炒股軟件“鼻祖”指南針(300803.SZ)于3月12日晚間發(fā)布2022年度業(yè)績快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入12.55億元，同比增長34.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.44億元，同比增長95.08%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤3.36億元，同比增長109.90%。

去年受軟件終端用戶增長以及資本市場景氣度等影響，在東方財(cái)富、同花順等同行業(yè)績下行之時(shí)，指南針實(shí)現(xiàn)了95%以上的業(yè)績增速。業(yè)務(wù)方面，指南針去年并購了麥高證券，開始拓展在證券服務(wù)領(lǐng)域的布局，今年的目標(biāo)是“豐富和完善其現(xiàn)有業(yè)務(wù)版圖”。然而，麥高證券此前發(fā)展一度處于困境，曾連續(xù)多年虧損并且資不抵債。受限于各項(xiàng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)以及資本實(shí)力薄弱等因素，麥高證券短期仍存拖累上市公司利潤的可能。

業(yè)績發(fā)布次日，中金公司發(fā)布評級報(bào)告維持指南針“跑贏行業(yè)”評級，最高目標(biāo)價(jià)為72元。當(dāng)日指南針漲1.53%，收盤報(bào)49.73元/股。

業(yè)績跑贏同行，現(xiàn)金流銳減

指南針是國內(nèi)最早的證券分析軟件開發(fā)商和證券信息服務(wù)商之一，主要業(yè)務(wù)是以證券工具型軟件終端為載體，向投資者提供及時(shí)、專業(yè)的金融數(shù)據(jù)分析和證券投資咨詢服務(wù)，公司自主研發(fā)的軟件終端主要包括全贏博弈系列和財(cái)富掌門系列產(chǎn)品等。從收入構(gòu)成來看，2021年金融信息服務(wù)收入8.59億元，營收占比92.08%，是公司的主要收入來源。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，指南針2022年業(yè)績出現(xiàn)較大增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入12.55億元，同比增長34.58%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.44億元，同比增幅高達(dá)95.08%。在市場景氣度下滑背景下，公司無論是收入還是利潤增速都“跑贏行業(yè)”，相比之下，東方財(cái)富收入利潤雙降，同花順收入僅增1.40%，凈利潤下滑11.51%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

指南針表示，業(yè)績增長的原因，一方面是公司增加了研發(fā)投入，促進(jìn)產(chǎn)品的迭代升級，使新增注冊用戶和付費(fèi)用戶都穩(wěn)步增長。2022年上半年，公司推出了“全贏系列私享家版軟件APP”、“全贏決策智能阿爾法版”兩款新高端產(chǎn)品，用戶體驗(yàn)也得以提升。

另一方面，公司業(yè)務(wù)受資本市場景氣度影響，且對公司業(yè)績的影響呈現(xiàn)出一定的滯后性特征，過去兩三年資本市場的繁榮為2022年業(yè)績增長奠定了一定的市場基礎(chǔ)。

然而資本市場高景氣度帶來的影響只維持到上半年，下半年公司的營收便開始滑坡。去年第三季度、第四季度，指南針的營收分別為1.93億元和1.54億元，分別同比下滑3.26%和19.79%。四季度，在上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)、A股日均成交額同比下滑24%的大環(huán)境下，整個(gè)市場交易量大幅萎縮，加之疊加疫情對公司業(yè)務(wù)開展造成影響，致使公司單季互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)虧損。

指南針業(yè)績增長的另一個(gè)原因是收購并表的影響。公司去年完成了網(wǎng)信證券（已更名為“麥高證券”）重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，自2022年7月29日起，公司將其納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。公告顯示，麥高證券2022年8-12月營業(yè)利潤雖處于虧損狀態(tài)，但考慮到麥高證券存在尚未到期的企業(yè)所得稅可彌補(bǔ)虧損，公司將根據(jù)盈利預(yù)測情況確認(rèn)相應(yīng)規(guī)模的遞延所得稅資產(chǎn)，由此2022年8-12月凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，并入公司后對合并利潤水平產(chǎn)生正向影響。

不過麥高證券發(fā)展停滯多年并連續(xù)四年虧損，此前還存在利潤造假的“黑歷史”，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)也亟待夯實(shí)，因此未來至少在短期內(nèi)仍存在拖累指南針利潤的可能性。就此前公司披露的麥高證券2022年的財(cái)報(bào)來看，其營業(yè)收入從2021年的4625萬元增長到2022年的6309萬元，營業(yè)利潤的虧損卻擴(kuò)大到8782萬元。雖然麥高證券最終靠著28.9億元的營業(yè)外收入使凈利潤達(dá)到了28.99億元，但并沒有可持續(xù)性。這也意味著指南針需持續(xù)輸血幫助網(wǎng)信證券走出泥潭。

值得注意的是，并購麥高證券后，指南針不僅背上了12.87億商譽(yù)，貨幣資金也開始銳減。去年三季報(bào)顯示，由于開展證券業(yè)務(wù)引起的資金流出金額較大，截至2022年9月末，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-1.17億元，較上年末大幅下降135.44%。同時(shí)，公司的貨幣資金也只剩5.78億元，較上年末下滑64.05%。

大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)券商業(yè)務(wù)，未來頗具挑戰(zhàn)

指南針成立于2001年，是我國起家最早的證券分析軟件開發(fā)商和證券信息服務(wù)商之一，創(chuàng)始之初主業(yè)即為向股民們推介炒股軟件，且遠(yuǎn)早于同花順、大智慧、東方財(cái)富等同類軟件。然而指南針中途卻掉了隊(duì)，以2022年業(yè)績來看，東方財(cái)富的歸母凈利潤在80-90億元之間，同花順為16.91億元，指南針僅3.44億元。

在此背景下，指南針把目光投向了互聯(lián)網(wǎng)券商業(yè)務(wù)，準(zhǔn)備開拓第二增長曲線。去年公司完成了對麥高證券的并購，并一舉拿下了券商牌照。指南針在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)稱，公司未來將實(shí)行“互聯(lián)網(wǎng)+金融”戰(zhàn)略，即麥高證券將通過母公司IT賦能，高度依賴數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的模式，走互聯(lián)網(wǎng)證券的特色發(fā)展道路。同時(shí)，麥高證券線下也不會走傳統(tǒng)證券公司營業(yè)部的老路，而會是集中式管理下觸達(dá)客戶的服務(wù)平臺，方便客戶辦理臨柜業(yè)務(wù)。

對于未來規(guī)劃，公司為麥高證券制定了“三步走”，包括在2022年底前規(guī)范公司運(yùn)作和全面恢復(fù)網(wǎng)信證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；2024年底前，豐富和完善網(wǎng)信證券現(xiàn)有業(yè)務(wù)版圖，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)達(dá)到中游水平；2026年底前，成為財(cái)富管理特色鮮明、盈利能力強(qiáng)的證券公司，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名進(jìn)入前20。目前看來第一步雖然勉強(qiáng)完成，但未來顯然更具挑戰(zhàn)。

由于證券行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，不管開展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還是開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)都離不開雄厚的資金支持。指南針去年5月披露定增預(yù)案，擬募集資金總額不超過30億元，全部用于增資麥高證券，也顯示了其發(fā)展券商業(yè)務(wù)的決心。指南針表示，此次定增將有助于充分提升麥高證券資本實(shí)力、改善資本結(jié)構(gòu)，鞏固其證券經(jīng)紀(jì)/兩融等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，同時(shí)在財(cái)富管理的基礎(chǔ)上補(bǔ)充資管業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)等。

同時(shí)，為了業(yè)務(wù)更加聚焦，指南針今年還剝離了保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。不過一直以來，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)都不是公司的核心業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)收入也逐年下降。2022年全年，指南針保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.99萬元，占公司營業(yè)收入的比重僅不足0.1%。

目前券商對指南針前景較為樂觀。開源證券研報(bào)稱，指南針已成為繼東方財(cái)富后第二家擁有券商牌照的金融信息服務(wù)商。根據(jù)公司“五年三步走”規(guī)劃，2023年麥高證券將步入“豐富和完善現(xiàn)有業(yè)務(wù)版圖”的第二階段。業(yè)務(wù)整合方面，公司APP已開啟麥高證券開戶入口，2023年或?qū)?dòng)規(guī)?；?，金融信息服務(wù)將與證券服務(wù)深度協(xié)同發(fā)展，公司有望駛?cè)氚l(fā)展快車道。

然而，麥高證券營收和資產(chǎn)規(guī)模都處于行業(yè)底部，后續(xù)還涉及重整，未來能否與指南針共同發(fā)揮業(yè)務(wù)優(yōu)勢并形成協(xié)同效應(yīng)，還有待時(shí)間的驗(yàn)證。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者/翟碧月 ）