風(fēng)口財(cái)經(jīng)記者 謝文倩

海底撈分拆特海國(guó)際上市又有了新進(jìn)展。

12月5日晚間，海底撈公告，擬通過(guò)介紹上市的方式，將海外業(yè)務(wù)特海國(guó)際控股有限公司分拆，并于港交所主板獨(dú)立上市。海底撈董事會(huì)稱，考慮宣布以實(shí)物分派方式有條件派發(fā)該公司擁有的特海國(guó)際股份，占特海國(guó)際全部已發(fā)行股本的90%。

與普通上市不同，介紹上市意味著不發(fā)新股、不融資，上市不融資，海底撈想要的到底是什么？對(duì)此，法國(guó)巴黎銀行亞太區(qū)環(huán)球銀行部、中國(guó)投資銀行董事總經(jīng)理朱泉星對(duì)風(fēng)口財(cái)經(jīng)表示，“最近資本市場(chǎng)波動(dòng)很大，如果采取普通上市，就要取決于市場(chǎng)窗口，估計(jì)他們是沒(méi)有信心能夠讓市場(chǎng)認(rèn)可其想要的估值，或者是有意先取得上市地位再擇機(jī)融資，才采取這種方式上市?！?/p>

甩掉包袱？

特海國(guó)際代表的海外業(yè)務(wù)，在過(guò)去十年間，一直是海底撈重點(diǎn)發(fā)力的方向。但遺憾的是，海外業(yè)務(wù)并未如愿成為海底撈的增量，反而在不斷的拖后腿。

上市材料顯示，特海國(guó)際自2019年起連續(xù)三年都在虧損。2019年-2021年以及2022年第一季度，特海國(guó)際收入為2.33億美元、2.21億美元、3.12億美元及1.09億美元。

從剝離虧損業(yè)務(wù)的角度來(lái)看，海底撈想分拆海外業(yè)務(wù)獨(dú)立上市不奇怪。2021年，海底撈虧損了41.6億元，除了部分門(mén)店關(guān)停及疫情影響，還包含了特海國(guó)際的虧損部分10.2億元，占比24.5%。

但奇怪的是，為什么是現(xiàn)在分拆？今年以來(lái)，不乏餐飲企業(yè)接連IPO，但大多數(shù)意在融資，但介紹上市不同，不涉及新股發(fā)行和融資。

對(duì)此，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬曾表示，此時(shí)上市并非好的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，更像是海底撈的奮力一搏，它在有意剝離一些不確定因素比較大的板塊。

回顧海底撈的股價(jià)，已經(jīng)從去年2月份的85港元/股高點(diǎn)跌到了如今的20港元/股左右，套牢大批二級(jí)市場(chǎng)投資人。選擇此時(shí)上市看似是海底撈的選擇，但在重壓之下，很可能是不得不走的一步棋。

在上市的前提下，海底撈選擇介紹上市可能是把有關(guān)公司取得上市地位的風(fēng)險(xiǎn)降到最低的一種。朱泉星表示，“在港股介紹上市，和一般上市審批的流程一樣，包括準(zhǔn)備招股書(shū)等A1上市文件包等，在通過(guò)港交所聆訊后就可以上市，只是不涉及融資，因此上市的時(shí)間不受資本市場(chǎng)波動(dòng)、外圍市場(chǎng)或估值等因素影響?！?/p>分拆完成后，海底撈將不再保留特海國(guó)際的任何權(quán)益，特海國(guó)際將不再為海底撈的附屬公司。

多條腿走路

值得注意的是，此次特海國(guó)際上市并不會(huì)發(fā)行新股，只是將企業(yè)股東本身的舊股申請(qǐng)掛牌買(mǎi)賣(mài)，不會(huì)稀釋現(xiàn)有股東權(quán)益。

如果特海國(guó)際上市成功，張勇夫婦將擁有圍繞火鍋業(yè)務(wù)的第三家上市公司，前兩家分別是“海底撈”和它的供應(yīng)商“頤海國(guó)際”。

但問(wèn)題是，目前特海國(guó)際虧損不止，2019年至2021年負(fù)債凈額達(dá)到0.1億美元、0.7億美元、1.9億美元，截至2022年5月31日，特海國(guó)際的流動(dòng)負(fù)債凈額為4.32億美元。特海國(guó)際分拆上市之后，運(yùn)營(yíng)資金從哪里來(lái)？將從哪里加血發(fā)展呢？

雖然這次特海國(guó)際并不募資，但分拆能讓特海國(guó)際獲得獨(dú)立的上市地位及獨(dú)立的募資平臺(tái)。朱泉星表示，“港股再融資能力非常有彈性，雖然在介紹上市時(shí)不涉及融資，但是卻可以在上市后擇機(jī)融資。正常的再融資，就不需要再通過(guò)港交所審批了?！?/p>此外，“由于介紹方式上市跟普通上市流程一樣，如果突然市場(chǎng)好起來(lái)，海底撈也可以隨時(shí)改為普通上市?！敝烊潜硎?。

讓市場(chǎng)對(duì)海底撈的估值聚焦到海底撈自己，讓特海國(guó)際根據(jù)自身業(yè)務(wù)規(guī)劃發(fā)展，這想必是海底撈此舉想看到的最好結(jié)果。

此前，在海底撈蓬勃發(fā)展之際，這些關(guān)聯(lián)方也跟著賺得盆滿缽滿；如今海底撈用一年的時(shí)間虧完了三年利潤(rùn)，自顧不暇之際，這些企業(yè)也不得不學(xué)獨(dú)立行走了。

（本文觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！）