本報(bào)記者 慈玉鵬 北京報(bào)道

11月23日，國常會(huì)提出“適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕”，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。11月25日，央行宣布降準(zhǔn)，決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元，下調(diào)后金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%。

《中國經(jīng)營報(bào)》記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，本次降準(zhǔn)重在穩(wěn)定預(yù)期、呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性和鞏固實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)，降準(zhǔn)將降低銀行的負(fù)債成本，會(huì)邊際改善銀行利潤(rùn)水平，推動(dòng)其信貸擴(kuò)張，對(duì)債市而言，降準(zhǔn)引致資金面寬松下，債市利率或趨于階段性下行。另外，寬信用進(jìn)一步發(fā)力，利好房地產(chǎn)融資。

有助推動(dòng)信貸擴(kuò)張

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)一方面為保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，支持經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)；另一方面可優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。此次降準(zhǔn)可降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示：“本次降準(zhǔn)相機(jī)抉擇，重在穩(wěn)定預(yù)期、呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性和鞏固實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)。近幾個(gè)月央行通過縮量、等量續(xù)做MLF及加量投放OMO和PSL等方式靈活精準(zhǔn)調(diào)控市場(chǎng)流動(dòng)性，以及三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出‘高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)的變化’，并刪除‘發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心’等相對(duì)寬松的表態(tài)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策短期內(nèi)再度寬松操作的預(yù)期降溫。但一周后國常會(huì)提及降準(zhǔn)，央行快速跟進(jìn)，則是根據(jù)近期市場(chǎng)流動(dòng)性變化、疫情和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展、四季度穩(wěn)增長(zhǎng)一攬子政策發(fā)力節(jié)奏等做出的相機(jī)抉擇安排，旨在為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和提振信心。”

華泰證券分析師?；埯愓J(rèn)為，降準(zhǔn)是政策組合拳的一部分，將降低銀行的負(fù)債成本，有助于推動(dòng)銀行信貸擴(kuò)張，貨幣政策已通過下調(diào)政策利率及房貸利率下限、加大對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的信貸和債券融資支持、擴(kuò)容結(jié)構(gòu)性政策工具來加大基礎(chǔ)貨幣投放，以及推動(dòng)政策性銀行擴(kuò)表來穩(wěn)增長(zhǎng)，降準(zhǔn)是政策組合拳的一部分。

“然而，考慮到去年12月以來政策利率及貸款加權(quán)平均利率已明顯下行，而海外主要央行在快速大幅加息，短期內(nèi)國內(nèi)利率繼續(xù)下行空間不大，預(yù)計(jì)2023年政策利率可能保持不變。在此背景下，降準(zhǔn)將降低銀行的負(fù)債成本，會(huì)邊際改善銀行利潤(rùn)水平，推動(dòng)其信貸擴(kuò)張，但規(guī)?？赡芟鄬?duì)有限。由此，降準(zhǔn)更多是傳遞貨幣政策寬松的信號(hào)，貨幣寬松的實(shí)際效果主要看地產(chǎn)相關(guān)支持政策的落實(shí)、PSL的發(fā)行規(guī)模、基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張速度，以及貸款加權(quán)平均利率的下行幅度?！背；埯愓f。

債市利率或下行

溫斌表示：“降準(zhǔn)對(duì)資金面而言，在降準(zhǔn)帶來增量中長(zhǎng)期資金的助力下，跨年之前，預(yù)計(jì)資金面維持寬松格局，資金利率下行確定性相對(duì)較高。”

他認(rèn)為：“對(duì)債市而言，降準(zhǔn)引致資金面寬松下，債市利率或趨于階段性下行。從歷史上看，在公開提及降準(zhǔn)后的5～10個(gè)交易日，10Y國債利率以下行為主，均值在1～2bp。此次略超預(yù)期的降準(zhǔn)將給近期陷入贖回潮擔(dān)憂的債券市場(chǎng)注入信心，債券利率或迎來階段性震蕩回落；后續(xù)多空交織，仍將以疫情防控、地產(chǎn)政策落地成效和基本面修復(fù)速度為主要運(yùn)行邏輯。對(duì)股市而言，降準(zhǔn)有助于提振市場(chǎng)預(yù)期，上證指數(shù)上行次數(shù)占比較高，但幅度偏小?！?/p>另外，寬信用對(duì)房地產(chǎn)融資利好。信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮表示：“寬信用進(jìn)一步發(fā)力，房地產(chǎn)融資是重點(diǎn)。從銷售、拿地等領(lǐng)先指標(biāo)來看，房地產(chǎn)景氣度整體依然低迷，融資支持需要進(jìn)一步加碼。11月24日，據(jù)統(tǒng)計(jì)，國有六大行已向17家房企提供意向性授信額超1.2萬億元。11月21日，央行對(duì)外披露，在前期推出的‘保交樓’專項(xiàng)借款的基礎(chǔ)上，擬推出2000億元‘保交樓’免息再貸款支持計(jì)劃。在金融機(jī)構(gòu)不斷加大房地產(chǎn)融資支持力度的趨勢(shì)下，央行有必要提供充裕的流動(dòng)性支持?！?/p>?；埯愓J(rèn)為：“往前看，經(jīng)濟(jì)能否觸底回升主要看社融增速能否持續(xù)回升及其結(jié)構(gòu)的改善。如果經(jīng)濟(jì)自發(fā)性融資需求，包括居民貸款及企業(yè)中長(zhǎng)期貸款等能夠明顯回升，說明對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的政策正起到預(yù)期效果，否則經(jīng)濟(jì)磨底可能尚需時(shí)日。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)自身現(xiàn)金流是否恢復(fù)，以及經(jīng)濟(jì)主體的信貸需求能否持續(xù)性回升，還需要看影響需求的一些因素能否解除。如果疫情影響有所消退，居民融資需求有望逐步回升，而盈利改善也將推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)大投資。此外，如果地產(chǎn)周期能夠筑底回升，地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的融資需求也將逐步修復(fù)。”

（編輯：朱紫云 校對(duì)：顏京寧）