖維復(fù)合材料密度更低、 強(qiáng)度更高，是風(fēng)電葉片大型化、輕量化的首選材料。質(zhì)子交換膜：氫能關(guān)鍵材料質(zhì)子交換膜（PEM）是電解水制氫和車(chē)用燃料電池的關(guān)鍵材料。質(zhì)子交換膜置于陰極和 陽(yáng)極之間，在電解水制氫和燃料電池中可以為質(zhì)子遷移和傳輸提供通道，同時(shí)分離氣體 反應(yīng)物并阻隔電子和其他離子。為實(shí)現(xiàn)燃料電池和電解水制氫的高效、穩(wěn)定工作，質(zhì)子 交換膜通常具有高質(zhì)子導(dǎo)電率，良好的熱穩(wěn)定性和化學(xué)穩(wěn)定性、高機(jī)械強(qiáng)度以及耐久性。目前最廣泛使用的質(zhì)子交換膜體系主要為全氟磺酸（PFSA）質(zhì)子交換膜。質(zhì)子交換膜 根據(jù)聚合物的基體主要分為全氟磺酸質(zhì)子膜、部分氟化聚合物質(zhì)子膜和非氟化聚合物質(zhì) 子膜等。全氟磺酸質(zhì)子膜結(jié)構(gòu)包括一條類(lèi)聚四氟乙烯主鏈以及含有磺酸集團(tuán)的短側(cè)鏈， 因而帶來(lái)高穩(wěn)定性和質(zhì)子導(dǎo)電率；部分氟化聚合物質(zhì)子膜采用非全氟的聚合物作為基體 材料，經(jīng)過(guò)一定方式改性后制備成膜；非氟化聚合物質(zhì)子膜則大多采用含有苯環(huán)的芳香 族聚合物，并通過(guò)磺化改性提升質(zhì)子導(dǎo)電率。雖然部分氟化聚合物質(zhì)子膜和非氟化聚合 物質(zhì)子膜可以更好地降低成本，但是性能還無(wú)法和全氟磺酸質(zhì)子膜媲美，商業(yè)化依然存 在大量瓶頸。質(zhì)子交換膜生產(chǎn)復(fù)雜，“單體-樹(shù)脂-膜”每個(gè)環(huán)節(jié)都存在較高壁壘。全氟磺酸質(zhì)子交換膜 上游是螢石材料的開(kāi)采，其主要成分是氟化鈣，中間體為全氟乙烯基醚（CF2-CF-O-RF） 和四氟乙烯（CF2=CF2），其中 RF 表示不同的烷基基團(tuán)，最終合成全氟磺酸離子交換樹(shù) 脂。質(zhì)子交換膜的合成步驟主要分為兩大步驟，首先采用全氟乙烯基醚單體（PSVE） 和四氟乙烯共聚的方法來(lái)合成全氟離子交換樹(shù)脂前驅(qū)體；然后前驅(qū)體經(jīng)熔融擠出法來(lái)完 成成膜工序。復(fù)合膜則是把 PFSA 膜用聚四氟乙烯（PTFE）、膨體聚四氟乙烯（ePTFE）、 石墨烯等材料進(jìn)行復(fù)合來(lái)增強(qiáng)膜的機(jī)械強(qiáng)度。質(zhì)子交換膜仍被海外企業(yè)所壟斷。海外較早進(jìn)入了質(zhì)子交換膜的市場(chǎng)，GGII數(shù)據(jù)顯示， 2020 年國(guó)內(nèi)燃料電池用質(zhì)子交換膜需求量為 4.4 萬(wàn) m2，其中國(guó)產(chǎn)質(zhì)子交換膜的市場(chǎng)占 有率為 7.5%，2021 年國(guó)產(chǎn)質(zhì)子交換膜的市場(chǎng)占有率為 11.6%。在 PEM 電解水制氫質(zhì) 子交換膜國(guó)產(chǎn)化率上，2021 年國(guó)產(chǎn) PEM 質(zhì)子交換膜的市場(chǎng)占有率為 21.5%。
環(huán)保材料：傳統(tǒng)領(lǐng)域爆發(fā)新機(jī)遇
相對(duì)上述新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，化工下游傳統(tǒng)領(lǐng)域也會(huì)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。分子篩，尾氣脫硝、 空氣分離、化工催化領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)廣闊空間，國(guó)內(nèi)主要企業(yè)有中觸媒、建龍微納等。 潤(rùn)滑油添加劑，國(guó)內(nèi)復(fù)合劑市場(chǎng)主要被外資及合資企業(yè)所占據(jù)，而內(nèi)資企業(yè)以單劑生產(chǎn) 為主，瑞豐新材突破復(fù)合劑市場(chǎng)，進(jìn)口替代空間巨大。氣凝膠是世界上最輕的固體材料， 也是性能最好的隔熱材料，油氣工業(yè)隔熱穩(wěn)步發(fā)展，建筑建造、新能源汽車(chē)帶來(lái)新的增 量市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)埃力生、晨光新材等企業(yè)紛紛布局。吸附分離樹(shù)脂，金屬提取、生命 醫(yī)藥等高端市場(chǎng)打開(kāi)未來(lái)發(fā)展空間，藍(lán)曉科技多領(lǐng)域布局，邁入快速增長(zhǎng)期。分子篩：催化關(guān)鍵材料，國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)廣闊空間分子篩是一類(lèi)天然存在或經(jīng)人工合成的具有規(guī)則孔道結(jié)構(gòu)的無(wú)機(jī)微孔材料，由于其具有 規(guī)則的孔道、篩分分子的能力以及高的比表面積、表面酸性、熱穩(wěn)定性和水熱穩(wěn)定性， 在催化、吸附、分離等眾多領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用，用于石油化工、工業(yè)氣體、水處理、 洗滌等領(lǐng)域。分子篩由于其特殊的結(jié)構(gòu)，具有幾大特點(diǎn)：酸催化作用、擇形選擇性、雙 功能催化作用與氧化作用。 Stratistics MRC 統(tǒng)計(jì)，2020 年全球分子篩市場(chǎng)規(guī)模為 36.8 億美元，到 2028 年將達(dá)到 58.7 億美元，年均復(fù)合增速高達(dá) 6%，石油化工、廢水處理等領(lǐng)域需求的增長(zhǎng)推動(dòng)市場(chǎng) 持續(xù)擴(kuò)大。能源化工：2017-2020 年，全球煉油催化劑需求量以年均 3.6%的速度遞增，預(yù)計(jì)到 2025 年，煉油催化劑需求將超過(guò) 58 億美元。分子篩作為重要的石化催化劑，將受益于化工 行業(yè)投資的持續(xù)進(jìn)行。2020 年全球化工行業(yè)投資額為 3530 億美元，未來(lái)幾年投資額預(yù) 計(jì)穩(wěn)步提升，中國(guó)占比將持續(xù)擴(kuò)大，持續(xù)不斷的化工行業(yè)投資將持續(xù)拉動(dòng)分子篩需求。 能源化工產(chǎn)品差異化大，格局相對(duì)分散，吸附分離：根據(jù)國(guó)際咨詢(xún)公司 TechNavio 的統(tǒng)計(jì)，2018 年，全球分子篩吸附劑市場(chǎng)容 量為 15.0 億美元，預(yù)計(jì)到 2023 年，市場(chǎng)容量將增長(zhǎng)到 20.1 億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 6.1%。全球分子篩吸附領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)兩極分化的格局，萬(wàn)噸以上產(chǎn)能的少數(shù)分子 篩生產(chǎn)商占據(jù)了絕大部分的市場(chǎng)份額，2018 年合計(jì)產(chǎn)能占全球產(chǎn)能比例達(dá)到 64.8%。潤(rùn)滑油添加劑：高端市場(chǎng)巨大，企業(yè)加速替代潤(rùn)滑油添加劑是加入到潤(rùn)滑材料中的一種或幾種化合物，在成品潤(rùn)滑油中的含量占比介 乎 2%-30%之間。潤(rùn)滑油添加劑可改變潤(rùn)滑油的物理及化學(xué)特性，提高潤(rùn)滑油在機(jī)械系 統(tǒng)中的效率并增強(qiáng)其性能，使其可承受極端操作環(huán)境，降低燃料消耗。潤(rùn)滑油添加劑可 廣泛用于汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)（包括天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)）潤(rùn)滑油、航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)油、鐵路機(jī)車(chē)發(fā)動(dòng) 機(jī)油、船舶發(fā)動(dòng)機(jī)油、工業(yè)潤(rùn)滑油、潤(rùn)滑脂、乳化炸藥等領(lǐng)域。
潤(rùn)滑油添加劑行業(yè)的上游主要為石油化工行業(yè)，生產(chǎn)所需的生產(chǎn)原材料為基礎(chǔ)油、聚異 丁烯、烯烴、重烷基苯、醇類(lèi)等化工原料。近年來(lái)，石油化工行業(yè)在我國(guó)發(fā)展迅猛，大 多數(shù)基礎(chǔ)化工原料都能夠充分滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的需求；同時(shí)，國(guó)外進(jìn)口化工原料亦為潤(rùn)滑 油添加劑行業(yè)提供了更大選擇空間。原材料成本在潤(rùn)滑油添加劑生產(chǎn)成本中的占比為 90% 左右，目前來(lái)看，化工原料在全球以及中國(guó)的供需處于平衡狀態(tài)，供應(yīng)比較穩(wěn)定。全球潤(rùn)滑油添加劑行業(yè)已逐步發(fā)展至相對(duì)成熟階段，市場(chǎng)規(guī)模較大且基本趨于穩(wěn)定增長(zhǎng)。 根據(jù)全球咨詢(xún)和研究公司克萊恩（Kline&Co）及上海市潤(rùn)滑油品行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2012- 2019 年，全球潤(rùn)滑油添加劑需求量從 400.0 萬(wàn)噸增長(zhǎng)到 465.0 萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模由 133.0 億美元增長(zhǎng)到 151.0 億美元。潤(rùn)滑油添加劑年需求有望進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期，預(yù)計(jì)至 2023 年，全球潤(rùn)滑油添加劑需求量將增加至 543.0 萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模約為 185.0 億美元， 約合人民幣 1300 億元。除以上四大潤(rùn)滑油添加劑公司之外，國(guó)外還有科聚亞（Chemtura，已被 LANXESS 公 司收購(gòu)）、巴斯夫（Basf）、范德比爾特（Vanderbilt）、羅曼克斯（Rohmax）等生產(chǎn)添 加劑單劑為主的知名特色潤(rùn)滑油添加劑公司。這幾家公司雖然受規(guī)模限制，產(chǎn)量較小， 但在各自專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域均有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，因而占有一定的國(guó)際市場(chǎng)份額。瑞豐新材上市以來(lái)營(yíng)收、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快。作為無(wú)碳紙顯色劑以及潤(rùn)滑油添加劑領(lǐng)軍企業(yè)， 公司不斷優(yōu)化旗下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化清凈劑與復(fù)合劑的核心競(jìng)爭(zhēng)力。得益于此，公司營(yíng)業(yè) 收入保持了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，自 2016 年以來(lái)均保持正增長(zhǎng)。2016-2021 年，公司營(yíng)業(yè) 收入從 3.2 億元增長(zhǎng)至 10.8 億元，年均復(fù)合增速達(dá) 27.7%。業(yè)績(jī)方面，2016-2021 年 公司歸母凈利潤(rùn)從 0.3 億元增長(zhǎng)至 2.0 億元，年均復(fù)合增速為 42.7%，高于營(yíng)收增速。 2021 年，在上游原料波動(dòng)以及海運(yùn)費(fèi)上漲的影響下，公司仍然實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、業(yè)績(jī)雙增長(zhǎng)， 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 10.8 億元，同比增長(zhǎng) 25.6%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為 2.0 億元，同 比增長(zhǎng) 9.9%。2022 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 20.4 億元，同比增長(zhǎng) 202.2%，歸 屬凈利潤(rùn)為 3.6 億元，同比增長(zhǎng) 168.1%。氣凝膠：明日之星，欣欣向榮氣凝膠是一種具有超高孔隙率的三維納米多孔材料，其骨架顆粒直徑約 1~20nm，孔隙 尺寸約 2~50nm，孔隙率可以高達(dá) 90%以上。由于氣凝膠納米尺度的多孔網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，導(dǎo) 致其具有熱學(xué)、光學(xué)、聲學(xué)、電學(xué)等一系列特殊的性能，也因此被期許為“改變世界的 神奇材料”，氣凝膠一共擁有 15 項(xiàng)吉尼斯記錄，是世界上最輕的固體材料，也是性能最 好的隔熱材料（氣凝膠能夠很好地抑制導(dǎo)熱三途徑：對(duì)流、熱輻射、熱傳導(dǎo)）。根據(jù)成 分，氣凝膠可分為無(wú)機(jī)氣凝膠、有機(jī)氣凝膠、混合氣凝膠和復(fù)合氣凝膠，目前市場(chǎng)上二 氧化硅氣凝膠的應(yīng)用最成熟，產(chǎn)業(yè)化程度最高。氣凝膠相對(duì)于傳統(tǒng)材料，隔熱、保溫性能好，節(jié)能效果顯著，對(duì)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)具有 重要戰(zhàn)略意義，國(guó)家不斷出臺(tái)相關(guān)政策、制定一系列規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)氣凝膠以及相關(guān)制 品的標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。從下游應(yīng)用上看，油氣和工業(yè)隔熱是氣凝膠的主要應(yīng)用領(lǐng)域，2021 年 油氣項(xiàng)目占?xì)饽z下游應(yīng)用比例約為 56%，工業(yè)隔熱占 18%。隨著環(huán)保理念的深入， 氣凝膠在各個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)性被大力發(fā)掘，應(yīng)用領(lǐng)域有望進(jìn)一步拓展，建筑建造、新能源 汽車(chē)等新興領(lǐng)域未來(lái)有望飛速發(fā)展。近年來(lái)，全球和我國(guó)氣凝膠市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，2021 年 全球 SiO2 氣凝膠市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 26.2 億美元，同比增長(zhǎng) 9.2%。根據(jù) Future Market Insights 的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全球 2022-2032 年氣凝膠市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速為 17%。2020 年中國(guó)氣凝膠 制品市場(chǎng)規(guī)模為 14.1 億元，同比增長(zhǎng) 28%。
氣凝膠前景廣闊，海外 Aspen Aerogel 和 Cabot 等企業(yè)在市場(chǎng)上深耕多年，國(guó)內(nèi)目前已 有多家上市公司布局氣凝膠領(lǐng)域，相關(guān)公司包括晨光新材、宏柏新材、泛亞微透、中國(guó) 化學(xué)、興發(fā)集團(tuán)等。中短期看，產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初期，技術(shù)尚未成熟，因此技術(shù)突破以 及產(chǎn)線(xiàn)落地速度將成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。長(zhǎng)期看，具有硅烷背景的企業(yè)憑借著原材料的穩(wěn)定供 給，將更具競(jìng)爭(zhēng)力。吸附分離樹(shù)脂：多領(lǐng)域縱橫，發(fā)展空間廣闊離子交換與吸附樹(shù)脂作為具備高性能分離及吸附功能的材料，可通過(guò)對(duì)被交換物質(zhì)的離 子交換和吸附，達(dá)到物質(zhì)的分離、提純、濃縮、富集等功能，下游應(yīng)用于工業(yè)水處理領(lǐng)域、食品及飲用水領(lǐng)域、核工業(yè)領(lǐng)域、生物醫(yī)藥領(lǐng)域、電子領(lǐng)域、環(huán)保領(lǐng)域、濕法冶金 領(lǐng)域及其他領(lǐng)域。離子交換與吸附既具有特定吸附能力，又具有吸附效率高的特點(diǎn)，并 且性質(zhì)穩(wěn)定不受無(wú)機(jī)物存在的影響，結(jié)構(gòu)上易于設(shè)計(jì)，適用范圍廣，加之再生簡(jiǎn)便、使 用周期長(zhǎng)，不會(huì)產(chǎn)生二次污染，這些優(yōu)勢(shì)使得離子交換與吸附樹(shù)脂的用途越來(lái)越廣、性 價(jià)比較高，未來(lái)仍有較大的發(fā)展空間。水處理與超純化：主要應(yīng)用于電力、核電與電子領(lǐng)域。近年來(lái)我國(guó)電力行業(yè)發(fā)展快速， 截至 2022 上半年，國(guó)內(nèi)發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到 24.4 億千瓦，同比增長(zhǎng) 8.1%。近年來(lái)核電 發(fā)電量穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021 年我國(guó)核電發(fā)電量為 4075 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 11.3%，核電的 發(fā)展也進(jìn)一步打開(kāi)核級(jí)樹(shù)脂的市場(chǎng)空間。我國(guó)半導(dǎo)體集成電路產(chǎn)量快速發(fā)展，2021 年 集成電路產(chǎn)量為 3594.3 億塊，同比增長(zhǎng) 33.3%。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將帶動(dòng)電子級(jí)超純 水制備樹(shù)脂需求的提升。美國(guó)陶氏化學(xué)、日本三菱化學(xué)等跨國(guó)公司長(zhǎng)期壟斷，國(guó)內(nèi)以爭(zhēng) 光股份、藍(lán)曉科技等優(yōu)勢(shì)企業(yè)逐步突破高端市場(chǎng)。生物醫(yī)藥：吸附分離材料適用于原料藥、生物藥等。原料藥市場(chǎng)近幾年企穩(wěn)回升，生物 藥市場(chǎng)高速發(fā)展。其中，色譜填料行業(yè) 2018 年全球市場(chǎng)規(guī)模為 19.8 億美元，預(yù)計(jì) 2019- 2024 年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 7.2%，2024 年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 29.9 億美元。預(yù)計(jì)到 2024 年，在生物醫(yī)藥市場(chǎng)快速發(fā)展等因素驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)市場(chǎng)將保持 11.3%的高速增長(zhǎng)， 市場(chǎng)規(guī)模占比將達(dá)到 28.0%。一直以來(lái)中國(guó)生物制藥關(guān)鍵設(shè)備與耗材基本依賴(lài)進(jìn)口，近 幾年納微科技、藍(lán)曉科技正逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，估計(jì) 2021 年層析介質(zhì)領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市占 率分別為 34.9%與 4.0%。目前國(guó)內(nèi)吸附樹(shù)脂上市企業(yè)主要為爭(zhēng)光股份、納微科技和藍(lán)曉科技。其中，爭(zhēng)光股份偏 重于水處理和環(huán)保等業(yè)務(wù)，毛利率中等水平；納微科技專(zhuān)注于生物醫(yī)藥領(lǐng)域分離提純業(yè) 務(wù)，產(chǎn)品附加值較高，存在一定的技術(shù)溢價(jià)；藍(lán)曉科技吸附材料分布于濕法冶金、生物 醫(yī)藥、食品加工、環(huán)保、化工等多個(gè)領(lǐng)域，并通過(guò)不斷拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展， 綜合技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)，毛利率介于上述兩家公司之間。藍(lán)曉科技已發(fā)展成為吸附分離材料與技術(shù)行業(yè)的國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭，覆蓋金屬資源、生命科 學(xué)、水處理與超純水、食品加工、節(jié)能環(huán)保、化工與催化等領(lǐng)域，公司通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張， 新領(lǐng)域不斷開(kāi)拓，近幾年多業(yè)務(wù)板塊均邁入快速增長(zhǎng)期。（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）精選報(bào)告來(lái)源：【未來(lái)智庫(kù)】?！告溄印?/strong>
