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摘要在3月6日至3月10日的當(dāng)周，第一財經(jīng)研究院中國金融條件日度指數(shù)均值為-0.48，較前一周下降-0.5，年內(nèi)指數(shù)下降0.42。從指數(shù)的成分指標(biāo)來看，上周銀行間市場資金面寬松是帶動指數(shù)下行的關(guān)鍵因素。進入3月以來，銀行間市場流動性由2月的緊張轉(zhuǎn)向?qū)捤桑饕泿攀袌隼驶芈渲琳呃矢浇?，央行也相?yīng)減少逆回購?fù)斗艁砘鼗\資金。從債市與股市的表現(xiàn)來看，市場對于后續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇的速度和力度存在猶豫情緒，今年年內(nèi)債券與股票融資情況均不及往年。上周，銀行間市場流動性充裕，日均質(zhì)押式回購成交量回升至7萬億元以上，帶動主要貨幣市場利率下行。其中，R001與DR001利率均值分別下降58bp和27bp至1.6%和1.5%；R007和DR007利率均值分別下降35bp和23bp至2.1%和1.9%。在此背景下，央行顯著收縮了公開市場操作規(guī)模，上周央行合計投放7天逆回購320億元，逆回購到期10150億元，凈回籠資金9830億元，是2月以來連續(xù)第四周主動回籠資金。上周，債券市場總發(fā)行額和凈融資額均較前一周上升。其中，上周債券市場總發(fā)行額為1.37萬億元，較前一周上升1181.64億元；債券市場總凈融資額為2629.79億元，較前一周上升5695.56億元。從發(fā)債結(jié)構(gòu)來看，金融部門融資是支撐上周債券凈融資的主要因素，政府部門與非金融企業(yè)部門整體凈融資情況較為平淡。從債券二級市場來看，上周利率債與信用債收益率普遍走低。3月5日，政府工作報告公布今年GDP增長目標(biāo)為5%左右，此增長目標(biāo)展現(xiàn)了政府對于中國經(jīng)濟增長較為穩(wěn)健、從容的態(tài)度，也打消了市場此前對于大規(guī)模經(jīng)濟刺激的預(yù)期。上周，A股一級市場與二級市場同步遇冷。從一級市場來看，上周A股融資僅182.15億元，自2月起，A股融資處于下降通道。從二級市場來看，上周A股主要股指均下跌，上證綜指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別較前一周下降0.6%、1.7%和1.5%。上周，A股成交量與市盈率同步下滑，日均成交量維持在8500億元左右，市盈率降至18.39。年內(nèi)，A股融資與融券的余額差值由1.34萬億元上升至1.4萬億元。正文一、中國金融條件指數(shù)概況在3月6日至3月10日當(dāng)周，第一財經(jīng)研究院中國金融條件日度指數(shù)均值為-0.48，較前一周下降-0.5，年內(nèi)指數(shù)下降0.42。從指數(shù)的成分指標(biāo)來看，上周銀行間市場資金面寬松是帶動指數(shù)下行的關(guān)鍵因素。進入3月以來，銀行間市場流動性由2月的緊張轉(zhuǎn)向?qū)捤?，主要貨幣市場利率回落至政策利率附近，央行也相?yīng)減少逆回購?fù)斗艁砘鼗\資金。從債市與股市的表現(xiàn)來看，市場對于后續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇的速度和力度存在猶豫情緒，今年年內(nèi)債券與股票融資情況均不及往年。
二、貨幣市場上周，銀行間市場流動性充裕，日均質(zhì)押式回購成交量回升至7萬億元以上，帶動主要貨幣市場利率下行。其中，R001與DR001利率均值分別下降58bp和27bp至1.6%和1.5%；R007和DR007利率均值分別下降35bp和23bp至2.1%和1.9%。在此背景下，央行顯著收縮了公開市場操作規(guī)模，上周央行合計投放7天逆回購320億元，逆回購到期10150億元，凈回籠資金9830億元，是2月以來連續(xù)第四周主動回籠資金。1、央行公開市場操作進入3月以來，銀行間市場資金面緊張的情況明顯緩解。上周，央行公開市場操作規(guī)模較前一周明顯下降，在3月6日至3月10日期間，央行每日通過7天逆回購?fù)斗刨Y金分別為70億元、30億元、40億元、30億元以及150億元。上周央行逆回購?fù)斗趴偤蜑?20億元，逆回購到期10150億元，凈回籠資金9830億元，這是央行連續(xù)第四周主動回籠資金，也是2月以來最大規(guī)模的單周凈回籠。2、貨幣市場成交量與利率上周，銀行間市場流動性充裕，質(zhì)押式回購成交量較前一周明顯上升，主要貨幣市場利率下行。從成交量來看，上周銀行間質(zhì)押式回購日均成交量超過7萬億元，較前一周上升約1.6萬億元。從利率來看，上周R001和DR001均值分別為1.59%和1.49%，分別較前一周下降58bp和27bp；R007與DR007均值分別為2.1%和1.92%，分別較前一周下降35bp和23bp，兩者均回落至2%的政策利率附近。
三、債券市場上周，債券市場總發(fā)行額和凈融資額均較前一周上升。其中，上周債券市場總發(fā)行額為1.37萬億元，較前一周上升1181.64億元；債券市場總凈融資額為2629.79億元，較前一周上升5695.56億元。從發(fā)債結(jié)構(gòu)來看，金融部門是支撐上周債券凈融資的主要因素，政府部門與非金融企業(yè)部門整體凈融資情況較為平淡。從債券二級市場來看，上周利率債與信用債收益率普遍走低。3月5日，政府工作報告公布今年GDP增長目標(biāo)為5%左右，這一增長目標(biāo)展現(xiàn)了政府對于中國經(jīng)濟增長較為穩(wěn)健、從容的態(tài)度，也打消了市場此前對于大規(guī)模經(jīng)濟刺激的預(yù)期。1、債券市場發(fā)行上周，債券市場發(fā)行額與凈融資額均前一周上升。其中，上周債券市場總發(fā)行額為1.37萬億元，較前一周上升1181.64億元；債券市場總凈融資額為2629.79億元，較前一周上升5695.56億元。從發(fā)債結(jié)構(gòu)來看，金融部門融資是支撐上周債券凈融資的主要因素，政府部門與非金融企業(yè)部門整體凈融資情況較為平淡。上周，政府部門凈融資117.92億元，其中地方政府債券凈融資269.62億元，國債凈償還151.7億元；金融部門凈融資2441.5億元，其中同業(yè)存單凈融資1868.6億元，政策銀行債凈融資747.9億元；非金融企業(yè)部門凈融資70.36億元，主要集中于中票、短融、資產(chǎn)支持證券等。今年以來，多項債券余額同比增速均弱于往年。截至3月12日的一周，政府部門債券余額同比增速為13.8%，較2022年同期增速下降2.2個百分點；金融部門債券余額同比增速為6.1%，較2022年同期下降9.8個百分點；非金融企業(yè)部門債券余額同比增速降至-0.7%，較2022年同期增速下降10.4個百分點。
2、債券收益率走勢1）利率債上周，各期限國債收益率均較前一周走低。3月5日，政府工作報告公布今年GDP增長目標(biāo)為5%左右，這一增長目標(biāo)展現(xiàn)了政府對于中國經(jīng)濟增長較為穩(wěn)健、從容的態(tài)度，也打消了市場此前對于大規(guī)模經(jīng)濟刺激的預(yù)期。受此影響，上周各期限國債收益率均值較前一周走低。從短端來看，銀行間市場流動性充裕，貨幣市場利率下行帶動短端國債利率下降，上周1月期、3月期、6月期以及1年期國債收益率均值分別下降3.3bp、1.0bp、0.6bp以及4.4bp；從中長端來看，中國經(jīng)濟增長目標(biāo)低于預(yù)期帶動中長端國債收益率下行，上周2年期、5年期、10年期以及30年期國債收益率均值分別下降4.1bp、3.6bp、3.0bp以及2.1bp。上周，國債期限利差均值較前一周小幅上升，這主要是由于短端國債收益率下降幅度大于長端國債收益率所導(dǎo)致的。截至3月10日當(dāng)周，10年期與1年期國債的期限利差均值為59.67bp，較前一周上升1.43bp。從年內(nèi)來看，國債期限利差依然處于下降通道，累計降幅達到13.9bp。2）信用債上周，信用債普遍回暖。具體來看，在AAA級債券中，5年期企業(yè)債、公司債、資產(chǎn)支持證券與中票收益率分別下降1.6bp、2.5bp、2.0bp和2.2bp；在AA級債券中，5年期企業(yè)債、公司債、資產(chǎn)支持證券與中票收益率分別下降0.4bp、4.4bp、0.6bp和5.4bp。從中票等級利差來看，截至3月10日，AA級中票與AAA級中票之間的利差為84.33bp，AA-級中票與AAA級中票之間的利差為323.33bp，兩者均較前一周上升13bp。上周，由于多數(shù)信用債收益率下降幅度不及國債，信用利差普遍上行。在AAA級債券中，企業(yè)債與國債收益率差上升2.0bp，公司債與國債收益率差上升1.1bp，資產(chǎn)支持證券與國債收益率差上升1.6bp，中票與國債收益率差上升1.4bp。在AA級債券中，企業(yè)債與國債收益率差上升3.2bp，公司債與國債收益率差下降0.9bp，資產(chǎn)支持證券與國債收益率差上升3.0bp，中票與國債收益率差下降1.8bp。
四、股票市場上周，A股一級市場與二級市場同步遇冷。從一級市場來看，上周單周A股融資僅182.15億元，自2月起，A股融資處于下降通道。從二級市場來看，上周A股主要股指均下跌，上證綜指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別較前一周下降0.6%、1.7%和1.5%。上周，A股成交量與市盈率同步下滑，日均成交量維持在8500億元左右，市盈率降至18.39。年內(nèi)，A股融資與融券的余額差值由1.34萬億元上升至1.4萬億元。1、一級市場上周，A股融資總額為182.15億元，較前一周上升38.03億元。從4周滾動平均融資額來看，A股融資情況自2月起趨向冷淡。截至3月12日，A股年內(nèi)累計募集資金2516.91億元，略高于2020年，低于2021年和2022年。2、二級市場上周，A股股指較前一周下降，其中上證綜指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別較前一周下降0.6%、1.7%和1.5%。A股日均成交量由前一周的8496億元小幅回落至8357億元。截至3月10日的一周，經(jīng)各板總市值加權(quán)調(diào)整的市盈率約為18.39，較前一周下降1.5%。A股融資與融券的余額差值年內(nèi)由1.34萬億元上升至接近1.4萬億元。（本文題圖來源：第一財經(jīng)）——文 | 劉昕 第一財經(jīng)研究院研究員聯(lián)系我們 | yicairi@yicai.com
二、貨幣市場上周，銀行間市場流動性充裕，日均質(zhì)押式回購成交量回升至7萬億元以上，帶動主要貨幣市場利率下行。其中，R001與DR001利率均值分別下降58bp和27bp至1.6%和1.5%；R007和DR007利率均值分別下降35bp和23bp至2.1%和1.9%。在此背景下，央行顯著收縮了公開市場操作規(guī)模，上周央行合計投放7天逆回購320億元，逆回購到期10150億元，凈回籠資金9830億元，是2月以來連續(xù)第四周主動回籠資金。1、央行公開市場操作進入3月以來，銀行間市場資金面緊張的情況明顯緩解。上周，央行公開市場操作規(guī)模較前一周明顯下降，在3月6日至3月10日期間，央行每日通過7天逆回購?fù)斗刨Y金分別為70億元、30億元、40億元、30億元以及150億元。上周央行逆回購?fù)斗趴偤蜑?20億元，逆回購到期10150億元，凈回籠資金9830億元，這是央行連續(xù)第四周主動回籠資金，也是2月以來最大規(guī)模的單周凈回籠。2、貨幣市場成交量與利率上周，銀行間市場流動性充裕，質(zhì)押式回購成交量較前一周明顯上升，主要貨幣市場利率下行。從成交量來看，上周銀行間質(zhì)押式回購日均成交量超過7萬億元，較前一周上升約1.6萬億元。從利率來看，上周R001和DR001均值分別為1.59%和1.49%，分別較前一周下降58bp和27bp；R007與DR007均值分別為2.1%和1.92%，分別較前一周下降35bp和23bp，兩者均回落至2%的政策利率附近。三、債券市場上周，債券市場總發(fā)行額和凈融資額均較前一周上升。其中，上周債券市場總發(fā)行額為1.37萬億元，較前一周上升1181.64億元；債券市場總凈融資額為2629.79億元，較前一周上升5695.56億元。從發(fā)債結(jié)構(gòu)來看，金融部門是支撐上周債券凈融資的主要因素，政府部門與非金融企業(yè)部門整體凈融資情況較為平淡。從債券二級市場來看，上周利率債與信用債收益率普遍走低。3月5日，政府工作報告公布今年GDP增長目標(biāo)為5%左右，這一增長目標(biāo)展現(xiàn)了政府對于中國經(jīng)濟增長較為穩(wěn)健、從容的態(tài)度，也打消了市場此前對于大規(guī)模經(jīng)濟刺激的預(yù)期。1、債券市場發(fā)行上周，債券市場發(fā)行額與凈融資額均前一周上升。其中，上周債券市場總發(fā)行額為1.37萬億元，較前一周上升1181.64億元；債券市場總凈融資額為2629.79億元，較前一周上升5695.56億元。從發(fā)債結(jié)構(gòu)來看，金融部門融資是支撐上周債券凈融資的主要因素，政府部門與非金融企業(yè)部門整體凈融資情況較為平淡。上周，政府部門凈融資117.92億元，其中地方政府債券凈融資269.62億元，國債凈償還151.7億元；金融部門凈融資2441.5億元，其中同業(yè)存單凈融資1868.6億元，政策銀行債凈融資747.9億元；非金融企業(yè)部門凈融資70.36億元，主要集中于中票、短融、資產(chǎn)支持證券等。今年以來，多項債券余額同比增速均弱于往年。截至3月12日的一周，政府部門債券余額同比增速為13.8%，較2022年同期增速下降2.2個百分點；金融部門債券余額同比增速為6.1%，較2022年同期下降9.8個百分點；非金融企業(yè)部門債券余額同比增速降至-0.7%，較2022年同期增速下降10.4個百分點。2、債券收益率走勢1）利率債上周，各期限國債收益率均較前一周走低。3月5日，政府工作報告公布今年GDP增長目標(biāo)為5%左右，這一增長目標(biāo)展現(xiàn)了政府對于中國經(jīng)濟增長較為穩(wěn)健、從容的態(tài)度，也打消了市場此前對于大規(guī)模經(jīng)濟刺激的預(yù)期。受此影響，上周各期限國債收益率均值較前一周走低。從短端來看，銀行間市場流動性充裕，貨幣市場利率下行帶動短端國債利率下降，上周1月期、3月期、6月期以及1年期國債收益率均值分別下降3.3bp、1.0bp、0.6bp以及4.4bp；從中長端來看，中國經(jīng)濟增長目標(biāo)低于預(yù)期帶動中長端國債收益率下行，上周2年期、5年期、10年期以及30年期國債收益率均值分別下降4.1bp、3.6bp、3.0bp以及2.1bp。上周，國債期限利差均值較前一周小幅上升，這主要是由于短端國債收益率下降幅度大于長端國債收益率所導(dǎo)致的。截至3月10日當(dāng)周，10年期與1年期國債的期限利差均值為59.67bp，較前一周上升1.43bp。從年內(nèi)來看，國債期限利差依然處于下降通道，累計降幅達到13.9bp。2）信用債上周，信用債普遍回暖。具體來看，在AAA級債券中，5年期企業(yè)債、公司債、資產(chǎn)支持證券與中票收益率分別下降1.6bp、2.5bp、2.0bp和2.2bp；在AA級債券中，5年期企業(yè)債、公司債、資產(chǎn)支持證券與中票收益率分別下降0.4bp、4.4bp、0.6bp和5.4bp。從中票等級利差來看，截至3月10日，AA級中票與AAA級中票之間的利差為84.33bp，AA-級中票與AAA級中票之間的利差為323.33bp，兩者均較前一周上升13bp。上周，由于多數(shù)信用債收益率下降幅度不及國債，信用利差普遍上行。在AAA級債券中，企業(yè)債與國債收益率差上升2.0bp，公司債與國債收益率差上升1.1bp，資產(chǎn)支持證券與國債收益率差上升1.6bp，中票與國債收益率差上升1.4bp。在AA級債券中，企業(yè)債與國債收益率差上升3.2bp，公司債與國債收益率差下降0.9bp，資產(chǎn)支持證券與國債收益率差上升3.0bp，中票與國債收益率差下降1.8bp。四、股票市場上周，A股一級市場與二級市場同步遇冷。從一級市場來看，上周單周A股融資僅182.15億元，自2月起，A股融資處于下降通道。從二級市場來看，上周A股主要股指均下跌，上證綜指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別較前一周下降0.6%、1.7%和1.5%。上周，A股成交量與市盈率同步下滑，日均成交量維持在8500億元左右，市盈率降至18.39。年內(nèi)，A股融資與融券的余額差值由1.34萬億元上升至1.4萬億元。1、一級市場上周，A股融資總額為182.15億元，較前一周上升38.03億元。從4周滾動平均融資額來看，A股融資情況自2月起趨向冷淡。截至3月12日，A股年內(nèi)累計募集資金2516.91億元，略高于2020年，低于2021年和2022年。2、二級市場上周，A股股指較前一周下降，其中上證綜指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別較前一周下降0.6%、1.7%和1.5%。A股日均成交量由前一周的8496億元小幅回落至8357億元。截至3月10日的一周，經(jīng)各板總市值加權(quán)調(diào)整的市盈率約為18.39，較前一周下降1.5%。A股融資與融券的余額差值年內(nèi)由1.34萬億元上升至接近1.4萬億元。（本文題圖來源：第一財經(jīng)）——文 | 劉昕 第一財經(jīng)研究院研究員聯(lián)系我們 | yicairi@yicai.com
