出價(jià)162輪，加時(shí)拍賣3小時(shí)后，備受金融圈關(guān)注的民生證券股權(quán)爭奪大戰(zhàn)落下帷幕。直至拍賣結(jié)束之后，才被揭曉身份的無錫國資拿下民生證券，最終泛海系以91.05億元成交價(jià)交出了民生證券控制權(quán)，溢價(jià)32.4億元。

吃瓜群眾直呼“包郵區(qū)打起來了，看的好過癮”。

01溢價(jià)32.4億元，三位買家激烈博弈

自昨日（3月14日）10時(shí)起，泛?？毓沙钟械拿裆C券34.71億股股權(quán)在京東網(wǎng)絡(luò)司法拍賣平臺被拍賣，競價(jià)周期為一天。起拍價(jià)為58.65億元，保證金5億元，加價(jià)幅度2000萬元。根據(jù)規(guī)定，當(dāng)距離拍賣結(jié)束時(shí)間小于等于5分鐘時(shí)，如有新的出價(jià)，則從出價(jià)時(shí)間點(diǎn)開始重新延時(shí)5分鐘。

盡管5億元保證金、58.65億元起拍價(jià)高門檻，但是并沒有嚇退賣家。讓人意外的是，總共有三家報(bào)名，這也為隨后162輪激情拍賣大戰(zhàn)埋下了伏筆。

3月14日10時(shí)，拍賣正式開始，最初三位買家都各自按兵不動，觀察對手。

直至3月14日20時(shí)19分，有買家按捺不住，出價(jià)58.65億元。

3月15日9時(shí)30分以后，三位買家加速出手，一輪一輪加價(jià)，特別是在9時(shí)55分之后，競價(jià)進(jìn)入了白熱化階段，導(dǎo)致拍賣進(jìn)入長達(dá)3小時(shí)延時(shí)階段。

隨著三位買家的瘋狂加價(jià)，民生證券該筆股權(quán)的價(jià)格一路狂飆，分別在9時(shí)57分突破60億元，11時(shí)09分突破70億元、11時(shí)40分突破80億元，并于12時(shí)47分突破90億元。

最終12時(shí)54分拍賣落錘，成交價(jià)為91.05億元，無錫國資成功競得。以2022年6月30日凈資產(chǎn)計(jì)算，民生證券30.30％的股權(quán)，估值約為1.95倍PB。

從整體加價(jià)記錄來看，3位買家顯然都是有備而來，資金準(zhǔn)備充足，加價(jià)過程毫不猶豫。尤其是競拍代碼尾號為489的國聯(lián)發(fā)展集團(tuán)（無錫國資），在競拍中在其他買家出價(jià)幾秒內(nèi)就會跟注，顯得底氣十足，而尾號為289的競買人則在12時(shí)06分最后一次出價(jià)后退出競拍。

對于溢價(jià)32.4億元，以91.05億元成交價(jià)交出了民生證券控制權(quán)的泛?？毓蓙碚f，開心之情溢于言表。

泛?？毓杀硎敬舜闻馁u價(jià)格充分體現(xiàn)了民生證券的價(jià)值，此次國聯(lián)集團(tuán)成功拍下，表明了其對民生證券價(jià)值的充分認(rèn)可，其旗下國聯(lián)證券的股價(jià)在拍賣結(jié)束后呈快速上漲態(tài)勢，也充分表明了市場對此次拍賣的接受態(tài)度。泛?？毓蛇€表示，此次拍賣將有助于泛?；猱?dāng)前的債務(wù)問題，相信也將會是泛海未來向好的一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

02無錫國資是資本市場資深買家

公開資料顯示，競拍成功的無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司（簡稱“國聯(lián)集團(tuán)”）成立于1999年5月8日，前身為設(shè)立于1992年的無錫市國有資產(chǎn)投資開發(fā)總公司，是市政府出資設(shè)立的國有資本投資運(yùn)營和授權(quán)經(jīng)營試點(diǎn)企業(yè)（與國發(fā)資本一體化運(yùn)營），注冊資本83.91億元。2022年，集團(tuán)完成營業(yè)收入247億元，實(shí)現(xiàn)利潤總額37億元。截至2022年末，集團(tuán)總資產(chǎn)1820億元，凈資產(chǎn)513億元。

目前，國聯(lián)集團(tuán)管理的一級子企業(yè)19家，員工12000余名，形成了金融服務(wù)、實(shí)業(yè)經(jīng)營和投資運(yùn)作三大領(lǐng)域，旗下金融企業(yè)包括國聯(lián)證券、國聯(lián)人壽、國聯(lián)信托、國聯(lián)期貨等公司。

值得注意的是，國聯(lián)集團(tuán)以及國聯(lián)證券也是資本市場的資深買家。國聯(lián)證券”一直懷揣一份“收購夢”，希望通過外延式并購壯大投行實(shí)力，早在2020年就計(jì)劃吸收合并國金證券，但最后告吹。前不久，國聯(lián)證券花費(fèi)約29.49億元拿下中融基金75.5％股權(quán)。

03民生證券投行業(yè)務(wù)位于行業(yè)一線

公開信息顯示，民生證券股份有限公司成立于1986年，注冊資本為114.56億元，注冊地為上海。公司具備中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的證券經(jīng)紀(jì)、證券承銷與保薦等全牌照業(yè)務(wù)資格，是中國成立最早的證券公司之一。

截至2022年末，民生證券在北京、上海、深圳、廣州、鄭州等地共有42家證券分公司和45家證券營業(yè)部，業(yè)務(wù)范圍覆蓋全國近30個省、直轄市及自治區(qū)；公司控股并管理著四家子公司，分別為：民生期貨有限公司、民生股權(quán)投資基金管理有限公司、民生證券投資有限公司和民生基金管理有限公司。

截至2021年末，民生證券經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)為 550.26億元、凈資產(chǎn)為 152.78億元，2021年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.26億元、歸母凈利潤12.23億元。截至2022年6月30日，民生證券未經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn) 521.43億元、凈資產(chǎn)154.32億元，2022年1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.63億元、歸母凈利潤4.26億元。

從基本面來看，盡管民生證券體量排名在券業(yè)屬于中游，但投行業(yè)務(wù)位于行業(yè)一線，是不折不扣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

2020-2022年，公司投行業(yè)務(wù)收入占公司營收比例分別為46％、44％和64％，IPO主承銷家數(shù)排名分列行業(yè)第5位、第5位和第7位，股權(quán)融資業(yè)務(wù)綜合實(shí)力強(qiáng)勁。當(dāng)前民生證券IPO排隊(duì)項(xiàng)目數(shù)56個，僅次于中信證券、中信建投、海通證券，位列行業(yè)第四。

開源證券研報(bào)顯示，據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)，公司投行收入行業(yè)第8。2022年IPO承銷規(guī)模127億元，排名第9，市占率2.2％，

04江浙地區(qū)券商之間的博弈

值得注意的是，本次三位買家具體身份有兩位在13日浮出水面，而無錫國聯(lián)則拍賣結(jié)束之后，身份才被揭曉。

3月13日，浙商證券、東吳證券分別公告稱，擬參與競買泛海控股持有的民生證券34.71億股股權(quán)（約占總股本的30.30％），起拍價(jià)為58.65億元。

浙商證券在公告中表示，本次交易旨在進(jìn)一步提高公司證券業(yè)務(wù)的影響力和資源整合能力，提升公司的市場競爭力和盈利能力。類似的，東吳證券亦認(rèn)為，該次交易將有助于提升公司整體規(guī)模，整合客戶資源，提升業(yè)務(wù)收入和市占率，進(jìn)一步提高公司的行業(yè)影響力和市場競爭力。

在所有人“面具”被揭曉后，民生證券的股權(quán)大戰(zhàn)實(shí)際上是包郵區(qū)券商之間的博弈。有業(yè)內(nèi)人士戲稱，吃下民生證券股權(quán)是為數(shù)不多的，中小券商實(shí)力再上一個臺階的機(jī)會。

如果券商通過外延式并購成為民生證券第一大股東，將迅速提升公司整體實(shí)力和業(yè)務(wù)排名。國君非銀認(rèn)為，2021年，浙商證券、東吳證券投行業(yè)務(wù)排名分列行業(yè)第17位、第20位，民生證券則位居行業(yè)第8位。二者與民生證券簡單加總計(jì)算，投行業(yè)務(wù)排名均可躍升至行業(yè)第7位。

天風(fēng)證券非銀聯(lián)席首席分析師周穎婕認(rèn)為，通過吸收兼并做大做強(qiáng)，可大幅提升凈資本及綜合實(shí)力。按照2021年數(shù)據(jù)簡單相加，東吳證券凈資本有望從第18名提升至第14名，浙商有望從第30名提升至第19名，為長期發(fā)展蓄勢。

而如果國聯(lián)證券拿下民生證券股權(quán)并成為第一大股東，根據(jù)2021年數(shù)據(jù)，其營收排名有望躋身行業(yè)第22或23位。

本文源自金融界