關(guān)于鼓勵人民幣并購基金發(fā)展，助力產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的提案

全球供應(yīng)鏈進(jìn)入深度調(diào)整期，各國跨國企業(yè)根據(jù)國家比較優(yōu)勢和自身業(yè)務(wù)發(fā)展對供應(yīng)鏈分布進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。近期隨著我國防疫措施優(yōu)化，有許多跨國企業(yè)已開始重返中國、加倉中國或是首入中國尋找商機(jī)。同時(shí)也應(yīng)客觀看到，一段時(shí)間以來，部分跨國企業(yè)在推動供應(yīng)鏈的內(nèi)向化和“去中國化”，在華業(yè)務(wù)遷移或退出的案例時(shí)有發(fā)生。在此背景下，我國產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)和優(yōu)化面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

并購基金在助力產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)方面具有天然優(yōu)勢。專業(yè)的并購基金不但有能力承接跨國公司在中國分拆出的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，還能有效實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)優(yōu)化、增值和產(chǎn)業(yè)整合，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈的目的。從全球市場來看，并購基金已是私募股權(quán)投資行業(yè)的主流成熟模式，例如并購基金已超過美國私募基金在管資產(chǎn)規(guī)模的60%，而中國的并購基金在私募市場的占比僅為 11%，總量較小，仍有廣闊的發(fā)展空間。為更好推動人民幣并購基金健康發(fā)展，充分發(fā)揮并購基金在重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈、盤活市場存量經(jīng)濟(jì)、提升企業(yè)國際競爭力等方面的作用，提出如下建議：

第 一、建議相關(guān)部門出臺政策，對并購基金予以適當(dāng)鼓勵和傾斜。

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期來看，在經(jīng)濟(jì)高速增長時(shí)期，創(chuàng)業(yè)投資和成長型投資是主流，鍛造了許多從無到有的企業(yè)神話，為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入增量活力，為“補(bǔ)鏈”發(fā)揮重要作用。隨著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)從有到強(qiáng)的跨越、助力“強(qiáng)鏈”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，成為并購基金在新時(shí)期的特殊使命。建議地方政府引導(dǎo)基金在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件成熟的情況下，從“投早、投小”適度轉(zhuǎn)向關(guān)注并探索參與并購基金，提高并購基金的配置比例，盤活存量，創(chuàng)造增量。也可考慮通過設(shè)立專注于投資并購基金的國家級引導(dǎo)基金等方式，自上而下鼓勵并引導(dǎo)人民幣并購基金走向?qū)I(yè)化道路，服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

第二、建議持續(xù)優(yōu)化私募股權(quán)市場資金來源結(jié)構(gòu)，鼓勵壯大長期機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。

包括多位政協(xié)委員在內(nèi)的市場從業(yè)者和金融機(jī)構(gòu)在不同場合、以不同形式持續(xù)呼吁不斷擴(kuò)大私募股權(quán)市場長期資金來源，已得到相關(guān)部門的充分重視。隨著近年一系列政策落地，私募股權(quán)市場的資金來源得到一定程度改善，但當(dāng)前人民幣股權(quán)投資市場的募資結(jié)構(gòu)仍有待進(jìn)一步優(yōu)化和改善。從資金屬性上看，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)的資金與股權(quán)投資基金更加匹配。美國股權(quán)投資市場中出資比例最高的是養(yǎng)老金，約占 40%，其次是保險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)，占比約為 26%。根據(jù)國內(nèi)權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2022 年中國股權(quán)投資市場新募人民幣基金的有限合伙人（指基金的投資人）中，保險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)總體出資比例僅分別占6.7%和 4.1%。

養(yǎng)老金方面，當(dāng)前國內(nèi)養(yǎng)老金直接進(jìn)入股權(quán)投資行業(yè)還面臨著一些政策障礙。隨著我國個人養(yǎng)老金制度的落地，建議有關(guān)部門適時(shí)考慮，試點(diǎn)擴(kuò)大個人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品范圍，持續(xù)改善包括并購基金在內(nèi)的私募股權(quán)投資行業(yè)長期資金來源。

保險(xiǎn)資金方面，根據(jù)《中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告（2022）》，截至 2021 年末，保險(xiǎn)集團(tuán)公司和保險(xiǎn)公司股權(quán)投資的規(guī)模 1.71 萬億元，占總投資資產(chǎn)的 7.88%，其中投資到非保險(xiǎn)系股權(quán)投資基金規(guī)模為人民幣 4,224.53 億元，占總投資資產(chǎn)約 1.95%，其中配置到并購基金的比例更低。償二代二期體系使保險(xiǎn)公司股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)因子提升，增加了償付能力的消耗，穿透式監(jiān)管也對保險(xiǎn)投后管理能力提出更高要求，影響險(xiǎn)資配置長期股權(quán)的積極性。并購基金從期限和投資策略與保險(xiǎn)資金更加匹配，建議有關(guān)部門進(jìn)一步優(yōu)化相關(guān)政策，調(diào)動保險(xiǎn)資金配置包括并購基金在內(nèi)的長期股權(quán)的積極性。

銀行理財(cái)子公司可以投資私募股權(quán)基金類產(chǎn)品，但政策限制使其資產(chǎn)配置集中在固定收益類產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，對外參與股權(quán)基金數(shù)量、規(guī)模都還較小。建議有關(guān)部門出臺支持性政策，鼓勵理財(cái)子公司加大對非上市股權(quán)投資產(chǎn)品的關(guān)注和投資力度，進(jìn)一步釋放銀行理財(cái)子在私募股權(quán)投資市場的潛力和活力。